财务管理总.

第二章：财务管理的价值观念习题一、单项选择题1、货币的时间价值通常有两种表现形式，即利率和（C）。A、年金B、本金C、利息D、利润2、一定数量的货币资金一定时期后的价值，称为（A）。A、复利终值B、复利现值C、年金终值D、年金现值3、每年年底存款100元，求第五年末的价值总额，应用（C）来计算。A、复利终值系数B、复利现值系数C、年金终值系数D、年金现值系数4、下列项目中的（B）称为普通年金。A、先付年金B、后付年金C、延期年金D、永续年金、5、资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的(C)。A、利息率B、额外收益C、社会平均资金利润率D、利润率6、在利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用（B）。A、单利B、复利C、年金D、普通年金7、甲的离差是1.42，乙方案的标准离差是1.06，如甲乙两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（A）。A、甲大于乙B、甲小于乙C、甲乙相等D、无法确定8、投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（D）。A．可获得报酬B、可获得利润C、可获得等同于时间价值的报酬率D、可获得风险报酬率9、永续年金的是（A）的特殊形式。A、普通年金B、先付年金C、即付年金D、递延年金10、与年金终值系数互为倒数的是（D）A、年金现值系数B、投资回收系数C、复利现值系数D、偿债基金系数11、某大学决定建立科学奖金，现准备存入一笔资金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10%的条件下，现在应存入（B）元。A.250000B.200000C.215000D.1600012、某企业年初存入5万元，在年利率为12%，期限为5年，每半年复利一次的情况下，其实际利率为（B）A．24%B．12.36%　　　　　C．6%　　　　　　D．12.25%1３、假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年年末等额偿还，每年的偿付额应为（C）元。A．40000B.52000C.55482D.6540014、下类因素引起的风险中，企业可以通过多元化投资予以分散的是（C）。A.市场利率上升B.社会经济衰退C.新产品开发风险D.通货膨胀15、某公司新产品开发成功的概率为90%,投资报酬率为40%；开发失败的概率为10%,投资报酬率—100%，则该产品开发的方案的预期投资报酬率为（B）。A.18%B.26%C.28%D.16%16、下类不属于经营风险的是（D）。A.原材料供应地的政治经济情况变动B.生产组织不合理C.销售决策失误D.增加长期借款17、某项目的风险系数为0.8，标准离差率为16%，风险收益率为（C）。A.16%B.10%C.12.8D.24%18、投资组合能分散（C）A所有风险B系统性风险C非系统风险D市场风险19、某公司股票的β系数为1.5，无风险收益率为9%，市场上所有股票的平均收益率为15%，则该公司股票的必要收益率应为（C）A9%B15%C18%D24%20、当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（B）A能适当的分担风险B不能分担风险C风险等于单项证券风险的加权平D可分散掉全部风险21、β系数可以衡量（A）A个别公司股票的市场风险B个别公司股票的特有风险C所有公司股票的市场风险D所有公司股票的特有风险22、企业可能通过多元化投资予以分散的风险是（B）A通货膨胀B技术革新C经济衰退D市场利率上升23、某企业分别投资于A、B两项资产，其中投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为800万元；投资于B资产的市场收益率是10%，计划投资额为1200万元。则该投资组合的期望收益率为（B）A9%B9.2C0D18%24、某项资产的β=1时，下列说法不正确的是（C）A该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化B该资产的风险情况与市场投资组合的风险情况一致C该项资产没有风险D如果市场投资组合的风险收益率上升10%,则该单项资产的风险也上升10%。25、下列选项中，会引起系统性风险的是（D）A罢工B新产品开发失败C诉讼失败D通货膨胀26、某种股票为固定成长股票，年增长率为5%，预期一年以后的股利为6元，现行国库券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的β系数为1.2，那么，该股票的价值为（A）元A、50B、33C、45D、3027、一张面额为100元的长期股票，每年可获利10元，如果折现率为8%，则其估价为（B）元A、100B、125C、110D、8028、某种股票当前的市价为40元，上年每股股利2元，预期的股利增长率为5%，则由市场决定的预期收益率为（D）A、5%B、5.5%C、10%D、10.25%29、一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（C）A、控制被投资企业B、调剂现金余额C、获得稳定收益D、增加资产流动性30、下列哪些因素不会影响债券的价值？（D）A、面值与票面利率B、市场利率C、到期日与付息方式D、购买价格31、债券的价值有两部分构成，一是各期利息的现值；二是（B）的现值A、票面利率B、票面价值C、购入价格D、市场价格32、估算股票价值时的贴现率，不能使用（C）A、股票市场的平均收益率B、债券收益率加上适当的风险报酬率C、国债的利息D、投资人要求的必要报酬率二、多项选择题1、影响资金时间价值大小的因素主要包括（BCD）A、单利B、复利C、资金额D、利率和期限2、下列说法不正确的是（CD）A、风险越大，获得的风险报酬应该越高B、有风险就会有损失，二者是相伴而生的C、风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测D、由于劳动力市场供求关系的变化而给企业带来的风险不属于经营风险3、递延年金具有如下特点（AD）A、年金的第一次支付发生在若干期之后B、没有终值C、年金的现值和与递延期无关D、年金的终值和与递延期无关4、下列各项表述正确的是（ACD）A、资金时间价值不是时间的产物，而是劳动的产物B、资金时间价值与利率是一回事C、资金时间价值通常应按复利方式计算D、如果通货膨胀率极低，政府债券率可以视同时间价值5、在财务管理中，经常用来衡量风险大小的指标有（AD）A、标准离差B、边际成本C、风险报酬率D、标准离差率6、企业的财务风险指（AD）A、企业外部环境变动引起的风险B、公司工人罢工，被迫停产引起的风险C、借款后因无法归还带来的风险D、筹资决策带来的风险7、年金按其次收付发生的时点不同，可以分为（ABCD）A、普通年金B、先付年金C、递延年金D、永续年金8、反映随机变量离散程度的指标包括（ABCD）A、标准差B、方差C、标准离差D、标准离差率9、下面有关风险与不确定性的说法正确的是（ABCD）。A.风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。B.风险是客观存在的。C.风险与不确定性没有十分严格的界限，但有一定差别。D.不确定性从理论上讲是无法计量的。10、经投资组合分散后仍残留的风险是指（ABCD）A、市场风险B、系统风险C、不可分散风险D、贝塔风险11、投资者正确的股票投资决策应是（AD）A、市场价格<股票价值时买进B、市场价格<股票价值时卖出C、市场价格>股票价值时买进D、市场价格>股票价值是卖出12、证券短期投资收益包括（ABC）A、现价与原价的价差B、股利收益C、债券利息收益D、证券价值三、判断题1、证券投资组合的风险通常是指组合内部单项资产标准差的加权平均权数。（×）2、递延年金现值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金现值是一样的。（×）3、先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。（∨）4、永续年金既无现值，也无终值。（×）5、用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。（×）6、凡一定时间内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。（×）7、通常风险与报酬是相伴而生，成正方向变动。风险越大，收益也越大，反之亦然。（∨）8、等量资金在不同时点上的价值不相等，根本的原因是由于通货膨胀的存在(×)。9、永续年金现值是年金数额除以贴现率。（∨）10、在复利终值和计息期数确定的情况下，贴现率越高，则复利现值越大。（×）11、对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最小的方案。（×）12、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。（×）13、在利率同为6%的情况下，第10年年末1元复利现值系数大于第8年年末1元的复利现值系数。（×）14、债券投资每年取得的利息额=债券面值*市场利率。（×）15、当债券的票面利率大于市场利率时，债券的市场价格通常大于债券面值。（∨）16、一般而言，证券价格与银行利率同方向变动。（×）17、如果不考虑影响股价的其他因素，股利恒定的股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。（∨）四、1、 某人5年后需用现金40000元，如果每年年末存款一次，在年利率为6%的情况下，此人每年年末应存入现金多少元？2、有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，求现值？3、某人现在存入银行20000元，在银行利率为6%的情况下，今后10年内每年年末可提取现金多少元？4、某公司拟购置一处房屋,房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；(2)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元；假设该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案。5、某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择：甲方案：现在支付10万元，一次性结清；乙方案：分3年付款，1—3年各年初的付款额分别为3万和4万和4万，假定年利率为10%，要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。6、时代公司需用一设备，买价16000元，可用10年。如果租用，则每年年末需付租金2000元，除此之外，买与租的其他情况相同，假设利率为6%，要求用数据说明买与租何者为优？7、 某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。假设预期最低借款利率为8%，问此人能否按其利率借到款项？8、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票.现有M公司股票和N公司股票可供选择,甲企业只准备投资一家公司股票.已知M公司股票现行市价为每股9元,上年每股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长.N公司股票现行市价为每股7元,上年每股股利为0.60元,股利分配政策将坚持固定股利政策.甲企业所要求的投资必要报酬率为8%.要求:(1)利用股票估价模型,分别计算M和N公司股票价值(2)代甲企业作出股票投资决策9、某公司股票的β系数为2.5,目前无风险收益率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,若该股票为固定成长股,成长率为6%,预计一年后的股利为1.5元,要求:(1)测算该股票的风险收益率(2)测算该股票的必要投资收益率(3)该股票的价格为多少时可购买。10、某债券面值为1000元，票面年利率为12%，期限五年，某公司要对这种债券进行投资，要求获得15%的必要报酬率要求：计算该债券价格为多少时才能进行投资四、计算题1、A*(F/A,6%,5)=40000，A=7095.97元2、P=500*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,2)=1565.683、A=20000/(P/A,6%,10)=2717.39元4、方案1P=20*[(P/A,10%,10-1)+1]=20*(5.759+1)=135.18万元方案2P=25*(P/A,10%,10)*(P/F,10%,3)=25*6.145*0.751=115.38万元5、甲方案的现值P=10万元乙方案的现值P=3+4*(1+10%)-1+4*(1+10%)-2=3+4*0.909+4*0.826=9.94万元6、租设备的现值为2000*（P/A,6%,10）=14720元设备买价16000元，所以租为最优方案7、分期付款现值应为42000/（P/A,8%,10）=6259.31元>6000元，不能借到款项8、(1)M公司股票价值=0.15*(1+6%)/(8%-6%)=7.95元N公司股票价值=0.60/8%=7.5元(2)分析与决策:由于M公司股票现行市价为9元,高于其投资价值7.95元,故M公司股票目前不宜投资购买.N公司股票现行市价为7元,低于其投资价值7.5元,故N公司股票值得投资,甲企业应购买N公司股票.9、(1)该股票的风险收益率=2.5*(10%-6%)=10%(2)该股票的必要投资收益率=6%+2.5*(10%-6%)=16%(3)股票的价值=1.5/(16%-6%)=15元则当股票价格低于15元时,可以购买.10、答案:第六章：资本结构决策习题一、单项选择题1、经营杠杆给企业带来的风险是指（C）A、成本上升的风险B、利润下降的风险C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险2、财务杠杆说明（A）A、增加息税前利润对每股利润的影响B、企业经营风险的大小C、销售收入的增加对每股利润的影响D、可通过扩大销售影响息税前利润3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（A）A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例D、资金结构在企业建立后一成不变4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（C）A、14.74%B、9.87%C、20.47%D、14.87%5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（D）A、成本总额B、筹资总额C、资金结构D、息税前利润6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（C）A、1200万B、200万C、350万D、100万7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（D）A、经营杠杆系数越小，经营风险越大B、经营杠杆系数越大，经营风险越小C、经营杠杆系数越小，经营风险越小D、经营杠杆系数越大，经营风险越大8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（C）A、负债利率变动B、资金利率变动C、产权资本成本率变动D、税率变动9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（C）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润10、资本成本很高且财务风险很低的是（B）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（A）Ａ、0.069Ｂ、0.096Ｃ、0.785Ｄ、0.76812、普通股价格10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（D）。Ａ、10.5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（B）。Ａ、O.120Ｂ、0.102Ｃ、0.230Ｄ、0.20514、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（A）Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本15、（D）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁16、财务杠杆的作用程度，通常用（B）来衡量。Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（C）。Ａ、0.8Ｂ、1.2Ｃ、1.0Ｄ、3.118、当企业采用新的筹集方案后，期望自有资金收益率提高，则表明该筹集方案（A）。Ａ、有利Ｂ、不利Ｃ、不确定19、如果某个项目的投资收益率与该方案的资本成本率之差为负数时，则表明该筹集方案在经济上（B）。Ａ、有利Ｂ、不利Ｃ、不确定20、企业资本结构最佳时，应该（A）。Ａ、资本成本最低Ｂ、财务风险最大Ｃ、营业杠杆系数最大Ｄ、债务资本最大二、多项选择题1、下列项目中，作为资金成本的有（ABCD）Ａ、股利Ｂ、利息Ｃ、债券发行手续费Ｄ、银行借款手续费2、影响企业资本结构的因素有（ABCD）Ａ、企业增长率Ｂ、资本成本Ｃ、融资风险Ｄ、获利能力3、下列对资本成本的论述，正确的是（BE）Ａ、它不考虑筹资手续费Ｂ、从价值上看，属于利润的范畴Ｃ、可以用相对数表示，但不能用绝对数表示Ｄ、全部在税前扣除Ｅ、有些情况在税后扣除4、下列项目中，属于资金成本中筹资费用内容的是（AB）A、借款手续费B、债券发行费C、债券利息D、股利5、影响企业综合资金成本的因素主要有（AB）A、资金结构B、个别资金成本高低C、筹集资金总额D、筹资期限长短6、最优资金结构满足（ABD）A、企业价值最大化B、综合资金成本最低C、自有资金成本最低D、加权平均资金成本最低7、在资金结构决策方法中，属于定量分析方法的是（ACD）A、EBIT-EPS分析法B、对比分析法C、因素分析法D、比较资金成本法8、成本的特点是（BC）。A在相关范围内，固定成本总额随业务量成反比例变动B在相关范围内，单位固定成本随业务量成反比例变动C在相关范围内，固定成本总额不变D在相关范围内，单位变动成本随业务量成正比例变动9、下列有关杠杆的表述正确的是（ABC）。A经营杠杆表明销量变动对息税前利润变动的影响B财务杠杆表明息税前利润变动对每股利润的响C复合杠杆表明销量变动对每股利润的影响D经营杠杆系数、财务杠杆系数以及复合杠杆系数恒大于110、下列资金成本的说法中，正确的是（ABCD）。A资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素C资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D资金成本可以视之为项目投资或使用资金的机会成本11、下列有关资金结构的表述正确是（ABC）。A企业资金结构应同资产结构相适应B资金结构变动不会引起资金总额的变动C资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用全相分离的产物D因素分析法是一种定性分析法12、在计算个别资金成本时，不须考虑所得税影响的是（BD）。A债券成本 B银行借款成本 C普通股成本 D优先股成本13、以下说法正确的是（CD）。A边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本C当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本保持不变C当企业缩小其资金规模时，无须考虑边际资金成本D企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金14、对财务杠杆的论述，确的是（AD）。A在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快B财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益C.与财务风险无关D财务杠杆系数越大，财务风险越大15、下列说法中，正确的是（ABD）。A在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长（减少）所引起的利润增长（减少）的程度B当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大C财务杠杆表明债务对投资者收益的影响D财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度E经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆16、有关保留盈余的资金成本，正确的是（ABCD）。A它不存在成本问题B其成本是一种机会成本C它的成本计算不考虑筹资费用 D它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率三、判断题1、资本成本是用相对数表示，即用资费用加上筹集费用之和除以筹集额的商。（×）2、一般而言，债券成本要高于长期借款成本。（∨）3、在长期资金的各种来源中，普通股的成本是最高的。（∨）4、边际资金成本是实现目标资本结构的资本成本。（∨）5、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。（∨）6、营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用复合杠杆系数来衡量。（∨）7、由于财务杠杆的作用，当税息前的利润下将时，普通股每股收益会下将的更快。（∨）8、如果企业负债筹集为零，则财务杠杆系数为１。（∨）9、当财务杠杆系数为１，营业杠杆系数为１时，则复合杠杆系数应为２。（×）10、利用商业信用筹集肯定没有资金成本。（×）11、融资租赁成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资本成本。（×）12、边际资本成本是加权平均资本成本的一种形式。（∨）13、在一定的销售额和固定成本总额的范围内，销售额越多，营业杠杆系数越大。（×）14、综合资金成本率最低的筹集方案，经济上最有利，因而是企业唯一可选的筹集（×）15、融资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资需要。（∨）16、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营风险越小。（∨）17、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于零。（×）18、最优资金结构是使企业筹资能力最强，财务风险最小的资金结构（×）19、在任何情况下企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高（×）20、由于不需要定期支付利息，所以优先股成本一般要低于债券成本（×）21、边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，边际资金成本为0时，资金结构最佳（×）22、企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资金成本为各种资金成本之和。（×）23、当经营杠杆系数和杠杆系数均为1.5时，总杠杆系数为3（×）24、当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时，采取负债融资对企业有利，这样可降低资金成本（∨）四、计算题１、某公司长期借款100万元，年利率为10％，借款期限为３年，每年付息一次，到期一次还本。该公司适用的所得税税率为33％。要求：计算长期借款的成本。２、某公司平价发行一批债券，总面额为100万元，该债券利率为10％，筹集费用率为5％，该公司适用的所得税率为33％，要求：计算该批债券的成本。３、某公司发行优先股100万元，筹集费用率为2％，每年向优先股股东支付10％的固定股利。要求：计算优先股成本。４、某公司普通股的现行市价每股为30元，第一年支付的股利崐为每股2元预计每年股利增长率为10％。要求：计算普通股成本。５、某公司长期投资账面价值100万元，其中债券30万元，优先股10万元普通股40万元，留用利润20万元，各种资本的成本分别为5％、8％、12％、10％。要求：计算该公司的加权平均成本。６、某公司年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本为32万元，变动成本率为60％，全部资本200万元，负债比率为45％，负债利率12％，分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。７、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债务资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹集长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，预计息税前利润160万元，所得税率33%。要求：计算每股盈余的无差别点及无差别点的每股盈余额，并作简要说明。8、某股份公司拥有长期资金2000万元，其中债券800万元，普通股1200万元，该结构为公司目标资金结构。公司拟筹措新资，并维持公司目前的资金结构。随着筹资数额的增加，各种资金成本变化如下表：资本种类新筹资额（万元）资金成本债券500及以下500以上8%9%普通股1200及以下1200以上12%13%要求：计算筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。9、某公司本年度只一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。10、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前利润)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。要求：(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么?11、某公司目前拥有资金2000万元，其中：长期借款800万元，年利率10%，普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2:：发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。要求：根据以上(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本；(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。（不能单纯比较追加方案的成本大小，要与原方案综合考虑）12、某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30%，则该债券的资金成本为多少?13、某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：资金种类新筹资额(万元)资金成本长期借款40万及以下4%40万以上8%普通股75万及以下10%75万以上12%要求:计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本.14、某企业只生产一种产品，2006年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元(混合成本的分解公式为y=40000+16x)。2007年预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。要求：(1)计算计划年度的息税前利润；(2)计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。15、某企业2008年资产总额为1000万，资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和费用为220万，变动成本率为30%，若预计2009年的销售收入提高50%，其他条件不变：(1)计算DOLDFLDCL；(2)预计2009年的每股利润增长率。16、某公司现有资本总额1000万元，全部为普通股股本，流通在外的普通股股数为20万股。为扩大经规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：A：以每股市价50元发行普通股股票，B：发行利率为9%的公司债券。要求：(1)计算AB两个方案的每股收益无差异点(假设所得税率为33%)；(2)如果公司息税前利润为200万元,确定公司应选用的筹资方案。17、某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40%。要求(1)计算两个方案的每股盈余；(2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。18、某企业计划期销售收入将在基期基础上增加40%，其他有关资料如下表：(单位：元)项目基期计划期销售收入400000(1)边际贡献(2)(3)固定成本240000240000息税前利润(4)(5)每股利润(6)3.5边际贡献率75%75%经营杠杆系数(7)财务杠杆系数(8)总杠杆系数7.5息税前利润增长率(9)税后每股利润的增长率(10)要求：计算表中未填列数字，并列出计算过程。19、某企业计划年初资本结构如下：资金来源金额(万元)长期债券，年利率9%600长期借款，年利率7%200普通股40000股800合计1600普通股每股面额200元，今年期望股利为每股20元，预计以后每年增加5%，所得税率为50%，假设发行各种证券的筹资费率均为零。该企业现拟增资400万元，有两个方案可供选择。甲方案：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股利增加25元，以后每年还可增加6%，由于风险加大，普通股市价将跌到每股160元。乙方案：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股利增加25元，以后每年增加5%，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股250元。要求：对上述筹资方案做出选择。四、计算题1、10%*（1-33%）=6.7%2、10%*（1-33%）/(1-5%)=15.72%3、10%/（1-2%）=10.2%4、2/30+10%=16.67%5、5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%6、DOL=280×（1-60%）/80=1.4;DFL=80/(80-200×45％×12％)=1.16;DTL=1.4*1.16=1.627、(1)(EBIT-20)*(1-33%)/（10+5）=(EBIT-20-40)*(1-33%)/10无差别点的息税前利润EBIT=140万元无差别点的每股盈余EPS=（140-20-40）*（1-33%）/10=5.36元（用140万元的EBIT代入上述等式中的任何一个，结果应该是相等的）(2)企业息税前利润为140万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股盈余相等.目前企业预计的息税前利润为160万元,利用债务筹资可带来税负抵免的好处,公司应选择方案（2）.8:筹资突破点(1)=500/40%=1250万元筹资突破点(2)=1200/60%=2000万元边际资金成本=(0—1250万元)=40%*8%+60%*12%=10.4%边际资金成本=(1250—2000万元)=40%*9%+60%*12%=10.8%边际资金成本=(2000万元以上)=40%*9%+60%*13%=11.4%9、计算固定成本：100/P=40%单价P=250元固定成本（a）=（250-100）*10000-900000=60万元边际贡献=息税前利润+固定成本=90+60=150经营杠杆系数=150/90=1.67财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8总杠杆系数=1.67*1.8=310、（1）项目发行债券发行优先股增发普通股营业利润(万元)1600+400=200020002000现有债务利息3000*10%=300300300新增债务利息4000*11%=440税前利润126017001700所得税1260*40%=5041700*40%=680680税后利润75610201020优先股红利4000*12%=480普通股收益7565401020股数(万数)800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点(EBIT-300)*(1-40%)/1000=[(EBIT-300)*(1-40%)-480]/800EBIT=4300(3)筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23发行债券的财务杠杆=2000/(2000-740)=1.59发行优先股财务杠杆=2000/[2000-300-480/(1-40%)]=2000/900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18(4)由于增发普通股每股利润(1.02)大于其它方案,且其财务杠杆系数(1.18)小于其它方案,即增发普通股方案3收益性高且风险低,所以方案3优于其它方案.11、(1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%借款成本=10%(1-33%)=6.7%普通股成本=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%(2)新借款成本=12%*(1-33%)=8.04%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股资金成本=[2*(1+5%)]/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%该公司应选择普通股筹资.12、债券发行价格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28债券的资金成本=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、筹资突破点(1)=40/25%=160万元筹资突破点(2)=75/75%=100万元边际资金成本=(0—100万元)=25%*4%+75%*10%=8.5%边际资金成本=(100—160万元)=25%*4%+75%*12%=10%边际资金成本=(160万元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、(1)单位变动成本=(495000/5000)+16=115元固定成本总额=235000+40000-5000=270000元边际贡献=5600*(240-115)=700000元息税前利润=700000-270000=430000元(2)经营杠杆系数=700000/430000=1.6315、(1)年利息=1000*40%*5%=20万元固定成本=220-20=200万元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04=1.46(2)每股利润增长率=1.46*50%=73%16、(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135万元(2)企业息税前利润为135万元,发行普通股和公司债券所带来的普通股每股净收益相等.如果企业息税前利润为200万元,由于发行公司债券可带来税负抵免的好处,公司应选择B方案.17、(1)项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100(万股)125(万股)每股盈余0.60.77(2)(EBIT-40-60)(1-40%)/100=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340万元(3)财务杠杆系数(1)=200/(200-40-60)=2财务杠杆系数(2)=200/(200-40)=1.25(4)由于方案2每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数小于方案1,即方案2收益性高且风险低,所以方案2优于方案1.18、(1)计划期销售收入=400000*(1+40%)=560000元(2)基期贡献毛益=400000*75%=300000元(3)计划期贡献毛益=560000*75%=420000元(4)基期息税前利润=300000-240000=60000元(5)计划期息税前利润=420000-240000=180000元(6)息税前利润增长率=(180000-60000)/60000=200%(7)经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率=200%/40%=5(8)财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=7.5/5=1.5(9)每股利润增长率=息税前利润增长率*财务杠杆系数=200%*1.5=300%(10)基期每股利润:(计划期每股利润-基期每股利润)/基期每股利润=每股利润增长率所以,基期每股利润=3.5/4=0.87519、计算甲方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%综合资本成本=30%*4.5%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3)计算乙方案综合资金成本Wd1=600/2000*100%=30%Kd1=4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%综合资本成本=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%《财务管理》课程习题第七、八章一、单项选择题1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（C）。A．相关成本是指与特定决策有关，在分析时必须加以考虑的成本。B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元。D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误。2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（B）万元。A．90B．139C．175D．543．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（A）。A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（A）。A．7.33%　　B．7.68%　　C．8.32%　　D．6.68%5．当贴现率与内含报酬率相等时（B）。A．净现值>0B．净现值=0C．净现值<0D．净现值不确定6．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（D）。A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流入量C．投资项目的有效年限D．投资项目的预期报酬率7．下列说法中不正确的是（D）。A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠。B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率。C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致。D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（B）万元。A．42　　B．62　　C．60　D．489．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（C）。A．3年　　B．5年　　C．4年　　D．6年10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（A）计算求得。A．折旧额×税率B．折旧额×（1—税率）C．（付现成本+折旧）（1—税率）D．付现成本×（1—税率）11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（B）。A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑D．以180万元作为投资分析的沉没成本12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为—22元，该方案的内含报酬率为（C）。A．15.88%B．16.12C．17.88%D．18.14%13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（D）。A．营业现金流量等于税后净利加上折旧。B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税。C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额。D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D）。A．减少360元　　B．减少1200元C．增加9640元　　D．增加10360元二、计算题1、某企业投资100万元购入一台设备。该设备预计残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、200万元、150万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25％，要求的最低投资报酬率为10％。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。（2）计算该投资方案的净现值，并做出判断。2．某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资。600元用于流动资金垫付，预期该项目当年投资后可使销售收入增加为第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付现成本为第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税率为40%，固定资产无残值，采取直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为10%。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的回收期；（4）如果不考虑其它因素，你认为该项目是否应该被接受？3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付十次，共200万元；（2）从第四年开始，每年年初支付20万元，连续支付十次，共250万元假设该公司的资本成本率（既最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案4．某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。乙方案：分三年付款，1—3年各年年初的付款分别为3、4、4万元。假定年利率为10%。要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。三、综合题1．某公司原有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10年，该公司采用直线法提取折旧。现该公司拟买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样采用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如果购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该企业的所得税率为33%，资本成本率为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。二、计算题1.（1）每年的折旧额：100（1-4%）÷3＝32（万元）第一年增加税后利润＝（100－40－32）×（1－25％）＝21（万元）第二年增加税后利润＝（200－120－32）×（1－25％）＝36（万元）第三年增加税后利润＝（150－50－32）×（1－25％）＝51（万元）（2）第一年增加净现金流量＝21＋32＝53（万元）第二年增加净现金流量＝36＋32＝68（万元）第三年增加净现金流量＝51＋32＋100*4%＝87（万元）增加净现值＝53×0.909＋68×0.826＋87×0.751-100=69.68（万元）该项目增加净现值大于零，故可行。 2.解：(1)计算税后现金流量.时间0123 税前现金流量(6000)200030005000600折旧增加 180018001800 利润增加 20012003200 税后利润增加 1207201920 税后现金流量(6000)192025203720600(2)净现值=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600)×0.751—6000=1071.12元(3)回收期=2+(6000—1920—2520)/4320=2.36年(4)由于净现值大于1，应该接受该项目. 3. 解：(1)P0=20×(P/A，10%，10)（1+10%）=20×6.145×1.1=135.18(万元)(2)P3=25×(P/A，10%，10)=25×6.145=153.63(万元)P0=153.63×(P/F，10%，3)=153.63×0.751=115.38(万元)该公司应选择第二方案。4.解：P甲=10万元P乙=3+4×0.909+4×0.826=9.94万元因此，乙方案好。 三、综合题1.解：(1) 继续使用旧设备：旧设备年折旧=[15×(1—10%)]/10=1.35万元设备账面净值=15—1.35×5=8.25万元<变现值10万元初始现金流量=—[10—(10—8.25)×33%]=—9.4225万元营业现金流量=150×(1—33%)—100×(1—33%)+1.35×33%=27.25万元终结现金流量=15×10%=1.5万元继续使用旧设备净现值=27.25×(P/A，10%，5)+1.5×(P/F，10%，5)—9.4225=27.25×3.7908+1.5×0.6209—9.4225=103.2993+0.93135—9.4225=94.80815万元(2) 更新设备：新设备年折旧=20×(1—10%)/5=3.6万元初始现金流量=—20万元营业现金流量=165×(1—33%)—115×(1—33%)+3.6×33%=34.69万元终结现金流量=20×10%=2万元采用新设备净现值=34.69×(P/A，10%，5)+2×(P/F，10%，5)—20=131.50285+1.2418—20=112.74465万元通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。 第九章：短期资产管理习题一、单项选择题1、成本分析模式下的最佳现金持有量应是使以下各项成本之和最小的现金持有量（B）A、机会成本与转换成本B、机会成本与短缺成本C、持