席梦思：利润的祭品

席梦思：利润的祭品 席梦思:利润的祭品 席梦 从薹一霉 思:利润的祭 东们来说,破产将变成一场灾难.因为 这意味着单单是他们就将损失超过 5.75亿美元.而对于其员工来说,这也 不亚于一次地震. 在不足20年的时间里,席梦思已 经换了7个东家.而来自THL的管理人 员的说法则是:席梦思是糟糕经济条 件下的受害者.它的现不是因为管 理不善或者承担了太多的债务.作为 证据,这些人指出:在2003--2007年之 间,席梦思的销售增长了40%,而它的 营业收入提高了26%.与此同时,在 2009年3月,与竞争者相比,席梦思的 市场份额增长也要多得多. “席梦思的悲哀”,正如席梦思的 联合执行官ScottA.Schoen所说的那 样,彻底的是因为经济陷入了”空前且 无法预料”的低迷时期,它动摇了整个 床垫行业. 但是,它的东家THL自身却是毫 发无损.相反,它还获得了巨额利润. 据《纽约时报》报道称:这家在2003年 现在已 购买席梦思公司的投资公司. 经有大约7700万美元的利润落袋—— 而这还是在席梦思公司的资产不断减 值的情况下取得的.单以特殊红利的 形式,THL就获得了数千万美元.它还 给了自己数百万美元的酬劳——刚开 始是为了购买席梦思.接着又是以帮 助运营它为名义——在去年经济危机 的条件之下,THL甚至还给了自己在 酬劳方面的一个小小提升. 华尔街的投行们,也拿到了好处. 因为帮助安排交易,以及为了使这些 交易变得可能所出售的债券.他们获 得了数以百万计的利润.而总计来看. 在过去的数年时间里面.各种不同的 私募基金拥有者们,一共从席梦思身 上获得了大约7.5亿美元的好处. “如此之多的人们.他们能够在一 r-I_ nn 家正在被搞得破产的公司身上获得如 此之多的金钱,这是在当下的金融环 境之中的一个传奇,也是’公司化的美 国’一种不断增多的现象的一个例 证.”《纽约时报》评论说. 罗杰斯所为之服务的那个”席梦 思”.”这意味着一种类似乌托邦似的 企业经营文化.企业经营者们都对企 业应该获得利润保持着一种类似本能 般的反映.但并不因此放弃对于利润 之外的追求——员工们拥有喝咖啡的 时间.他们购买土地固定地组织员工 们进行野外聚餐,在员工搬家生小宝 宝的时候都会送上礼物.”和曾经的惠 普公司所带给员工们的感觉一样,席 梦思公司独特的文化氛围,也属于已 经逝去的美国公司史的一部分. 今天,”公司化的美国”的主旋律, 旱已经从”员工”,变成了”利润”. THL们的利润算盘 早在到1980年代中期.席梦思就 引起了一种新型投资者的兴趣.在 1980年代.是”融资收购”的好时候.和 今天的私募相比,它们的战略在本质 上并没有什么不同:它们都试图买下 那些被低估的公司,绝大多数的资金 是借来的.在将这些公司修补好之后, 为了快速获利.再将它们卖出去. 在这条路上,今天购买席梦思的 买家们让它在债务的陷阱里越陷越 深.过度的负债,压垮了一个原本应该 健康正常的公司. 而席梦思是这个世纪头十年中数 百家被私募基金购买的公司之一,这 股公司收购的潮流之前从未曾出现 过.在这些公司之中,有不成比例的数 量都承担了大量的债务. 今天,席梦思负债达13亿美元.在 1991年的时候.这一数字却只有1.64亿 美元.从那之后,(下转第56页) 用信息创造财富 59 年新经济危机,以及这次全球金 融危机. 美元自身也是与危机为伴.一项 统计显示.仅仅在1960--1973年间,美 元就经历了l0次危机. 但最终,历经两次世界大战,仰仗 强大的经济实力和超强的军事威力建 立起来的美元霸权地位不仅没有在大 大小小的危机中被削弱,反而曰渐强 大,成为独一无二的全球性货币. 末日尚远 当然,美元的每次危机,都会引发 美元崩溃的担忧.关于美元崩溃甚至 末日的籍便已汗牛充栋. 《美元危机》作者理查德?邓肯在 书中阐述了全球经济的不均衡是不可 持续的,并且会造成美元价值的崩溃, 以及消除美国经常账户赤字的原因. 此次危机根源之一正是全球经济失 衡,尽管看跌美元,但数年前他的观点 现在看来同样具有现实意义. 另外诸如《美元大崩溃》和《美元 的坠落》等畅销书似乎均认为美元末 日的到来,但严格说来,这些应是美元 投资的指南书. 当然,与大萧条以来历次经济危 机不同的是,这次危机引发了各国对 美元作为全球性货币的质疑和担忧. 比如拥有两万多亿外汇储备(其中美 元资产约占七成)的中国希望调整外 ,『[资产配置,降低美元资产比例.同 时,数月前央行行长周小川还在”理论 层面”提出了解决全球外汇储备的设 想(SDR特别提款权)等.其他新兴市 场国家也对美元的一家独大颇为不 满. 换言之,美元作为全球性货币的 缺陷日益凸显.引发的各国不满也日 益强烈.寻找新的替代货币,至少是丰 富现行的外汇储备币种成为各国尤其 是拥有巨额美元资产国家和地区的诉 求. 从历史上看,全球性货币不可能 由某一种货币长期扮演. 130多年前,包括中国在内,世界 上近一半的国家使用墨西哥比索作为 法定货币.当时,比索是欧美和欧亚贸 易中最重要的货币.美国加州大学尔 湾分校教授彭慕兰在他与同事合着的 《贸易打造的世界》一书中写道,当时 比索的”角色和今天的美元差不多”. 后来,随着工业革命在英国兴起, 英国变成”日不落帝国”,英镑随之取 代比索成为世界货币. 但经过两次世界大战.尤其是战 后布雷顿森林体系后,美元又取而代 之成为全球最主要的计价,结算和储 备货币.上世纪末欧元的诞生曾被寄 予挑战甚至取代美元的厚望.但超主 权下的欧元至今仍没能撼动美元的霸 权地位. 美元的霸权地位不仅得益于经济 实力,技术创新能力,强大的企业群, 还有超强的军事实力.某种程度上,美 元的霸权地位是通过美国布满世界主 要角落的航空母舰和美国大兵来维持 的. 实际上,世界性货币的争夺从没 有停止过.英镑采用金本位制后,随着 英国的进一步强大,英镑成了世界上 最强势的货币.当时拿破仑三世统治 下的法郎也不甘心屈尊于英镑之下. 法国试图通过外交手段取代英镑的优 势地位,但并没有成功. 此次危机对美国冲击最大的还是 金融体系.经济本身受到的冲击并不 会影响其作为世界唯一超级大国的地 位,上述优势仍然存在.因此,美元的 衰落必然是伴随着美国经济,创新,军 事等实力的衰落,但在这之前,美元的 末日不会到来. “温水煮青蛙”或许是美元未来的 命运,即只有当美元以外的环境(美国 及各国实力的此消彼长)变化,并且其 他主客观条件具备后,另一种替代货 币才会出现.这个过程将极其缓慢,不 会一蹴而就.图 (上接第59页)它变成了华尔街版 本的”美国家装房地产真人秀(Flip ThisHouse)”. 在很多方面,私募基金们在席梦 思身上所采用的手法——很多的其他 公司也遭遇了同样的命运——都模仿 了次级抵押贷款的行径.因为资金实 在是变得太过于容易获得,所以像 THL这样的”全部买下之王(buyout kings)”颠覆了华尔街的原有秩序.人 们说,这是私募基金的黄金时代.丝毫 不亚于一种新式的资本主义年代. 用借来的钱,自己只出很少一部 分的资金.这些私募投资者们能够买 下很多像席梦思这样的公司.接着,不 长的时间之后,以被收购企业的资产 作为抵押,这些投资者们借下了更多 的债务.就像那些以贷款买来的房子 作为抵押购买新房子的人们一样.对 于金融家们来说,这样的好处真的是 太大了. 买下席梦思之后,THL也开始借 钱.它将借来的钱中的3.75亿美元作为 红利发给自己,因此补偿了自己买下 它时所需的花费.结果是:无论席梦思 到底表现怎么样,TI{L都能够保证自 己获得利润.而在新的交易之中,投资 者们花钱买下的债务,实际上一钱不 值. “从我的经验来看.没有任何一家 私募公司会致力于建设一个旨在拥有 未来的品牌,”席梦思前总裁Robert Hellyer说.”再加上资金几乎是毫无代 价的,为什么不最大限度地使用这家 公司呢?” “席梦思变成了一只现金奶牛.它 给一大堆人带来了一大堆金钱.” (Furniture/Today))执行编辑DavidPerry 说,”但是,在这个行业中不断增加的 疑问是:到底好日子能持续多久?到底 一 个橘子中能够榨出多少橘子汁?” 就如同房地产市场一样.当经济 陷入衰退,信贷市场萎缩之后.好时光 也结束了.在承担着巨额债务的同时, 席梦思的销售也降低了.而这一次, “击鼓传花”的游戏已经结束.席梦思 再也找不到想要为它承担债务的买家 了.图 经济管理文摘2009年第21期