行业动态:政策进入真空期

行业动态:政策进入真空期 【行业动态:政策进入真空期，农业股投资需谨慎】 中信建投分析师孙通通最近发表观点认为～农业行业上市公司的投资机会主要受到国家政策、农产品价格、上市公司业绩三大因素的影响～其中国家政策对于激发农业行业短期的投机热情更为直接。在“两会”过后～农业政策出台的频度和力度都将显著减弱～农业政策亦进入相对真空期。农产品价格方面～猪价未来两三个月将维持跌势～而粮价总体将保持平稳。 在上市公司业绩表现方面～根据对已经发布2008年业绩预告和年报的农业上市公司的整理汇总～农业行业有接近60%以上的上市公司出现业绩预减或预亏～同时根据分析～2009年农业上市公司经营上也难比2008年有较大改观。因此～在未来的一段时期内～农业板块将较难再成为资本市场一个相对持续的投资热点。建议投资者未来对农业上市公司的投资保持谨慎。以北大荒为例～作为农业龙头公司～其稳健的经营和确定的增长一直是公司的亮点～公司股价前期虽然较大幅度下跌～然而估值压力犹在～随着未来一段时间国家支农惠农政策的减弱～股价仍将有可能向合理价值回归。公司的合理股价应位于10元-12元之间～公司股价仍有下跌空间～并提醒投资者注意投资风险。 【行业动态:继续维持对酒店行业的中性评级】 中信建投分析师沈周翔认为:虽然近日酒店旅游行业走势比较好～如锦江股份和金陵饭店等均有上涨。但是～从行业及上市公司的基本面来看～这种强劲走势不可持续。从行业来看～2009年1月份～来华外国人旅游人数仅为144.69万人～比上年同期下降31.17%～入境游市场不仅没有好转迹象～反而有进一步恶化的趋势。从上市公司层面来看～亦呈现出恶化趋势。以锦江股份为例～2009年1月份～锦江汤臣洲际大酒店客房出租率为33.2%,上年同期为80.1%,～平均房价为776元,上年同期为1120元～同比下降31%,,公司旗下所有酒店客房出租率同比下降了25.6个百分点～平均房价同比下降了20%。今年酒店旅游板块概念层出不穷～如北京环球影城概念、上海迪斯尼概念、上海世博会概念、旅游消费券及国民休闲计划概念等等～在股市中激起层层波澜～但是均昙花一现。跟踪表明～我国酒店旅游行业在本轮全球性的经济危机中所遭遇的不利影响正在进一步恶化之中～因此～继续维持对该行业“中性”投资评级。 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情 况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 【公司研究:烟台万华09业绩有望恢复上升】 首先～全球经济下滑影响公司开工率。中信建投分析师赵献兵在前期报告中指出:公司的盈利模式为——产销量持续增长实现利润的持续高增长。2008年公司业务收入同比下降1.27%～而市场MDI价格年度均价下降幅度同比约25%～公司的实际销售价下降幅度应小于这一数字～以此判断公司2008年MDI的销售量约增长8%～约36.5万吨。目前～烟台万华,600309,MDI产能已达50万吨/年～可见2008年全球经济下滑已使公司开工率受到不同程度影响。开工率下降有望使重型工业特征的MDI企业的毛利率受到不利影响——烟台万华,600309,2008年销售毛利率31.28%～创2000年以来最低值。可见～全球经济下滑导致的开工率下降使公司08年业绩受到明显影响。 分析师预测未来MDI价格有望恢复性上涨～带动公司开工率上升。政策扶持有望使MDI下游需求持稳回升。MDI价格的持稳回升有望刺激公司开工率的上升～从而烟台万华,600309,的盈利能力有望于2008年下半年见底后自2009年一季度呈现逐季增强态势。值得一提的是～公司宁波基地第二套30万吨/年MDI装臵正按计划推进～预计2010年建成投产～迎接下游建筑节能市场的需求扩张。预测2009年、2010年公司业绩分别增长17%与39%。 【公司研究:较全的产品线为华东医药赢得主动】 中信建投分析师周鸣杰发表调研观点认为:公司将拥有免疫抑制剂最全组合。公司获得他克莫司(FK506)的新药生产技术后～将拥有环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司以及西罗莫司4 个免疫抑制剂品种～将成为国内免疫抑制剂领域产品线最全的公司。 公司将继续发挥争做第二的战略。目前公司的主要产品都有同样品种的国外竞争对手～而且其国外竞争对手都占据了较大的市场份额。公司将会继续发挥“不一定要做火车头～但一定要乘上第一节车厢”的战略～紧随国外竞争对手～在国内企业中成为第一家生产该品种的企业。 核心医药商业业务毛利率保持稳定。公司核心的医药商业业务是在母公司中的医药调拨业务～从母公司利润表中计算得到的08 年毛利率为6.12%～与母公司07 年6.02%的毛利率水平相比还略有上升。 盈利预测及投资建议。无论是从公司的发展历史～还是从目前经营管理层的经营战略来看～公司给人的印象是稳定和扎实～发展的每一步都走得非常稳健。预计公司2009 年工业业务的增速将会保持在20%左右～商业业务受下游需求扩张以及市场集中度提高的双重利好～其增长有望保持在25%左右。按照目前股价公司2009 年动态估值为 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情 况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 21.9 倍～维持公司增持投资评级。 【公司研究:南钢股份的出口订单大幅下滑】 有分析师认为:公司受金融危机影响需求萎缩。08 年公司总体产量略有下降～但品种钢材却不升反降～质量提升和品种优化的努力颇见成效。09 年计划产量较去年有所增长～但实际执行情况取决于下游需求恢复的力度。09 年公司销售压力有增无减。一方面是船板等主打中厚板品种遭遇的国内供给竞争将愈加激烈～从俄罗斯等东欧国家进口的廉价钢材也在不断吞噬国内市场,二是东欧、韩国等地的货币大幅贬值变相降低了我国产品在国际市场上的竞争力～公司原有海外市场受到挤占～三是贸易保护主义的抬头。分品种来看～受益于内需增长的棒材、桥梁板、船板、管线钢等产品的销售状况相对较好～而风塔用钢和带钢等直接或者间接依赖于出口的产品订单则不尽如人意。 综合考虑钢价一季度走势、一季度进口的长协矿需要计提减值准备等因素～有分析师预计公司一季度业绩可能小幅亏损。宝钢集团突然跻身公司第二大股东～引发市场重组遐想～市场认为宝钢此举兼具财务投资和整合试探之意。产业资本已经释放出钢铁股被低估的信号。相对于宝钢重组～未来集团钢铁相关资产的注入更值得期待。预计 2009-10 年EPS 分别为0.16、0.28 元～一季度亏损是大概率事件～短期股价吸引力不大～但考虑公司未来业绩恢复较快、重组预期下的交易性机会以及高效管理优势～维持对公司的长期“谨慎增持”评级 【行业动态:09年地产板块投资要注意择时与择股】 有业内行业分析师发表观点～对09年行业发展趋势做出以下判断:房价还将有下降空间～成交量将逐步稳定并伴随阶段性高峰的反复出现。现在判断行业已经走出低谷为时过早～但是也许最坏的时刻已经在逐渐离远去。 通过对销竣比的研究～当该指标保持在1.78左右时房价有望稳定。目前该数据为1.55而且呈现下滑趋势～因此短期内市场需求的饥渴度并不强烈。房价还有下滑空间。保守假设竣工面积同样按照7%的比例下滑～房屋消费面积平均增长率按照每年增15%上升。在以上前提下～2010年销竣比所显示的市场饥渴度可实现稳定。通过时间序列分析～发现销竣比数据在2010年可以达到1.7。因此～基于以上分析行业在2010年前后将基本趋于稳定。 目前成交量正在温和放大～但是持续时间还需要验证。政府政策对行业回暖的速度有重要影响。由于两会期间国家并没有出台关于地产更大程度的扶持政策～因此判断后期行业自身修复的可能性更大。在前期利好政策效果不断显现、流动性放大、交量量开始趋向稳定以 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情 况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 及08年相关基数较低等原因的影响下～将板块评级从“中性”上升到“推荐”～同时维持对板块的“标配”推荐。在股票选择方面要09年可关注以下两个方面。第一是业绩增长的稳定性～如保利地产等,第二是要关注发展模式和资产质量～推荐招商地产、金融街等。 【公司研究:对海螺水泥的预期应谨慎乐观】 2009年可能出现的利好因素。预计09年的利好因素可能包括水泥价格上涨、需求上升～政策惠及水泥行业或下游产业～流动资金更充足等～这些因素可能为海螺水泥的股价提供上行动能。09 年公司煤炭成本将大幅下降～毛利率有所回升。由于煤炭企业存货和销售的压力～煤炭企业在谈判中处于劣势～预计2009 年全年煤炭成本下降100 元/吨左右～煤炭价格下降可能带来水泥成本下降8 元/吨～在价格不变的情况下～这将带来毛利率的提高,海螺水泥的销售旺季分为两部分:一是从2 月下旬到6 月份,二是第4 季度～根据公司反映的情况～09 年1 季度将强于08 年1 季度～基本面环比、同比都出现好的迹象。 中期压力来自华东市场。到2010年海螺水泥在安徽新增产能将超过2,000万吨～管理层已表示在华东市场可能有必要加入价格战。虽然认为这将有助于淘汰落后产能～长期利好海螺水泥～但对股价可能构成中期压力。 有业内分析师给出的最新盈利预测～调高了09年预测～但调低10年预测。为反映预期中的需求改善(因政府经济刺激)以及煤价急剧下跌～将海螺水泥2009年的每股收益预测从1.63元调高至1.84元～但考虑到潜在的价格战～将2010年每股收益预测从2.40元调降至2.19元。基于A股较海螺水泥H股10%的长期平均溢价率～在当前水泥股估值普遍在17 倍PE 左右的情况下～海螺水泥作为龙头公司应该享受较高的估值溢价～建议关注。 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情 况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整 性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们重要声明 已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行或者财务顾问服务。本报告版权仅为我公司 所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发，需注明出处为中信建投客户服务部，且不得对本报告进行 有悖原意的引用、删节和修改。 诚信赢得客户 服务创造价值 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任何情况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。 风险提示:股市有风险 投资须谨慎 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来，仅作参考。本报告不得翻印或复印，或给予其它人士。在任 何情况下，本报告不视作发售或邀请购买建议，据此报告所作的任何投资决策，风险由投资者自负。