汇率波动率与中国对主要贸易伙伴的出口

汇率波动率与中国对主要贸易伙伴的出口 汇率波动率与中昆对主妥贸易伙伴约出口 73 证率这场卒与中畸对主要 贸易伙伴筒出口?潘红宇〈对外经济贸易大学〉主撞要3本文砖究汇率法动率对 中菌由三个主要贸易伙伴z美国、鼓盟和日本出口的影响。通过协整检验，误差 修正模型和Granger非国果拴验等方法拉计变量窍长握寨的关系。研究表明，中 理由美富余鼓盟的实际出口与实际$C率或动卒存在长期显著的竟相关关系，而 中萄向B本的出口与汇率波动率无关。短期内汇率波动率只影响中毒向美菌的出 口，对向欧盟和日本的出口没有影嚼。关键词汇率注动率出口椿整误差修正模型 Granger非商果检栓中菌分类号Fll 文献标识码9><>A Exchange Rate Volatility and Exports from China to its Main Trading Partners Abstr挺t:This paper invξstigates the impact of exchange rate volat l ty on the export flows of China to ??ts three major trading partners: US, EU and Japan. Co -integration, Error -corrεct??on and Granger non -causality methods are used to ob??tain the long -.run and short -run relations. The results obtained in this paper pro??vide evidence thεt the long -run relationship betwεen China乡sreal export and its exchange rate volatility are negative and statistically significant for United States and Europe Union, but not for Japan. In addition, th仓exchangerate volat lity only has short -run effect on rεal export to United States, but not for Japan and EU. K可words:Exchange RatεVolatìlity; Export; co -integration; Error cor??rection Mode1; Granger non -causality 一、茵 蓄互支戴综述关于汇率玲中嚣琦外贸易的影碗，多数文献仅讨论在率贬童对贸易 的作用，如卢!句苗等(200日，但实际上汇率变动不仅在于其水平道的变化，汇 率搅动率(llP~[率风险)也会随时? 本文获得国家社会科学基金资助 (05BJL056)、对外经济贸易大学211工程资助 (<>A11007).?????????????????????????? ????????????嚡懧晲??琅楴??呲?? 命灡楮瑨爸嗳潮数晋潦浡瑲启虑????汤普潢瑡周癞敶扥牥牡癯慲湥獩景啮却?? 扵??悫桡敦??塥瞡剡??捯??????灲楬瑨??汯独牥没??楴獴数汤???犡灥瑥灯牴?? 汩症?潦数楮悫牯整潢瑨摥楤慴瑷条杮楯摩捴????????污滗??灡????慬楴汹 晥??????????橯澡??????????舍?? 炡楮?悫?????????湰牥懔涌潲污猎??慴瓈?? 汤??潭???牴湥?????獴敨楮杲犡桯瑡楳敮敥舍楦敳灥楯虑??????莹??溣??敤整 慥??璡汴枡憡楳虑??摥溡????????????牳????????????懗???楮??潲??????楧虑 慴??抠捥汩症楣潮??来?? ??????汩????敡?敲????潮??莹来沣??????????慴来 楯潦??敤瑹虑???????????????????瑳????玑??牵畮玣独捡?慵??整瑹澡????敳?? 牥?????????????????楰汬????????????来汩偡???獡塣??????????捴?????????????汩??汩禣楯獥??????????????瑹牴桡澡??瑹????????????? 瑹??????????????湥涌?????????????????????????????瑥牳? 湴????????????????????????????????敧????????????????????????????牡??????????????????莹????????????????????虑???????????????????? 来???????????????????????? 犷??????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????? ?????????????虑????????????????来??????????????犷????????????,??????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????????? ???????????????????? ????????????????????????????? 74 《数量经济技术经济研究))2007年第2期闰变化。若一段时期内平 均汇率水平相同，商汇率波动幅度<IW汇率波动率〉不同，那进出口参与者 肯定会撤出不同的反应。2005年7丹21S中国汇率改变以来，人民前升值的同时人民市对美元双自波动强度明显增加，例如2006年3月，人民币对美元中间扮出现了连续升值300多个基点，又连续下跌120多个基点，许多专家推湖汇率波动这部可能扩大。汇率搜动率的增加对中雷的对外贸易会产生什么样的影嘀是本文研究的主题。定量分析汇率波动率增加对出口是否有影响，影响的方向和强度非常重要。汇率波动率对出口的影嘀一直是西定汇率制度和浮动汇率制度统劣争论的核心内容之一(C??栓，1994)。一个普遍的看法是，当汇率波动率加大，风险厌恶的交易离噩临更多不确定性，因而减少交易，导致出口量降菇，福利降低(McKe皿ie，1999)。这就是欧如货币一体化，及许多发展中国家采用盯住汇率制度的原因(McKenzie，1999;拣平、熊肤，2002;余珊、萍2003)，同时也与央行干预外汇市场的行为有关(Klaassen，200的。另外出E与汇率波动率的关系对贸易政策的制定有重要意义。出口对一国经济发展具有重要的带动作用。包括中国在内的许多发展中国家采用以绽进出口为吕曲的贸易政策。若汇率波动率增加导致出口降镖，则较大的汇率波动率会使以娓道出口为目的的贸易政策失败，导致国际收支的恶化(Arìze等，2000)。随着中国汇率制度的改革，汇率形成挠制进一步市场化，汇率波动有扩大的趋势。汇率变化不确定程度的增加对中嚣出口的影自由需要引起重视。理论上汇率波动率与出口量的关系尚无定论，例如Hooper和Kohlhagen(1978)假设厂商是风险厌恶的企业，由于贸易合同签订在前，货市支持在后，若汇率波动率增加，对汇率的王震割变得更加困难，不确定程度的增加提高了交易者的成本，从而导致风险规避的交易者减少出口oFranke (1991)假设企业可根据汇率变化提整出口。出口有为就像拥有一个卖权黯权，出口企业利润就如国期权和润一样，踵汇率波动率的增加市增加。DeGrauwe (1988)认为汇率波动率的增加既有替代效应也有收入效应。替代效应指汇率被动率增加降低了风险厌恶者从事风险活动的动机，从西藏少出口z收入效应指风险增加，预期的出口收入降低，从丽但进厂商出自更多，以弥补收入的可能的下降。 汇率波动率增如对出口的最终影晌依赖于替代效应与收入效应的共同作用。既然 理论上不能明确汇率波动率与出口的关系，许多学者认为汇率被动率与出口的关 系本质上是一个实证问题(Cote(1994), Mckenzit (1999), Klaassen (2004片。 从实证文献看，汇率波动率与出口的关系亦无定论。综述性论文Cote(1994), Mck??enzit (1999)回顾了梧应阱嚣的文献，结论都是混合的。尽管无一致结论， 但研究表明汇率波动率与出口的关系与望家类型有关。使用发达雪家的数据，大 部分结论是汇率波动率与出口无关，使用发展中国家的数据，往往能得到两者前 显著负梧关的结论。一个解释是在发达国家，企业能够通过有效的汇率市场对汇 率波动进街对冲，从币降低风险，使汇率波动率增加对出口影嘀不显著。币发展 中国家缺乏有效的汇率市场和对冲风险的工吴，从而导致汇率波动率与出口负相 关。中国作为一个发展中国家，其汇率波动率是否阻碍了出口呢?分析汇率波动 率与中国出口贸易关系的论文不多，包括Chou(200的、陈平和熊放(2002)、李 广众租LanP. Voon (2004)、余珊萍(200日，他们的结论也不尽相同。Chou使 用1981~1996年的季度数据，研究实际有效汇率波动率对中国总出口及根据SITC 分成四个部门出口的影响，结论是汇率波动率对总出口、制造业、矿业有不利影 碗。拣平和熊政(2002)分主导使用1991年和1995年商年的22个中吕主要贸易 嚣的截面数据建立贸易引力 摸????????????????????????????????????????????????????????????????????敮??????傣??????????????????????????????????????????????????????????稳??????????慵??????????????????????????????????????????????????????琨??十???????? 睥???????????????????????????????????????????????????????????渨???? 十????????????????????????????????????????????????????????????????????????ザ???????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????? 虑??????????????????????????????????????????????????????????????????步???????????????????? ?????????????????? ?????????????????????????????????????? ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????ㄩ?????????? 潴????????????????????????????????????????????????????????攨?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 捋?????????????????????????????????????????????????????????敮??????????????????????????????????????????????????????????稳 污????????????????????扪?? ??????????????????????????????????斣 悭??????????????????????敮????? ???????????????????????????? 獥????????????????稳????????????????????????????????????? 溣?????????????????? 琨????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????ば???????????????????? ???????????? ???????????????????? 敲??????????????????????????????????????????????????????????????????污????????????????????????????????????????????????????????悭??????? 桯??????????????????????????????????桬???????????? 獥????????????????????????????????????????桡???????? 渨?????????????????????? ????????????????????来???????????? 瑥????????????????????????????????????????渨???????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????? ????????????物??????????????? 獉???????????????斣????????穥?????????殡?????? 呃??????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????? ?? 75 汇率泼动率与中国对主要贸易伙伴的出口壁，研究名义汇率波动程 度对出口的影响，结论是汇率波动率增加会导致出口降低，且影响程度很大，能 达到50%。李广众等。004)使用1978~1998年的雷板数据，分析汇率波动率、汇 率错位对不同商品出口量的影响，结论是汇率搜动率影畹显著。余珊萍(200日 同样建立贸易引力模型，研究名义汇率波动率的影碗，根据2000~2003年中嚣十 个主要贸易钦伴国的面极数据，使用固定效应结计法，发理汇率波动率增加对出 口的影响在统计上不显著。本文与四篇关于中国的研究相比有三个特点=第一， 使用时间序列数据，研究汇率波动率与出司的长短期关系。关于中国的四篇文献 中，草案Chou(2000)的论文均使用面扳数据，不能反映变量闰时变关系，商Chou 的数据截至1996年，至今已逾十年，十年里中国对外贸易政策发生了根本的变 化。如2001年进出口经营权放开，改变集中管理进出口模式，出口不再以外贸 公司为主，出口贸易对在率变化的反映更加审场化。同时期雷际环境也发生了银 大变化，如IMF(2004)指出资本市场一体化加强和汇率交易量大增，这些因素可 能增如汇率鼓动率的影响。而跨国公司成为进出口主力，对它的来讲，不同汇率 的波动可能梧互抵消，从南路母汇率波动率的影响，因此有茹要重新研究汇率波 动率与出口贸易的关系。第二，研究中国对主要贸易伙伴的出口与汇率被动率的关系。关于中匮的因篇论文使用的都是总出口数据，这意味着汇率波动率对不同国家的影在自相同，如果该假设不成立，那么使用总量数据会减弱汇率波动率和出口的关系，降低得出显著结果的概率(McKenzie.1999)。使用双边数据既避免此弱点，还可发现中国对不同贸易伙伴的出口行为是否存在区别，给政策制定者提供更具针对性的建议。本文选择中菌主要出口贸易伙伴美、5、歌盟，长期以来，中国向这三个国家和地区的出口占比在50%以上，旦美元、欧元和日元是世界主要货币。第三，使用2005年6月中国盯住美元汇率制度时期的数据。自2005年7月始，我国实行薪的汇率最i度，为避免结掏变化导致的模型复杂性，南这段汇率制度平稳时期为样本期进行研究可从另一倒西反映出稳定的汇率政策对出口的影锅。二、模望与数据根据该领域中实证分析文献，一个被广泛使用的计量模型如下飞lnX, =ao +<>a11nY，十的lnP，+αlnV，十E，(1) 其中.ln表示自然对数.X，是实际出口.Y，是外国实际收入.P，是相对份格，是出口竞争力的一种度量??V，是汇率波动率的某种度量，已是拉动项。系数α1~α3分到表示收入弹性、价格弹性和汇率拨动率弹性。根据基本国际贸易理论，进口国实际收λ增加会挺进出口需求，因此王震局系数也>0;相对价格的上升会导致出口减少，预期α2<0。根据前述汇率波动率与出口的理论，二者问关系不明确，旬的符号也不明确。该模型属弹性分析法，是在;非完全替代模型;基础上增加一个薪的解释变量汇率波动率。本文重点探讨汇率波动率与出口的关系。数据定义如r:? 例如使用该实证计量模型的有Chowdhury(1993). Arize等(2000)等，该模型是长郑均衡出口需求方程。?????????? 76 《数量经济技术经济研究))2007年第2期X，表示中国对外国t时期的实际出tl，按下式计算得到zX，=NX，铃E，/CPI _ CHN(2), 其中NX，表示梧边的名义出口〈数据来自中经商)，中国出口数据用美元表示，所以首先乘 以人民币对美元汇率E，换成以人民币为单位，然后除i丛中国消费者价格指数CPICHN, 0 CPI _ CHN，以2000年为基期，即2000=100(2001年后的数据来自中国经济景气预报月flJ定基比数据，2000年以前的数据根据人民银仔统计季刊，CPI同比数据整理得到)0 Et表示相应的名义汇率，美元幸日吕元汇率来自国家外汇管理局网站，歌元数据根据IMF (. imfstatistics. org)提供的欧元对美元汇率，转换成欧元对人民币汇率。所有名义汇率用直接标价法表示〈即100元外币等于E元人民市〉。实际出口存在季节性，因此使用EVIEWS5.0的X-ll程序对求对数后的实际出江费用加法模型进行季节调整。仍然用X，表示。Y，表示外国t时期的实际收入，嚣为没有月度GDP，本文使用工韭生产指数代替(2000=100) ，数据来吉IMF，经过季节调整。P，表示相对价格，用实际汇率表示，实际汇率如下计算zP，=E，善CPI_F3) ,/CPI _CHNSA(, CPI _F，表示外国消费者价格指数(来自IMF，经过季节调整)0CHI_CHNSA，表示经过季节提整的中国消费者物份指数(对中菌消费者价格指数使用EVIE有S5.0当中的X--;l1乘法模型进行季节调整得到λ对于汇率披功率坑，研究名义还是实际汇率鼓动率对出口的影嘀被反复地争论。本文使用实际汇率波动率。因为人民币对美元汇率在样本期内基本没有变化，名义波动率几乎等于0。汇率授功率的估计方法有许多种，使用最多的是计算汇率对数牧益率的标准差，对于月度数据一般使用最近12个月的数据来计算，方法如下zdZ1-u 飞/，、/gp/4P 、，，一一n n 飞门飞Z「F(4) 片根据公式〈钞，计算汇率摸动率需要计算对数汇率的一次差分，并且使用一年前的数据佑计风险。人民币对美元和自元的汇率数据实际起始时间为1994年12丹。对汇率求自然对数后差分一次，第一个数据是1995年1月，使用1995年1月至12月的对数汇率差分值估计1996年1月的汇率波动率。依次类推，得到从1996年1月至2005年6月的汇率波动率数据。同样人民币对欧元汇率起始时间是1999年1月，第一个汇率波动率数据是2000年2月。按照同样的方法得到2000年2丹至2005年6月人民币对欧元的汇率波动率。因此对于美国和日本， 样本区l哥从1996年1丹至2005年6月。对于敌盟，样本区!可从2000年2 月至2005年6月。三、实证结果1.协整分析为了检撞实拣出口、实际汇率、实 际汇率波动率、外国实际收入之间是否存在长期均衡关系，首先对每个变量进行 单位根捡验，本文使用ADF法，估计如下回归方程=??????????????墡 塴????????????滒????墱????侧???????? 硟?????????????????????????????????????????????伟??????????????????????????????檡???????? 澡????????????????????????????乸????????乘?????????????? ヒ??????????????????????????????????睍??????琪捈????????????偊???? 睓????????????? ??????????????????????伟皣?? ?? 乓???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 浦??????????????????????????????????????????????????????獴?? ??????????壒???????????????????????? ????????????? 慴????????????????????????????????? ??????????????????楳??????? ツ???????????????????????? ?????????????????? 莹????????????????????????????????????????????????????????????????捓???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????潲???槔?????????????????????????????????????????????????朩????????????????????????????? ???????? ?????????????????????????????????????????????????????????????????????ヒ??????????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ???? ????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????? ??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? ??????????????????????????????????????????? ?????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????噉?????????????????????????????????????????乓???????????????????????????????????????????猵???????????????????????????????????????????????? ?????? ??????????????????????????? 澵???????????????????????????????????????????????????????????????????伟??????????????????????????????????????????????????????????ツ?????????????????????????????????????????????? 77 汇率泼动率与中国对立妥贸易伙伴的出口pZ十十衍十<>A d AmA Y ??f m γ' α y 气J(5) 问国归方程是否包括常数项和时间趋势项 (trend)，根据数据折线图是否存在趋势来选择。P表示津后长度，握握AIC撞 到确定。然后进行摆设检验。Ho : y=O, H: y<O (6) 1 不能在绝零假设时， 混晓变量存在单位援，是非孚稳过程。撞验结果克表1。表1ADF单位根检验结 果变量水平变量差分一次欧盟-11.92*簧In (X,) -1.6号(C, T. 1) <G. 0, 0) -3.82籍善ln (Y,) -2.36 (C, O. 3) (0, 0, 2) 7.01骨每ln (P,) 一2.66(C, T, 1) (C, 0, 0) -7.87警棍 O. 0) (0, 0, 0) ln (V,) 一2.39(C,日本-9.15 份赞1n (X,) -1. 99 (C, T, 3) (C, 0, 2) 一是.32替费In (Y,) 1. 91 (C, 0, 11) (0, 0, 10) -8.23*幡,ln (P,) 2. 75 (C, 0, 1) (0, 0, 0) 1n (γ~) -5.24暴椅-0.87 (C雪。，12) (0, 0, 11) 美国-8.11骨普111 (X,) 一1.38 (C, T.的(C, 0, 3) 2.25赘ln (Y,) -2.12 (C, 0, 3) (0, 0, 2) -8.16篝譬1n (P,) -1. 65 (C, 0, 1日(0, 0, 0) -4.71聋善111 (γJ 一1.在5(C, 0, 12) (0. 0, 11) 注:传著表示在1%显著水平上拒绝零假设。化，了，到表示用ADF法进行单桂根检验时，国归方程中包括常数项和时间趋势项，类似地，汇，O. P)表示固Y3方程中只包括常数项.(0, 0, P)表示自归方程中没有常数项和时离趋势项。三种情况下，1%显著水平下的1I各界童分那是-4.1，一3.53，一2.6。5%显著水平分踹是一3.毡.-2.88, -1.94珍i榕界盖自EVIEWS5.0绘出。单位根检验结果表明所有变量在1%显著水平上是1(1)的。我的使用JOHA时SEN的迹撞撞法进行挠整撞验。苦先根据AIC准则选择完结束VAR模型的滞后长度警程设最长带后长度是8，对于敌盟和日本的数据滞起长度选择2.对于美国的数据滞后长度选择5。诗整检验需要在5种情况中选择最适合数据的模型，我到选择数据具有越势，但是常数项只存在于褂整方程的需嚣。Johansen逗撞撞零假设是强立揍整离量能个数至多是r卡，对立假运是强立褂整向量的个数至少是f个。苔先J??r=O开始，如果统计量大于临界佳，到拒绝零假设，否则不能拒绝零假设，检验婷止。如果1p:绝零假设，接着检璋r::??1，类{民地最E史遗传下去，豆豆茧Ir<窍-1，n是模壁中变量的个数，辑i主日本文n=是。房W.r=3.最多有三个独立的势整向量。撞验结果克表20?????????? 78 《数受经济技术绞济研究))2007年第2期袭2、b恼怒脑协整栓验结果迹统计量独立协整向量个数f5%格界值欧望美国8本57各71. 71铃O 47.27 47.86 1 27.38 40.38骨24 ? 29.8 2 10通3313.38 10.31 15.49 3 0.07 0.05 1. 63 3.84 连z赞表示在5%呈著水平上拒绝零蟹逞.!搭界锺来自EVIEWS5.0。根据表2，对于欧盟和美国的数据，结果显示在5%显著水平上存在协整关系。E 本的数据不存在协整关系。欧盟和美国的规莲化的楼整方程及梧应系数的t一结见表30表3协整方程匮家和地区协整方辍lnX,= 44. 34+8.81InY，十乙191nP-0. 49hi飞t欧盟<-6.38)(-21. 1) (5.92) lnX,=-105. 24-3. 441nY，十14.991泣P，-1. 181nVt 美Ei!l〈?1.4吕)(-5.23) (3二64)h表3是规范化的胁整方程及参数的相应t统计量。我们最关注的汇率波动率弹性为负，并且在1%显著水平上显著不为0，说萌汇率鼓动率的增茄稳实降截了中国茸美歌曲出口。弹性分别是一0.49和一1.180相对价格捷挥实际汇率的拚辖弹性与预期的持号一致，大于O.弹性分别是2.19和14.99，理此Marshell-Lerner条件成立，汇亘在更蕴可能进出口贸晏，进司改善国露i段支。最后看一下投入变量，收入弹位为正，夕H~'在人的增茄带动了中嚣的出口。缸英国的技人弹性在统计上不显著，说明美国收入水平在样本期内不是影嘀中国出口的主要变壤。露西可能是因为在样本期内，中国对美国出口受美国各种政策和壁垒的影自由，只要美攫减少耳中国能段剖，中国出自额革会大量增撞，/Z5I此出口不与美国经济状态直接相关。同时我们可以看到份格弹性非常大，这与中国产品主要以价格惩廉取胜是一致的。欧盟出口方程中投入弹性比较大。Riedel(1988)指出本管对发达国家还是对发展中哥家，不管使用恙穰还是豆豆边数据，较人弹，~主若在比较大，它对香港出口按人弹性的结计大于40Riedel认为弹性大是因为没有考虑出口供给方面，Riedel同时估计出口供给和需求模型，收入弹娃确实降摄了。Adler(970)认为收入弹性大说辑出口产品己经适应了进口商当地的品味，弹性越大说明远在性越强。2.误差修正模型短羁内，在率鼓动率如挥影销出口呢?我们通过误差修正模型来研究中国对欧盟和美嚣的出口oA地=c十应CTr-1十主<>a;.11nXt-i+去μlnYt-i +主YiLllnPt -i +去ωnVt-i+εz仍ECT叫是协整方程的残差的一阶滞后。误差修正模型估计结果克表4.??????????????????????????????????? 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80 《数受经济技术经济研究))2007年第2期率鼓动率的增如显著地降镖，中器向E本的出口与汇率提萄率先关z从娃摆着，汇率波动率影嘀中国向美嚣的出口，但是对中国向欧盟和自本的出口没有影响。从实证结果可以看到中国向三个主要贸易伙伴的出口需求踊数存在提著的不窍。对于出口自本，研究表费汇率波动率从长锺期看均导出口无关。对于出口鼓盟和美嚣，从长嘉看歌盟地区 收入是影璃出口的最主要因素，币汇率水平是中屋出口荣昌的主要影响因素。从短期看，出口窍持费水平的调整速度也存在显著不同，出口欧盟始调整速度是出口美攘的7倍。一旦健离均衡求平向敌盟揭出口会在8个月窍载复，百军向美嚣的出口要经过5年半的时泻。从出口函数存在葫量差别来看，管理机构在实际操作当中必须针对具体国情这别对待。当前我菌汇率制度实行参考一篮子货币譬有管理能浮动汇率锚度。除了提据贸易权重确定不同草种汇率极数外，对美元允许鼓动区间是0.3%，对房有非美元货币先诗波动在部是3%。我f门建议波动这部对非美元货币也可以设定不甫的莲圈。出口受汇率波动率影响大的医家与人民币汇率鼓动在闰控制得小垫，倒主g根据本文结计结果，美元波动区部最小，默元居中，吕元可以适当大一些。对于美国和欧盟，汇率变动将会从两个方面琦出口产生影自由z一是汇率水平的变化;二是在率按动率部变住。当rC率要乏佳时，如果汇率按动事增加，嚣么中岳出口由于鼓锺带来的增能要撞去风险摇大减少的部分，反过来由于汇率升佳带来出口的藏少要加上由于汇率波动率降低带来拍出口增加的部分。如果汇率班值的同时汇率波动率降低对出口缸进效应达到最大，如果在率升锺的同时虱撞增加对击口的指制作用达费最大，对于医家外汇管理机梅，一方嚣需要使汇率维持在均衡水平黯运;另一方面要提汇率水平波动摇蜜限制在一定范围以内。而对于持能汇率波瑞率，外汇管理机构是可以有所作为的。目前人民币处于升值状态，国时报据本文研究结果，人民币对歌元和美无汇率波功率与出Q集相关。国i这管理者应该努力控韬住人员币对美元和欧元的汇率波动率，这样可以降候对出口的负醋影响。管理当局瑾该向外贸企业进行培训，强调汇率拨动率带来的挑战。同时汇率管理机梅Jll该完善汇率生成的市场先挑起，尽快培育外汇市场，提供管理汇率风璋的工具。参考文献[1] Adler，出.丑，玲玲，The Relationshil量和t'weenthe Income and Price Elasticities of Demand for Un ted States Exports [口，Review of E?nomics and Statistics, V52, 313-319. 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