东方电气2010年度报告分析-刘殊威

东方电气2010年度报告分析-刘殊威 东方电气2010年度报告分析 刘殊威 东方电气股份有限东方电气(以下简称“东方电气”)于1994年6月6日在香港联合交易所有限东方电气上市交易，并于1995年10月10日在上海证券交易所上市交易。东方电气的实际控制人是国务院国资委独资企业中国东方电气集团。 一、东方电气财务分析 东方电气的主营业务包括高效清洁能源(包括火电成套设备、核电常规岛设备及燃机)、新能源(包括风电、核电核岛设备)、水能及环保(包括水电成套设备、环保)、工程及服务业(包括工程项目及电站改造项目等)四大核心业务板块。 2010年东方电气实现营业收入381亿元，同比增长15%，其中，清洁高效发电设备占54%，新能源发电设备占25%，水能及环保设备占8%，工程及服务业占12%。 2010年东方电气实现营业利润28亿元人民币，同比增长70%，其中，清洁高效发电设备占54%，新能源发电设备占28%。 2010年净利润为27亿元人民币，同比增长68%;经营活动产生的现金流量为20亿元，同比下降70%;资产总额823亿元人民币;负债总额705亿元人民币，资产负债率为86%，资产负债率较2009年下降了1.1个百分点。 1 东方电气财务分析 货币单位:人民币亿元 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 营业收入 230.77 248.87 279.48 332.23 380.8 营业利润 24.83 24.25 15.42 16.53 27.56 净利润 22.59 21.76 2.11 15.96 26.76 经营活动产生的现金流量净额 -44.09 -4.62 70.03 65.45 19.52 资产总计 314.3 363.78 564.59 730.3 822.53 负债总计 253.48 325.1 540.26 639.61 704.69 所有者权益合计 60.82 38.68 24.34 90.69 117.84 净利润率 9.79% 8.74% 0.75% 4.80% 7.03% 资产负债率 80.65% 89.37% 95.69% 87.58% 85.67% 数据来源:东方电气年度报告 2010 年东方电气发电设备产量达到3451.1 万千瓦，其中水轮发电机组18 台/544.05 万千瓦、汽轮发电机48台/2667.3 万千瓦、风电1596 台/239.75 万千瓦。电站锅炉47 台/2050.5 万千瓦，电站汽轮机78 台/3284.44万千瓦。 截止2010 年末，东方电气在手订单超过1400 亿元人民币，其中:高效清洁能源占63%、新能源占16%、水能及环保占10%、工程及服务业占11%。在手订单中，出口项目占16,。 二、同业比较分析 东方电气、哈动股份和上海电气都是我国主要的发电设备制造商，主营业务范围都含盖火力发电设备、核电设备、水电设备、风电设备等。 2010年三家公司中，上海电气电力设备销售收入335亿元，东方电气电力设备销售收入328亿元，哈动股份电力设备销售收入204亿元。 2010年在三家公司中，火力发电设备的销售收入均占公司主要的营业收入来源，但是，营业收入均比上年下降，其中，上海电气同比下降0.9%,东方电气同比下降3%，哈动股份同比下降6.43%。 2010年在三家公司中，水电、核电、风电等电力设备的销售收入均大幅度上升，其中，上海电气同比增长55%，哈动股份同比增长25%，东方电气同比增长22%。 表2 东方电气营业收入结构分析 货币单位:人民币亿元 说明 营业收入 毛利率 所占营业 营业收入 毛利率 同比变动 同比变动 收入比重 -3% 火电成套设备，燃机 清洁高效发电设备 203.94 18.81 1.58 54% 新能源 95.18 21.83 26% 3.99 25% 风电、核电核岛设备 水能及环保设备 29.58 17.48 -9% 5.92 8% 水电设备，环保设备 工程及服务 47.34 22.43 380% -0.95 12% 工程项目及电站改造项目 营业总收入 380.80 20% 15% 2.94% 100% 数据来源:东方电气2010年度报告 表3 哈动股份营业收入结构分析 货币单位:人民币亿元 营业收入 毛利率 所占营业 营业收入 毛利率 同比变动 同比变动 收入比重 火电主机设备 179.84 14.09% -6.43% -1.50% 62.41% 水电主机设备 23.63 25.24% 24.77% 36.16% 8.20% 电站工程服务 50.60 3.37% 17.69% -2.70% 17.56% 电站配套设备 9.19 33.47% -26.55% 上年亏损 3.19% 营业总收入 288.16 14.40% 0.65% 13.21% 100% 数据来源:哈动股份2010年度报告 表4 上海电气营业收入结构分析 货币单位:人民币亿元 说明 营业收入 毛利率 所占营业 营业收入 毛利率 同比变动 同比变动 收入比重 新能源 62.19 15.50% 54.70% 10% 风电、核电 超超临界火电机组 高效清洁能源 272.45 19.50% -0.90% 43% 营业总收入 631.76 4.09% 5.59% 0.39% 100% 数据来源:上海电气2010年度报告 2010年三家公司均新签订发电设备巨额订单。例如，2010年东方电气新增生效订单约500 亿元，其中，高效清洁能源占43%、新能源占25%、水能及环保占4%。2010年哈动股份新签正式合同424亿元，其中，煤电设备176.79亿元，占签约总额41.73%;核电产品订单109.65亿元，占签约总额25.86%;水电设备14.37亿元，占签约总额3.39%;电力工程88.4亿元，占签约总额20.85%;出口产品订单184.21亿元。 可见，在新签订单中，火力发电设备仍然占据较大份额，但是，均小于50%;新能源电力设备订单金额占近30%的份额;尤其是，核电设备新签订单金额较高，例如，上海电气的核电核岛设备在手订单已突破人民币190 亿元。 我们发现，2010年我国核电设备制造如火如荼地进行。例如，据《东方电气2010年度报告》，“台山EPR 核岛设备、常规岛汽轮发电机组制造进展顺利;AP1000 海阳等项目前期生产技术准备按推进;红沿河、宁德、方家山、福清、阳江等项目核岛设备、常规岛汽轮发电机组进入制造高峰期。”“2010 年东方电气确保了岭澳二期一号机于2010 年9 月20 日提前实现商业运行，这是中国核电发展的又一个里程碑，东方电气的国产化设备为中国百万千瓦级核电站实现“自主设计、自主制造、自主建设、自主运营“奠定了坚实的基础。”据《上海电气2010年度报告》，“完成了三代核电AP1000 桃花江项目低压气动设计、结构强度设计等系列工作。” 我们注意到，像东方电气、上海电气等我国电力设备制造业的领军企业，重视研发投入，取得重要的研发成果。例如，东方电气拥有自主知识产权的1.5MW 直驱型风力发电机组和2MW 变桨变速双馈恒频风力发电机组相继实现并网运行。具有国际先进水平的“透平核心技术实验平台建设”通过国家验收。“超超临界1000MW 火电重大装备研制与产业化”项目荣获国家科技进步二等奖。2010年上海电气研发成功大型核电汽轮机1.7 米汽轮机长叶片,成为世界上能自主研发整圈自锁阻尼型长叶片的三家之一。 据我国电力发展规划，到2020年时，全国达到4.3万亿kWh的电量，全国人均占有电量约为2900kWh(按预测2020年全国人口数为14.7亿人)，这相当于美国50年代初，英国60年代初的水平，且比西班牙1982年人均占有电量(3100kWh)还低。 从2000年起到2020年的20年内，我国需要增加装机容量约6.3亿kW，平均每年要新增装机容量3000多万kW，期间还有大量寿命期已到需要更新改造的发电设备。 可见，我国发电设备制造业拥有广阔的市场空间。 (张倩卉 李林峰 窦一铭)