广州国企改革

广州国企改革 聚焦关键领域优势产业 广州国企改革意见出炉 近日，广州市印发《市委市政府关于全面深化国资国企改革的意见》，至此，北上广深四大一线城市的国企改革方案已悉数出台，其中，提高资产证券化率和国资集中度，将国有资产聚集于关键领域和优势产业成为共识。 广州:2017年资产证券化率要超70% 随着近日广州国企改革意见正式出台，北上广深四个一线城市国企改革方案已全部出炉。梳理上述方案可以发现，资产证券化、提高国资集中度已成为一线城市国企改革的共识。其中，广州的改革方案在领导退出机制、薪酬与股权激励、重组、金融等方面被券商人士称为迄今最市朝的方案。 在资产证券化方面，广州国企改革方案明确:至2020年，竞争性领域的市属企业全部实现整体上市或至少控股一家上市公司，资本市场结构显著调优。广州方案除鼓励具备条件的企业通过IPO上市以外，还强调:支持上市公司整合资源加快发展，推动同行业和产业链上下游优质资产注入上市公司;支持已有上市平台的企业通过定向增 发、资产置换等方式实现主营业务整体上市。 业内人士透露，根据广州国资国企改革进度，其资产证券化率要从20%达到70%，2017年将超过70%。而北京国企改革意见提出，到2020年，国有资本证券化率力争达到50%以上。深圳国企改革方案也明确，将混合所有制比重由现有的75%提升至85%，资产证券化率由43%提升至60%。上海则强调，经过三至五年的持续推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资外，其余企业实现股权多元化，发展混合所有制经济，推动企业股权结构进一步优化。 提高国资集中度成重要命 除了资产证券化外，提高国资集中度也是四地国企改革一大特点。其中，广州提出:到2017年，广州市属企业将调整至30户左右;其中，市属经营性国有资产的80%将集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业，并且集中到前20户大企业集团。北京提出，到2020年，城市公共服务类和特殊功能类企业中的国有资本应占到国有资本总量的60%以上，竞争类企业以战略支撑企业为主。上海拟将国资委系统80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业。深圳也提出，推进85%的国有资本集 聚到一体两翼产业体系。 此外，广州还将推动国资金融产业跨越式发展，打造若干国资金融控股平台。据悉，广州国资委正推动国资金融业加快发展，实施232战略:促进两家金融控股平台、三家银行、两家证券公司做强做大。 根据中金公司最新研报观点:已经形成品牌或有一定经营绩效的广州市地方国企，有望受益于激励机制到位而进一步提升经营绩效，主要是大消费及科技相关的地方国企，例如珠江啤酒、广百股份等;同时，越秀地产、广州浪奇等有望成为重组整合未上市资产的标的，以及广州市的金融及商贸国企企业有望从本轮改革中受益。 借道上市资产腾挪有看点 数据显示，截至今年4月底，A股共有976家国有企业，数量占比仅36%;但其市值高达33.92万亿元，占比为55.4%。梳理近期的国资上市公司重组案例，上证报记者发现，央企与地方国企的改革思路呈现两个明显特征:即央企倾向于在注册制前夜卖壳回笼资金，有魄力的地方国资则善于资产腾挪，由夕阳产业上市公司腾壳让当地优质资产上市。 其中，广州国资就有资产腾挪的典型案例。去年底，广州友谊披露拟定增百亿元收购越秀金控并增资的方案，成为广州国企改革的一个范例。山东国资的腾壳特点也较为显著。目前，12家山东省属集团拥有22上市公司，另外13家省属国企集团没有上市公司平台。已有的腾壳案例包括青岛出版借道青岛碱业上市等。 梳理地方国资改革的进度，自2013年底上海首先发布针对国企改革方案规划的上海国企改革20条，截至目前，已有20余个省区市发布了深化国资国企改革的实施意见。但除去江苏、广东发布了方案的实施细则外，其余省份的实施意见大多是提出一些方向性的目标，尚无实施细则。即便是方案中提到具体企业集团的江苏和广东，其试点步伐也都较为稳剑 广州友谊:门店调整致营收下滑 关注金融资产注入进度 广州友谊 000987 研究机构:安信证券 分析师:张龙 撰写日期:2015-05-04 15Q1 归母净利润同比下降14.71%,符合预期。公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%,(14Q1-Q4 增速分别为-20.33%、-19.52%、-4.34%、-22.90%);归母净利润0.64 亿元,同比下降14.71%(14Q1-Q4增 速分别为-25.15%、-20.13%、6.81%、-10.14%);扣非后归母净利润0.64 亿元,同比下降11.45%;EPS0.18 元。加权平均ROE 为2.91%,同比下降0.63 个百分点。 门店调整致营收下降,商品结构调整带动盈利能力提升。正佳店于14 年10 月迁移新址,经营面积减半,佛山店停业调整商品布局,导致营收下滑,公司15Q1 实现营收7.57 亿,同比下降17.65%。收益商品结构调整,15Q1 毛利率为24.79%,同比增加1.03 个百分点。 施行差异化运营,推进全渠道营销。第一、完善门店差异化经营,施行一店一策经营策略;第二、推进实体店+PC 端+移动端全渠道营销。 定增收购越秀金控,打造百货+金融双主业。本次入主越秀金控,公司由单纯百货业务转向百货、金融双主业,业务延伸到证券、融资租赁等领域,落实转型升级战略,百货在资金端存在融资性需求,并产生现金流支撑金融发展,业务端对接消费者与供应商,强化消费金融与供应链金融业务拓展。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量,公司15-17 年EPS 为0.67 元、0.73 元、0.79 元,对应PE 为44 倍、41 倍、38 倍。 风险提示:收购越秀金控进展不达预期 广百股份:布局金融享收益 国改预期再发酵 广百股份 002187 研究机构:安信证券 分析师:张龙 撰写日期:2015-04-22 业绩增长7.04%,符合预期。公司15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%;归母净利润0.72亿元,同比增长7.04%;扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降12.66%;EPS 0.21元;加权平均ROE 为2.99%。 营收小幅下降,认购基金表现优异带动业绩向上。受消费疲软、门店调整等因素影响,15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%。报告期内公司认购基金表现优异,15Q1公允价值变动损益为1643.22万,较去年同期增加2170.06万。 成本管控合理,盈利能力提升。公司采取门店及商品品类调整等方式合理管控成本,助推毛利率提升,报告期内公司毛利率为19.57%,同比增加0.43个百分点。期间费用率为14.30%,同比增加0.92个百分点。 线下线上齐发力,布局金融享收益。线下方面,公司持续推进门店调整,第一关闭亏损门店,第二改造升级门店,公司目前共拥有25家百货门店(16家位于广州)。线上方面,公司继携手阿里推出广百宝及移动支付应用后,又倾力打造广百荟线上平台。金融布局方面,依托股东资源发力供应链金融及消费金融领域,开展小贷及个人消费金融业务。 顶层设计有望出台,国改预期再度发酵。国企改革顶层方案出台时间节点临近,地方积极相应中央号召,加速推进国企改革进程。广州市国企改革一直走在全国前列,广州市国资委明确提出加快传统产业转型升级和劣势产业退出,而公司作为集团旗下唯一上市平台,资产注入预期强烈,或将效仿浙江物产实现整体上市。 维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计15-17年EPS 为0.73元、0.78元、0.84元,对应当前股价PE 为22倍、20倍、19倍。 风险提示:国企改革进程不达预期。 珠江钢琴:牵手人民出版社整合资源 文化综合航母加速起飞 珠江钢琴 002678 事件描述 公司公布与人民音乐出版社签署《合作意向书》:线下在3-5 年内共同打造100-300 家与线上培训协同发展的社会化音乐培训门店,人民出版社提供教材,公司提供珠江旗下钢琴及数码钢琴;线上共同商讨关于电子乐谱、品牌宣传等平台建设方面合作。 事件评论 牵手人民出版社整合教材及师资。 1、人民出版社依靠其深耕音乐教育领域的多年为合作门店提供包括器乐和声乐的教学解决方案。人民出版社是国内历史最悠久的专业音乐出版社,其主编并出版的中小学音乐教材在质量和数量上都具有领先优势;同时其也会根据珠江钢琴提供的引进部分国外教材,为合作门店提供最为专业也最适合中国学生的音乐教材。2、双方合作筛选培训讲师、建立师资等级认证体系,整合珠江旗下经销商教师资源。除门店外,珠江旗下经销商涉及到音乐培训的教师须统一参加由人民出版社组织的师资等级考核;人民出版社还负责后续师资培训和进修。建立统一师资等级认证体系有利于保证教师的教学水平,吸引和稳固学员。 内容和渠道优势互补,合作加速文化航母起飞。公司正逐渐由单一钢琴制造商向综合文化平台转变,主要通过依托主业发展艺术培训 和开拓传媒板块协同发展。在传媒影视领域,已设立并购基金并通过子公司珠广传媒与合润传媒签订协议开展影视剧投资方面的合作;在艺术培训领域,公司也设立文化教育产业并购基金,并参股趣乐科技打通O2O 入口以及与埃诺教育合资设立珠江埃诺进军幼儿在线教育;此次牵手人民音乐出版社,有望借助其丰富的客户资源和销售渠道加快公司艺术培训O2O 平台建设,文化航母加速起飞。 三大板块协同发力叠加国企改革机遇,重申推荐评级。1、主业稳步向上,艺术培训与影视传媒加速推进。传统钢琴中高端比重增加提升毛利率,数码钢琴产能释放并配合集体课教学增加收益;产业并购基金加快文化项目培育。2、股权激励为业绩增长添加安全垫。公司14 年实施股权激励,以15 年为考核基期,要求扣非后附属于上市公司净利不低于15.5%。3、公司为广州市国资委旗下唯一文化上市平台,具有国企改革预期。 预计公司 15、16 年EPS 分别为0.21、0.27 元/股,给予推荐评级。 东方宾馆:受制行业因素业绩下滑6%,今年期待国企改革 东方宾馆 000524 研究机构:西南证券 分析师:潘红敏 撰写日期:2015-03-19 事件:2014年度,公司主营业务收入为30181万元,同比上年下降了11%,净利润为3637万元,同比上年下降了6%。 受制行业因素,母公司运营的东方宾馆业绩下滑28%:公司主要营收由三部分组成,母公司、岭南酒管和东方汽车公司。母公司主要经营东方宾馆,作为五星级酒店业,行业整体仍未走出低迷状态,母公司的主营业务收入为24629万元,同比下降约16%,净利润为2270万元,同比下降约28%。 公司2014年费用控制得力:2014年度,公司的销售费用同比上年减少了593万元,减幅为10%;管理费用同比上年减少587万元,减幅将近9%;财务费用同比上年增加20万元,增幅约6%;所得税费用同比上年减少了127万元,减幅约为10%。 岭南酒管业绩抢眼:2014年6月,公司收购了岭南酒管100%的股权。根据收购时披露的盈利预测,岭南酒管2014年度的净利润预测为609万元。截止2014年12月31日,岭南酒管实现主营业务收入2951万元,同比增长33.72%,实现净利润1021万元,同比大幅增长达133.27%。 汽车公司营收及利润保持稳定:该公司的经营模式主要有出租车和租赁车两种。2014年度,广州市东方汽车有限公司实现主营业务收 入2653万元,同比增长5.35%,实现净利润346万元,同比增长20.1%。 期待国企改革与资产注入:2015年公司最大的看点是国有企业改革及资产注入预期,东方宾馆作为岭南集团旗下唯一的上市平台,存在国企改革预期,未来集团将实现旅游和酒店业务的协同发展。而据媒体报道,广州国资委内部人士透露,广州国资改革指导意见以及国资改革的会议,正在加紧落实中。 盈利预测与估值:预测公司2015-2017年EPS 分别为0.16元、0.21元0.27元,对应动态PE 分别为99倍、78倍和61倍。考虑到国企改革及资产注入的可能性,给予 增持评级。 风险提示:经济下行、突发事件、项目进展及盈利或不达预期等。 广日股份:看好公司后续在工业4.0平台的搭建 广日股份 600894 研究机构:招商证券 分析师:刘荣,管孟 撰写日期:2015-05-11 事件: 季报后我们对公司进行了跟踪调研,了解电梯业务最新情况,并就公司未来在工业4.0方向的布局进行了积极沟通。 评论: 1、重新认识松兴电气,公司工业4.0布局第一步有深意 松兴电气:焊接设备专家。松兴电气成立于1997年,目前员工约130人,其中研发人员约40-50人,主要产品有电阻焊机、自动桓专机、机器人系统、激光焊接系统以及自动化焊接生产线集成等,能够为客户提供包括电阻焊、桓、激光焊在内等多种焊接技术应用的总体技术解决方案。 与全球领先企业合作,技术积累为后续发展奠定基矗经过十几年的发展积累,松兴陆续在各个领域与全球知名厂商建立了战略合作关系,逐步增强了在技术方面的实力,为后续发展奠定基础: (1)、电阻焊:与博世力士乐(BoschRexroth)形成战略合作关系,博世力士乐是全球领先的传动与控制专家,为工业及工厂自动化、行走机械、以及可再生能源等领域的客户提供传动、控制与移动的个性化解决方案,业务遍及全球80多个国,2012年收入约65亿欧元,松兴通过给博世力士乐提供OEM产品,提升了自身技术积累,目前自有松兴品牌 在广东省电阻焊方面排名前三;2014年11月双方合作的铝合金焊接设备也正式推向市场,打开新的增长途径。 (2)、激光焊机:与德国通快集团(TRUMPF)为战略合作关系,通快集团是全球第一大钣金设备制造厂和世界第二大机床厂,并且其激光技术涵盖了大型高功率激光器的生产和基于激光的各种应用技术,高功率激光器的产量稳居世界首位,通过与通快OEM合作,松兴目前是国内首家能够生产激光焊机设备的公司; (3)、机器人系统集成:与库卡(KUKA)为战略合作伙伴,库卡为机器人四大家族之一,产品广泛应用于汽车制造、航天、能源及工业领域,2013年收入24亿美元。通过合作,双方将在国内地区快速推进各个领域的机器人系统应用。 积累的下游客户资源显示松兴的技术实力。松兴产品下游应用分三个行业:汽车行业主要客户包括奔驰、宝马、广汽、丰田、比亚迪等,主要产品应用为焊接座椅骨架、弹簧等零部件;家电行业,为热水器、洗碗机等提供整套自动化系统;其他行业,包括超大功率焊接系统、特殊材料激光复合焊接系统等。广日股份成为松兴电气大股东,迈出工业4.0布局第一步。 广日以约1.2亿元入股松兴电气40%股权,成为第一大股东,松兴 原股东承诺2015-2017年实现净利润分别不低于2000、2600万元和3600万元,收购价格对应2015年PE约12.5倍,相对合理。通过收购,广日股份在工业4.0、智能制造产业发展方向实现切入,而凭借松兴在焊接设备和系统集成领域的实力,为后续横向和纵向的拓展打下基矗 2、电梯主业发展稳健,为搭建工业4.0平台提供良好支持 广日电梯全国生产基地布局和大客户战略为成长提供条件。广州广日工业园二期预计2015年底完成,广日西部工业园2014年9月举行奠基仪式,预计2016年投入使用;广日华北工业园已经完成主体建筑施工,目前进入主体装修阶段;广日华东工业园已于今年初正式竣工投产。随着各地工业园的陆续建成及投入使用,公司将逐步形成以广州为总部,辐射全国的生产和服务网络,生产、销售和服务三位一体的网络优势,同时目前广日战略大客户数量超过20家,为公司应对行业增速放缓形成有力支持,目前公司接单同比仍较快增长。 日立电梯继续巩固竞争优势。日立电梯在国内已经形成一个总部、5+1全球研发体系,5+2网络制造基地、超过70个分支机构遍布全国的战略布局,其全生命周期的合作模式也受到客户认可,目前房地产商战略客户达到40个,其中包括全国房地产综合实力排名前10地产商中的7家。2014年日立电梯收入达到190亿,同比增长12.1%,净利润17亿元,同比增长约21.2%左右,我们预计今年日立仍能保持略超 行业的增速。 3、现金储备让广日在后续工平台搭建上可大展拳脚 在年报中公司提出打造智能制造体系,加快先进自动化生产线的应用和改进,建立、强化物联网和大数据平台,建立车间生产的数字化管理,逐步开放企业间业务端口,建立生产信息网络,形成数据共享,打造领先的工业生产模式和智慧工厂、智能生产的范本,松兴电气是其中一环,随着公司战略推进,我们预期公司将有更进一步的资本运作,从而完善其工业4.0平台的搭建。 土地补偿款为公司储备大量现金,为后续工业4.0平台打造提供资金支持。公司位于广州天河区旧厂正式挂牌出让,挂牌起始价为38.2亿元,最高限价55.4亿元,根据协议,公司能够获得成交价的65%,扣除之前预收的5.8亿元,公司能够再获得19-30亿元的资金。考虑到老厂所处地块位于区广州大道北,为连片地块,同区域已难得一见,属于优质资源,保守预计公司能够获得25亿左右现金,为公司继续搭建工业4.0平台提供有力支持。 4、投资建议:维持强烈推荐! 回顾一下2014年6月公司公布的中长期激励,在满足激励条 件后,最高可提取当年扣非净利润同比增加额的10%,以奖励金的形式发放给激励对象。我们认为该计划对管理层有很好的激励作用,在目前电梯行业增幅放缓的背景下,公司作为广东国资委唯一机电类上市公司,在中国制造2025国家战略下,有很强的打造工业4.0平台决心,未考虑土地收储补偿,维持2015年EPS0.93元盈利预测,后续随着公司继续打造工业4.0平台,业绩仍有增加潜力,目前股价对应扣除土地价值后动态PE21倍,仍处低估,维持强烈推荐投资评级。 风险因素:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争;工业4.0拓展低于预期 广电运通:收入增速创新高 战略转型驱动新一轮成长序幕开启 广电运通 002152 报告要点 事件描述 广电运通发布2015年一季报,公司一季度实现营收6.97亿元,同比增长27.35%;实现归属于上市公司的净利润1.70亿,同比增长8.57%;扣非后归属于上市公司的净利润1.54亿元,同比增长9.42%。同时预 计公司2015年半年报实现归属于上市公司的净利润同比增长0%-30%。 事件评论 公司 Q1收入增速创新高,表明公司高端制造+高端服务战略转型成效显著,公司迎来新一轮成长期。延续公司2014年高增长态势,公司2015年一季度营收同比增长27.35%,创2009年以来的新高;且公司一季度预收款项9.45亿,同比增长159%,则创下公司2008年以来的新高。对于一个产品型公司而言,营收增速代表了公司所在行业的需求情况及公司的竞争力水平,而预收账款则代表了公司的订单情况。我们认为,运通之所以能继07、08年的辉煌之后重新迎来新一轮成长机遇,主要原因在于:1、国产化、社区银行、民营银行、农村市尝海外市场等因素驱动公司ATM 设备业务仍保持稳定增长;2、公司大力发展清分机、VTM 等新产品,成为公司制造板块的新亮点;3、公司积极向高端制造+高端服务双轮驱动转型,大力发展金融外包服务业务,ATM 外包服务市场空间是ATM 设备市场的6倍左右,极大拓展了公司的成长空间。我们认为,上述因素将驱动公司迈入新一轮成长期。公司2014年新签49.11亿元,同比增长43.3%,截止2014年底,未执行金额高达27亿元,为2015年业绩高增长提供有力支撑。 公司有望迎来戴维斯双击,市场空间有望达千亿规模,强烈推荐。 公司核心投资逻辑:1、公司加大清分外包服务布局力度,将大幅提升公司EPS。ATM外包服务市场规模可达600亿。公司计划3年内建设30个城市的金融外包服务平台,按照公司存量12万台ATM 设备计算(每台ATM 设备外包费用8-10万元),清分外包服务每年可为公司贡献超过百亿营收;2、积极布局金融支付领域,有望大幅提升PE 水平。未来公司有望利用自身在ATM 设备领域的优势,通过自建第三方支付网络,为消费者提供自助式金融服务及O2O 社区生活服务,想象空间巨大。央行已放开银行卡支付清算牌照申请,公司表示将积极参与申请,若成真,将对公司构成重大利好;3、公司计划未来2-3年投资20至30家武装押运公司,已与海南、内蒙等多家武装押运公司签订了意向协议,将对股价形成持续催化效应。按照公司营收过100亿的战略目标,假设按照30%左右的净利率计算则公司有望实现30亿元左右的净利润,保守假设30倍PE,则公司对应市值应达到900亿元。暂不考虑定增摊薄,预计公司2015-2016年EPS 分别为1.17元、1.51元,强烈推荐。 广州浪奇:国企改革与互联网+春风再起 广州浪奇 000523 投资要点: 投资建议:公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团小公司 特征明显;旗下奇化网是国内最大化工电子交易平台,随着平台交易规模剧增,公司向供应链上下游扩张潜力巨大。维持公司2015-2017年EPS:0.26/0.49/0.64元,考虑国企改革加速和电商平台高增长,给予公司2015年PE80X,上调目标价至20.8元,维持增持评级。 大集团小公司,国企改革进度加快,资产整合预期加强。广州轻工集团2014年收入近400亿元,利润10亿元以上;旗下有日化、体育、珠宝、照明、食品、进出口贸易等资产;拥有浪奇、双鱼、黑妹、五羊表业等著名品牌;广州浪奇是集团旗下唯一上市平台。广州市国企改革短期目标力争到2016年,广州的竞争性国有资本证券化率达到50%以上,主要总部企业实现整体上市或至少控股1家上市公司。随着地方国企改革时间节点临近,公司作为资产整合平台的预期加强。 化工交易平台高速增长,深挖供应链价值空间巨大。公司子公司奇化化工交易中心旗下奇化网是国内最大化工现货电子交易平台,为中小企业化工原料采购提供交易撮合、仓储物流、贸易融资等一站式服务。奇化化工交易中心2014年实现营收11.7亿元;2015年14月轻工集团旗下电商平台销售额同比增长达185%。我们认为,受益国家力挺互联网+发展,奇化网交易规模有望持续高速增长,未来公司有望藉此深挖化工供应链上下游价值,打开转型空间。 风险提示:国企改革不及预期;原材料价格大幅波动。