环境事件对我国上市企业股票价格影响研究 _ 以紫金矿业污染事件对采掘业股价的影响为例

环境事件对我国上市企业股票价格影响研究 _ 以紫金矿业污染事件对采掘业股价的影响为例 环境事件对我国上市企业股票价格影响研究 _ 以紫金 矿业污染事件对采掘业股价的影响为例 2012 届研究生硕士学位 论文学校代码 :10269 学号: 51090500067 环境 事件对 我国 上 市企业股 票 价 格影响研究 ?? 以紫 金矿业 污染事 件 对采掘业 股价 的影响 为例 院 系: 商学院专 业: 企业管理 研究方向:国际企业 管理 指导教师: 黄焱 副 教授 论文作者:任 远 2012 年 5 月 Master Graduation Thesis , 2012University Code : 10269 No. 51090500067East China Normal University Research on the Impact of Environmental Events on Stock Price of Listed Companies in China ?? Take the Impact of Zijin Mining Group to ExtractiveIndustries for Example School: School of Business Major : Business Management Academic Interest : International Enterprise Management Advisor :HUANG, Yan Associate Professor Master Candidate: REN,YUANMay, 2012 华东 师范 大学 学位 论文 原创 性声 明 郑重声明 : 本 人呈交 的学位 论文 《 环 境事件 对我国上 市企业 股 票价 格影 响 研 究 ??以 紫金矿 业 污染 事件 对 采掘业 股价 的 影响为 例 》 ,是 我 在华东 师 范大学攻 读硕士/ 博 士(请勾 选)学 位期间 ,在导 师的指 导下进 行的研 究工作 及 取得的研 究成果 。 除文 中已经 注明引 用的内 容外 , 本 论文不包 含其他 个人已 经发 或撰写 过的研究 成果 。 对本 文的研 究做出 重要贡 献的个 人和集 体, 均已在 文中 作了明确 说明并表 示谢意 。作者 签名 : 日期: 年月 日 华 东 师 范 大学 学位 论文 著作 权使 用声 明《 环境事件对我国上市企业股价影响研究 ?? 以紫金矿业对采掘业的影响 为例 》系 本人 在华 东师 范 大学 攻读 学位 期间 在导 师 指导 下完 成的 硕士/ 博士 (请 勾选) 学位 论文, 本 论文的 研究成 果归华 东师范 大学所 有。 本人同 意华 东师范大 学根据相 关规定 保留和 使用此 学位论 文, 并 向主管部 门和相 关机 构 如国 家图书馆 、 中信所和 “ 知网” 送 交学位 论文的 印刷版 和电子 版; 允许学 位论文 进入 华东师范 大学图书 馆及数 据库被 查阅、 借 阅; 同意 学校将 学位论 文加入全 国博 士、 硕士学 位论文共 建单位 数据库 进行检 索, 将 学位论 文的标 题和摘 要汇编 出版, 采用影印 、 缩印或者 其它方 式合理 复制学 位论文 。 本学位论 文属于 (请勾 选) ( )1. 经华东 师范大 学相关 部门审 查核定 的 “内 部” 或“涉密 ” 学位 论文 * ,于 年 月 日解 密,解 密后适用 上述授 权。 ( )2. 不保密 ,适用 上述授 权。导师签名 本人签 名年 月 日 * “涉密” 学位论文应是已经华东 师范大学学位 评定委员会办公 室或保密委员 会 审定过的学 位论文(需附获批的 《华东师范大 学研究生申请 学位论文“涉 密”审批表》 方为 有效) ,未 经上述部门审定的学 位论文均为公 开学位论文。 此声明栏不填 写的,默认为 公开 学位论文 , 均适用上述授权 ) 。 任远 硕士 学 位论 文答 辩 委员 会 成员 名单 姓名 职称 单位 备注 易凌峰 教授 华东师范大学 主席 王学英 副教授 华东师范大学 程贵孙 副教授 华东师范大学华东师范大学 2012 硕士学位论文 摘要摘要 经济发展 与资源 环境的 问题越 来越受 到社会 各个阶 层的关 注, 最近几 年 来频 发的重 大环 境污染 事件 ,随 着网 络讯息 的快 速传 播,已 被 广 大社 会公 众所熟 知, 也将肇事 公司推 到了风 口浪尖 的位置 。 上 市公司 是 众多 公司中 的佼佼 者, 一 旦发 生环境污 染事件, 自身会 受到负 面影响, 也 会对 社会产 生重要 的 影响, 甚至会推 动相关法 律法规 的变革 , 比 如环境 污染罪 的制定 。 上 市公司 为了更 有效 的加强环 境管理,必 须加大 其信息 披露工 作, 为股 东、 债权人 和潜在 投资者 提供 必要的信 息,以减 少环境 污染事 件发生 时对企 业的威 胁。 紫金矿业 发生环 境污染 事件后 , 负面 影响极 为严重 , 但其 股价不 降反 升。 本 文研究该 事件对 整个采 掘行业 的股票 价格影 响 , 考察 上市公 司负面 环境 信息披露 与股票 价格 的相关 性, 以分 析投 资者是 否会 通过 资本市 场对 上 市 公司 施加压 力, 从而加强 上市公 司的环 境信息 披露和 环保工 作。 第一章阐 述了本 文的研 究背景 和意义 , 指 出了企 业对我 国环境 污染的 严 重性 和企业环 境管理 的现状 。 第 二章回 顾了企业环境 事件与 市场反 应的相 关理论 , 并 对国内外 在该方 面的文 献和研 究成果 进行综 述, 以此 为基础 对第三 章的 实证研究 假设 提供 理论支 撑。 第 三章以 紫金矿 业发生 环境污染 事件后 对整个 采掘 业的股价 影响为研 究对象 , 并 运 用事 件研究 法进行 实证分 析, 对累计 非正常 收益 率和其影 响因素进 行统计 检验和 回归分 析, 观 察负面 环境信息 披露对 整个采 掘行 业的股 价 影响。 研究结 果表明 , 我国 采 掘业 上 市公司 环境污染 事件的 负面信 息披 露对股 价 有短期的 负面影 响, 但影响 不大 。 这 表明市 场对 采掘 行业重 污染 企 业的 环境污染 反应并不 灵敏 , 也说 明投资 者 对环 境污染 事件并 不十分 重视 , 而更 加关 心企业的 盈利能力 。 本 文在第 四章 给 出了提 高 采掘 业 上市 公司环 境 管理 , 从 而提 高其经济 效益和市 场表现 的 对策 和建议 。 关键词: 信息披露,环境事 件,环 境绩效 ,股票 价值 , 累计非 正常收 益率I华东师范大学 2012 硕士学位论文 Abstract Abstract The contradiction between economic development and environmental pollution has been concerned increasingly by all levels of society. The frequent incidents ofgreat environment pollution in recent years have been known to the public, with the rapid spread through internet, which caused many companies in dilemma. Many of the listed company are outstanding, once occurring environmental pollution incidents, will suffer the negative influences and cause a major impact on society, and even promote the development of legislation, such as Environmental Protection Law. In order to effectively strengthen the environmental management, listed companies should reinforce their information disclosure to provide necessary information for shareholders,creditors and potential investors so as to reduce the threat of environmen -tal pollution incident to the enterprisesThe share price rising instead of declining after Zijin Mining Group environment- tal pollution incident occurred, the paper studies the influence of pollution incident to the entire mining industry's share price, researches the correlation between the negative environmental information disclosure and the change of share price in order to analyze whether investors will exert pressure to listed companies through the capital market so as to strengthen the environmental information disclosure of listed companies and environmental protection work The thesis is divided into four chapters, the first chapter states the background and significance of this paper, pointing out the seriousness of the environmental pollution caused by our enterprises, and the status quo of environmental managementThe second chapter reviews the relevant theories of corporate environmental events and market response, and summarizes relevant literature and research results at home and abroad to provide theoretical support for research hypothesis of the Chapter IIIThe third chapter chooses the influences of share price of Zijin Mining environmental pollution incidents to the whole mining industries as the research subject, and the paper's empirical analysis uses the event study to make an statistical tests and regress- II华东师范大学 2012 硕士学位论文 Abstract ion analysis of cumulative irregular rate of return and other factors, to observe the impact on stock price of negative environmental information disclosure to the entire industries. The results show that the negative information disclosure about environm- ental pollution incidents of listed companies in China's mining industry have short-te -rm negative impact on stock prices, but the impact is not predominant. This indicates that the market response is not sensitive to environmental pollution of heavy pollution enterprises in the extractive industries, and also shows that investors attach less imp- ortance to environmental pollution incidents, but attach great importance to corporate profitability. In Chapter IV, the writer put forward measures and suggestions on how to improve the environmental management of listed companies in extractive industries to improve their economic efficiency and market performance Key Words: Enviromental Event; Enviromental Performance; Value Of Stock; Cumulative Abnormal ReturnIII华东师范大学 2012 硕士学位论文 目录 目录 第一章 绪论1 1.1 研究的背景及意义 1 1.1.1 企业环境事件信息披露的微观实 务现状. 4 1.1.2 企业环境污染现状和宏观政策要 求 6 1.1.2.1 我国环境污染现状6 1.1.2.2 企业环境信息披露的宏 观政策要求10 1.2 研究的内容13 第二章 企业环境事件与市 场反应相关理论 与文献回 顾14 2.1 企业环境事件的相关理论..14 2.1.1 环境信息的界定14 2.1.2 企业环境信息披露与环境绩效理 论.14 2.1.3 企业环境绩效与经济绩效理论16 2.1.4 企业环境绩效与市场有效性理论..18 2.2 企业环境事件与 市场反应的国内外文 献回顾18 2.2.1 国外环境事件与市场反应的研究..18 2.2.2 国内环境事件与市场反应的研究..20 第三章 我国上市企业环境 事件与市场反应 的实证研究21 3.1 研究方法..21 3.2 研究过程.23 3.2.1 定义环境事件及时间窗.23 3.2.2 选取样本.23 3.2.3 确定正常收益率和非正常收益率..23 3.2.4 事件研究法可行性验证.24 3.3 我国上市企业环境污染事件与市场 反应的变量定 义和研究假设35 3.3.1 变量选取..35 3.3.2 研究假设..37 3.4 样本选择.39 3.4.1 数据的计算及统计检验.41 3.5 实证研究结果及其分析45 3.5.1 描述性统计:..45 3.5.2 多变量回归分析:46 3.5.2.1 CAR1 回归结果分析..46 3.5.2.2 CAR2 回归结果分析..48 3.5.2.3 CAR3 回归结果分析..49 3.6 实证研究结论..50 第四章 改善我国上市企业 环境管理的建议 和对策..52 4.1 完善企业治理结构,提高自发披露 意识..52 4.1.1 改善企业股权结构52 4.1.2 加大企业对治污设施的投入..52 4.1.3 改善企业资本结构,降低负债程 度.53 IV华东师范大学 2012 硕士学位论文 目录 4.1.4 加强企业环境信息披露.53 4.1.5 将环境绩效纳入企业管理 层考核 系统53 4.1.6 完善企业应对环境污染的机制53 4.2 加强政府对企业的监管职能..54 4.2.1 完善股票市场对环境信息的反应 机制。..54 4.2.2 加大企业环保核查力度。54 4.2.3 提升地方政府环保局的监管权力..55 4.2.4 建立环境信息公开平台,规 范信息披露.55 4.2.5 积极实行绿色GDP56 4.2.6 完善环保奖惩。..57 4.2.7 发挥上市公司相关利益者的影响 作用58 第五章 结语59 5.1 本文主要结论..59 5.2 本文的创新之处.59 5.3 本文的不足之处及其研究展望59 参考文献61 后 记.65V华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 第一章 绪论 1.1 研究的背景及意义 近年来, 中国经 济持续 快速发 展, 诸多研 究表明 企业确 实极大 地促进 了 当地 的经济社 会发展 , 但其 带来的 负面环 境影响 同样也 不容忽 视 。 最 近一段 时间以来 , 中石油 、中 海油、 污染 环境 事件 频频发 生, 除了 这两大 油企 之外 ,矿 产、化 工、 造纸等企 业的环 境污染 事件也 是层出 不穷。 环 境事件 频 发 给 当地的 居民 生活和生 态环境都 造成了 极为严 重的影 响, 并由此 引发了 许多群 体性事 件 , 引起 了国家和 政府的高 度重视 。 中 央财经 领导小 组办公 室副主 任、 中央农 村工作 领导 小组办公 室主任陈 锡 2009 年 2 月 3 日在 国新办举行 的新闻背 景吹风 会 上表 示, 环境污染 1 问题已成 为容易 引发农 民群体 性事件 的因素 之一 。 例如:2005 年4 月10 日 浙 江省东 阳市画 水镇的 居民因 环境污 染问 题 爆 发大 规模冲突, 东阳市 政府将 数家化 工厂和 农药厂 迁到当 地, 建成化 工工 业园, 居民 投诉化工 厂迁入 后, 环境 严重污 染, 稻田 不生, 山 林被毒 死, 农民 因不 满化工厂 污染环境, 占据化 工厂, 参 加抗争 的村民 将近一 万人, 与进 入化工 厂的 警察发生 冲突, 致使 数十人 被打死, 逾千人 受伤, 遭 推翻或 破坏的 警车多 达数百 部, 据统 计环境污 染引发 的群体 性事件 以年 均 29% 的速度递增 , 对抗 程度明 显高 于其他群 体性事件 , 这 些污染 事故和 群体性 事件已 经引起 国际 、 国内 高层领 导和 社会各界 的广泛关 注。 来 自国家 环保部 的数据 显示, 中国 26% 的环保重 点城市 和 17% 的地 级市空气 质 量达 不到国 家二级 标准 ,10% 的耕地面积 重金属 超标 ,20% 的水质为劣 ?类。 所谓 劣V 类 是最差 的水质, 如果用 来浇花, 花都会 死。 国家 环境 保护部副 部长潘岳 指出, 目 前我国 有1/4 的人口 饮用不 合格的 水,1/3 的城市人 口呼吸着 2 严重污染 的空 气 ,污染 对公众 健康的 危害将 引发社 会的强 烈不满 。 从以上资 料可以 看出环 境保护 工作已 到了刻 不容缓 的地步 , 国家环保 部 和地 方的环保 局纷纷 出台越 来越严 格的环 保法规 来保护 当地的 环境, 维 护公 众的利益 , 要求企业 为生态 环境的 恶化承 担社会 责任 。 企业 的经营 管理包 括环境 管理, 尤其 1////0>. 2009 年2 月3 日 中国环境 2////. 全国十大环境污 染导致的群 体性事件案例解析 2011 年5 月10 日 1华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 是对上 市企 业而言 ,一 旦环 境管 理出现 问题 ,可 能给企 业带 来巨 大的 负面影 响, 造成公司 股票价 格的降 低。 湖 北金环 作为一 家化纤制 造企业 因污染 问题 被限停产 以减少污 染物的 排放, 公 司2011 年三季报 显示, 前 三季度亏 损约6000 万元。 并 3 预计 2011 年全年累 计净利 润-8100 万元至-7100 万元 。哈药 股份 受 “ 污染门” 拖累,2011 年 6 月 3 日至9 日股价 连续下 跌, 且 7 日和 8 日均逆市 下 跌,9 日, 哈药股份 股价延 续两天 来的下 跌趋势 , 早 盘大 跌 4.57% , 报收16.09 元, 创下 近 19 个月新低, 跌幅高 居沪市 跌幅榜第 二位, 成交 量 15.52 万手,换手 率 1.92% 。 4 较事件曝 光前6 月3 日 收盘 价17.78 元跌幅达到 近10% 。 海宁市环保 局 经调查宣 布 “晶科能源”存在污染问题 ,其部分污染物进入了河流,其中的含氟量超标 10 倍。 随后, 晶 科被处 以47 万元 的罚款,并停产 整顿。 晶 科能源 在美 国纽交所 上市, 在 “ 污染门 ”事件 之后, 股价当 日下 跌28%,市 值一天蒸 发6040 万美元。 受晶科 拖累 ,中 国光伏 概念 股也 普遍走 低, 无 锡 尚德 当天跌 3% ,中 强 能源缩 水 5 3.08% ,整个市场一 片惨淡 氛围 。 由此可见 , 企业 的环境 污染事 件不但 会给当 事企业 造成损 失, 也可能 对 其所 在行业造 成负面 影响。 因 此, 本文 就 企业 如何 在 经营过 程中加强 环境 管理, 实现 经济与资 源环境 的可持 续发展 展开讨 论。 企业必须 重视自 身经营 过程中 的环境 管理, 有以下 两方面 的原因 。 一方面是 企业自 身内部 环境管 理需要 。 企业 是社会 经济的 主体 , 追求 自 身利 益最大化 是其进 行商品 生产的 根本动 因, 在此 过程中, 利用各种 社会 资源, 创造 了物质财 富, 不 可避免 的造成 资源短 缺和环 境污染 等问题 。 面对 资源环 境的压力 , 可持续发 展战略 成为企 业发展 过程中 的必然 选择。 可 持续发 展战略 的实 施要求企 业对污染 进行有 效控制, 在实现 经济 增 长的同 时, 实现 经济效益, 社会 效益和环 境效益的 最大化 。 为 此企业 要自觉 进行环 境事件 相关信 息披露 , 以 使企 业外部信 息需求者 了解企 业与环 境相关 的各项 活动。 企 业通过 网络、 电视、 报纸 等 各种媒 介 , 向社区 公众、 证 券交易 所、 投资 者、 环 保机构和 各种非 政府组 织等 公布其环 境信息, 这样也 有利于 注重环 保的 企 业树立 良好的 绿色形 象 ,为 公司 赢得 声 誉 。 另一方 面是 外部 环境 管理 的压 力。 企业 的生 产活 动与 诸多 利益 相关 者 发生 3 ////. 环保先锋 2011 年 12 月 29 日 4 ////. 哈药污染曝光后股价 致 19 个月来最低世界 财经报道 2011 年 6 月 9 日 5 ////. 晶科能源污染门事 件后股价当 日下跌28% 拖累光伏股 中国经营报 2011 年9 月24 日 2华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 联系 , 社区 公众, 投 资者, 环 保机构 和各种 非政府组 织等可 以通过 各种 媒体对企 业的环境 事件相 关信息 进行披 露和监 管, 对企业 施加压 力, 从而推 动资 源节约型 和环境友 好型社 会建设 。 新 闻媒体 作为信 息传播 的主要 渠道 , 在企 业的 环境事件 相关报道 上发挥 着重要 的作用 。 新闻 媒体对 环境事件 的报道 在提高 人们 环保意识 , 有利于社 会公众 监督企 业履行 环境责 任的同 时, 也引 导投资 者将企 业环 境表现的 优劣作为 是否投 资的一 种考虑 ,为此 企业必 须进行 环境事 件相关 信息 披露。 在对一些发达国家的资本市场对于环境 事件 新闻的反应所做的实证研 究 发 现: 正 面的环 境信息 基本上 对 应正 面的 股 价波动 结果 , 而负 面的环 境信 息更多对 应负面的 股价反 应。 在一 些发展 中国家 , 如阿 根廷、 智 利、 墨西 哥、 菲 律宾、 印 度 尼西亚 等, 研 究结果 发现 负 面环境 事件股 价波动结 果比发 达国家 的结 果更为显 著 , 分析其 原因, 引 出新的 观点: 负 面环境 事件 新闻 的报道 会加剧 上市 公司的市 6 场反应, 且 环境新 闻报道 的范围 越广, 内容越 详细, 则 企业股 票价格 下 降越大 。 然而在中 国, 新 闻媒体 一旦曝 光企业 环境违 法事件 , 企 业的市 场价值 却 不一 定会下跌 ,例如 “ 紫金 矿业 ” 股价在 2010 年环境 污染事件后被 处罚 956 万元的 消息公布 后, 股 价涨停 , 比 “ 污染门 ” 爆发 前高出 了33% 。 中国目 前对 环境污染 事件的关 注程度 越来越 高,比 如 2010 年发生的紫金 矿业污 染事件 、大 连输油管 道爆炸起 火污染 事件 和2011 的渤海湾漏 油事件 , 不仅官 方权威 媒体CCTV 新闻频 道对此进 行了跟 踪报道 , 而 且新浪 和搜狐 等各大 门户网 站都为 此建立 了专栏 , 进 行 专题报 道, 详细 说明了 污染发 生的原 因, 处理 的进程, 以 及 对生 态环 境 带来的 7 长期 负 面 环 境 影响 , 并列 举 近 年来 世 界其 他 各地 发 生的 类 似重 大 污染 事件 进行 对比 。 鉴于近 来国内 重 大环 境事件 频发以 及相关 影响不 断扩 大 , 研 究上 市公司负 面环境事 件与 其 股价波 动相关 性,更 加具有 现实的 意 义和 紧迫性 。 本论文首 先对环 境事件 与上市 企业股 票价格 反应的 相关理 论进行 描述 , 然后 依据张秀 敏老师 国家社 科 课题 “环境 信息披 露的评价 与监管 研究 ??基 于中国上 市企业经 验数据 分析及 相关政 策建议 ” 中 对于负面 环境 事件的 判定 , 进 一步 研究 负面的 环 境事件 新闻报 道与我国 上市 公司 资 本市场 股价的 变动关 系, 实 证企业的 负面 环境 事件信 息披露 能否成 为投资 者投资 决策的 依据, 进而 探寻 环境 管理 在 企 业经营管 理中的 地位与 作用。 6 Susmita Dasgupta,Jong Ho Hong,Benoit Laplante,Nlandu Mamingi Disclosure of environmental violations and stock market in the Republic of Korea ECOLOGICAL ECONOMICS 582006759-777 7 ////. 3华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 1.1.1 企业 环境事件信息披露的 微观实务现状 本节从两 个维度 进行阐 述, 第 一是企 业自身 的 需要 , 第 二 是当 前我国 上 市公 司 环境信 息 披露 现状 。 第一, 企 业自身 需要 。2008 年 2 月,环保局公 布了未 通过环境审查 的 企业 黑名单 后 ,名列 其中的 威远生 化 2 月 25 日 一度跌停 ,截止 下午收 盘, 该股下跌 8 8.34% , 而威远生 化在这 段时间 里并没 有其他 的重大 事件发 生 。 此时 , 上市公司 需对投资 者发布 公告 , 就未 通过环 境审核 和环境 信息披 露问题 进行说 明。 依 据我 国环保工 作的发 展历程 来看 , 环保 部门越 来越倾 向于使 用金融 手 段 , 譬 如在首次 上市时进 行严 格 的环保 核查。 中国银 监会 在2007 年7 月13 日表示 银行 业金融机 构要调整 和压缩 高 能 耗、 高污染 行业贷 款, 同时 加强对 高能耗、 高 污染 重点企业 9 贷款 的 持续 监 测, 遏 制高 能 耗 高污 染 的“ 双 高企 业 ” , 这 也说 明 证券 市场 越来 10 越 重视上 市公司 的环境 信息披 露 。 环境恶化 日益严 重, 环境保护 的 重要 性 也日 益彰显 , 企 业的 环 境信息 已 成为 企业各方 利益相 关者所 需要的 重要信 息之一 。 最 近几年 尤其是 在重污 染行业 , 重 大 环境污染 事故 频发 , 公司 由此而 产生 了 治理污 染的 环 境支出 、 或 有负 债以及各 种潜在的 环境风 险 。 比如 渤海湾 漏油事 故发生 以后, 农 业部、 中国 海洋 石油总公 司、康菲 石油中 国有限 公司以 及有关 省人民 政府就 解决蓬 莱 19-3 油田溢油事故 渔业损失 赔偿和 补偿问 题,达 成一致 意见。 康菲公 司出资 10 亿元 人民 币,用于 解决河 北、 辽宁省 部分 区县 养殖 生物和 渤海 天然 渔业资 源损 害赔 偿和 补偿问 题; 康菲公司 和中国 海油从 其所承 诺启动 的海洋 环境与 生态保 护基金 中, 分别列 支 1 亿元和2.5 亿元 人民币 , 用 于天然 渔业资 源修复 和养护 、 渔 业资源 环境 调查监测 11 评估和 科研 等方面 工作 。随 着大 众环保 意识 的增 强, 公 司的 投资 者或 潜在投 资 者 就需要 根据公 司披露 的环保 信息 , 对 企 业的资 源利用 情况 、 环境 保护 情况进行 评价, 以作 出投资 与否的 决策。 环 境绩效 开始影 响投资 者的投资 决策, 环境信息 披露也逐 渐成为 一项有 效的控 制污染 的措施 , 这将促 使 上市 公司加 强对 环境的保 护 , 从而 促 进了各 上市公 司加强 环境信 息的披 露。 另外, 年 度报告 中的 环境信息 8 ////. 金融界 2008 年2 月 25 日 9 ////. 银监会: 要调整和 压缩高耗能、 高污染行业贷款 新华网 2007 年7 月13 日 10 张玮 环境信息披露的市场反应研究 复旦大学 硕士学位论文 2008 年4 月 11 ////. 中国新闻网 2012 年1 月25 日 4华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 披露可能 会影响 资本市 场参与 者对上 市公司 会计盈 余和现 金流量 的评 价 。 上市 公 司披露了 正面信 息, 向市 场传递 良好信 号, 树立 良好 的 企业环境 形象, 更容易吸 引投资和 银行贷 款,增 加企业 产品的 销量。 第二,企业环境 信息披 露现状 目前世界 上很多 国家都 采用环 境信息 披露制 度作为 环境管 理的手 段。 我 们国 家也制定 了相关 的政策 鼓励和 引导上 市公司 在披露 公司年 度报告 的同 时, 也要 披 露公司的 年度社 会责任 报告, 从政策 要求上 使环境信 息成为 年度报 告的 组成部分 。 国内的许 多学者 也对我 国目前 企业环 境信息 的披露 现状做 了研究 。归 纳为 如 下 : (1 )在 年度 报告 和中 期公 告中 已逐 步涉 及环 境信息 的披 露, 披露 程度 逐年 增高。 据相 关研究 表明,2006 年的上市 公司年 报中, 仅 有50% 的公司进 行了环境 12 信息披露 。卢罄 和李建 明以 2007 和 2008 年沪市 A 股制造业上 市公司 为研究对 象, 分析其 年报 中 环境信 息的披 露情况, 同时对 这两年 数据进行 了比 较, 得出结 13 论:除食 品饮料 行业外 ,其他 各行业 在 2008 年的披露 程度均 高过2007 年 。 2 披露比例 较高 的主 要集 中在 与环境 关联 大 的 重污 染行 业, 包括 采掘 、造 纸、 印刷、 电 力、 化工、金属、 非 金属等 行业, 而 文化、 房 产、 贸易、零售、 金 融、保 险等 行业 的披露 比例 则相 对较 低。 比如,2007 年和 2008 年重污染行 业 的披露集 中度分 别为 75. 6% 和70. 83% ,明显高于非重污 染行业 的 24. 4% 和 14 29. 17% 。重污染 行业 的披 露水平 相对 较高 ,内容 也相 对较 多较 全面 ,比 如企 业的环保 投资、 项 目的环 境可行 性分析, 关于环 境的一 系列认证 等。 特 别是一些 企业在账 务设置 中已经 考虑到 与环境 相关的 事项, 在 “ 管理费用” 科目 下设置了 “排污费 ” 、 “绿化 费” 等明 细科目, 这使得 企业的 部分环 境信息 可以计 量, 从而 可以在年 报等报 告中将 这部分 信息披 露出来 。 (3 )我 国上 市公 司环 境信 息披 露内 容以 定性 的文字 表述 和定 量的 数量 化描 述相结合 , 以 定性为 主 。 卢罄 和李建 明以 2007 和2008 年沪市A 股 制造 业上市公 司为研究 对象, 从 两 年 数 据比较 发现, 采 用数量 指标披 露有增多 的趋 势, 量化的 形式包括 货币量 化和非 货币量 化。 (4 )企 业 在 披露 时存 在选 择性 披露 行为 。企 业比较 偏向 披露 有利 于自 身形 象的信息, 而很少 披露负 面信息。 例如在 定量化 描述中, 环 境投入 信息 披露的相 12 资料来源:环境信息披露的市场反应研究 张玮 2008 年4 月 复旦大学 硕士论文 13 卢罄 李建明 ,中国上市公司环境信息披露的现状研究 ,审计与经济研 究 ,2010 年5 月第3 期第25 卷 14 卢罄 李建明 ,中国上市公司环境信息披露的现状研究 ,审计与经济研究 ,2010 年5 月第3 期第25 卷 5华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 对比较多 , 却 很少有 企业系 统地对 环保风 险 , 尤其是 环保对 企业财 务以 及其他经 营产生影 响等有 价值的 信息进 行具体 披露 。 缺乏 系统的 环境管 理体系 , 对环境影 响、 环 境成本 和环境 绩效缺 乏有效 的量化 标准 , 是造 成我国 环境信 息披 露简单粗 糙的直接 原因。 (5 )同 时在 公司 需要 公开 的其 他报 告中 进行 环境信 息的 披露 。许 多公 司年 报将环境 信息分 散在董 事会报 告、 财务 报表附 注、 公司 治理结构、 关于 内部控制 制度自我 评估报 告、 社会责 任报告 和重要 事项中 , 但 董事会 报告和 财务 报表附注 依然是主 要的披 露方式 , 大 约有 90% 以上的 企业采 用了这 两种方 式。08 年以后新 的趋势是 上市公 司将环 境信息 的披露 逐步从 董事会 报告中 分离出 来, 单 独在社会 责任报告 中进行 相对集 中的披 露。 15 (6 ) 大规模 的企业 和国有 企业更 倾向披 露环境 信息 。 (7 ) 目前企业环境 信息披 露的主 要是一 些有关 环保投 资、 排污、 资 源利 用、 税收优 惠、 环境认 证等 内容, 这 些信 息易 于获取 ,披 露较 为普遍 。但 是 ,我国 目 16 前还没有 企业能 单独设 立会计 科目和 账户在 报表中 反映环 境资产、 负债 和收益 。 总的来说, 我国上 市公司 对自身 环境信 息的披 露还很 不到位 , 定性 信息 较多, 定量信 息较 少,正 面信 息披 露较 多,环 境负 债和 行政处 罚等 负面 信息 披露较 少, 无法满足 股民需 求, 但好 的趋势 是披露 比例逐 年增加, 内容逐步 完善, 披露方式 相对统一, 且采用 数量披 露有增 多的趋 势, 甚至 部分企 业以表格 或图 片辅之, 更 清晰、形 象地披 露了有 关环境 信息。 1.1.2 企业 环境污染现状和 宏观政策要求 1.1.2.1 我国环境 污染现状 在此我引 用董文 福在 《十一 五中后 期中国 污染减 排的形 式分析 》 一 文 中 提到 的统计数 据来说 明 目前 我国企 业污染 环境的 严峻形 势 。15 周洁 王建明 ,中美重污染行业上市公司环境信息披露的比较 ,环境保 护 ,2005 年7 月 p68-p71 16 孟晓俊胡琳吉 ,美日中环境会计信息披露比较与启示 ,会计之友 ,2008 年 第3 期下 6华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 17 表1-1 各种指标的增长速度 指标名称 1990-2005 年均增长速度 GDP 9. 7% 全社会固定资产投资 总额 20. 8% 国家财政收入 16. 7% 能源消费总量 5. 4% 城镇化水平 4. 1% 粗钢 11. 5% 钢材 13. 7% 水泥 10. 7% 机制纸及纸板 10. 1% 18表1-2 十五主要污染物排 放总量 完成情 况 主要污染物 十五目标值/ 万t 2005 年实际 排 放量/ 实际增加比例% 万t 烟尘 1060 1182.5 11.6 工业粉尘 899 911.2 1.4 二氧化硫 1796 2549.4 41.9 COD 1300 1414.2 8.8 氨氮 165 149.8 -9.2 工业固体废物 2860 1654.7 -42.1 从表1 中 我们可 以看出 环境污 染与社 会经济 发展的 矛盾日 益突出 , 能 源 消耗 增长过快 , 尤 其是建 材等重 污染行 业年增 长率都 不低于 两位数 , 而 环境 污染绝大 多数都是 由重污 染行业 所造成 的 。 从 表2 中 可以看出 十五期 末, 我国主 要污染物 排放总量 的控制 目标基 本没有 实现 , 尤其是烟 尘、 二 氧化硫 和COD 这三项的 排 放量 不降 反增, 在 十五 期末的 排放总 量分别 超出原来 控制 目标 的11. 6% 、41. 9% 和 8. 8% 。 从表 1 和表 2 中能 体现出在过 去很长一 段时期 内, 我 国经 济发展造 17 董文福 ,十一五中后期中国污染减排的形式分析 , 环境污染与防治 ,第30 卷 第 11 期,2008 年11 月 18 董文福 十一五中后期中国污染减排的形式分析 环境污染与防治 第30 卷 第11 期 2008 年11 月 7华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 成 的 资源 环境代 价过大, 更深 层次的 则是我 国经济 的粗放 型发展 模式 , 产业结 构 仍然不合 理, 结构性矛 盾依然 突出。 以下是来 源于环 境保护 部的统 计数据 。 2008 年, 环境保护 部 对110373 家工业企业 进行了 重点统 计调查 , 对 其 他非 重点调查 企业污 染排放 量按比 率作了 估算。 表1-3 重点调查企业 企业从事环保工作的 人数 31.3 万废水污染物在线监测 仪器 13159 套废水治理设施 7.9 万套去 除 废 水 中 主 要 污 染 物 ( 包 1420 万吨括 化 学 需 氧 量 、 氨 氮 、 石 油 类、挥发酚、氰化物 投入设施运行费 452.9 亿元 比2007 年增加5.8% 表1-4 重点调查企业 三废排放量种类 数量 较2007 年增加比例 全国废水排放总量 571.7 亿吨 2.7% 工业废水排放量 241.7 亿吨 -2.0% 城镇生活污水排放量 330.0 亿吨 6.4% 废水中化学需氧量(COD )排 1320.7 万吨 -4.4% 放量 废水中氨氮排放量 127.0 万吨 -4.1% 全国废气中二氧化硫 (SO2 ) 2321.2 万吨 -5.9% 排放量 烟尘排放量 901.6 万吨 -8.6% 工业粉尘排放量 584.9 万吨 -16.3% 氮氧化物排放量 1629.4 万吨 -0.8% 全国工业固体废物产 生量 19.0 亿吨 8.3% 工业固体废物排放量 782 万吨 -34.7% 8华东师范大学 2012 硕士学位论文第一章 绪论 备注: 241.7 亿吨工业废水通过77580 个污水排放口 其 中含1696 个直排入海 的污 水排放口 排 入水环 境中。 在用的 8.8 万台 工业锅 炉和 8.5 万台炉 窑, 共安装了 7357 套废气污染物在线监测仪器、17.4 万套废气治理设施,投入设施运行费 773.4 亿元,比上年增 加 39.4 %。这些治理 设施共 去除烟 尘 30543 万吨、粉尘 19 8471 万吨。废气治理 设施中 脱硫设 施27281 套,去除二 氧化 硫2286 万吨 。 表1-5 2008 年全国治理污染 主要指 标 2008 年指标名称及数量 比2007 年增加量 工业用水重复利用 率83.8% 1.8% 工业二氧化硫排放达 标率为88.6% 2.3% 工业固体废物综合利 用率为64.3% 2.2% 城市生活污水处理率 达到57.4 % 8.3% 全国共有城市污水处 理厂1692 座 434 座 全国排污费征收总 额185.2 亿元 6.3 % 全国环境污染治理投 资4490.3 亿元 32.6% 说明 : 与2005 年相比,2008 年全国化学 需氧量 排放量 和二氧 化硫排 放量分 别 下降 6.61% 和 8.95% ,不仅继续 保持 了双下 降的 良好 态势 ,而 且首次 实现 了 任务完 成 进度赶上 时间进 度。 环境污染 治理投 资 占当 年 GDP 的 1.49% 。截至 2008 年底,我国已建 各 种类 20 型、不同 级别的 自然保 护区2538 个,总 面积14894 万公顷 。 由以上环 境保护 部公布的 2008 年数据可 以看到 ,排污 费征收 总额和 污 染治 理投资都 有 很大 程度的 增长, 尤 其是环 境污染