中小企业融资问题研究——以某公司为例

中小企业融资问研究——以某公司为例 专业硕士学位论文 中小企业融资问题研究-以某公司为例 A Research on SME Financing Problems ?from the View of a Certain Company 作者:任亮 导师:刘似臣 北京交通大学 2013年6月 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特 授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 提供阅览服务，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。 同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 (保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 签字曰期:沙/>年(月2&日 学位论文作者签名: 导师签名: 中图分类号: 学校代码:10004 UDC: 密级:公开 北京交通大学 专业硕士学位论文 中小企业融资问题研究-以某公司为例 A Research on SME Financing Problems ?from the View of a Certain Company 北京交通大学 作者姓名:任亮 学 号11125379 : 称导师姓名:刘似臣 专职 : 副教授 学位级别:硕士 业学位:工商管理 2013年6月 为期两年MBA的学习生活即将结束了，在八年后重回母校深造，不一样的我 感受到的依然是那不变的厚重，我依然怀着忐忑，激动的心情体会着在学校的每 一分，每一秒;风趣幽默的老师，系统的理论知识，严谨科学的教学计划，亲密 无间的同学和伙伴，丰富生动的课余生活，这一切的一切都给我留下了深刻的印 象，也给了带来了很大的提高，为我今后的人生道路的规划和发展写下了浓重的 一笔，感谢我的母校北京交通大学。 接下来要感谢我的导师刘似臣老师，MBA的学生来自五湖四海，各行各业， 对金融、经济管理的理论水平也参差不齐，但是刘老师始终都以最大的热情，最 好的耐心，最敬业的态度给予了我最无私的帮助，在我的论文写作中也是一遍遍 给我提出意见，帮我提高，助我成长。让我在这两年的学习生活中，金融理论的 水平迅速提高，让我始终充满信心不断迎接一个又一个的挑战。 还有要感谢我的家人及我的爱人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完 成我的学业。 最后感谢我在上课期间的每一位同学，非常荣幸能与你们相识，你们将是我 永远的朋友。 北京交通人学专业硕士学位论文 中文摘耍 中文摘要 我国是一个中小企业发展历史比较悠久的国家之一，尤其是我国改革开放的 几十年以来，随着我国经济体制的改革的不断深入和发展，我国的中小企业也有 了一个十分迅速的发展发展机会，中小企业在我国国民经济当中的地位和作用也 开始日益显著，到现在已逐步成为我国国民经济当中一支非常重要的主力军。但 是，由于我国中小企业自身的缺陷加上外部环境等多种因素的影响，使得中小企 业产生了融资困难的问题，这在很大程度上成为制约我国中小企业发展的一个瓶 颈，中小企业在其获得发展所需要资金的来源上很难与其在我国国民经济当中所 处的重要地位相匹配。然而，中小企业理应成为我国经济发展过程当中的一个重 要的战略重点，解决好我国中小企业的融资问题也就显得更加重要，我国的中小 企业迫切需要行之有效的符合我国国情的融资途径，因此，如何有效的解决好我 国中小企业的融资问题也成为了政府和企业以及研究学者们所需共同关注的一个 课题。 要解决这一社会难题，一方面，应不断加强中小企业的自身能力建设，不断 提高自身能力和抗风险能力;另一方面，我国应该大力进行关于企业的制度创新， 政府应不断的拓宽中小企业的融资渠道，加强相关法律法规的完善以及为我国中 小企业提供一个良好的融资环境等方面的内容。 本文通过对我国中小企业的融资的现状和所存在的问题进行研究和探索，从 融资问题所存在的原因方面进行分析，通过对特殊失败案例的分析得出经验，并 提出一些促进我国中小企业发展的相关建议，从而帮助改善我国中小企业的融资 状况，不断促进中小企业能够获得一个良好的发展环境，从而为我国的经济注入 新的发展动力。 关键字:中小企业;融资问题;相关对策 北京交通大学专业硕士学位论t ABSTRACT ABSTRACT Our country is one of the long history country that small and medium enterprise has development, especially in China's reform and opening up for decades, with the deepening of the reform of our country economic system and development, China's small and medium enterprises has a very rapid development opportunities, and the role of small and medium-sized enterprises in China's national economy status has been increasingly significant, until now it has gradually become a very important force in China's national economy. However, due to the influence of defects in China's SMEs itself and the external environment and other factors, so that small and medium-sized enterprises have financing problems, which has become a bottleneck, restricting the development of SMEs in China to a great extent^ therefore, the important position of small and medium-sized enterprises in the development of the funding needed to obtain source is very difficult with the our country national economy the match. However, small and medium-sized enterprises should become an important strategic focus of China's economic development to solve the, the problem of financing of small and medium-sized enterprises in China is more important, China's small and medium enterprises urgently need to find a new way of financing and effective, therefore，to resolve the problem of financing of SMEs efficiently has become a topic that government and enterprises and researchers pay attention. To solve the social problems, on the one hand, continuously to strengthen the small and medium-sized enterprise own ability construction, to improve their capacity and ability to resist risks; on the other hand, China should vigorously carry out system innovation of enterprises, the government should broaden the financing channel of small and medium-sized enterprises, improve relevant laws and regulations and the provision of a good financing environment and other aspects to our country small and medium-sized enterprise. Research and exploration based on the current situation of small and medium-sized enterprise financing situation and the existing problems in our country, reasons from the existing financing problems are analyzed, with special financial case, puts forward some suggestions to promote the development of small and medium-sized enterprises in China, which can help improve the financing situation of SMEs in China, and constantly promote the small and medium-sized enterprises can obtain a good development environment, so as to inject new impetus to the development of the iv 北京交通大学专业硕士学位论文 ABSTRACT economy of our country. Keywords: Minor enterprises; the financing problem; relevant countermeasures V 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 目录 中文摘要 ............................................................ iii ABSTRACT.......................................................... iv 1 9 本论文的研究背景与意义 .................................. 9 1丄1本论文的研究背景 ..................................... 9 1.1.2本论文的研究意义 .................................... 10 国内夕卜研究综述 ......................................... 12 1.2.1我国中小企业融资现状分析 ............................ 12 1.2.2中小企业融资问题的成因分析 .......................... 13 1.2.3我国中小企业融资问题的解决 ...................... 15 本论文的研究内容、框架及方法 ............................. 16 1.3.1研究内容 ............................................ 16 vi 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 1.3.2研究框架 ............................................ 17 1.3.3研究方法 ............................................ 17 本论文的主要工作 ......................................... 18 2 中小企业融资相关概念与基本理论概述 ............................ 19 中小企业的界定 ........................................... 19 2_1.1关于中小企业的定量界定 .............................. 19 2.1.2关于中小企业的定性界定 .............................. 19 2.1.3我国中小企业的定性标准 .............................. 20 融资的基本内涵 ........................................... 21 中小企业融资相关理论 .................................... 22 2.3_1长期互动假说理论 .................................... 22 2.3.2融资顺序的偏好理论 .................................. 23 2.3.3信贷配给说 .......................................... 23 7 北京交通人学专业硕士学位论立北京交通人学专业硕士学位论立-- I_I_MM 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 北京交通大学专业硕 士 学位论文 B 录 2.3.4金融成长周期理论 .................................... 23 3 4 5 我国中小企业融资现状与存在问题 ................................ 25 我国中小企业融资现状 .................................... 25 3.1.1融资规模现状 ........................................ 25 3.1.2融资成本现状 ........................................ 26 3丄3融资满意度现状 ...................................... 27 3.1.4融资渠道现状 ......................................... 28 我国中小企业融资的特点 .................................. 28 3.2.1中小企业融资需求的特点 ............................... 29 3.2.2中小企业融资渠道的特点 ............................... 30 我国中小企业融资存在的问题 .............................. 33 3.3.1中小企业融资规模小、频率高、融资成本高、失败率高......33 3.3.2融资结构失衡、融资渠道不畅，目前仍然是间接融资为主..34 3.3.3缺乏专门为中小企业服务的资本市场 ..................... 37 8 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 3.3.4金融机构向中小企业贷款的激励机制不足 ................. 38 6 影响中小民营企业融资因素分析 ................................. 39 企业外部影响因素分析 .................................... 39 4.1.1我国的金融融资体系不完善，金融机构的政策针对性不足..39 4.1.2政府对中小企业政策性支持和扶持力度有限 ............... 40 4.1.3法律法规缺乏全面性的保障 ............................. 40 4.1.4目前的金融管理机构管理深度欠缺 ....................... 41 企业内部影响因素分析 .................................... 42 4.2.1企业自身素质不高，抗风险能力弱 ....................... 42 4.2.2中小企业财务管理制度不健全，治理不 ............... 43 4.2.3产品质量可信度低，信用观念淡薄导致缺乏信誉 ........... 43 4.2.4中小企业信用担保体系发展滞后 ......................... 44 7 案例分析-以某小企业融资问题为例 ............................... 45 某企业基本情况 .......................................... 45 5.1.1某企业概况 ........................................... 45 9 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 5.1.2某企业市场竞争力分析与市场定位 ....................... 47 某企业发展潜力与融资需求 ................................ 48 某企业融资现状 .......................................... 49 5.3.1融资渠道单一，自筹资金有限 ........................... 49 5.3.2通过传统银行借贷形式很难获得融资 ..................... 50 5.3.3企业无法通过股票和债券市场获得的融资 ................. 50 5.3.4企业从民间市场获得的融资比例较少 ..................... 51 某企业存在的融资问题及原因分析 .......................... 51 5.4.1该企业自身弱点明显，融资困难 ......................... 51 5.4.2该企业的信用度较低，从银行获得贷款的难度较大 ......... 52 5.4.3政府支持力度有限，对应的资本市场发展滞后 ............. 53 8 9 10 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 10 结论与建议 ..................................................... 55 内部视角下对改善中小企业融资问题的建议 ................... 55 6.1.1建立健全中小企业的各项管理制度，提卨自身素质 ......... 55 6丄2加强中小企业良好的信用意识，树立良好的信用形象 ........ 56 6.1.3提高管理水平，提高自身竞争力........................... 56 外部视角下对改善中小企业融资问题的建议 ................... 56 6.2.1协同银行机构，完善为中小企业融资服务体系............... 56 6.2.2建立建全中小企业信用担保体系 ......................... 57 6.2.3加快屮小企业立法进程，为中小企业发展提供有力保障......58 6.2.4加强政府对中小企业的引导和支持力度..................... 58 参考文献 ............................................................ 59 作者 ............................................................ 62 独仓丨J性声明 ...................................................... 63 11 北京交通大学专业硕 士学位论文 B 录 学位论文数据集 ...................................................... 64 1导论 1. 1本论文的研究背景与意义 1.1.1 本论文的研究背景 一直以来，中小企业在社会经济发展中发挥着举足轻重的作用，作为一国中 最活跃的市场经济细胞，在推动国家的经济增长、增加就业、维护社会的公平和 稳定、推动相关的技术进步、促进制度的创新，防止市场上的垄断以及提高社会 的经济效率等方面发挥着不可替代的作用。 进入21世纪以后，中小企业开始面临着前所未冇的发展机遇，但同时也遇到 了在社会市场经济激烈竞争中的严峻挑战。众所周知，企业的发展离不开资金的 支持和保障，资金是一个企业进行发展的重要的推动力，然而，资金的短缺是目 前各个国家和地区的中小企业发展的过程当中所普遍存在的一个难题。不论是发 达国家还是发展中的国家由于一直以来对中小企业的融资困难的漠视，导致其国 家的中小企业的融资渠道不畅同，资金来源不足，进而影响了他们的发展，使得 这些中小企业的成长长期陷入了困境。显而易见，融资问题d经成为制约中小企 业进行发展的一个主要问题。近些年来，中小企业的融资问题引起了世界各闺的 广泛关注，各国专家学者们也相应提出了不少的问题解决方案。然而，造成中小 企业融资问题的原因存在多方面的因素，所以，中小企业的融资问题在世界各国 也都作为一个十分重要的研究课题被长期广泛的关注。 中小企业作为我国国民经济中一个重要的组成部分，在促进我国经济发展， 提供相关的社会服务和不断扩大我国的社会就业以及在增加财政收入均起到了十 分重要的作用，我国的中小企业所创造的生产总值片据我_ GDP总量的将近一半， 因此，不断加快我国中小企业的发展，已成为我国国民经济能够进行持续和稳定 增长的一个有力的保障。随着改革开放的步伐，我国的中小企业取得了快速、稳 定的发展，但我国中小企业也同样面临着来自全球经济的激烈竞争所带来的压力， 同时，在中小企业的发展过程当中，其对社会经济所做出的贡献与其所获得的重 视和关注程度并不成正比，尤其是在中小企业的资金的借贷方面，相对于我国的 国有大型企业来说中小企业受到社会的关注程度一直较低，中小企业始终在融资 困境的夹缝当中艰难成长。 12 北京交通大学专业硕士学位论文 导论 近些年来，我国的各级政府和相关的金融机构也陆续出台了一系列的对中小 企业进行扶持和促进其发展的举措，包括改善我国的中小企业融资困难环境的对 策等，但是从总体上看来，这种扶持的效果并不明显，中小企业的融资问题仍然 有着诸多不尽人意的地方，这些问题一直以来也在制约着我国中小企业的发展， 并直接的影响了我国国民经济的增长的少伐，因为中小企业能否健康有序的发展 不仅关系到我国国民经济发展，也关系到我国整体的社会稳定，所以，我国有必 要重新审视我国中小企业的融资问题，并结合那些已经取得的成就，不断完善对 我国中小企业的制度建设，为其提供一个良好的生存和发展空间，进一步探讨解 决我国中小企业融资困难的方法。 1.1.2本论文的研究意义 中小型企业在一国经济活动当中占有着十分重要的地位，中小型企业不但占 据着一国国内企业的数量的绝对分额，从而提供着国内市场当中巨大的就业机会， 有效的增加就业，缓解就业压力和社会矛盾，对一国的社会稳定发展做出了不可 磨灭的贡献;同时，中小型企业作为一个市场主体也为一国的经济增长和国民财 富的创造做出了重大的贡献。现阶段，据不完全的统计结果显示，我闺的中小型 企业已经超过八百万家，占我国整个企业总数的百分之九十多，中小企业所创造 出的工Mk总产值、出口总量以及实现利税和分别占全国的60%、60%和40%，而 我国中小型企业的就业人数占我国总就业人数的75%。另外根据有关统计:美国 中小企业的数量占到总体数量的99%，其从业人员己经超过2/3,美国的中小型企 业所创造处的销售收入的份额也将近一半。同时，在欧盟国家和地区，这些屮小 型企业的比例同样可以高达到99%,其从业的人员将近达到70%,中小型企业所 创造出的生产总值占到了整个欧盟地区生产总产值的55%。这些研究充分表明， 一国经济的发展水平与其当地中小企业的活跃稈度存在着一种正向的关系，这也 有效的说明了中小甩企业在对推动一国的国民经济发展的过程中发挥着不可替代 的贡献和作用。 中小型企业发展的另外一个重要作用就是进行参与和创新。首先，就企业的 技术创新内容而言，在上世纪的六七十年代，美国中小企业的蓬勃发展是最具代 表性的表现，当时正是以信息和生物技术为核心的第三次技术革命的兴起，这一 技术革命的兴起在很大程度上促进了 •大批的相关行业中小企业的产生和发展; 同样，在亚洲新兴的经济发达的地区，例如台湾和新加坡等地区，其大量的中小 型企业能够得到较为迅速的发展•个重要原因也是由于随着国家开始加快并重视 一些高新科技性的行业政策的发展起来，这也充分的说明中小企业能够适应科技 进步的新趋势。在我国，中小企业同样在逐渐显示出其技术创新的作用之外，还 13 Jk__京交通大学专业硕士学位论 ir 导论 有着一种独特的制度创新的作用，由于中小型企业进行改革的成本比较低，因此, 它将成为我同进行经济体制改革的重要试点对象，并为随后我国所进行的大规模 改革提供了宝贵经验和第一手的资料。与此同时，中小型企业在为我国进行培育 企业家和企业家的精神方面以及在面对我国入世后并参与到国际竞争的能力提升 方面都做出了重要的贡献，具有十分重要的历史和现实意义。 中小企业作为我国社会主义市场经济的重要组成部分，改革开放以来，我国 由计划经济体制开始逐步向市场经济体制转变，由于适度竞争的市场机制更有利 于实现经济的平稳增长，我国中小企业的广泛存在也恰恰是活跃市场，有效的防 止垄断，以及促进竞争的一个重要条件。我国中小型企业的存在和发展，不仅可 以满足人们的消费以及小批量和多样化的生产需求，而且也可以起到加剧市场的 竞争和有效地防止垄断的作用，各国的中小企业的发展历程可以有效的说明:中 小企业的大量存在和迅速发展是促进经济发展的内在要求和必然结果，也是有效 保证公平市场价格的形成、扩大就业、活跃市场、保持市场的竞争活力、维护国 民经济的平稳运行以及促进创新的前提和条件。中小型企业在促进我国国民经济 快速发展的同时，也为我国的社会创造出了大量的就业机会，进而缓解了社会矛 盾，有助于防止我国社会的两极分化，有助于维护社会的稳定。同时，就企业的 规模而言，一般来说，一个企业的规模越小，那么它就越倾向于采用更少资木来 提供相关的工作岗位。 据有关数据统计显示:在中国的制造业当中，--个大型的企业想要创造出一 个就业机会就需要投资大约22万元，一个中型的企业需要投资大约12万元，而 一般的小型企业则只需要大约8万元就行，我国中小企业以其占全部企业的48.5% 的资产创造了 69.7%的工作岗位、因此，对于同样的企业资金投入，这些中小型 企业就可以比大型企业吸收进来更多的就业人数。随着我国就业压力的不断加大， 我国的许多人都在面临着强大的下岗员工再就业的压力，而过多社会的富余人员 将4、利于我国社会和国家的发展和安定，因此，这也是我国开始日益重视发展中 小型企业的因素之一。现代化的社会生产因为有了这些中小型企业的加入和参与， 使得大型企业能够与中小企业之间按照一定的专业分工的原则来进行合作生产， 从而使企业各自体现出自身的比较优势来达到整个社会规模经济的发展，我国的 资源结构式是资木相对稀缺而劳动力相对充裕，因此，可以依据资源的最优配置 的理论，发展一些劳动力密集型的屮小企业，充分发挥自身的优势，使我国的生 产劳动密集型的产品能够创造出更多的价值和利润，让我国的企业能够在国际市 场上拥有更大竞争力。从我国企业的发展实践来看，我国经济的发展现状也有力 《中国中小企业发展报告》，2001,中国企业联合会 H 的证明了这一点，在我国，由于人多数的中小企业都在从事着劳动密集型的产业， 因 北京交通大学专业硕 士 学位论文 导论 而相对而言，与那些从事重工业的大企业有着一些比较优势。 但是必须看到，我国中小企业的发展扩大却受到了严重制约，其中一个最重 要的制约因素，也是影响其良好发展的一个主要瓶颈就是中小企业的资金短缺问 题，一个企业想要取得良好的发展其中一个必不可少的因素就是资金的支持，资 金是基础，只有拥有了足够的资金方能够更好的促进企业其他方面的发展。我国 中小企业目前正处于-个规模扩张的时期，仅仅凭着企业初创时期的原始的融资 方式已经无法满足现有中小企业发展需求，中小企业最大的制约因素就是融资问 题。 中小企业的融资是全世界共同关心的一个话题，不论是在发达的国家还是在 发展中的国家，中小型企业都是一国国民经济当中的-个重要组成部分，中小企 业的发展的好坏与否也直接影响着一国国民经济的整个运行状况。但是，目前由 于我国市场经济的体制的运行基础还小太完善、以及还未形成合理完善的金融体 系，使得我国中小企业的融资问题就更为严重，其融资的成本高，中小企业由于 自身原因而带来的信誉度低，其融资的方式单一和融资的渠道狭窄，加上政府的 支持不力等原因，严重的阻碍和制约了我国中小企业的健康有效发展。因此，本 文就我国中小企业的融资问题进行开展深入，并进行系统的探讨和研究，以找出 怎样来有效的解决我国中小企业的融资困难的问题，从而建立其适合我国国情的 中小企业发展的--系列合理有效的融资制度，来促进我国中小企业的发展，这对 丁维护我国的社会稳定，对推动我国国民经济平稳发展以及活跃经济理论的相关 研究都具有十分重要的现实指导意义和学术的研究价值。 1.2. 国内外研究综述 国内外学者对中小企业融资问题的研究主要集中丁以下几个方面:(1)我国 中小企业融资现状分析;(2)屮小企业融资问题的成因分析;以及(3)中小企业 融资问题的解决方案。 (1) 1我国中小企业融资现状分析 1巴曙松(2010) 指出:开展中小企业放贷业务，成本获取高，而收益率相对 较低，所以，银行放贷过程中往往出现“傍大款，垒大户”的现象。 巴曙松，加强中小企业金融服务，破解中小企业融资难题.西南金融，20】0，(02) 北京交通火学专业硕十 9 位论文 导论 2谭瑞华(2009) 指出:我国东西部中小企业从银行等金融机构获得资金的比 例分别是:东部占60%;中部约70%到80%;西部则高达90%。可见，中小企业 对金融机构的资金依赖程度很高。据权威部门调查显示，中小企业获取外部资金 的渠道除了金融机构外，民间贷款也成为其重要的资金来源，占比为14.59%，而 通过直接融资渠道的数额极小，仅占1.8%。 3尹永健(2009) 指出:目前在我国包括金融租赁，信托投资等非银行金融机 构在内的各类金融机构中，民生银行、城市信用社、农村信用社和城市商业银行 等中小金融机构提供的贷款比重较高，而四大国有商业银行中，除中国农业银行 向中小企业贷款比重较高外，其余三家银行贷款份额均较小，非银行金融机构融 资性业务服务比例更低。 4扬亚琴(2009) 指出:我国现存的政府主导、间接融资为主的融资制度决定 了我国目前中小企业融资渠道单一、资金供给狭窄。但屮小企业金融的特殊性决 定了其资金需求不易得到满足。中小企业金融有三大特点:(1)资金的总量需求 非常庞大。面广量大的中小企业群体决定了其总资金需求量是巨大的;(2)单位 金额需求较小。企业组织规模相对较小决定了其单位需求量有限;(3)金融风险 大。中小企业由于规模小、信用等级低、管理基础差，经营风险很大。而金融市 场上信息不对称又使得外部资金的供给者难以确切把握企业的发展前景和财务状 况，这样对金融机构来说，中小企业的金融风险要远远大丁•大企业。 5陈爱早(2008) 指出:由于中小企业负债较多，经营业绩恶化，大多数中小 企业信用下降急剧，往往形成:“资金缺乏——业绩恶化信用差资金缺乏” 的恶性循环。因此，中小企业一般需要利用商业关系和社会关系进行短期资金筹 集。 6唐丽桂(2006) 提出:在历来的调查中，“资金不足”始终被列为中小企业 第位的问题。有资料显示，90%以丨:的中小企业的贷款服务需求得不到满足或 只得到部分满足。 1.2.2中小企业融资问题的成因分析 7 8Stiglitz & Weiss ( 1981) 在著名的论文《不完全信息市场上的信贷配给》指出: 2谭瑞肀，中小企业融资管理分析[j].财经界(学术版)，2009,(10) 3尹永健，对我H中小企业融资问题的思考[•!】.交通财会，2009，(10) 4扬亚琴，融资成为中小企业的桎梏[J1.新理论新观点新问题，2009, (01) 5陈爱罕，中小企业筹资风险控制m.研究4探索，2008,(01) 6唐丽柞，中小企业融资存在的问题及对策分析[J]，沿海企业与科技，2006，(01) 7 J. E. StiglitzA. Weiss, Credit Rationing in Markets with Imperfect information [J]，American Economic Review, 1981，(73) 13 丄b t交通大学专业硕士学位论玄 呈__ 在信息不对称的条件下，信贷市场必然存在逆向选择和道德风险，抛开政府干预 力量，贷方对利益与风险的平衡选择导致信贷配给不可避免。完全的市场行为也 将使信贷配给成为一种长期均衡。只要银行不停止信贷业务，那么信贷配给也是 信贷市场的均衡状态之一，只不过信贷配给不是信贷市场的价格(利率)均衡。 9Begrer& Udell (1998) 作了开创性的研究:在企业成长的不同阶段，随着信 息、资产规模等约束条件的变化，企业的融资结构将随之发生变化。基本的规律 是，越是处于早期成长阶段的企业，外源融资的约束越紧，融资渠道也越窄，反之 则相反。 1G薛青(2009) 指出:中小企业通过发行债券来融资很困难，我国《公司法》 明确规定债券发行主体必须是国有独资公司或两个国有以上成立的有限责任公 司、股份公司，这一规定使得以自然人为发起人的中小企业一下被拒之门外:同 时《公司法》又规定:有限责任公司净资产额6000万，股份公司净资产额3000 万，这样一来，就是具备发行主体发行条件的中小企业也是只有少数企业符合 这一条件，这对我国的中小企业来说，条件就十分苛刻，根本无法通过这种融资 方式来融资。 鲁钊阳(2009)"指出:直到今天，国有商业银行在信贷中仍然存在着严重的 “成分(国有制)歧视”。中小企业获得国有银行的信贷支持是非常有限的。在当 前银行体系中，国有商业银行仍占有支配地位。国有银行主管部门在向中小企业 贷款时往往顾虑重重，生怕中小企业赖债而使0己难脱干系。相比较而言，0有 银行向闺有企业贷款即使出呆账，也不会承担很大的政治风险。这导致了国有银 行的“逆向选择”，即宁愿向效益差的国有企业贷款，也不愿向效益好的中小企业 贷款。 9 10 11曹红梅(2008) 提出:目前，我国中小企业大多是通过商业银行来筹集资金。 由于我国整体融资模式过分依赖于银行贷款，而中小企业在该模式下进行融资时， 将不可避免地遭遇困难，并不得不面对发展进程中的融资缺口问题。 12王雯娟(2008) 指出:据资料显示，中国工商银行于2004年6月末对43.35 万家工商企?发放流动资金贷款，大型和重点企业占7.74%,中小企业占92.27%， 然而本次贷款中对大型和軍点企业的贷款额却占了贷款总额的53.85%，对中小企 业的贷款额仅占贷款总额的46.15%。比重偏差之大，由此可见。 13扬亚琴(2008) 强调:证券市场是市场经济的重要组成部分，是现代企业的 孵化器，具有向社会筹资，促进产权流动、优化资源配置等作用。但是，对我W 而言，H前国内尚未建成可供屮小企业融资的完善的资本市场。 14陈勇(2007) 指出:从中小企业自身来看，由于其普遍管理不规范，经营决 策随意性较大，没冇完整的业绩记录，财务报表真实性不确定且不愿意公布财务 状况等，Q WilliamD. Bradford Chaochen Creating Government Financing Programs for Small and Medium-sized Enterprises in China[J], China & World Economy, 2004, (3-4) n薛青、薛邦成，论中小企业的筹资|Vi丨题[J],中小企业管理与科技(下付刊)，2009, (07) 鲁钊阳、李 名杰，信用视炻下中小企业融资难问题研究[J],云南行政学院学报，2009, (01) 11曹红梅，对中小企业筹资问题的探讨[I】，太原城市职业技术学院学报，2008,(03) u王雯娟、张玉缺，中小企业筹资存在的何题与解决对策丨辽宁经济，2008,(03) 13扬亚琴，融资成为中小企业发展的栓梏m,领导决策信息，2008, (14) 14陈勇，中小企业的筹资风险管理分析科学朽询(教育科研)，2007, (07) 14 北京交通大学专业硕士学位论文 导论 身便缺乏上市的条件和政策环境的支持。因此，中小企业难以直接通 过资本市场筹资。 1.2.3我国中小企业融资问题的解决方案 15Berger & Udell (2002) 提出关系款解决银企关系中的“软信息”问题思路。 将信息披露规范、易于量化和传递的大企业的信息为“硬信息”，将那些信息披露 不规范的中小企业的模糊信息称为“软信息”，并在此基础上提出“关系型融资假 说”，从而有效的缓解信息不对称的问题;关系型借贷所考虑主要是难以量化和传 递的“软信息”，对于大型金融机构来讲，传递成本过高，而如果把决策权配置给 地方分支机构，又会在银行内部产生代理问题。所以，中小金融机构在发放这种 关系型贷款上就比大银行具有成本优势。 16刘立丽(2009) 指出:信用是现代企业生存的基石。企业只有讲诚信，才能 赢得市场，也才有可能筹集到更多的社会资本，扩大经苻规模。中小企业信用不 佳是造成银行对中小企业“惜贷”和“拒贷”的重要原因，到期不还本付息、逃 废银行债务，虽一时得到“甜头”，却败坏了自身的信用。随着社会诚信系统的不 断完善，信用不佳者从银行贷款更是难上加难。中小企业必须要立足企业长远利 益，积极恪守信用关系，树立信用观，不断加强诚信教育。只有这样，中小企业 才能树立良好的企业融资信誉，为企业自身开辟融资渠道，实现持续发展。 17于洋(2009) 提出:政府推动中小企业发展的当务之急是将其着眼点放在法 规、制度建设上，通过制度保障、政策协调和资本市场创新等措施，为克服中小 企业融资瓶颈创造一个良好的环境条件。政府在确定维护中小企业权益的同时， 通过相关法律对从事隐瞒、骗取利润、提供不真实数据者进行严厉惩罚，以规范 企业诚信数据开放和使用;同时，要规范中小企业在市场竞争、履行贷款义务等 方面的责任。尽快构建中小企业融资的全方位法律支持体系，规范中小企业融资 主体的责任范围、融资办法和保障措施，让中小企业的各种融资渠道有法可依。 18柴世品(2008) 指出我国中小企业所普遍存在的财务管理混乱、会计信息失 真问题，]、仅导致其融资困难，而且直接威胁到中小企业自身的生存和发展。为 此，中小企业要加强财务会计制度建设，做好融资、投资等理财决策，确定合理 的融资渠道和方式，分析每种融资类型所带来的成本和风险，树立全面理财观念; 确保财务会计信息的真实与合法性，完善会计控制制度，杜绝两本账、三本账等 信息失真现象，增加透明度和可信度，增强社会监督力，及时、准确、客观、完 整地向相关当事人提供财 15 Berger,A.N, Udell,GF Small Business Credit Availability and Relationship Lending: The Importance of Bank Organizational Structure, Rconomic Journal, Forthcoming, 2002 16刘立丽，我国中小企业筹资难成因及对策川，合作经济与科技 2009,(03) f17于洋，中小企业筹资战略的制定与选择[•!]，经济研究异刊，(2009)，(11) w柴世品，台州营中小企业筹资渠道浅析?，科协论;E(下半;]), (2008), (01) ?龚艺萍，关于宁波中小企业筹资困境的思考和对策分析现代商业，(2008), (12) 15 北京交通大学专业硕士 学位论文 导论 务信息，以获取投资人和贷款人的了解，从多种渠道以 较低的筹资成本获取企业发展所需要的资金，提高抗风险能力，从而在企业正确 融资决策的指导下提高其融资能力。 2G龚艺萍(2008) 说到:中小企业有一部分的资金是来源于企业内部的，即企 业的自有资金。如果企业进行合理有效的运用和管理，将不仅为企业筹资节约成 本，更可以完善企业的财务和资金结构体系。合理利用自有资金，主要是对应收 账款和应付账款的有效利用，也是中小企业可以实现的成本最低的途径。 1-3 本论文的研究内容、框架及方法 (2) 1研究内容 本文主耍以某公司为例，对我国中小企业的融资问题进行研究，首先通过搜 集整理资枓总结出我国中小企业融资现状，针对现状进行深入分析，辅以相关融 资理论对我国中小企业融资出现的问题从内部与外部分别分析中小企业融资问题 产生的原因，然后根据这些分析，同时以某公司的融资失败作为经验引荐，提出 适应性的对策与建议，从而建立出适合我国国情发展的中小企业合理有效的融资 制度，为我国中小企业融资方式寻找新的出路。 本文具体分为五部分，第一部分为导论，具体阐述本论文的研究背景与意义， 研究框架、研究内容与研究方法等;第二部分为中小企业融资理论，包拈中小企 业的界定与融资的概述;第三部分分析我国中小企业融资的现状与存在问题，其 中包括我国中小企业融资问题的特点、我国中小企业融资现状与我国中小企业融 资存在的问题;第四部分为影响中小民营企业融资因素分析，包括企业外部影响 16 北京交通大学专业硕士 学位论文 导论 因素分析与企业内部影响因素分析;第五部分为案例——某企业融资问题研究; 第六部分结论与建议。 1.3.2研究框架 本文通过提出问题、分析问题和解决问题的逻辑思路对我国中小企业的融资 问题进行研究和探索相关问题的具体解决方案，见图1-1。 提出问题 V ..................... .................. ........ 图1-1论文的结构框架 资料来源:作者设计 2.3. 3研究方法 本文采用定性与定量分析结合的研究方法，通过搜集整理相关文献，对相关 的理论进 行总结，并利用图表展示我国中小企业融资现状，归纳其中存在的管理 北京交通火学专业硕士学位论文 导论 问题。 本文采用了案例分析方法，即结合相关的管理理论和管理分析工具，以某企 业在融资实际过程中遇到问题和失败经验为例，分析出中小企业在融资方面面临 的困难，针对这种困难，找出相应的内外部原因，为提出适合我国国情的中小企 业合理有效的融资制度提供研究依据和有效建议。 1.4 本论文的主要工作 (3) 对国内外的文献进行搜集整理和归纳，并对相关融资理论进行概述; (4) 通过搜集整理文献获得我国中小企业融资现状的基本情况，并进行一定 的分析，归纳其特点和存在的问题，最终分析其问题的成因; (5) 结合作者本人经历融资案例，从案例企业基本现状分析着手，利用SWOT 矩阵分析，结合波士顿经验曲线理论和价值链曲线理论对案例企业进行深度分析， 提出案例企业融资需求以及融资中存在的问题，最终对案例企业融资失败的原因 进行了分析。 18 北京交通大学专业硕士学位论文 中小企业融资相关概念与基本理论概述 2中小企业融资相关概念与基本理论概述 2. 1 中 小企业的界定 中小企业是„个相对的和动态的概念，在不同的国家和不同的地区由于受到 经济的发展水平以及其他一些因素的影响，因此，他们各自对于中小企业概念的 界定标准也就不尽相同，并且，对于同一个国家或地区而说，由于其所处的历史 阶段的不同，那么对于中小企业的界定标准也是不一样的。目前，虽然在国际上 还并没有对中小企业有一个统一的判定标准，但从实践上来看，各国大概可以按 照以下两种方法对中小 19企业进行划分: 2. 1.1关于中小企业的定量界定 定量界定主要是以若干个客观的企业数量的指标来作为衡量企业规模的大 小，是一种比较简单和直观的界定方式，但是这种判定方式的弊端是需要针对不 同的行业以及其经济发展的阶段对这个标准要进行不断的更新和改变，所以，这 种判定标准有时就会产生定的滞后性或差错性。从目前各国的实践来看，大多 数的国家都在采用定量标准的界定法来作为判定是否属于中小企业的标准，而这 种衡量企业规模大小的数量指标最为重要的标准则是从企业的从业人数和企业的 总资产或者企业的实有资本情况以及企业的年销售额等这几项指标来综合判定。 2. 1.2关于中小企业的定性界定 关于对中小企业的定性法界定则是是通过对相关企业的经济特征以及企业的 控制方式来加以界定，这种界定方式的一个特点就是可以从实质上来有效的反映 出企业的组织结构以及企业的经营方式来判断出企业规模的大小，并以此作为衡 量是否M十中小企业的一个衡量标准。根据美国在1953年所颁布的《中小企业法》 的规定:“凡独立所有和经营，并且在某一事业领域不占支配地位的企业均为中小 企业。”而英国的博尔顿学者则提出了来对中小企业进行识别的三个特征:第一、 中小企业所占的市场分额一般较小;第二、中小企业一般是由一个或者几个业主 刘曼红主编，中K中小企业融资问题研究[M],中国人民大学出版社，2003 北京交通大学专业硕士学位论文 中小企业融资相关概念M基本理论概述 来进行亲自管理和运作，而不是由一个相对正式的机构来进行管理;第三、中小 企业的独立性较强，中小企业的业主在进行重人的决策时，一般不会受到来自外 界的控制，采用定性界定的一个不足之处就是定性界定虽然对中小企业的本质特 征进行了概括，但是在实际的运用和操作过程中却缺乏足够的操作指导性。 近些年来，世界各国对中小企业界定的标准开始把定性和定量的界定相结合, 把二者同时作为中小企业的一个界定标准，来力求更为全面和完善的对中小企业 来加以判定，从而尽量弥补这种运用单一的方法界定所带来的偏颇。 2.1.3我国中小企业的定性标准 我国对中小企业的划分标准从我国建国以來一共进行过四次的修改:首先第 •次是上世纪五十年代，此次界定的标准主要是以企业的职工人数来划分企业的 规模，那时一般规定三千人以上的职工人数为大型企业、五百人到三千人的职丁 人数为中型企业、而把低于五百人的职工的企业定为小型企业;第二次对中小型 企业的界定是1962年，此次界定主要是以固定资产的价值来作为其为判断的标准; 第三次对中小企业的界定是1978年，这次界定的较前两者的不同之处是同时结合 了固定资产的原值以及企业的生产经营能力来综合进行判定;第四次对中小企业 的界定则是1988年，这次界定是在1978年对中小企业界定标准的基础h来适当 的修改和补充，并出台《大中小型工业企业划分标准》，按相关市场的行业制订了 不同的指标判定标准，将企业规模分为特大型、大型、中型和小型共四类。 我国现行《中小企业促进法》对我国中小企业的界定作出了-个比较明确规 范的判定标准，我国《中小企#促进法》规定:中小企业是指在中华人民共和国 境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产规模 属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。在此基础上，我国《屮小企业促进 法》规定了我国中小企业的划分主要是根据企业职工的人数、企业的销售额和企 业的资产总额等多项指标进行判定，并具休结合企业各自行业的特点来确定，表 2-1是我国新版中小企业划分标准图表: 20 北京交通大学专业硕士学位论文 中小企业融资相关概念与苯本理论概述 22表2-1我国新版中小企业划分标准 行业 中型企业 小艰企业 类别 企业职工 销售额 资产总额 企业职工人 销售额 资产总额 人数(人) (万元) (万元) 数(人) (万元) (万元) 工业 30000 40000 300 3000 4000 2000 mmL 3000 30000 40000 3000 4000 600 wm. 30000 3000 200 100 零働 500 15000 100 1000 3000 30000 500 3000 ft喊业 30000 400 3000 1000 併聽 15000 400 3000 800 表2-1中也可以看到与前几次的判定标准相比，此次对中小企业的判定更具科 学性和综合性。 2. 2 融资的基本内涵 融资是指为支付超过现金的购货款而采取的一种货币交易手段，或者为了取 得一定的资产而进行集资所采取的一种货币手段，融资一般是指在货币资金的持 有者和需 20 21求者二者之间，进行直接或者间接地资金融通的一种活动? 从狭义上讲，融资是指资金的融入，融资的过程是一个企业的资金进行筹集 的行为方式和过程，也就是说是公司根据其自身生产经营状况和企业的资金拥有 状况，以及企业未来的经营发展需要，而通过科学有效的预测和决策，采用一定 的方式，从一定的渠道向企业的债权人或投资者来进行资金的筹集和保证资金的 供应，以满足企业的正常生产的需要，来进行经营管理活动所需要的理财行为。 从某种程度上说，企业筹集资金的目标和动机应当遵循一定的基本原则，并且筹 集资金要通过一定的渠道和方式來进行。一般情况下，认为企业进行资金的筹集 目的和动机大概包括三种情况:一是企业需要扩张，二是企业需要还债，二是企 20其中，工业包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业。本标准以外其他行业的中小企业标准 兄制定。此标准中，职T人数以现彳r统计制度中的年末从业人员数代替;T业企业的销售额以现行统汁制 度中的年产品销售收入代替建筑业企业的销售额以现行统计制度中的年丁程结算收入代替;批发和零售业 以现行统计制度中的年销售额代替;:交通运输和邮政业，住宿和餐饮业企业的销售额以现行统计制度中的年 营业收入代替;资产总额以现行统计制度中的资产合计代替. 21陈乃醒主编，H家经济贸易委员会中小企业司，中H社会科学院中小企业研究中心编，屮中小企业发M 与预测丨M],民主与建设出版社，，2000 2] 北京交通大学专业硕士学位论文 中小企业融资相关概念与基本理论概沭 业的混合动机即企业的扩张和还债相混合的一种情况。 从广义上讲，所说的融资也可以定义为金融，广义的融资是指资金在持有者 之间流动以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程包括资金的融入即 资金的来源和融出即资金的运用。货币资金的融资，是当事人通过多种方法和策 略到金融市场上进行筹措或者贷放资金的一种行为。从现代社会经济发展状况来 看，一个企业需要比之前的任何时候都应该更为深刻和全面的来了解相关的金融 知识，了解我国的金融机构体系建设以及当今社会的金融市场，这是因为一个企 业想要获得足够良好的发展必然离不开相关金融对其的•种支持，所以，只有深 刻的精通并掌握好我国市场金融知识和金融体系建设，才能够更好的利用金融市 场，更好的利用资金融通，以实现企业自身的发展。 • 中小企业融资相关理论 本小结主要选择了国外较为成熟的融资理论，作为本文中小企业融资问题研 究的理论基础，从宏观上来讲，国外理论从两个方面进行研究:一是从资本结构 方面;表现为企业取得的长期资金的各项来源的组合及相互关系，即所有者权益 和长期负债的组合和相互关系，-是从中小企业融资需求方面，将小企业融资表 现为一种需求，这种需求能否得到满足取决于需求和供给两方面因素，宏观经济 政策是必须要考虑的基本背景。以下为相关著名的融资理论: 5.4 1长期互动假说理论 22Baneijeel (1994) 提出:长期互动假说理论，这种理论认为由于一些中小型 的金融机构„般来说都具有一定的地区性，因此他们与地方上的中小企业进行长 期合作，并互相之间彼此了解，从而减少了信息不对称的问题，并愿意为当地的 中小企业提供相关的金融服务，而与此相比之下，•些大型的金融机构则缺乏此 优势，山于大型的金融机构出于规避信贷风险等多方面的考虑，因此他们也更偏 向于向一些大型的企业提供资金贷款，而并不愿为信息不对称的中小型企、Ik来提 供贷款。所以，该假说理论认为:加大中小型金融机构的建立则有助于解决中小 企业当中的融资困难问题。同样，Phillp.Strallan和Jamesp.Weston在1998年也对 此理论基本上进行了相同的主张和阐述，他们认为:在对一些中小型企业来提供小 额的信贷方面，这些中小型的金融机构具有比较明显的优势。因此，西方一些发 达的市场经济的国家也都十分关注和重视中小 Banerjee, A. V.?Besley, T., Guinnane, T. W., The Neighbor^ s Keeper; 1'he Design of a Credit Cooperative with Theory and a Test?Quarterly Journal of Economics, 1994, 109. 22 北京交通火学专业硕士学位论文 屮小企业融资相关概念与基本理论概沭 型金融机构的创建和培育，以促进 中小型金融机构的方式作为有效解决国内中小企业的融资问题。 2. 3. 2融资顺序的偏好理论 23Myers (1984) 的融资顺序的偏好理论认为中小企业并不是按照以往的传统 来以最优的资本结构为目标的方法来进行融资，一些企业由于担心对控制权的丧 失或者稀释，而倾向于采用一些对该企业进行的干预程度较小的企业融资方式: 即这些中小企业的融资次序一般是按照先内源而后外源的运转模式，这里的外源 是按照先进行债权再进行股权融资的一种方式。这种融资顺序的偏好理论还认为 由于银行融资方式有着低成本的融资优势，因此，他们主张银行融资应该作为中 小企业进行融资的一个主要来源。 2.3.3信贷配给说 24Stieglitofe Weiss (1981 ) 在引入信息不对称的因素后又较为圆满地解释了关 于信贷配给的原因，并逐渐发展成为分析中小企业的融资问题的一个主要模型， 也称为S-W模型理论。这一理论的主要观点是假定在金融机构如银行以及借款人 之间在一定程度上存在着这种信息的不对称问题，即借款人知道该项目的所具有 的一些具体的风险，而银行则只能是从整体上来了解借款人的集体风险，此时如 果银行等金融机构采用增加利息的方式，那么它将面临着逆向选择的问题，从而 可能会导致市场的失败，为了解决这一问题，银行就要对企业实行信贷配给，但 是，山于一般来说中小企业比那些大企业都存在着更为严重的信息不对称的问题， 所以，银行就更倾向于对屮小企业实行信贷配给，从而减少了对中小企业的资金 供给。 2.3.4金融成长周期理论 25Berger和Udell (1998) 的金融成长周期理论:企业成长的不同阶段，企业 的融资结构将不断发生变化，具体表现为从创立期到成长期再到成熟期，中小企 业的内源融资逐渐减少，外源融资不断增加。这弥补了融资顺序理论的缺陷一一 对于解释在特定的制度约束条件下企业对增量资金的融资行为具有短期性，无法 揭示企业成长 S.C.Myers* The capital stucure puzzic[J], Journal of Finance, 34 (3), 1984, 575-592 24 J. E. Stiglitz, A. Weiss, Credit Rationing in Markets with Imperfect information [J], American Economic Review, 1981(73) 25 WilliamD. Bradford, Chaochen, Creating Government Financing Programs for Small and Medium-sized Enterprises in China[JJ, China&WorldFxonomy, 2004, (3-4) 23 北京交通大学专业硕士学位论文 屮小企业融资相关概念与基本理论概述 过程中资本结构的动态变化规律。 24 北京交通大学专业硕士,位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 3我国中小企业融资现状与存在问题 3.1 我 国中小企业融资现状 从20世纪末期开始中小企业的发展就已经取得了举世瞩H的重大突破，但是， 就目前来看，我国的中小企业仍存在着一些融资困难的问题。 3.1.1融资规模现状 据银监会统计，2008年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中 只 1有约3000亿元贷款落实到中小企业，占了全部商业贷款的-5%，比2007同期减 少 2S300亿元;截至2009底，全国中小企业贷款余额达到14.43万亿元，比上年底 增长30%，中小企业贷款占比53.2%;其中的小企业贷款余额则为5.8万亿元，增 幅32%， 26 27占比22%，中小企业融资难问题在贷款方面有所缓解。 2011年央行通过对7 T多个中小企业的调査，截至到6月末，我国中小企业 贷款同比增长了 18%,比大企业高了 7个多百分点，其屮小企业贷款增速高达26%, 中小 3()企业贷款在整个企业贷款占比超过了 60%。 小微企业现有借款规模和构成如表3-1所示，其中贷款规模在50万元以下的 占到了 54.1%。 表3-1国内小微企业贷款规模比例 贷款规模 比率, 1000万以上 5.0 500 万-1000 万 5.8 100 万-500 万 20.3 50万-100万 14.8 10万-50万 37.2 10万以下 16.9 资料来源:根据中小企业融资报告20丨3数据整理 26经济持续稳定关键足让屮小企业解困 ,shtnil 27全国中小企並贷款余额超 14 万 )l 3()央行为调控JF.名:屮小企业贷款M 比增 18%， 25 北京交通人学专业硕士学位论文 我国中小企业融咨现状与存在问题 3.1.2融资成本现状 中小企业融资成本利息分布如表3-2所示，其中59.4%的借款年息在10%以下。 在 中小企业看来，融资成本最高的渠道来源，一为银行贷款，二为小额贷款公司, 见表 3-3。 表3-2国内小微企业借款综合成本年息分布 选择方向 比率, 年息 比率, 30%以上 1.8 银行贷款 31.8 25%-30% 2. 1 亲戚朋友借钱 8.7 20%-25% 2.6 民间借贷 14.9 小额贷款公司15%-20% 27.17.4 10%-15% 26.6 赊账或预收账款 4.5 5%-10% 59.4 担保公司、典当行 9.8 3 内部员工集资 资料来源:根据中小企业融资报告2013数据整理 表3-3国内中小企业认为成本最高的资料来源:根据中小企业融资报告2013数据整理 借款方式 26 北京交通火学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 3.1.3融资满意度现状 浙江省2010年9月，对省内200家小工业企业做了一次电话调査，调查结果 如 表3-4所示: 表3-4浙江中小企业融资问题调查 调査内容 比率 融资环境紧张 还好 宽松 不清楚 融资环境 36% 48% 6% 10% 外部 内部 融资渠道 65% 35% 80%無足度 50-80%满足度 低于50% 融资额度满足度 46.20% 45.40% 8.40% 成本高 成本-般 成本不高 融资成本 19.20% 64.60% 16.20% 调查同时显示，规模相对较大的中小企业融资情况要优于规模相对较小的企 业，65%的外部融资之中又以国家金融机构为主，但是根据浙江省2010年8月底 的抽样调查数据显示，中小企业认为金融机构贷款闲难的比例相比去年同期上升 了 5.8%，比2010 28年5月份上升0.5%。 同时，不同经营年限的中小企业对融资需求的满意度不尽相同，经营1-3年的 小企业满意度最差，这个阶段一般是企业发展阶段，资金需求量加大，伹是经营 仍不稳定，金融机构无法提供有效服务。 由作#根据国家统计局数据整理 27 B银行贷款 a亲戚朋友借钱 北京交通人学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 ?民间借贷 B小额贷款公司 a賒账或预收账款 藝拒保公司?•典当行 择S内部员工集资 ’ 3.1.4融资渠道现状 根据《中小企业融资报告2013》的数据显示，银行仍为我国中小企业主流选 如图3-〗所示: ?其他 图3-1国内中小企业融资首选 资料来源:根据中小企业融资报告2013数据整理 银行方面，目前我国各大银行的信贷类产品中，工行现有中小企业产品17个, 专属产品11个;建行16个，专属7个;交行15个，专属产品〗个;招商银行1〇 个，专属10个，目前银行此类产品呈:办理程序简化，担保方式多样，品牌形象 鲜明的趋势发展。 2民间借贷越来越受到关注。“民间借贷”的百度搜索量在2011年和〇12年 与小微金融有关的100个关键词中排名第二，仅次于“小额贷款”。 我国中小企业融资的特点 中小企业的融资是其企业发展的一个至关重要的因素，由于中小企业的发展 方式和大型企业的发展不同，因此，关于中小企业的融资在融资需求和融资渠道 等多个方面也有着中小企业自身所具有的鲜明特点;我国的中小企业情况更是比 较复杂，从所有制角度分析，分为国有和民营;从公司结构分析，有无限责任制 个人独资或合伙制企业，亦有有限责任的公司制企业;从主营业务上分析，又可 分为制造业，服务业、高科技等类型，从企业的发展阶段来分析，可分为种子阶 段、创业阶段、成长阶段以及成熟阶段我国中小企业的多样性和复杂性决定了其 在融资方面的特殊性。主要从以下几个方面来来分析中小企业融资方式的特点: 28 北.京交通大学专业硕十学位论文 我国中小企业融资现状与存在问gjj 3.2.1中小企业融资需求的特点 29[23] 企业关注股权、控制权，信息不透明 全国工商联的一项调查发现，我国88%的企业为家族化管理。这些家族企业主 或个体商户首先自身存在着治理不规范，透明度低的通病。当此类中小企业存在 融资需求的时候，并不会按照传统的对公司发展利益最大，资本结构最优的方式 去寻求资金，而是更倾向于对企业控制权，参与权千预程度最小化的融资方式。 不仅仅是股权本身，更多是控制权基础上的股权。亲戚关系，朋友关系会让这种 担心大大降低，如表3-5所示。 信息不透明本身就是制约中小企业融资效率的一个重要因素，在我国，劳动密 集型中小企业更是占了主流，在技术和市场相对成熟的行业中，企业之间的竞争 和生存往往是一些特殊渠道，专有技术等，这些优势所依托的资本和技术门揽都 相对较低。但凡公开，其他竞争者会轻易模仿或复制。这种不透明让企业得以生 存，这种不透明让企业融资变得更加困难。 表3-S国内小微企业“向亲戚朋友借款”比率 公司规模 比率, 微型企业 24.3 小甩企业 7.5 资料来源:根据中小企业融资报告2013数据整理 [24] 融资需求变化幅度人，缺乏抵押物 鉴于中小企业的发展特殊性，其受到外界的影响很大，政策变动，季节周期， 甚至企业主的个人喜好，都会直接反映到企业的经营发展。这是中小企业灵活的 体现，然而也正是这种灵活导致中小企业的资金需求一次性量小，频率高，波动 大，(如表3-6所示)这直接导致融资复杂性加大，融资成本升高。在我H，以国 有银行占主导地位，严格的信贷决策程序，主要提供流动资金及固定资产更新资 金的金融大环境下，中小企业所需要的“效率资金”是无法满足的。 其次，中小企业普遍缺少抵押品，固定资产少，流动性差。加之我国是一个土 地公有制国家，而不动产抵押几•是实践中唯一被银行等贷款机构认可的方式， 这也导致绝大部分中小企业不Hj能拥有作为抵押的土地使用权或房屋建筑。 七聪，我国中小企业融资特点及对策，经济研究导刊，2008?O 29 北京交调太学专业硕士学份论玄 我国中小企业融资现状与存在问题 表3-6国内小微企业现有借款期限分布 贷款期限 比率, 长期借贷(3年及以上) 8.4 中期借贷(1-3年) 28.2 短期借贷(1年及以下) 63.3 资料来源.•根据中小企业融资报告20〗3数据整理 3.2.2中小企业融资渠道的特点 目前，中小企业的融资渠道主要包括两种:即内源性融资和外源性融资，其 中，内源性融资又包括:内源性权益资本的筹集和内源性债务资本的筹集两种方 式;而外源性的融资渠道主要包括银行的间接融资、政府的政策支持和证券市场 当中股票、债券的直接融资以及一些政策性的金融机构的融资等多种渠道。表3-7 为中小企业融资来源: 表3-7中小企业融资渠道来源表 资金性质 融资方式 资金来源 资本金 折旧 内源融资 D冇资金 留存收益 发行股票 发行债券 其它企业资金 直接融资 W间资金 外源融资 外资 借入资金 银行信贷 非银行金融机构(融资租赁)资金 间接融资 商业信用 (1)关T内源性权益资本筹集 中小企业获取的权益性资本渠道包括两种方式来获得:•是企业通过发行 些权益性的金融证券来不断获得相应的资本融资;二是企业通过内源性的融资来 获得，即把企业所获得利润不是以红利的方式来分发给股东，而是将这些利润以 股东权益的方式来留在企业的内部，以此来用于支持整个企业长期的发展。由于 30 北京交通人学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 中小企业一般来说其经营的规模比较小，盈利的空间也较小，盈利增长也比较的 慢，所以，以各种形式来不断的发行权益性的金融证券已成为中小企业进行扩张 其权益性资本的一个主要的渠道。但是，由于我国的相关方面的体制还不是很健 全，在很大程度上对我国中小企业的限制也比较的多，因此，企业能够真正的靠 通过发行权益性的金融证券来有效的解决企业资金问题的比重就相对较少，并且， 由于一直以来受到传统的经营理念的相关影响，大部分的企业股东都将其所获得 的利润进行分光花完，在很大程度上还比较缺乏这种投资意识，这也在一定程度 上限制和阻碍了我国中小企业的内源性的融资手段的有效实施。 (2)关于内源性债务资本筹集 内源性的债务融资主要是指与企业有着直接利害关系的企业业主、合伙人、 企业的股东或者业主的亲朋好友等向企业进行提供些债务性质的借款融资方 式，此种融资的方式一般比较的灵活和可靠，其利率水平的灵活性也比较大，在 借款人及企业之间一般很少有引起一定的融资困难的因素，例如信息不对称的问 题和相关的道德风险的问题就很少会出现。因为在这种融资方式下，企业和投资 者一般存在着较为紧密或者有着一定利害关系的联系，因此，这种风险就很少存 在。并且，由于外源性的融资渠道运行的成本较高或者不够通畅等原因，因此， 这种融资方式对于中小型企业来说是个非常不错的选择方式。 实际上，这种融资方式一般是个企业的发展过程当中难以逾越的一个阶段， 根据不完全的统计结果显示:对于一个一般性的中小型企业来说，大概有90%以上 的初始资本是由业主自己和其创业的团队以及其家庭成员所提供。在内源性的融 资方面，我国的中小企业的自有资金不足，其自我的积累也十分有限，从世界范 围来看，中小企业在人创业阶段基本上都是靠内源性的融资来逐步发展并不断壮 大起来的，这是因为在企业的创业阶段，企业经营的规模还小，其产品也还不够 成熟，再加上其市场的风险也较大，因此，此阶段企业的外源融资方式的筹集过 程不仅难度较大而且其融资的成本也较高，所以，这些中小型企业不得不把内源 融资主要来通过企业的自筹或者向其关系人进行借贷等两种形式，首先，6筹一 般情况下通表现为企业在其流动资金+足的情况下，向其单位的职工进行集资; 其次，是企业向关系人进行借贷，这两种融资方式的利率一般都要高于同期的银 行贷款的利率。 但是，从总体上吋以看出，我国的中小企业普遍都存在着企业的自有资金不 足现象，以某•中小型的公司为例，目前我国市场上平均每户企业的中小型企业 的注册资本仅仅80多万元，自有资金存在着严重的不足，这种内源性的融资方式， 还不能够解决我国大部分的中小企业资金困难的困境， 同时，值得注意的是，这种融资方式所形成的直接债务融资是一种非正式的 金融安排下进行的，通常是指的人们所讲的民间融资，这样的融资方式也常常被 人们称之为非法集资或者高利贷等不光荣的称号，这就在很大程度上抑制和阻碍 了我国中小企业进行这种民间融资的发展。因此，对于这种形式的企业融资方式， 政府和社会就应 31 北京交通大学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 当给予合理的引导，并制定相关的法律法规来加以保障其有效的 实施，使其能够在法律的范围内进行发展和完善，从而使这种融资方式能够真正 的对我国中小企业的融资的发展起到一定的推动作用。 [43] 外源性融资渠道的特点 外源性的企业融资的渠道主要包括银行的贷款、信用社的贷款、一些非金融 机构的贷款以及企业本身所发行的股票和偾券等多种形式。 商业银行的贷款是一个中小企业进行融资的个重要的渠道，而我国的政策 性的银行贷款则一般比较偏向于我国政府进行扶持的一些项目和一些国有大中型 企业，更为糟糕的是，我国的信用社贷款以及一些非金融机构所提供的贷款也对 于-个企业的融资所需的资金来说也只能是杯水车薪，其所能起到的作用也比较 小，加上目前我国的银行对我国中小型企业发展所提供资金的渠道并不畅通，受 到很多方面因素的制约和阻碍，使得中小企业通过商业银行的贷款渠道也变得不 容易，加上与一些大中型企业相比，我国的中小企业的贷款的风险也比较的大， 其管理程序也相对繁琐，融资贷款的运作费用较高，因此，从目前我国中小企业 外部融资方式的特点来看，这种通过银行等金融机构所获得贷款途径还并不畅通， 这是造成我国中小企业发展的一个瓶颈。 加之由于中小企业自身的能力不足，信用度较低等本身所具有的特点，使得 中小型企业还不够像一些大企业那样可以有效的利用其企业的债券和股票来进行 融资，在我国，国家对于企业通过股票或者债券的方式进行融资有着较为严格的 限制，只有那些大型的重点性企业或者一些重大的基础设施建设的项目才有可能 被获批其可以发行债券或者股票，而大多数的中小型企业则一般都很难能够达到 进行上市融资或发行股票债券的要求。就企业板市场而言，目前符合其条件的中 小企业仅有大约一千两百多家，而实际上我国已经有千多万家的中小型企业， 而火部分的中小型企业都不具备我W法律所规定的上市资格和上市资格，正是由 于这种进入的门槛太高，使得我国的中小型企业几f不能够在现代的主板市场上 进行融资。我国的《公司法》也有着相关的规定:“上市公司股本的总额不得少于 5000万元，并且最近三年连续盈利，而持有的股票面值为1000元以上的股东人数 不得少于1000人;向社会公开发行总股数占股份公司总股数25%以上;公司最近 3年内无重大违法行为;财务会计报告无虚假记载”。我国1998年4月颁布的《企 业债券发行与转让办法》规定:“中央企业发行债券必须由中国人民银行会同国家 计委审批:地方企业发行债券必须由中国人民银行的省、自治区、直辖市分行会同 同级计委审批等严格的条件”。由此可以看出，我国的中小甩企业很难通过这种债 券融资的方式来进行融资。我国的资本市场还不是很完善，造成大部分的企业特 别是这些中小企业很难通过直接的融资渠道来获取这种资金。 从股权的融资方式上来看，作为企业进行发行股票并上市的唯一市场，绝不 是一般的中小型企业能够问津，按照我国的《公司法》和《证券法》的相关要求， 上市公司的股本总额不得少于5000力，还要求企业的开业时间必须是在三年以上 并且连续能够赢利。所以，平均每户的注册资本大约仅有七八十多万元的中小型企 业，就没有资 32 北京交通人学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与#在问题 格来争取上市或者发行本企业债券的指标。 从企业债券的融资情况来看，目前，我国企业偾券市场发展的进度要远远落 后于我国股票市场发展的进度，就目前我国的融资方式可以看出，虽然我国的中 小企业数量偏多，但由于这种外部股票发行和证券的实行的条件依然很严格，使 得庞大的中小企业基本上都被排斥在主板市场以外，这也是造成我国中小企业融 资困难的一个重要原因。 我国中小企业融资存在的问题 就以上对我国中小企业融资现状的分析，可以得出我国中小企业融资存在诸 多问题。 3.3.1中小企业融资规模小、频率高、融资成本高、失败率高 长期以来，我国中小企业的融资规模较小，企业的效益不稳定，从而也难以 形成对银行等金融机构的信贷资金的吸引力，加上中小企业业绩的不理想，其信 用度不够高也成为中小企业的获得相应贷款的个重要障碍，加上火多数的中小 企业内部的管理经验不足，其基础也相对薄弱，企业当中普遍都缺乏相应规范的 企业治理结构，企业内部的财务制度也不够健全。由于这些中小企业的规模较小， 数量却相对较多，在整个市场行业当中并不够占有相当重要的位置，因此，商业 银行等金融贷款机构能够更为全面的掌握这些中小企业的一些经营管理和财产状 况也比较困难，再加上我国中小企业由于其经营规模的一些限制，也缺乏一些专 业的财务人员和管理人员，使得这些银行也比较难以通过这些企业的具体财务情 况来具体了解和把握企业资金的使用效率。加上中小企业本身经营规模较小，就 形成了这些中小企业的贷款数额不高，融资的规模较小，而其贷款的次数和频率 却较高的现状，这也在很大程度上减少了中小企业的融资规模。 根据中国中小企业2007年抽样调查报告，在305家中小企业的实证调查中， 33 北京交通大学专业硕士学位论文 我H中小企业融资现状S存在问题 35.4%的企业表示有很大的资金缺口，急需融资;38.1%的企业表示略有资金缺口， 需要融资:只有26.5%的企业表示没有资金缺口，无需融资。在需求的资金类型上， 中小企业最需要长期投资资金，59.1%的企业表示主要需要长期投资基金，36.3% 的企业表示主要需要短期流动资金。 由于中小企业融资特点，B前中小企业融资面临着银行严重的借贷1短贷现 象;金融机构为了保证有限的信贷资金使用效益最大化，普遍提高了贷款利率; 民间融资的高利率资本;这些都直接导致中小企业的融资失畋率高，融资成本高。 根据2011年 33济宁市297家样本企业的调查情况显示。 2011年样本企业申请贷款总数为687次，获得贷款成功次数为359次，成功 率为53.1%。在有贷款需求的样本企业中，贷款需求期限在1年以上的企业数为 98家，占比为36.6%，1申请贷款期限为6个月?1年的企业数为162家，占比为 60.4%。然而成功获得的359笔贷款中，短期贷款占据了主要的位置，占比为63%; 有74家企业因“贷款期限不符合金融机构要求”导致无法得到贷款或贷款延后审 批。同时，被调查样本企业屮，有79家企业进行过民间借贷，占比为26.6%。主 要用于正常资金运作及规模扩大再生产》但融资成本上看，年利率在30%以上有 19 家，20%-30%有 31 家，15%-20%有 24 家。 3.3.2融资结构失衡、融资渠道不畅，目前仍然是间接融资为主 就以在我国的中小企业当中占着相当重要比例的这些私营企业來进行分析， 他们的企业融资结构方式和企业的融资渠道和美国中小企业相比就存在着巨大的 差异。 表3-8中小企业融资方式 外源融资 内源融资 间接融资 直接融资 政策性融资 债券市场 企业i个人资产、企业成 员集国有银行中 小 股蔡市场 财税支持 资企业部 资本公积金、盈余公积金、 公风险投资基金、融 资政策性银行 益金、米分配利润、折 旧资中小银行信 贷公司 金积累等 部 股东借款、合伙人備款、 租赁公司 中小企业专项发展资金 亲友借款 商业信用融资 中小企业贷款担保捱金 J中小企业融资现状分析和讯网 34 北京交通大学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状ij存在问题 表3-9中美两国中小企业的融资IR道 融资渠道 银行贷款 发行债券 股票融资 其他 Q有资金 中国 60% 20% 0.3% 0.6% 19.1% 美国 30% 42% 5% 18% 3% 资料来源:根据世界银行所属的国际金融公司的调查(2010)数据计算整理。 表3-8为具体的企业融资方式，包括外源融资方式和内源融资方式两中，其中， 在外源融资方式当中又包括直接的融资方式和间接的融资方式两屮形式，据世界 银行国际金融公司中国项0开发中心，以随机抽样调查方法对成都、绵阳、乐山三 地601家中小企业流动资金来源结构的调查显示，企业内部自身积累78.1%、向银 行贷款9.65%、民间借贷5.07%、商业信用3.25%、其他非正规融资3.93%。对于 外源融资，众所周知，我国证券市场自建立至今，己经被赋予了为国有大型企业 服务的一项特定功能，在政策严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向中小企业 开放。统计表明，目前我国沪深上市公司共有近1500多家，民营企业大约占不到 15%，且部分还+是通过TH常途径上市，而是以高昂的代价购买一家上市公司的 部分或全部股权而曲线上市的债券融资。 如表3-8所示，企业融资渠道划分为企业业主个人资产、股东借款以及各银行 等金融机构的借款等各种渠道的融资方式。而从表3-9当屮可以看出，中国的私营 企业的发展所需要的这些资金，其中绝大部分都是来自于企业的内源融资即企业 的业主资本加上企业内部留存的收益，然而，私营企业的外源融资包括公司的债 券和企业的外部股权所筹集到的资金等融资方式却还未到1%，而银行的贷款大约 为20%左右。作为比较，在美国，这些中小企业资金的来源当中，可以看出，其 企业的内源融资仅占到大约30% ,其资金融资比例明显低于我国的私营中小企业 当中所占到的比例。与此时，在外源性的融资方式当中，美国的金融机构的贷 款比例占到高达42%，其股权的融资占到约为18%,其企业通过债券的融资方式 所达到的融资比例大约为5%,这些外部的融资方式的比例都远远的高于我阐的私 营中小哦企业的融资。从这种情形.也可以看出，我国的中小企业融资困难的现象， 从总体上来分析是企业的外部性资金来源困难所造成的融资困难问题，这不仅仅 体现在从相关的银行等金融机构的所获得贷款的难度大，同时也体现了我国中小 企业在债券和股票以及其他方式的融资渠道也不畅。 下面来具体分析企业的融资的外源融资方式，从表3-8中可以看出，企业融资 方式的外源融资又可分为直接和间接融资两种方式，所谓直接的融资方式是指不 用经过相应的金融中介，而是直接山资金供求的双方来直接进行相应资金放款融 资的行为，例如上面所讲股票以及债券融资等方式;而间接的融资方式则一般是 要通过特定的金融中介机构等将资金的供求双方来联系在一起的一种融资行为， 例如上述图表中的银行贷款就是此种融资方式。从图表中可以看出，就间接融资 的融资方式而言，我国和美国的屮小企业从银行贷款中所得到的贷款比例存在着 很大的差别，中国从银行所得到的资金贷款为所得到的银行贷款的比例为20%， 而美国却高达42%之多，这也从某种程度上表明我国的中小企业从银行能够取得 相应贷款的难度。同时，也注意到，我 35 北京交通大学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 国的融资结构当中的“其他”项和美国也存在 着一定的差异，我国其他项融资中的比例大约为19%，而美国仅仅占到整个融资 比例的3%，而造成这一巨大的反差的重要根源就在于:一方面，在当前我国的实际 生活当中，我国的这些中小企业有很多可能都是从一些不是正规性的金融部门来 进行融资，当然也就没有记录到我国整个金融机构的统计当中来;而另一方面， 美国的42%的银行贷款融资比例当中有很大一部分都来自于一些专门为中小企业 来提供相应的融资贷款的中小型金融机构，这些中小型金融机构都被记录到了美 国正规的金融体系当中来，属于其银行贷款的一部分，这也是造成两者差距较大 的一个重要原因。从而也可以得出，如果我国能够将这些非正式的金融机构进行 正规化管理，使其纳入正规金融机构的体系当屮来，那我国和美国关于中小企业 关于通过银行贷款的渠道获得的贷款比例的差距也就不会这样大，从这一角度来 进行分析，我国的中小企业融资困难的问题，也不应该简单的归为只是我国的银 行贷款难这单个原因。 接着再来分析一下外源融资方式当中的直接融资方式，从表3-9中可以看出， 我国的中小企业直接的融资方式即股票和债券的融资之和还不到其整个的融资结 构的然而，美国的中小企业其直接融资的总量却占到了整个企业融资结构的 23%之多，两者的差距依然很大，这一差距也充分的反应了我国的中小企业的直 接融资渠道的不畅, 一直以来，内源融资作为一个企业能够获取其所需要的发展资金的一个非常 里要的途径，在西方一些成熟的市场经济发达的国家，他们的中小企业所用资金 当中來自其企业自身利润和折旧等其他资金通常能占到整个企业资金总额的 60%。然而在我国，根据有关部门的调查和研究发现即使民营经济发展相对发达 的温州地区，其中小型企: 业的资金构成中其企业的自有比例也才仅仅占到总体资 金的40%，而来自银行贷款、 4民间借款则分别占到〇%和20%。 并且，根据我国国家经贸委的调查显示，我国东部、中部和西部中小企I从 银行等金融机构获得的资金分别为:东部占到60%，中部大概70%到80%，而西 部地区则高达90%。数据表明，我W的中小企业对金融机构的资金依赖性程度还 是很高的。同时，中小企?获取外部资金的渠道除了金融机构外，民间贷款也成 为其重要的资金来源，而通过直接融资渠道的数额却小，因此，目前的融资方式 36 北京交通大学专业硕士学位论文 我国中小企业融资现状与存在问题 依然是以间接的融资方式为主。 3.3.3缺乏专门为中小企业服务的资本市场 从目前我国中小企业的发展状况来看，我国还缺乏一个专门为我国中小企收 进行服务的资本市场。 当一个中小企业逐渐成长并发展到一定阶段时，企业就需要在一个更为广泛的 范围来不断的吸收足够的资金来充实并壮大自身的力量。在外国的一些发达国家, 其风险投资和资本市场的股权交易成为其发展的-个必然选择，国家能够在市场 化的融资上来提供风险投资的渠道，以此来方便当地的中小企业来更好的面向市场 融资。从中也可以知道，做到上述这一点这需要拥有相当健全的资本市场作为支 撑和平台。然而，根据现状分析，我国的资本市场的发展处于种被动、非市场 化的和相对滞后的状态。在金融抑制政策和银行主导型融资机制共同的作用之下， 我国的资本市场发展相对于我国目前的经济高速增长就显得十分滞后和缓慢，它 的发展结构失衡，股权结构不合理，导致企业融资结构的不合理，融资结构单一、 机制不健全和功能缺陷等现状。 对丁.中小企业的服务市场，-个最为主要的就是证券市场，证券市场作为我 国市场经济的一个重要组成部分，对现代企业的发展和稳定有着重要的作用，证 券市场是一种向社会筹资，从而来促进企业产权流动和优化企业资源配置的作用。 但是，就我国目前而言，国内还尚未正式建成可以供我国中小企业进行融资的一 个正规、健全的资本市场。一直以来，我国以支持国有大抱的企业发展为主线， 因此，对于这些融资的机会就会较偏向于那些困有企业。这主耍表现为:一方面， 国内的债券市场进行规定:发债的企处应当具有3000万元的最低净资产和实力雄 厚的担保单位，这也在很大程度上增加了我国企业的债券市场的准入约束，同时， 发债的利率不得高于同期的存款利率的40%幅度限制，这也很难弥补中小企业债 券投资者所承担的高风险，从而也降低了债券对投资者的吸引力;另一方曲，根 据我国《公司法》的相关规定:国内的上市公司必须拥有5000万元的最低净资产 额和连续三年盈利记录，并且所持有的股票面值必须达到〗〇〇〇元以上的股东不少 于1000人等种种限制和要求。 因此，从实际的情况來看，虽然我们也相应的为中小企业违立了创业版块， 但由于我W企业证券的发行采用规模控制、集中管理以及分级审批的方法，这也 使得我国的中小型企业很难能够通过公开的发行债券方式来直接进行融资。从中 小型企业自身的发展情况来看，由于其本身存在着普遍的管理不规范，加上经营 决策的随意性比较大，以及没有完整业绩记录或者相关的财务报表的真实性不确 北京交通火学专业硕十学位论文 我国中小企业融资现状与存在fq丨题 定并且不愿公布其企业的财务状况等情况，也使得中小企业难以通过资本市场来 进行融资。 3.3.4金融机构向中小企业贷款的激励机制不足 根据现状表明，虽然我国的中小企业的融资方式依然是以间接融资方式为主， 但是，我国中小企业的财务制度不规范以及其信息的透明度较低，从而加大了中 小型企业的贷款进行事前审查以及事后监督的难度，并且由于中小企业贷款本身 的贷款频率高和额度小以及风险大的特性导致我国的一些金融机构发放单位的贷 款经营成本和贷款的信用风险水平都比较高。 因此，在考虑到银行的风险和成本基础上，这些金融机构就会必然会对中小 企业要求更高的贷款利率作为补偿。但是，就目前的情况来看，我国国内的贷款 利率却一直以来受到政府的严格管制，造成缺乏弹性的低利率，这就很难来对银 行经营成本的上升和风险的增大所带来的损失进行弥补;而且，在国内银行风险 观念增加的条件下，我国实行的贷款个人负责制，这就要求发放贷款的信贷员能 够完全负责贷款的回收并能够实行严厉的风险责任追究和相应惩罚制度，这也在 一定程度上抑制了银行信贷人员收集中小企业信息并提供贷款的积极性。 丨HJ时，随着我国中小企业发展规模的不断壮大，其资金的需求量也开始增速 迅猛，从资金的需求角度分析，单个的企业资金需求量相对于那些大企业来讲并 不大，伹是大部分的中小企业却都存在着资金短缺的问题，因而从总体上看还存 在着一个较大的资金需求总量，但由于目前我国的中小甩企业还难以满足我W银 行等金融机构的贷款抵押担保条件并且这种贷款的风险也较大，再加其上财务管 理水平较低和基层银行的发放贷款权限相对有限等情况，导致我国银行发放贷款 积极性普遍不高。特别是一些大型的商业银行经常以我国的中小型企业财务的制 度不够健全或者中小企业缺乏足够的抵押资产等理由将这些中小型企业拒之门 外 。 从总体上来看，目前我国的中小企业想要从银行等金融机构来有效的获取银 行的金融贷款的难度还是非常大的，这种很大程度上制约和阻碍了我国屮小企业 的健康、平稳发展。 4影响中小民营企业融资因素分析 4.1企业外部影响因素分析 4.1.1我国的金融融资体系不完善，金融机构的政策针对性不足 我国的金融市场的垄断程度比较高，长期以来，银行信贷-般都是以国有的 大企业为其主要的服务对象，却迟迟都没有建立起一个完善、合理的中小型企业 的金融机构融资服务体系，这种不合理的金融融资体系也就逐渐成为了加剧我国 中小型企业融资 38 北京交通大学专业硕士学位论文 影响中小K营企业融资因素分析 困难的一个重要的因素。 我国虽然己经建立了市场经济主体多元化的格局，但是，我国的国有银行仍 然处于整个行业当中的垄断地位，其它的股份制的银行以及一些地方性的金融机 构的数量不仅有限，并且与我国的商业银行的业务和市场趋同，因此，也没有做 到充分的发挥其自身的优势，而制定出准确、合理的市场战略，致使我国的金融 体系当屮缺乏着一种与国有银行之间进行合理搭配的地方性和区域性的金融机 构，所以，我国中小型企业一直以来都比较难以得到相关有利和良好的金融支持。 同时，随着国有商业银行进行改制后，信贷权利开始回收，使得为中小型企 业提供贷款的那些基层银行缺乏了独立的审判权来向屮小型企业提供相应的贷 款，因此，造成存贷比例的逐级下达，这就使得本来就很难获得银行贷款的中小 型企业更加难以得到银行资金的支持。中小型企业在市场经济的竞争中一直都处 于弱势的地位。 因此，设立专门政策性或者商、丨k性的中小企业金融机构来为其相应的提供融 资服务，对这些中小型企业来说是十分必要的，但就我国0的的状况而言，我国 的金融体制的制度供给的不足使得现在的中小哨企业还难以得到应有的扶持和帮 助。而我P1现有的以国有商业银行为主体的、具有垄断性和高度集中的金融体制 是不可能为我国的中小企业提供相应的资金服务的。由于我国还没有形成多层次 的融资体系，使得中小型企业直接的融资渠道不通畅，加上企业的创业板和中小 企业板的不健全，且要求较高，导致企业上市难。同时，我国的金融产权市场和 证券交易的市场建立也不够发达，对企此发行债券的规范严格导致中小企业很难 发行债券，中小企业很难与大型企业在获取相应的商业贷款方面进行公平的竞争。 相比而言，我国的股份制银行以及城市信用社和农村信用社等金融机构一直 都承担了向中小企业贷款的主要任务，中小金融机构基于其经营机制比较灵活、 运行成本较低和管理层次少的优势在向中小企业提供融资方面曾起到很大的作 用。但是，随着近几年来我国的金融体制的改革力度加大，使得原有的中小型金 融机构受到一定的制约，使得中小型的金融机构不能够真正的定位于来为中小型 企业提供服务，而是开始肓目的在大中城市与一些大银行进行竞争，将优先的贷 款集中在少数大客户上，这就造成大量资金沉淀的同时也使得我国的中小企业失 去其原本可能拥有的融资机会。 4.1.2政府对中小企业政策性支持和扶持力度有限 一直以来，中小型企业在融资市场上都处于比较弱势的地位，极其容易导致 恶性循环，从国外的经验来看，西方发达国家为了打破这一僵局，开始依靠外部 的力量即政府来出面对中小型企业进行扶持和帮助;相反在我国，我国的政府虽 然在支持大中型的企业方面已经制定了不少的制度和政策，但是对于中小企业的 支持和发展方面仍然缺乏足够重视，基本上也没有专门对中小企业进行相关的立 法支持、制定一定的优惠政策或者设立一定的权威机构来进行帮助和支持等。非 但如此，我国现行的金融体 39 北京交通大学专业硕士学位论文 影响中小比营企业融资因素分析 系还针对这些中小型的金融机构和相应的民间金融活 动作出了十分严格的限制，这也使得我国的中小企#融资渠道变得更窄。 更值得注意的是，我国国家对国有大中型企业和企业集团逐步制定和实施了 不少扶持政策，使其融资W题已经在不同程度上得到了解决，但是在支持我W屮 小企业发展方面却没有形成足够的E视，并缺乏相应的配套措施来专门为中小企 业提供服务的优惠政策。政府的配套服务不到位，就使我国的中小型企业难以摆 脱其融资难的困境。首先，政府对中小企业的管理不规范，即使制定了一定的政 策，也不能够保证政策能够有效的落实或者在具体落实上大打折扣;其次，在对 中小型企业的管理中，往往又出现一种相互交叉和缺乏协调性的现象，这在定 程度上增加了企业的负担;再次，在对经济机构的协调方面，因为政府的调控不 力，导致企#重复生产，一直以来都处于一种粗放经营的状态;最后，在政府的 监督方面，•些政府部门不能很好的履行其监督职能，也在一定程度上导致了企 业本身行动的不规范。 4.1.3法律法规缺乏全面性的保障 一直以来，由于我国的法律、法规对银行支持屮小企业融资的相关法律和法 规等制度不完善，因此，银行对支持中小企业发展的支持和引导 '般都是一些宏 观指导性的意见，缺乏相应的法律、法规的配套和衔接，使这些中小企业和银行 40 北京交通人学专业硕士，位论文 影响中小妃营企业融资因素分析 等金融机构之间都缺乏参与市场公平竞争的法律保证。 缺乏完善的法律和法规的支持，主要表现在两个方面的内容:一是立法的不 规范。目前，按行业和所有制性质分别制定政策法规，缺乏一部统一规范的企业 立法，造成各种所有制性质企业法律地位和权利的不平等。是法律的执行环境 差。由于一直以来对中小企业不够重视，使其长期以来都并未收到国家法律的控 制和保护而放任发展，造成了中小企业的各种混乱和不规范化，这也使得对中小 企业的法律执行环境就变得很差，这就为人为的可操作性提供了条件，例如，一 些地方纵容企业逃废银行债务行为，法院对这些银行债权的保护能力又较低，常 常出现银行虽然在维护金融偾权中赢了官司却输了饯的现象，这也在很大程度上 加剧了银行的恐贷心理，从而造成贷款更加艰难的恶性循环当中。 4.1.4目前的金融管理机构管理深度欠缺 在我国，银行体系高度集中，我国的国有五大商业银行基本上都处于垄断地 位，而缺乏一个适合为中小型企业提供相应的融资服务的屮小型银行。而且，五 大商业银行由于受到国家政策的影响，也都比较重视对国有大企业进行融资，缺 乏对我国中小型企业融资的关注。虽然当地的中小型银行等金融机构在对中小企 业提供相关融资方面存在着绝对的优势,能够较低成本的为当地的中小型企业提供 金融服务，但是就目前的情况来看，我国却恰恰缺少这类性质的银行，而这些现有 的中小银行也都出于对风险因素的考虑而对中小型企业的融资不积极。 很多的西方发达国家为了对中小企业进行相应的金融支持都设立了专门的金 融管理机构，一方面，设立其专门的管理机构可以为那些无法通过一般的渠道来 获取相应商业贷款的中小型企业提供一个风险拘保，有效的解决其资金的需求问 题。另一方面，这些国家成立了政策性基金，专门来用于支持中小型企业的发展。 而在我国，中小型企业一都分属于各级政府和各产业的主管部门，这些中小型 企业的宏观管理权又比较的分散，我国的金融体系里然也有相应机构针对中小企 业做出政策性的引导，但是在深度和广度上依然有所欠缺，也没有建立起一个完 整合理的中小型企业的信用担保体系，因此，导致我国的金融机构资金的支持还 不能够做到来满足中小型企业发展的需求，这也使得我国的中小型企业融资困境 还无法做到从根本上得以解决。 在美国，就有一个专门的机构为小企业管理局，此机构的主要工作是为这些 中小企业来提供一定的金融支持和人员培训以及管理咨询等业务，它是荧国屮小 型企业的一种特殊的信贷融资机构，然而我国，融资市场可以说是存在着过剩和 短缺两种情形并存的一种状态:方面，金融机构以及一些投资公司虽然拥奋着 北京交通大学专业硕士 f位论文 影响中小出营企业融资因素分析 大量的资金但却没有投向;而另一方面，-些真正需要资金的中小企业往往却又 无法通过有效的途径来获取这部分的资金。由于这些中小型企业缺乏足够的自由 资本来进行抵押贷款，因此，它们只能依赖于担保性的贷款，这也就更需国家和政府 来建立起相应服务中介机构来平衡双方供需。但从目前情况看，我国专门为中小型 企业来提供这种担保服务的机构却并不多，即便有的地方建立起了这种机构，但也 因为其担保机构的资金来源不足以及担保的基金不能有效的规避其自身的风险等 多个方面原因而难以有效的运作。 [77] 2 企並内部影响因素分析 4.2.1企业自身素质不高，抗风险能力弱 首先，由于我国的中小企业普遍存在着规模较小、企业资金实力比较弱、缺 少抵押的资产和抵御市场风险的变化能力不足等诸多实力方面缺陷，使得很多的 银行和相关的金融机构都不愿意把贷款借给这些中小帮企业。并且，由于有些中 小企业在得到银行的贷款后开始采用各种方式来逃避银行的债务，这也在一定程 度上影响了中小稻企业的信用形象。除此之外，中小企业中普遍的存着些忽视 企业内部的财务管理以及相关管理制度建设问题，它们的财务管理具有很大的随 意性，因此，银行和金融机构不能够获取到中小企业内部真实财务的资料，对中 小企业的还款能力也不能够做出真实和有效的判断，当然也就不愿意贷款给它们。 -直以来，资金实力较弱加上企业的管理人员的素质比较差以及市场的开发能力 不足等多方面的因素使得中小企业得不到规模的经济发展模式，对企业的销焐商 和企业的供应商讨价还价能力也相对较弱。并且，大部分的中小型企业都是以劳 动力密集型为主，而且一般都是处在一种竞争较为激烈的领域或行此当中，所以， 对单个的屮小企业来说，其企业的经营风险也就较大，其信贷风险也较高，从而 导致其企业的贷款就更加的困难。 其次，相对于那些大企业来说，我国的中小企业发展规模较小，其企业的自 有资金存在不足，抗风险能力和企业信用都相对较弱，没有足够的资本信用等级， 这就造成了没有足够和可靠的第三方来拘保，那么它的间接融资也就显得困难重 重。由于中小企业的融资担保的不足，因此其想要得到银行的贷款就很难，即使 得到了银行的贷款，他们的融资成本也过高。虽然上市是一个很好的融资方式之 一，但是目前从我国的中小企业总体发展情况来看，那些能够构成上市融资的企 业大多都是规模较大、其技术或者产品成熟、企业的经营管理比较规范、企业的 经济效益好以及有着良好的发展前景的大中型企业，而大多数的中小企业却离我 国对于上市公司政策法规的要求还相差较远，所以，其上市的可能性也就极小， 这也在一定程度上造成我国的中小企业进行直接融资的困难。 42 北京交通大学专业硕士学位论文 影响中小K营企业融资因素分析 最后，中小企业的融资风险都相对比较大，因而难以满足银行或者其他资 者安全性的需求。由于中小企业的贷款比较困难，所以为了能够借到钱，往往都 不会考虑其筹资成本的高低，甚至有一些企业向民间的高利借贷，其借款的利率 也远远的高于其投资的报酬率，再加上企业借款的期限较短，所筹资金的风险也 就加大，从而不断增加了企业经营的风险，加上屮小企业易受经营环境影响，企 业的变数较大，不能够准确预测，也难以吸收到投资者的注意，而且由丁中小企 业的生命周期较短也使得投资者的投资的风险较大而不愿意对其进行投资。 4.2.2中小企业财务管理制度不健全，治理不规范 很多的中小企业自身的制度不够健全，没有一个合理的财务管理制度，甚至 有-些中小企业的信息披露意识较差，有的企业也没有专门从事企业财政资金的 会计人员，缺乏能够有效、科学的反映企业的基本运行状况的信息数据，因为常 常出现对银行和税务提供出两套账的现象，造成其可信度降低。并且，•些屮小 型企业的经营管理差，其企业的经济效益相对低下。与此同时，一些中小企业为 了进行偷漏税款或者为了应付其上级部门的检查等方面的原因，往往存在着多木 账目并用的现象，其企业的财务会计信息存在着严重的失真现象，导致银行等金 融机构对其企业的风险承受能力根本无法正确的辨清，因而对贷款監督和检查的 工作也就无法进行，财务管理制度不健全所导致的这种信息不对称又会产生很多 相关的问题，这也是导致银行等金融机构对中小型企业资金的扶持方面缺乏相应 积极性的一个重要原因。 4.2.3产品质量可信度低，信用观念淡薄导致缺乏信誉 我国的中小企业一般都技术比较落后，人才也比较缺乏加上企业内部的管理 上的不足，造成企业的产品质量就很难得到保证，市场上不少的假胃及伪劣商品 也有好多米自于这些中小企业，导致一直以来人们对于中小企业所生产的产品就 很难取得认同，从而使其所生产的产品就很难畅销，有些产品甚至有可能存在着 大量库存，进而发生资金的周转比较的困难，使其有限的流动资金也被占用，造 成企业无法再进行企业的扩大再生产，使其经营也勉强维持。 与此同时，企业的信用观念淡薄并且缺乏信誉是我W中小型企业融资比较难 的又一个原因。这是因为信用作为一种资源，是一个企业无形的资产，在如今市 场经济当中，企业的信用己经成为了市场交易的一个基本的准则。然而在我国， 企业的信用不足己成为了中小型企业中所存在的一种普遍现象。特别是有些中小 企业某些商业欺诈行为以及由此所引发的企业抽逃资金、逃废银行的债务和拖欠 账款以及进行恶意偷欠税等一系列的信用问题也在一定程度上阻碍和影响了我国 中小企业整体的信用形象，使众多的投资者对中小企业只能采取一种望而却步的 态度，而更加倾向于将其资金投 43 北京交通大学专业硕士学位论文 影响中小K:营企业融资因素分析 入到那些资信较好的大企业以及国债市场当中去， 因此，银行等相关的金融机构为了保证其资金安全性，也只能设置出更高要求和 更严格的贷款审批程序，来使那些中小企业的贷款申请变得更为艰难。 4.2.4中小企业信用担保体系发展滞后 信用担保制度的不健全是现阶段造成我国的中小企业融资困难的一个很重要 的原因，信用担保实质上是在筹资者抵押品不足而又缺乏信用记录的情况下，通 过第三方的介入来减少其交易的风险，以此来弥补其信用不足。 目前，虽然我国的信用担保项目有了一定程度的发展，但是从信用担保制度 建设上来看，仍然还存在着很多不足的地方，致使这些信用担保还无法充分的发 挥其能够减少交易的风险和弥补信用的不足等方面的作用，这也使得我国的中小 企业融资问题一直以来都没有办法来取得实质件的突破，同时，我国的中小企业 的资产结构也存在着较大的缺陷，这就难以来满足银行贷款的所需要的担保需求， 从银行对抵押物偏好来看，虽然法律没有规定流动性的资产不可用作抵押，但是 银行在实际的操作过程中往往都要求企业来用其固定资产做抵押，并且对抵押物 选择一般又都仅限于机器、土地、房地产所有权或者使用权等，而中小企业又普 遍存在着经营规模较小，其固定资产如土地和房产等抵押物不足的特点。 因此，提供 '定数量或者质量实物来用于其企业贷款抵押的难度就比较大， 一般来说，我国的中小型企业经营的规模小，其固定资产的抵押品又不足，企业 的流动资产也容易在生产和经营过程当中发生物质形态的变化，这种无形的资产 乂难以进行量化，使得中小企业难以从银行等金融机构来融通资金，同时，银行 在商业化经营以及资产负债管理制度约束下，为了降低其贷款的风险，一般都要 求贷款的企Mk提供或者连带担保或者财产抵押等担保，但又由于这些中小企业的 关系简单，一般又没有其上级的部门或者相关的单位来为其解决相应的担保问题， 这也在一定程度上了影响了中小企业的融资，因此，如何从制度的建立和完善上 发展我国中小企业信用担保事业，是目前迫切需要解决的一个重要问题。 44 北京交通人y专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 5案例分析-以某小企业融资问题为例 [78]1 某企业基本情况 5.1.1 某企业概况 某企业是一家以巧克力为主营业务的特色餐饮服务企业，店面形象、特色产 品如图5-1展不: 图5-1产品、店面展示 45 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 [79] [80] 某企业的基本情况如表5-1所示 表5-1某企业基本情况信息表 北京XX餐饮管理有限公司 (1)企业名称 (2)注册地址 北京朝阳区 (3)注册资金 100万兀 基 (4)注册时间 2011年5月 本 ?国有或国有控股?股份有限0有限责任?中外合资 ?外商独资 企 (5)组织形式 情 ?股份合作 ?集体?合伙?其它 况 业 (7)股权结构 3:3:4(:4为主要投资人) 基 (8)企业员工数 30 本 (9)联系方式 信 息 过去两年发生 未来两年预测 2013 2014 2011 2012 财 36 150 234 400 务 (10)销售收入 (万元) (半年) 情 (11)净利润 10 45 140 8K9 况 产 (1)产品(服务)名称 餐饮企业，主打特色巧克力产品的甜品休闲店 品 及 服 务 ?电子信息 ?生物医药?航空航人a新型材料 ?能源 ^见代农(2)产品(服务)所属 类基 业 ?先进制造业 ?先进环保及资源 综合利川 0文化创意 ?旅别(可复选) 本 游会展 n现代物流 ?商 贸商务服务 ?其他 信 息 该企业经营状况(以2011年半年实际销售数据归纳) 46 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 表5-2某企业销售数据表 主营业务收入明细账 2011/05/31 12,774.18 主营业务收入明细账 2011/06/30 39,390.51 主营业务收入明细账 2011/07/31 36,627.50 主营业务收入明细账 2011/08/31 49,667.77 主营业务收入明细账 2011/09/30 60,262.20 主营业务收入明细账 2011/10/31 55,298.91 主营业务收入明细账 2011/11/30 68,676.25 合计 322,697.32 如表5-1所示，某企业是一家初创型中小型民营企业，隶属于餐饮行业，公司 通过合伙人内部的资金募集开拓了第一家实体店面;根据表5-2,项目初期的良好 上升势头。 5. 1.2 某企业市场竞争力分析与市场定位 运用SWOT分析法对某企业市场竞争力分析如图5-2所示: WEAKNESSES STRENGTHS : ? ? ? 丨•协调和廛合Black KOKO的经营模式和中国本土市 i•-欧式和现代风格结合 场的需求; '健康，天然，细节至上， 丨*开店的流程和模式还没有最终原型化;.. i *物流的体-享受，美味，乐趣 > 商_务结合， 系W未迁入到整个Black KOKO店面管理__ j系统中.》 '老少皆宜，馈鳝佳品， ^精美且独具匠心的设计= 1 •连锁经营(标准化的服务流程，产品独创，迸口 和国内制; 作相结合) j *现在国内几乎没有什么类似的巧克力文化主题店的 •在这个行进内缺乏正确的引导和领头羊的品牌，没 人们购买巧充力的动力只是单一的零 丨•不可顿觅的一些市场变化相渠遒开拓 :•其他品牌及时的市场调整 *巧:克力正面对着这一市场空白》但是这么多年的开 放，丨•应合理•有效和快速的市场开拓来占有这一空S市 吏多的西方人，西方文化走入中国?巧完力店 _的拓展也变;场 的比之当初的咖啡要快捷了银多=如果 再配合有效的推丨•高利润的真实体现， 广，S/acfcKOKO相信可以颗利的 引导和占有这一巨大• 市场中的份额_? j THREATS OPPORTUNITIES i 图5-2某企业的SWOT分析图 由SWOT分析可以得出，案例企业的市场竞争力优势明显，但由于是新建品 牌，在影响力和规范化方面还是存在不小缺陷。 某企业的市场定位，根据市场上已存在的同类产品，某企业处在了顶端位置， 47 以手工的零售巧克力为主，份格偏贵，而且基本不具备专此性，也BK门店以快销的方式来进行运作，这种模式证明是符合市场要求 无法 的•但国外高_巧克力品牌在国内销售的基本模式，包装精美.价格较 高，一般如图5-3所示。 是Blade KOKO的快销吧台是将饮品和巧克力厨房结合起来 的，入钔可以体验巧克力*有些是进口的•有些是就地制作的，流程和工业 无法監督，大众不容易接受，同时错误引导巧克力的消费文化-不是 高端消费品，面现有最大的囷内巧克力销售网络主要由各个商超体系架构而成，上 架的而且没有核心的销售巧克力的主旨，无法表现出所经营直接看到我们的原料，保存，卫生以及制怍 巧兖力的魅力和可以力 每一个到疰的客人S是泛大众消费品，人们很难确认那些是真正的好， 而是不自主的被其广绝大部分巧克力都是进口巧克力，保质期基本都在Q月.制式 产品，普遍进一步宣传巧克力文化。提供焕然一新的巧克力体验〃 吿和包装吸引，缺乏长久和市场引导潜力 含有大量的人x添加剂和防腐剂，广告浞销类产品，价 格相对便宜很多(迭择时要注意含有代可可麂) 北京交通火学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 图5-3某企业的商业层级模式分析图 某企业发展潜力与融资需求 结合波士顿经验曲线，有理由相信某企业的发展潜力巨大，如图5-4所示。 图5-4某企业的市场增长潜力与相互作用 根据上述分析，某企业战略方向没有错误，市场潜力巨大，为了更有效的扩银对于较低的成本和市场确 认，可持续牧入具有巨大的 灌力 链着人们越来越多的消 费，这个行&将产生有 力的_络牧入 该品脾洋为駆动和受益 者，为巧克力市场推广设 立新的基准 48 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 大市场机遇，减少风险，企业需要通过进一步融资来扩大再生产，而且经过分析 如图5-5所示，融资规模与价值增长成正比，内源融资无法满足需要，企业需要外 部资金的 注入。 ，槪念店:Black KOKO酋都戗建' fS时结合 已有的市场和经狯不断改进产品和服务' 并挑战接下来的发展战酿提供有效的依? •动力点:小而精的设计，镳设实体期络化 的产a和服务销售平台•是整个a睥和文 化建立的基础 >体验中心:文化传播的重点和犓流配送 的筮耍终端和节点 1 ?线上和线下的网络平台:根搓自己的品脾 名称提供在线和E线的产sa服务链*核 心打造Black KOKO Lifestyle品睥 图5-5某企业的价值提供 5.3 某企业融资现状 投资的.规模和水平 5.3.1融资渠道单一，自筹资金有限 该企业在创业初期，主要是以合伙人的形式去募得资金。项目创始人自有资 金不足，在国外有十余年的留学工作经验，已移民;项目起源本身来自国外，经 过分析，在国内有很大的发展空间;项目创始人希望发挥杠杆效应以少量的自有 资金来撬动投资合伙人的一个主要资金;由于项目的特殊性极其良好的前瞻性， 最终项目启动资金的股份配比为3 (项目创始人):3 (主要合伙人):4 (主要投资 人)。 由于项目本身属于餐饮企业，这类项目普遍占有资金量大，涉及方面较广， 收益率偏低，初期的资金很快转换为了固定资产，品牌推广以及各类成本支出， 而餐饮企业要降低成本，提高营业额必须形成规模效应，必须扩大再生产，自筹 资金产生了不足，企业走到了一个初次融资的阶段，但是由于三人合伙制，项目 创始人和主要投资人在经营理念上产生了分歧，在初期股份配比上也无任何人拥 有绝对话语权，这样企业在内源性融资渠道上产生了问题。 49 北京_交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融咨M题为例 5.3.2通过传统银行借贷形式很难获得融资 从整体上看，中小型企业自身素质较差，企业的经营体制和各项管理制度还 不完善，造成企业自身的企业自身的制度不够健全，往往没有一个完善的财务管 理制度，缺乏能够有效、科学的反映企业的基本运行状况的信息数据。常常出现 对银行和税务提供出两套账的现象，造成其可信度降低，导致银行等金融机构对 其企业的风险承受能力根本无法正确的辨清，因而对贷款监督和检查的工作也就 无法进行，财务管理制度不健全所导致的这种信息不对称又会产生很多相关的fJ 题，这也是导致银行等金融B 机构对该企业资金的扶持方面缺乏相应积极性。 近几年来，国家对中小企业融资问题的关注度越来越高，银行及各类金融机 构都出台了相应的政策，以招商银行为例，冃前招行小微企业贷款针对的对象主 要为两类，如表5-3:招商银行中小企业贷款对象。 表5-3招商银行中小企业贷款对象 类别 符合条竹- 个人名义企业主 贷款用途所对应行业有2年以上经营经验 拥有自存房产 在银行尚冇贷款余额 公同名义小微企业人民 币招行金卡及以上持卡客户 500万元以下的贷款 授信额经营企业安装并使用POS机 度 (满足任意一项) 有愿意承担担保0然人或担保企业 其它有稳定经营模式的核心渠道合作 山表5-3中Uj以看出，能够成功从银行取得贷款的前提并不是项目本身，而是 企业主自身的抗风险能力，银行通过这种风险转嫁来实现对中小企业的贷款^而 该企业在向银行谋求贷款的时候，山于企业木身是有限责任制，合伙人之间是风 险共担，加之银行存在着这种硬性的规定，所以很难从银行获得贷款。 5.3.3企业无法通过股票和债券市场获得的融资 由于我国法律法规对企业关于通过发行股票和债券的要求很严格，门槛很高， 使得该企业作为一个中小型企业还没奋足够的能力来进行发行股票和债券。我国 《公司法》规定:国内的上市公司必须拥有5000万元的最低净资产额和连续三年 盈利记录，并且所持有的股票面值必须达到1000元以上的股东不少于1000人等 种种限制和要求。所以，从实际的情况看，我国的中小型企业基本上己经完全的 被拒之门外，这里也就不再赘述。 50 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 5.3.4企业从民间市场获得的融资比例较少 近年来，我国民间资本越来越活跃，各种大型企业寻求多元化发展，各种投 融资公司的建立，各种天使基金的涌现，伴随着铺天盖地的媒体宣传，花样繁多 的黑马大赛的举办，越来越多的中小企业的目光被吸引过来，越来越多的青年创 业者看到寻求项目资金支持的新希望。但是需要看到的是，这样的机构依然把握 着几个关键点:基本以财务融资为主;网络，科技这类概念类项0或者一些具有 刚性需求的高回报项目会成为少数的赢家;投资人的主观意愿往往起到决定性的 因素。 以某公司参加黑马大赛为例，表5-4黑马大赛初创组10强榜单 表5-4 2011年黑马大赛初创组10强榜单 编号企业简称 所在行业 主营业务 IT可.联网 食品B2B电子商务 1上河图 唯礼网 礼赠社交增值服务 IT互联网 2 IT互联网 3转运中国 海外电商物流信息化服务 Infobox H互联网 4 校园分类信息服务 IT互联网 5浪漫城 恋爱社交网络 海知信息 在线营销和网络推广服务 JLTii联网 6 IT不联网 7金航互动传媒 数字化互动营销平台 IT互联网 8收货宝 网购第三方代收货服务 IT互联网 9职友正装 正装连锁/电子商务 某公司 消费与农业 特色餐饮 10 由表5-4可以看出，占绝大部分的为IT互联网行业，某公司M然在创意上得 到了投资商的认可，但是由于餐饮企业的投资火，冋报慢，加之企业本身实力规 模较小，财务融资会导致企业控制权的更迭另方面，民间借贷资本的高融资 成本以及高风险也是该企业所无法承担的。所以该企业通过民间渠道获得的融资 较小<= 某企业存在的融资问题及原因分析 5.4.1该企业自身弱点明显，融资困难 很多情况下，我国政府制定的一些相关的宏观和微观的经济政策也大都在围 绕我国的大中型企业进行展开和制订。所以，这种重大轻小的理念也较为明显的 体现在我国的中小企业融资现状上，其具体表现为我国绝大部分的中小型企业都 北京交通火学专业硕士学位论文 案例分析-以发小企业融资问题为例 在面临着企业融资困境难题，而该中小企业的融资困难成为了该企业当前一个最 为突出的经济问题。与那些大型的企业相比，该型企业普遍存在着融资渠道较少， 企业的资金筹集能力较低等现象。 加之由于该企业的经营规模较小，且控制能力不足，该企业存在着一些忽视 企业内部的管理制度以及相关财务管理建设问题，其人员管理及财务管理具有很 大的随意性，抗风险能力差，加上该企业资金实力较弱以及市场的开发能力不足 等多方面的因素使得该企业一直以来都得不到规模的经济发展模式。并且，该企 业的发展规模较小，其企业的自有资金存在不足，抗风险能力和企业信用都相对 较弱，没有足够的资本信用等级，这就造成了没有足够和可靠的第三方来担保， 所以该企业的通过间接融资的方式来获取企业资金就显得有些困难。丙加上由于 该企业的规模较小，信用担保能力较差，银行就大大降低了对该企业的银行贷款 的积极性，并且由于该企业的融资担保的不足，因此其想要得到银行的贷款就很 难。 与此同时，我国的资本市场发展还不够完善加上企业的股票市场门槛过高， 造成这些该小企业出现经营规模小和营运的时间较短以及企业的市场前景不稳定 的情况，这些都使得该企业望而却步，再加上我国的债券市场的发展还相对的滞 后，所以该中小企业仍然存在着恶劣的融资环境和不畅的融资渠道，使得企业的 资金困乏成为制约企业发展的个重要瓶颈，因此，解决好该企业的资金紧张问 题，有效改善该企业融资环境，不断扩大该企业融资渠道，是该企业需要亟待解 决的一个重要课题。 5.4.2该企业的信用度较低，从银行获得贷款的难度较大 34表5-5银行对企业贷款中请拒绝情况和银行贷款在企业来源中的比例 企业规模(人) 小-丁• 51 51—100 101—500 大于500 柜绝次数比例(,) 78.92 57.87 44.18 24.34 银行贷款比例(,) 5.4 20.6 22.6 47.1 企业寿命(年) 小于2 2—4 4—5 5—8 大丁.8 拒绝次数比例(,) 72.44 49.07 4 6.97 45.79 34.98 银行贷款比例(,) 1.2 5.2 17.6 25.3 36.1 从表5-5中可以看出，我国的中小企业能够从银行所获得的贷款比例相对于大 企业来说要小很多，并且企业的人数规模和企业寿命与拒绝贷款次数比例成反 比， 张旭辉，《中小企业融资现状及对策研究》，北京，北京交通大学硕士学位论文2008 企业的人数规模越大，银行的贷款比例就越大，拒绝贷款的次数比例就越小;同 样，企业的寿命越长，银行的贷款比例就越大，其拒绝比例就越小。从上述图表 屮也可以 52 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 看到，该企业属于中小型企业，由于其企业的规模还不是很大，企业的 寿命也不是很长，因此，该企业的银行贷款相绝次数所占的比例就很大，高达 78.92%之多。而银行贷款比例就很小，仅占到整个企业融资比例的1.2%左右，从 此也可以看出银行对该企业的惜贷现象严重。 加之由于该企业的财务制度不规范以及其信息的透明度较低想，使得银行加 大了对该企业的贷款进行事前审查以及事后监督的难度，再加上该企业贷款本身 的贷款频率高和额度小以及风险大的特性导致我国的-些金融机构发放单位的贷 款经营成本和贷款的信用风险水平都比较高。所以，在考虑到银行的风险和成本 基础上，银行等金融机构就很不情愿把资金贷给该企处，因为在目前我国实行银 行贷款的个人负责制，所以这样一来就加大了银行信贷员的风险承担责任，这也 在很大程度上降低了银行对该企业的贷款力度和贷款积极性。再加上国家没有设 立一个专门针对像该企业一样的中小企业进行贷款的中小金融机构，同时由于该 企业的财务管理水平较低和基层银行的发放贷款权限相对有限等情况，而且该企 业还难以满足我国银行等金融机构的贷款抵押担保条件并且这种贷款的风险也较 大，导致我国银行发放贷款积极性普遍不高。目前该企业想要从银行等金融机构 来有效的获取银行的金融贷款的难度还是非常大的，这种很大程度上制约和阻碍 了该企业的发展。 5.4.3政府支持力度有限，对应的资本市场发展滞后 政府对我W的中小企业的支持力度不够，该企业作为中小企业当中的一员， K当然也不例外，国家也没有专门对中小企业进行相关的立法支持、制定一定的 优惠政策或者设立一定的权威机构来进行帮助和支持。国家缺乏相应的小企业管 理规范及长期采用的粗放式管理模式，使得该企业一直处于一种+规范的状态， 其企业的运营和发展•直都得不到重视和引导。同时，加上国家对中小企业的法 律制度建设不够健全，缺乏相应的法律等配套措施，使得该企业和银行等金融机 构之间都缺乏参与市场公平竞争的法律保证，使得银行都很不情愿来对该企业进 行贷款，这也是导致该企业融资困难的一个重要原因。 从我围目前的资本市场来看,我国的资本市场的发展是一种被动、非市场化的 和相对滞后的。在我国的资本市场发展的滞后性，也在一定程度上影响了该企业 的融资，由于我国的资木市场发展相对T我国目前的经济高速增长就显得十分滞 后和缓慢，资本市场的发展结构失衡以及股权结构的不合理，导致企业融资结构的 不合理，融资结构单一以及机制不健全等现状，加上国家对证券市场的严格控制， 制定了很多企业发行证券的严格要求。并且，也缺乏一个为该中小企业提供贷款 的中小金融机构，与此同时，我国对于我国中小企业的缺乏一个统d的管理咨询 服务机构，因而造成像该企业一样的中小企业都不能够得到合理有效的服务和引 导，造成了该企业很多不必要的 53 北京交通大学专业硕士学位论文 案例分析-以某小企业融资问题为例 经费和成本，这也在很大程度上限制和阻碍了该 企业的正常的企业运营和发展。 54 北京交通人•学专业硕士学位论文 结论与建议 6结论与建议 中小企业是一国国民经济的重要组成部分，对一国国民经济的增长起着至关 重要的作用，一国屮小型企业的存在和发展，不仅可以满足人们的消费以及多样 化的生产需求，而且也吋以起到加剧市场的竞争和有效地防止垄断的作用，但是， 长期以来，由于我国市场经济的体制的运行基础还不太完善、以及还未形成合理 完善的金融体系，使的我国中小企业的融资问题就更为严重，其融资的成本高， 中小企业由于自身原因而带来的信誉度低，其融资的方式单一和融资的渠道狭窄， 加上政府的支持不力等原因，严重的阻碍和制约了我P中小企业的健康有效发展， 因此，结合对某企业融资问题的研究，本文通过对我国中小企业融资现状的分析， 以及特殊案例的经验总结，提出以下建议，希望以此来提高我国中小企业融资的 发展水平: [81] 1 内部视角下对改善中小企业融资问题的建议 6.1.1建立健全中小企业的各项管理制度，提高自身素质 首先，应当积极的推进其企业内部的治理进程，不断的建立和完善法人的经 营理念，理顺内部关系，建立有效的激励机制和约束机制。其次，做好内部控制制 度的建设，以冇效的保证自身能力的提高。只有建立起完善的内部控制控制体系， 企业才能够在当今社会复杂的经济环境当中来有效的规避风险，从而得到发展， 提高经济效益。最后，要充分提高企业经营管理水平，建立健全企业的财务管理 制度和人事管理制度，不断的加强企业的牛.产和经营及销售管理以确保中小企业 的各项活动及财务收支都能够在国家的法律和法规以及相关的规章制度所允许的 范围之内进行，通过不断的完善企业的财务制度，来有效的改善企业的财务状况。 S前，我围中小型企业普遍存在众多问题，例如财务报告准确性较低，银行 贷款风险高以及利益很难得到保障等现象，这些往往都是财务制度不完善治理模 式和不健全所导致。因此，建立起良好的企业内部制度建设，沙能不断提高自身 的素质，在以后贷款融资时也才能够更为顺畅。 6.1.2加强中小企业良好的信用意识，树立良好的信用形象 良好的企业信用可以为企业带来更多的信誉和商机，所以首先，中小企业应 该依法建账，并严格的按照国家制定的统一会计制度的相关规定来进行会计的核 算，应当禁止任何弄虚作假的行为发生，以确保企业的会计资料的真实性、完整 性。同时，中小企业应该严格按照我国的法律和法规的要求，能够及时并足额的 缴纳其应当缴纳的税款，并能够按时来偿还银行等金融机构的债务，做到严格的 遵守的约定，遵守 55 北京交通大学专业硕士学位论文 结论与建议 相应的承诺，以不断提高企业自身的信用，从而获得社会 大众的信赖。最后，要重视加强对企业信用培养，不断培育企业家的信用意识， 树立良好的信用观念。规范经营并诚实守信，不断的加强和大企业之间的关系， 来借助一些大企业的信用为其提供担保以获取银行的贷款;同时，按银行信用等 级评定标准规范企业的各项制度，积极争取银行的信用等级评定，及时清理债务 链，加强优化企业的财务状况，进而不断提高企业自身的信用度，已得到银行等 金融机构的融资积极性。 6.1.3提局管理水平，提局自身竞争力 只有屮小企业自身的竞争实力得到了提高，才能从根本上解决中小企业间接 融资难的问题。为此，企业不但要重视人才、提高宵理水平、引进科学技术并且 还要不断的寻求技术创新，以提高产品的质量。改变过去的“事后控制”单一形 式，改为事前、事中、事后管理并行的模式。首先，意识到质量的重要性。只有 把质量放在首位，才能得到社会的认可，赢得发展的机会，才能更好的获得融资; 其次，要制定科学的计划规章制度。有计划、有步骤的进行落实。第三，要加强 产品质量管理。低水平重复建设的中小企业要注重结构调整，简化生产流程。而 且要在有能力的情况下及时引进新技术，开发新产品，随着消费的需求、社会的 需要不断调整生产经营结构，从而壮大自身的实力。 外部视角下对改善中小企业融资问题的建议 6.2.1协同银行机构，完善为中小企业融资服务体系 (1)改革金融机构，发挥小银行贷款优势 我国缺乏专门的中小企业银行，因此应a设立中小企业的政策性和商业性银 行。政策性银行主要来解决我国中小型企业在其创业的过程当中和企业的固定资 产对中长期贷款需求的问题，负责对需要进行扶持的中小型企业来发放相关的贴 息以及低息贷款:而建立商业中小型企业银行，可以由城市合作银行以及城乡的 信用合作社或者一些联社进行改制，以充分的发挥当地区域性银行对本地区的经 济情况较为熟悉的优势，来为当地的中小企业提高相应的资金服务。到目前为止， 虽然我国已经拥有了相当大数量的农村和城市信用社，但是这些合作社的合作性 质已经淡化，并逐渐成为了一种准国有的商业银行，因此，我国应当在对其进行 清理和整顿的基础上，专门成立一些商业性的中小型企业银行，来专门的为这些 地方上的屮小型企业来提供相应的商业性贷款。通过与中小企业长期合作，使得 屮小型金融机构对当地的中小型企业的经 56 北京交通大学专业硕上学位论文 结论4建议 营状况和发展状况的了解程度逐渐增 加，这将有助于更好的解决存在于银行等金融机构和中小企业之间信息不对称的 问题，从而为中小企业的投资提供一个良好的基础。 (2)改善金融体系，促进金融机构的专业化、多兀化 首先，各国有的商业银行应当专门成立为中小企业提供服务的部门，并能够 明确提出对中小企业进行发展的工作目标和实施步骤以及相关的考核制度。制定 一个完善的关于中小企业的信用评级制度，通过信用评级制度来科学、合理地反 映出中小企业资信状况以及自身的偿债能力。同时，要大力加强中小企业的贷款 产品及机制创新，不断的开发出适应不同的需要的金融产品和相关服务。再次， 银行等金融机构要改善对我国中小型企业的态度，应当充分的认识到支持我国中 小企业的发展，不仅是支持其地方经济发展的一个客观需要，同时也是银行能够 改善其资产质量、不断分散信贷的风险以及寻找新的效益增长点的一个客观要求。 还要促进其他金融机构的发展，如民营金融机构和外资机构。依据我国现实 经济情况，进步放开民营资本和外国资本进入金融行业的门槛为中小企业发展 提供一个公平的融资空间，为企业提供一个公平的市场竞争环境，体现优胜劣汰 原则。 6.2.2建立建全中小企业信用担保体系 要充分认识和重视中小企业信用担保体系的作用，要按市场经济发展的耍求， 建立起多层次、多结构和多种所有制并存的中小型企业的信用担保机构，并不断 建立和完善我国中小企业融资担保的制度。中小企业融资担保机构可以由企业和 相关主体自愿出资成立，也可以由政府出资成立专门的政策性融资担保机构，并 通过适当制度安排，来在担保机构和信贷银行之间达成一个风险共担的协议。就 我国目前来看，虽然已经成立了不少的担保机构，但这些机构普遍都存在着规模 较小或者资本金不足或者业务不规范等诸多向题。因此，应不断的加强和健全我 国的中小企业信用担保体系建设，从而为我国中小企业融资问题的解决提供一个 良好的基础。 6.2.3加快中小企业立法进程，为中小企业发展提供有力保障 目前，我国中小企业的相关立法还不够完善，致使中小企业的法律地位和所 拥有的权利不平等，关于中小型企业的内部管理和市场行为的法律规范也不健全。 因此，应制定科学的中小企业统计指标体系，并以此作为基础，来制定出更为健 全和完善的法律法规，从法律上确立发展中小企业的基本方针、发展方向、基本 政策和管理原则。同时，各级政府)、V:当结合当地的实际情况，具体制定出一些支 持中小企业融资的法律及税收的政策，并不断加强对中小企业的法律监督，保证 企业有法可依，是中小企 57 北京交通大学专业硕士学位论文 结论与建议 业的发展能够在法律和法规的范围内进行，保证各中小 企业能够遵守法律、有法可依，并为其提供了一个可靠的法律保障。 6.2.4加强政府对中小企业的引导和支持力度 首先，政府必须发挥引导和推动作用，为民营经济发展营造良好外部环境， 政府要不断完善政策扶持体系，可以建立提供政策性贷款的信贷机构，专门为中 小企业提供贴息贷款，优惠贷款等扶持性的贷款，使中小企业可以从多种渠道获 得发展所需要的资金。在管理咨询、技术创新、行业指导以及税费政策等多个方 面来加强服务，为中小企业提供足够的优惠政策，帮助这些中小企业不断的提升 其产品的技术含量，避免中小企业的重复建设，并要引导中小企业不断的增强市 场竞争力。其次，要给予中小企业公平的待遇，不仅要在法律和相关的政策上， 时且更要在理念上真正的做到对中小企业一视同仁，在实行优惠政策的投资领域， 其优惠政策也应当对中小企业同样适用。要放宽对注册资本的限制，放宽对专项 审批的限制等;制定专门办法，加快解决民营企业十地和设备抵押以及登记难等问 题，来为屮小企业的发展提供一个良好的环境。 总之，解决好我国中小企业融资问题，需要从内部和外部两个方面来综合分 析和探讨，从外部加强政府对中小企业的引导和支持力度，建立健全相应的法律、 法规建设;从内部不断的完善小企业的各项管理制度，提高自身素质，只有这样 才能有效的解决中小企业的融资困难问题，为其提供一个良好的发展空间并不断 的促进我国中小企业的发展。 58 北京交通人学专业硕十孕位论文 参考文献 参考文献 杨令芝，周艳.中小企业融资现状、问题与创新[J].特R经济，2007 (4). 熊云生，程国萍.我国中小企业融资难的成因和对策[J].财贸研究，2006 (19). 周峰.中小企业融资难的原因分析[J].南方金融,2007 (4). 黄飞鸣•着力解决好中小企业融资难的问题[J].经济论坛.2003(05) 林毅夫，李永军.再论二板市场在我国的发展前景[J].改革.2002(02) 王国刚.创业板:如何看待民营企业上市[J].证券市场导报.2001(04) 陈晓红.中小企业融资与二板市场[J].中南工业大学学报(社会科学版).2001(01) 林毅夫•新世纪我国金融市场的发展模式[J].中国投资.2001(02) 邱华炳，苏宁华•民营企业与中国企业偾券市场的发展[J].财经问题研究.2000(09) 梁峰.试论制约我国中小企业发展的融资瓶颈[J].南开经济研究.2000(02) 林秀琴.金融危机背景下的中小企业融资难问题研究[J].黑龙江金融.2010(06) 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Quarterly .loumal of Economics, 1994, (109) 61 北京交通人学专业硕士学位论文 作者简历 作者简历 教育经历: 1999.9-2003.7月就读于北京交通大学计算机科学G技术专业并获得学十学位; 201].9-至今 在北京交通大学攻读T.商管理学硕上。 丄作经历 2004.3-2007.5北京东方网脉科技发展有限公司开发:丨:程师 2007.5-2011.2北京微软亚洲工 程院 测试工程师 2011.2-至今 创业 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或 撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 62 北京交通大学专业硕士学位论文 独创性卢明 学位论文数据集 表1.1:数据集页 UDC 关键词* 密级* 中阁分类号* 论文资助 中小企业; 融资问 题; 相关对策 学位授予单位名称* 学位类别* 学位级别* 学位授予单位代 码 * 北京交通大学 10004 工商管理 硕士 论文题名* 并列题名* 论文语神* 中文 中小企业融资问题研究-以某公司为 例 作者姓名* 任亮 学号* 11125379 培养单位名称* 培养单位代码* 培养单位地址 邮编 北京交通大宁 10004 100044 北京市海淀区两 S 门外上园村3 专业学位* 研究方向* 学制* 学位授予年* 工商管理硕上 金融财务 2年 2013 论文提交口期* 2013年6月26日 导师姓名* 刘似臣 职称* 副教授 评阅人 答辩委员会主席* 答辩委员会成员 史振磊 刘天善 李远慧 电子版论文提交格式文本()图像()视频()音频()多媒体()其他() 推荐格式:application/msword; application/pdf 屯/•版论文出版(发布)者 电子版论文出版(发布)地 权限卢明 论文总页数* 66 共33项，其中带*为必填数据，为22项。 63 中小企业融资问题研究 --- 以某公司为例 ---------------------- 田 ^ df接 作者: 任亮 学位授予单位: 北京交通大学 引用本文格式: 任亮 中小企业融资问题研究一一以某公司为例[学位论文]硕士 2013