3 市盈率与相反理论

null第三章市盈率与相反理论第三章内容提纲内容提纲一、市盈率及其应用 二、上证指数的历史走势与市盈率 三、海外股票市场市盈率 四、相反理论 五、相反理论之彼得林奇 （绝大部分内容教材上没有）一、市盈率及其应用一、市盈率及其应用股票投资和一般商品买卖的赚钱道理一样：低价买进、高价卖出 那么，怎样判断一个股票价格的高低呢？一个50元/股的股票就比一个10元/股的股票贵吗？价格低的股票就一定更有投资价值吗？ 弄清楚这一点，是股票投资的最基本的要求！null在股票投资中，判断股票价格高低（风险大小）的指标不是股票的绝对价格，而是市盈率。 市盈率是最简单、常用、有效的判断股票价格高低的指标。 市盈率可用于单一股票价格的判断，也可用于股票价格指数的判断。市盈率的定义市盈率的定义每股收益=净利润÷总股本 市盈率=股票价格÷每股收益 每股收益反映普通股的获利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资收益越好；反之则越差。 市盈率反映了公司获利水平对于股票价格的支撑，衡量了股票投资的风险。复习参考null假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 某股票市场的市盈率平均为14倍，示回本期为14年。14倍的市盈率折合平均年回报率为7%（1/14）。 利用季度每股收益计算市盈率利用季度每股收益计算市盈率由于季度每股收益和年度每股收益是不同的，而市盈率中用的是年度每股收益，所以在计算市盈率时需要将季度每股收益转化为年度每股收益。 主要有两种方法。 null方法一： 将上市公司第一季度的每股收益数据乘以4，把这个数据当成对今年全年股票每股收益的预期，再计算的市盈率。 同理地，第二季度的每股收益需乘以2，第三季度的每股收益需乘以4/3。复习参考题null例如工商银行2008年： 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 股价 6.13 4.96 4.35 3.54 收益 0.1 0.19 0.28 0.33 收益调 0.4 0.38 0.37 0.33 市盈率15.33 13.05 11.76 10.73null另一种比较可靠的是把过去四个季度的季度收益加总作为其年度每股收益。 以广州友谊（000987）为例，其2007年5月22日的收盘价为29.97元，在2007年第一季度、2006年第四季度、 2006年第三季度、 2006年第二季度这只股票的每股收益分别为0.23元、0.18元、0.13元与0.11元。将过去四个季度每股收益加总，得到其年度每股收益为0.65元，以此为基础的市盈率是46倍。二、上证指数历史走势与市盈率二、上证指数历史走势与市盈率上证指数历史走势null2001年6月达到历史高点null2005年年底开始一轮大行情null2008年末止跌回升null2012年8月收于2047点仅看指数，一头雾水！上证指数在主要点位的市盈率上证指数在主要点位的市盈率将价格波动与市盈率联系起来，就能拨云见日，洞悉玄机！null2001年6月的市盈率=56倍null2005年7月的市盈率=16倍null2007年10月的市盈率=70倍null2008年11月的市盈率=15倍null2012年8月的市盈率=11倍三、市盈率的应用三、市盈率的应用简单概括就是：2000年至今，上证指数在1000点至6100点波动，市盈率在11倍至70倍之间波动。 市盈率低的时候指数低，市盈率高的时候指数高。 在长期，市盈率是指示股价高低或者说衡量投资风险大小的一个指标。 如果是长期投资，可在市盈率低的时候买进，在市盈率高的时候卖出。应用法则应用法则应用法则：市盈率的数值越小，表示股票的风险越小，股票越便宜；反之，市盈率的数值越大，表示股票的风险越大，股票越贵。 对上证指数来说，20倍以下可认为股价便宜、投资风险小，50倍以上可认为股价高，投资风险大。 由于个股的波动较指数而言更大，个股的市盈率波动范围也比指数大。复习参考题null也应该指出的是： 该指标适用于长期投资以及判断特定时刻的股价高低。 虽然市盈率是指示投资风险的有效指标，但它并不必然意味着股市的涨跌。 对于在几个月甚至2-3年市盈率变化甚微的股价，如果在这期间进行投资，技术更有效。深圳证券市场的情况深圳证券市场的情况深圳证券市场股价指数的历史走势与市盈率波动情况与上海证券市场的情况基本类似。 但中小企业板和创业板的平均市盈率较主板略高。 null深成指历史走势null深圳证券市场的市盈率比上海高也就是说也就是说不同国家、不同行业、不同类型股票的市盈率可能差别很大，可比性不强。 例如：大盘股的市盈率一般较低，小盘股的市盈率一般较高。 比较同类股票或某一股票不同时段的市盈率更有实用价值。三、海外股票市场的市盈率三、海外股票市场的市盈率节选自： 深圳证券交易所综合研究所研究 《股市市盈率中外比较研究》 2007.7.30海外主板市场的市盈率海外主板市场的市盈率以美国纽约交易所、韩国交易所、香港交易所和台湾交易所为代表的海外主板市场，其市盈率状况的主要特征是： （1）从指数样本股加权市盈率（PE值）的高低看，1990－2006年17年间，台湾PE均值最高，接近30倍；香港最低，略高于15倍；美国纽约和韩国居中，分别为19.86倍和16.17倍。null（2）从PE值的波动看，同期香港、纽约、韩国市场PE值波动区间分别为10－27倍、12－31倍和10－35倍，波动幅度相对较小；台湾市场PE值波动区间为13－55倍，波动幅度较大。 （3）从PE的倒数即年投资回报率与无风险利率的偏离看，在样本期间（1990－2006年），纽约、日本、韩国市场的投资者获得了投资超额回报，台湾市场则出现了超额回报率为负即投资回报率低于无风险利率的情况。复习参考题海外二板市场的市盈率海外二板市场的市盈率以美国NASDAQ、韩国KOSDAQ、香港创业板和台湾OTC市场为代表的海外二板市场，其市盈率状况的主要特征是： （1）从指数样本股加权市盈率（PE值）的高低看，NASDAQ、KOSDAQ、香港创业板的PE均值分别为45倍、30倍、43倍，都高于本国（或地区）主板市场的PE均值；1997－2006年，台湾OTC市场的PE均值为27倍，略低于同期主板的PE均值。null（2）从PE值的波动看，NASDAQ、KOSDAQ、香港创业板和台湾OTC市场的PE值波动区间分别为10－60倍、10－38倍、22－39倍和7－43倍，均高于本土主板市场PE均值的波动幅度。 （3）在样本期内，同一国家（地区）主板和二板的超额投资回报率也不一致。其中，美国和韩国二板市场的超额回报率低于其主板市场，而台湾二板市场的超额回报率则高于其主板市场。四、相反理论四、相反理论历史经验表明，股票市场波动以趋势的方式呈现，主要趋势一旦形成，就会持续较长的一段时间。准确研判主要趋势是股市制胜的关键一环。 那么，怎么判断市场主要趋势的最初形成、以及主要趋势的逆转呢？ 相反理论提供了一些有益的、可参照的信息。基本要点基本要点相反理论的基本要点是投资买卖应取决于全部投资者的行为。 它指出不论股市及期货市场，当所有人都看好时，就是牛市见顶时。当人人看淡时，熊市已经见底。 只要你和群众意见相反的话，致富机会永远存在。复习参考题牛市见顶牛市见顶相反理论的论据就是在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，无止境的升。 大家都有这个共识的时候，大家都会尽量买入，升势消耗了买家的购买力，直到想买入的人都已经买入了，而后续资金却无以为继。 牛市就会在所有人的看好声中完结。null行情在疯狂中死亡2007年下半年学生炒股盛行从舆论中察觉先兆从舆论中察觉先兆在牛市最疯狂，但行将死亡之前，大众媒介如报章、电视、杂志等都反映了普通大众的意见，尽量宣传市场的看好情绪。 人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。复习参考题熊市见底熊市见底相反，在熊市转入牛市时，市场一片淡风，所有看淡的人士都想沽货，直到他们全部都沽了货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都沽清货时到达谷底。 null行情在绝望中诞生从舆论中察觉先兆从舆论中察觉先兆此时，大众媒介懒得去报导市场消息，市场已经没有人去理会，报章新闻全部都是市场坏消息时，就是市场黎明的前一刻，最沉寂最黑暗时候，曙光就在前面。 大众媒介永远都采取群众路线，所以和相反理论原则刚好相违背。 周围的舆论全面看好时，就要看淡；周围的舆论全面看淡反而就是入市时机。复习参考题null相反理论从实际市场研究中发现赚大钱的人只占5%，95%都是输家。 要做赢家必须和群众思想路线相背，切不可同流。五、相反理论之彼得林奇五、相反理论之彼得林奇彼得林奇的鸡尾酒理论其实就是相反理论。 复习参考题复习参考题什么是市盈率？ 怎么利用方法一计算季度市盈率？ 市盈率的应用法则是？ 海外主板市场是在低市盈率和高市盈率之间波动吗？区间范围是多少？ 相反理论的基本要点是？ 根据相反理论，怎样察觉牛市见顶？ 根据相反理论，怎样察觉熊市见底？