财务管理PPT第四章__项目投资决策

财务管理ppt第四章__项目投资决策 第四章 项目投资决策 第一节 时间价值与风险价值 主要内容 货币时间价值 风险价值 货币时间价值 利息 风险报酬率 通货膨胀补偿率 纯粹利率 违约风险报酬率 流动性风险报酬率 期限性风险报酬率 计算时间价值 理论上:没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率 实际工作中:没有通货膨胀条件下的政府债券利率 货币时间价值是在不考虑风险因素和通货膨胀因素的 前提下，货币随着时间的推移而发生的增值 时间推移——不同时点 增值——差额 货币时间价值运用 1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较 2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值 才能加减乘除或比较 终值、现值 13>.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时 点上的价值，通常记作“F” 。 2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现 在的价值，通常记作“P”。 复利、单利 利息的两种计算方法:复利，单利 单利:只对本金计算利息 复利:不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息 也要计算利息。(利滚利) 单利 某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，保持2年 不动，在第2年年末，计算本息和。 第一年利息=1000×3%=30元 第二年利息=1000×3%=30元 第二年末的本息和=30+30+1000=1060元 单利 : 单利利息: P×i×n 单利终值:P+P×i×n=P×(1+i×n) 例:某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2,，在单利计息的 方式下，5年后此人可以从银行取出多少钱, 单利 单利终值:F=P×(1+i×n) 甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，三年后需用资金总额为34500元，假 定银行三年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，目前存入的资金为多少 元 F=34500元，i=5%,n=3 P=34500/(1+5%*3)=30000元 单利现值:P=S/(1+i×n) 复利 某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，保持2年 不动，在第2年年末，计算本息和。 第一年利息=1000×3%=30元 第一年本息和=1000+1000×3%=1000×(1+3%)=1030 第二年利息=1030×3%=30.9 第二年本息和=1030+30.9=1060.9 复利 复利终值公式: F=P×(1+i)n (1+i)n 称为复利终值系数， 用符号(F/P，i，n)表示。 例如(F/P，6%，3)表述利率为6%，3期复利终值的系数 复利终值系数表见书后附录 复利 例:某人目前向银行存入1000元，银行存款年 利率为2,，在复利计息的方式下，5年后 此人可以从银行取出多少钱, F=P×(1+i)n =1000×(1+2%)5=1104.08元 F=P×(F/P，i，n) =1000 × (F/P，i，n) =1000 × (F/P，2%，5) =1000*1.10408 =1104.08元 如果不特指，资金时间价值一般是按照复利计算的 某人拟购房，开发商提出两种，一是现在一次性 付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行 存款利率是7%，应如何选择? 方案一的终值:F5=800000×(1+7%)5 或者F5=800000(F/P,7%,5)=1122080 复利现值 假定你在2年后需要100 000元，那么在利息率 是7%的条件下，你现在需要向银行存入多少钱, F=P×(1+i)n=P×(F/P，i，n) 100000= P×(F/P，7%，2) P=87344 复利现值 复利现值的计算公式 P=F/(1+i)n= F×(1+i)-n (P/F , i, n) 复利现值系数 复利终值系数(1+i)n ，用符号(F/P，i，n)表示 复利终值系数与复利现值系数互为倒数 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性 付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行 存款利率是7%，应如何选择? 方案二的现值:P=1000000×(1+7%)-5 或者P=1000000(P/F,7%,5)=1000000×0.713=713000 年金 年金(annuity) 指一定时期内等额、定期的系列收支 特点:金额相等;时间间隔相等;系列，多笔金额 分类:普通年金、先付年金、递延年金、永续年金 普通年金 (1)普通年金 又称后付年金，是指从第一期开始，发生在每期期末收付的年金 1 2 3 4 A A A A 普通年金终值 普通年金终值:是指一定时期内每期期末等额收付 款项的复利终值之和 A A A „„ 1 2 n A(1+i)0 3 A A(1+i)n-3 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 „ 年金终值系数 某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为 8%，复利计息，则第五年年末年金终值为多少, 普通年金现值 普通年金现值:普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。 A A A „„ 1 2 n A(1+i)-1 3 A A(1+i)-2 A(1+i)-n A(1+i)-3 „ 年金现值系数 某人拟购房，开发商提出两种方案， 方案一是现在一次性付80万， 方案二是从现在起每年年末付20万，连续5年， 如目前的存款利率为7%，应选择哪种方案, 总结: 一次性(P/F ,i , n) (F/P ,i , n) 年金(P/A ,i , n) (F/A ,i , n) 先付年金又称为预付年金，是指一定时期内每期期初 等额的系列收付款项。 递延年金，是指第一次收付款发生在第二期，或第三 期，或第四期，„„的等额的系列收付款项。 永续年金 (2)永续年金 无限期等额、定期的收支款项 1 2 3 A A A A ? „„ „„ 永续年金没有终值 永续年金的现值 某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元。 若年复利率为8%，该奖学金的本金应为多少, 某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。 方案一:永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷 方案二:一次性购买，支付120万元 目前存款利率为10%，问应选择哪一种方案 作 业 1、某人三年后需要现金20 000元，若银行存款年利率为10%，如按复利 计算，此人现在应存入现金多少, 2、某人现在存入银行一笔现金，计划五年内每年年末从银行提取现金 6000元，在年利率为10%的情况下，此人的存款数额是多少, 3、某厂五年后需要现金90 000元购买设备，如每年年末存款一次，在年 利率10%的情况下，该厂每年年末应存入现金多少, 4、某公司年初向银行借款106 700元，借款年利率为10%，银行要求 企业每年年末还款20 000元，问企业需几年才能还清借款本息, 5、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案: (1)从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元 (2)从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元， 假设该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案, 风险价值 一、风险的概念 二、风险的类别 三、风险的衡量 四、对风险的态度 五、风险和报酬的关系 风险的概念 想一想: 我们生活中所提到的“风险”指的是 什么意思, 一般认为，汉语中的“风险”，是指遭受损失、伤害、失败或毁灭等不利后果的可能性，它对于主体来说是一种坏事而绝非好事。例如《韦氏词典》对风险解释为:“危险;面对损失与伤害。” 财务学中“风险”的概念 风险不仅意味着损失，还意味着收益，它是指某事项预期报酬的波动程度。 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的波动程度。 风险的类别 从投资者角度 市场风险 公司特有风险 从公司经营角度 经营风险 财务风险 对所有公司产生影响的因素引起的风险 不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险 发生于个别公司的特有事件造成的风险 可通过多角化投资来分散，也称为可分散风险 系统风险 非系统风险 生产经营的不确定性带来的风险，是任何商业活动都有的，也叫商业风险 因借款而增加的风险，是融资决策带来的风险，也叫融资风险 风险的衡量 (1)概率——随机事件发生可能性的大小的数值 -- -- 1.0 合计 -60 10 0.3 衰退 15 15 0.4 正常 90 20 0.3 繁荣 A项目预期报酬/% B项目预期报酬/% 发生概率 经济情况 (2)预期值 报酬率的预期值 期望报酬率(A)=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60)%=15% 期望报酬率(B)=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15% 比较:两者的预期报酬率，分散程度 (3)离散程度 常用方差和差表示随机变量的离散程度 标准差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 A项目的标准差是58.09% B项目的标准差是3.87% 因此A项目的风险比B项目的风险大 对风险的态度 报酬率相同时，人们会选择风险小的项目 风险相同时，人们会选择报酬率高的项目 风险大，报酬率也高时，如何决策 风险和报酬的关系 风险越大，要求的报酬率越高 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 国债利率 风险越大， 报酬率越高 报酬率是风险的函数 第二节 项目投资现金流量 投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支 出和现金收入的数量。 某公司新上一个项目(新产品开发投资项目)，会有哪些现金的流入和流出 这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投 入的企业现有的非货币资源的变现价值，如厂房、设备和材料的变现价值，而不 是其账面价值 二、现金流量的构成 1、初始现金流量 2、经营现金流量 3、终结现金流量 (1)固定资产投资支出 (2)垫支的营运资本 (3)原有固定资产的变价收入 (4)其他费用:职工培训费、谈判费等 (5)所得税效应 (1)营业收入 (2)营业成本 (3)所得税 (1)固定资产的残值或变价收入及税赋损益 (2)垫支营运资本的回收 (3)停止使用的土地的变价收入 一、现金流量的预计 1、初始现金流量 所得税效应 某项目需要出售企业的旧设备， 已知旧设备的账面价值为1000万元，变现价值800万元，所得税率 为25%。则由此产生的现金流入为多少, 某项目需要出售企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为800万 元，变现价值1000万元，所得税率为25%。则由此产生的现金流入 为多少, 2、经营现金流量 基本概念 1.税后成本 税后成本=实际付现成本×(l-税率) 2.税后收入 3.折旧抵税 税后收入=收入金额×(l-税率) 折旧抵税额=折旧×税率 2、经营现金流量 经营现金净流量的三种计算方法 直接法 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 间接法 营业现金净流量=税后净利润+折旧 分项考虑所得税影响法 营业现金净流量=税后收入-税后付 现成本+折旧抵税 =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 2、经营现金流量 甲乙两公司的现金流量如图，分别计算甲乙的经营现金净流量 营业现金净流量 税后净利 所得税(40%) 税前利润 营业成本合计 250 000 200 000 折旧 600 000 600 000 付现营业成本 1 200 000 1 200 000 销售收入 乙公司 甲公司 项目 800 000 400 000 160 000 240 000 440 000 3、终结现金流量 固定资产的残值收入及税赋损益 项目终结时，长期资产的账面价值为800万元，变现价值为1000万元，企 业所得税率为25%，则由此产生的现金流入为多少, 1000-(1000-800)×25%=950万元 二、现金流量预计中应注意的问题 1、现金流量与会计利润的关系 联系 区别 现金流量与利润在本质上并无根本区别，从项目的整个投资有效期来看，两 者的总额是相等的 能再投资 不一定再投资 现金流量的状况 客观 不客观 方案评价的客观性 有利于考虑时间价值 不利于其现值的确认 对货币时间价值的考虑 收付实现制 权责发生制 确认基础 现金流量 会计利润 二、现金流量预计中应注意的问题 2、折旧问题 (1)折旧抵税 折旧抵税额=折旧×税率 (2)折旧方法的不同影响会计利润 (3)折旧是收回项目投资的一个途径 二、现金流量预计中应注意的问题 3、利息费用 利息的处理方法 费用化 资本化 广泛采用 二、现金流量预计中应注意的问题 4、对固定资产残值收入和变价收入的税收处理 如果会计上计提的残值与税法的提取办法有出入，则应按税法规定进行 调整后确认其现金流量。 三、现金流量分析 宏达公司拟投资100万元新建一个生产加工车间，1年后 投产，有效期3年。投产开始时垫付营运资本25万元， 结束时收回。预计投产后，每年可实现销售收入75万 元，每年付现成本35万元。该公司采用直线法计提折 旧，使用3年，预计净残值率为10%并与税法规定相一致。 所得税税率为40%，计算各年的现金流量。 第三节 项目投资决策方法 项目决策方法 折现的分析评价方法 非折现的分析评价方法 考虑时间价值 未考虑时间价值 1、净现值法 2、现值指数法 3、内部收益率法 1、投资回收期法 2、会计收益率法 一、净现值法 净现值(NPV)是指投资项目在整个建设和使用期内未 来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之差。 净现值NPV,未来现金流入的现值,未来现金流出的现值 两个参数:1、项目的现金流量;2、折现率 一、净现值法 假设折现率为10%，有A、B、C三项投资方案，数据如下 2700 2700 5000 5000 6600 6600 合计 5900 900 7500 3500 3 5900 900 7500 3500 18800 3800 2 5900 900 2000 (2000) 17800 2800 1 (15000) (12000) (30000) 0 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 C方案 B方案 A方案 年份 一、净现值法 净现值的决策标准 只有一个备选方案 NPV>0，表明投资收益大于资本成本，可增加股东财富。应予采纳 NPV<0，表明投资收益小于资本成本，将减损股东财富，应予放弃 NPV,0，表明投资收等于资本成本，不改变股东财富，没必要采纳 有多个备选方案的互斥决策中 选择NPV最大者 净现值的利与弊 优点 考虑了时间价值和全部现金流量，能反映投资项目的收益 选取标准体现了财务管理的目标——股东财富最大化 缺点 确定折现率比较困难 对经济寿命不等的项目，用净现值难以评估 对初始投资额不等的项目，仅用净现值难以评估 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率 10 260 200 乙项目 8 150 100 甲项目 项目寿命 净现值 现金流入现值 投资额(现金流出的现值) 50 60 二、现值指数法 现值指数(PI)又称获利指数，是指投资项目未来现 金流入量的现值与现金流出量的现值的比率 现值指数PI,未来现金流入的现值/未来现金流出的现值 NPV>0——PI>1——应予采纳 NPV?0——PI?1——不应采纳 60 260 200 乙项目 50 150 100 甲项目 净现值 现金流入现值 投资额(现金流出的现值) 甲项目现值指数,150/100,1.5 乙项目现值指数,260/200,1.3 现值指数法的利与弊 优点 考虑了货币时间价值 用相对数表示，反映了投资效率 NPV法和PI法得出的结论通常是一致的，但在投资规模不同的互斥项目的 选择中，有可能得出不同的结果，这时应以净现值作为选择标准 三、内部收益率法 内部收益率(Internal Rate of Return,IRR) 又称内含报酬率，是指能够使投资项目的未来现 金流入量现值和流出量现值相等时的折现率，它 反映了投资项目的真实收益。 【例】已知某投资项目的有关资料如下: 4 600 4 600 4 600 ,12 000 现金净流量 3 2 1 0 年份 要求:计算该项目的内含报酬率 已知某投资项目的有关资料如下表所示: 13 240 11 800 (20 000) 现金净流量 2 1 0 年份 要求:计算该项目的内含报酬率 NPV,11 800×(P/F，i，1)，13 240×(P/F，i，2),20 000 采用逐步测试法: (1)适用18%进行测试: NPV,,499 (2)使用16%进行测试: NPV,9 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。采用内 插法确定:IRR,16.04% 内部收益率的决策标准 IRR>投资最低收益率(资本成本)，接受该项目; IRR?投资最低收益率(资本成本)，放弃该项目; 内部收益率法的利与弊 优点 反映方案内在的获利水平，使项目投资决策更趋于精确化 缺点 在互斥项目的选择中，会与净现值的结论不同，此时应以净现值为选项标准。 【总结】指标之间的关系 净现值>0——现值指数>1——内含报酬率>项目资本成本 净现值<0——现值指数<1——内含报酬率<项目资本成本 净现值,0——现值指数,1——内含报酬率,项目资本成本 四、投资回收期法 投资回收期，是指通过项目的现金净流量来回收初始 投资额所需要的时间，一般以年为单位。 属于评价投资项目的非折现指标。 它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。 投资回收期是计算分两种情况: 【例】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为40万元，则 投资回收期为多少年, 投资回收期,初始投资额/年现金净流量 (1)在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时: (2)如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的 【例】某项目原始投资9 000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1 200， 6 000、6 000万元。要求计算该项目的回收期。 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 投资回收期的决策标准 项目的投资回收期,基准回收期，接受该项目; 项目的投资回收期 ?基准回收期，放弃该项目; 投资回收期法的利与弊 优点 计算简便直观，容易为决策人所理解 缺点 忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的 没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性 促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目 投资回收期只能作为一个辅助标准，必须和其他标准相结合 五、会计收益率法 会计收益率又称平均报酬率，是指投资项目年平均净 收益与该项目平均投资额的比率 年平均净利润 固定资产投资账面 价值的算术平均数 会计收益率的决策标准 项目的会计收益率,基准会计收益率，接受该项目 项目的投资回收期 ?基准会计收益率，放弃该项目 有多个互斥方案时，选择会计收益率最高的项目 会计收益率法的利与弊 优点 简明、易懂、易算 缺点 考虑了整个项目寿命期的全部利润 没有考虑货币时间价值和投资风险价值 当备选方案的原始投资、有效期限及净利润总额均相等时，所计算的会计收 益率相同，无法判断方案的优劣 会计收益率只能作为一个辅助指标来衡量投资项目的优劣 使用会计核算数据而非现金流量，决策依据缺乏客观性 当投资项目存在机会成本时，会计收益率与净现值判断结果相差很大，甚至 相反，影响投资决策的正确性 投资决策方法的总结 投资决策方法 折现方法 非折现方法 净现值法 现值指数法 内部收益率法 A-B A/B A=B时的 折现率 投资回收期法 会计收益率法 累计流入= 累计流出的时间 年平均净收益/ 平均投资总额 A未来现金流入的现值;B未来现金流出的现值 六、项目评价标准的比较与选择 1、项目评价标准的基本要求 必须考虑项目周期内的全部现金流量 必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量调整为同一时点进行比较 必须与公司的目标相一致，即进行互斥项目的选择时，能选出使公司价值最大的项目 六、项目评价标准的比较与选择 2、非折现现金流量指标与折现现金流量指标的比较 非折现指标把不同时点上的现金收入和支出直接比较，不科学 投资回收期只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少，同时夸大了投资的回收速度 对寿命不同、资本投入时间和提供收益时间不同的投资方案，非折现指标缺乏鉴别能力 非折现指标夸大了项目的盈利能力 投资回收期运用标准回收期作为方案取舍的依据，该依据以经验或主管判断 确定，缺乏客观依据; 净现值和内部收益率以企业的资本成本为取舍依据，这一标准符合客观实际 第四节 项目投资决策方法的运用 独立项目投资决策 互斥项目投资决策 资本限额决策 一、独立项目投资决策 麦当劳公司打算在一个偏远的小岛上开设一家餐厅，这个方案是 否被采纳都不会受到其他开设新餐厅的投资决策的影响，它们是 相互独立的。 独立项目是指一组相互独立、互不排斥的项目。 从财务的角度看，两种独立性投资所引起的现金流量是不相关的。 对于独立项目的决策，可运用投资回收期、会计收益率及净现值、 现值指数、内部收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项 目的取舍。 例:某企业拟投资185 000元兴建某项目，该项目无建设期，期 初垫支营运资金2 000元，期末收回。税法规定的折旧年限 为3年，按直线法折旧(与会计政策相同)，3年后有净残 值35 000元，投产后第1年实现营业收入80 000元，以后每 年增加5 000元，每年营业成本(包括付现成本和非付现成 本)为各年营业收入的70%，该企业适用30%的所得税率， 假设折现率为10%。 运用净现值法评价该投资方案的可行性。 二、互斥项目投资决策 项目A:在一块地皮上建一栋公寓楼 项目B:在同一块地皮上建一座电影院 可以选择A也可以选择B，或者两者同时放弃，但不能同时采纳项 目A和项目B 互斥项目:在一组项目中，采用其中某一项目意味着放弃其他项目 时，这组项目被称为互斥项目。 互斥项目选择 排列顺序法 增量收益分析法 总费用现值法 年均费用法 1、排列顺序法 全部待选项目可分别根据各自的NPV或PI或IRR按降级顺序排 列，最大者为优 某些情况下会得出不一致的结论，此时，通常以净现值作为选 择标准。 2、增量收益分析法 增量收益分析法，又称差量分析法，是指在对互斥项目进行投 资决策时，可根据其现金流量的增量计算增量净现值、增量现 值指数或增量内部收益率。 增量NPV>0，或增量PI>1，或增量IRR>综合资本成本 则投资额大的项目较优 例:某公司正在考虑以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代 现有的旧设备。有关资料如下: ?旧设备原购置成本10万元，已使用5年，估计还可以使用5 年，已计提折旧5万元，假定使用期满后无残值，如果现在出售 可得价款4万元，每年付现成本8万元。 ?新设备的购置成本为11万元，估计可用5年，期满后有残值1 万元，使用新设备后，每年付现成本为5万元。 假定该公司按直线法计提折旧，所得税税率为50%，折现率为15%， 销售收入不变。 判断是否要更新设备。 3、总费用现值法 总费用现值法是指通过计算个备选项目的全部费用的现值来进 行项目选择的一种方法。 适用范围:收入相同、计算期相同的项目之间的选择，其选择 标准是以总费用现值较小者为最佳。 例:某公司正在考虑以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代 现有的旧设备。有关资料如下: ?旧设备原购置成本10万元，已使用5年，估计还可以使用5 年，已计提折旧5万元，假定使用期满后无残值，如果现在出售 可得价款4万元，每年付现成本8万元。 ?新设备的购置成本为11万元，估计可用5年，期满后有残值1 万元，使用新设备后，每年付现成本为5万元。 假定该公司按直线法计提折旧，所得税税率为50%，资本成本为15%， 销售收入不变。 判断是否要更新设备。 4、年均费用法 适用范围:收入相同、计算期不相同的项目之间的选择。 例:某企业有一旧设备，生产使用部门提出更新要求，技术人员及财务人员 提供的相关数据如表所示 3 000 2 000 期末残值(元) 4 000 7 000 每年付现成本(元) 24 000 6 000 变现价值(元) 10 6 尚可使用年限(年) 0 4 已使用年限(年) 10 10 预计使用年限(年) 24 000 22 000 原始价值(购价)(元) 新设备 旧设备 项目 假设该企业要求的最低投资收益率为15%，那么该企业是继续使用旧设备， 还是以新设备替代?(假设所得税率为25%) 三、资本限额决策 1、投资规模与资本限额 投资规模是指公司一定时期用于项目投资的资本总量。 资本限额是指公司资本有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。 2、资本限额决策方法 在资本限额允许的范围内，投资于一组使净现值最大的项目，即选择净现值 最大的投资组合 项目组合法 线性规划法 1、项目组合法 例:假设德力克公司有A、B、C、D、E、F6个可供选择的投资项目， 该公司可供投资的最大资本限额为400 000元。 0.61 -210 200 000 E 1.18 18 000 100 000 F 1.17 21 000 125 000 D 1.37 111 000 300 000 C 1.53 79 500 155 000 B 1.56 67 000 120 000 A 现值指数 净现值/元 初始投资/元 投资项目 1、项目组合法 以项目组合的净现值最大为决策标准，则决策的程序是: 第一，计算所有项目的净现值，并列出每一个项目的初始投资 第二，接受NPV?0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资本，则说 明资本无限额 第三，如果资本不能满足所有NPV?0的投资项目，则应对所有的项目都在 资本限额内进行各种可能的组合，并计算各种组合的净现值总额 第四，接受净现值合计数最大的项目 以项目组合的现值指数最大为决策标准，则决策的程序是: 第一，计算所有项目的现值指数，并列出每一个项目的初始投资 第二，接受PI?0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资本，则说明 资本无限额 第三，如果资本不能满足所有PI?0的项目，则应对所有的项目都在资本限 额内进行各种可能的组合，并计算各种组合的加权平均现值 第四，接受加权平均现值指数最大的项目 作 业 1、某企业投资 15 500元购入一台设备，当年投入使用。该设备预 计残值500元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每 年的现金净流量分别为6 000元、8 000元、10 000元，企业要 求最低投资报酬率为 18,。 计算:?每年计提的折旧 ?该投资方案的净现值 ?该投资方案的现值指数 ?该投资方案的内含报酬率 ?该投资方案的投资回收期 ?对该投资方案作出评价。 2、某企业引进一条生产流水线，投资 11万元，使用期限 5 年，期满残值1万元，按直线法计提折旧。 生产出的产品各年预计销售量为5000件、7500件、12000件、 10000件、6500件，第一年每件产品售价20元，以后每年增 加2%;单位付现成本第一年每件10元，以后每年以10%的幅 度增长。 期初垫支的营运资本为1.1万元。 该企业的所得税税率为25%。 要求:计算该项投资的净现值并判断其可行性 (每步骤都保留两位小 数) 3、某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成 本， 增加收益。新、旧设备都采用直线法折旧，公司的所得税税率 为 25%，最低投资收益率为10%，其他情况见下表。试做出该公司 是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。 18 000 20 000 每年付现成本 45 000 40 000 每年可获得的收入 70 000 20 000 目前变现价值 7 000 0 税法规定残值 8 4 尚可使用年限 0 6 已用年限 8 10 可用年限 70 000 50 000 原价 新设备 旧设备 项目 本章小结 投资决策方法 折现方法 非折现方法 净现值法 现值指数法 内部收益率法 A-B A/B A=B时的 折现率 投资回收期法 会计收益率法 累计流入= 累计流出的时间 年平均净收益/ 平均投资总额 A未来现金流入的现值;B未来现金流出的现值 经营现金净流量的三种计算方法 直接法 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 间接法 营业现金净流量=税后净利润+折旧 分项考虑所得税影响法 营业现金净流量=税后收入-税后付 现成本+折旧抵税 =收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率