海螺水泥发展研究

目 录 一、海螺集团简介    3 （一）公司简介    3 （二）公司产品介绍    3 二、我国水泥行业发展概况    4 （一）我国水泥行业发展的宏观环境    4 （二）我国水泥行业发展特点    5 三、海螺水泥发展模式    5 （一）奏响品牌崛起的“三部曲”    5 1.“双跨战略”让海螺发展插上翅膀    5 2.“T”型战略催生水泥行业“海螺模式”    5 3.产业布局步伐从国内迈向国际    6 （二）关键成功因素    7 1.坚持技术创新    7 2.成本优势明显，管理水平较高    7 四、海螺水泥相关资料    8 （一）组织架构    8 1.组织结构图    8 2.部门职能    8 （二）员工情况    10 （三）主要财务数据    11 五、财务分析    12 （一）成长分析    12 1.销售收入增长走势    12 2.分产品成长分析    12 3.分地区成长分析    13 （二）盈利分析    13 1.盈利性总揽    13 2.产品销售毛利    14 3.地区销售毛利    15 （三）现金流分析    15 1.现金流均衡性分析    15 2.资金来源    15 3.资金用途    16 （四）运营效率分析    16 1.总体运营效率分析    16 2.运营资产健康度分析    16 3.应收账款账龄结构分析    17 4.存货结构分析    17 （五）资本结构分析    18 1.短期偿债能力分析    18 2.长期偿债能力分析    18 3.负债结构分析    19 一、海螺集团简介 （一）公司简介 1997年9月1日，安徽海螺集团有限公司以其所属的宁国水泥厂和白马山水泥厂与水泥生产经营的相关资产出资，独家发起成立安徽海螺水泥股份有限公司，主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。公司产销量已连续11年位居全国第一，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。 公司拥有两支股票：1997年10月21日，海螺水泥 H 股（0914）在香港联合交易所正式挂牌交易，成为我国水泥行业首家在境外上市的水泥企业；2002年2月7日，海螺水泥 A 股（600585）在上海证券交易所成功上市。  截至2009年12月31日止，公司已拥有76家控股子公司，4家合营公司，3家参股公司，分布在全国16个省、市、自治区。 公司生产线全部采用先进的新型干法水泥工艺技术，具有产量高、能耗低、自动化程度高、劳动生产率高、环境保护好等特点。三条日产10000吨新型干法水泥熟料生产线，代表着当今世界水泥行业最先进的水平。 公司在华东、华南地区拥有丰富的优质石灰石矿山资源，含碱度低，碳酸钙含量高，为生产高品质低碱水泥提供了得天独厚的原材料；公司生产全部采用新型干法旋窑工艺技术，装备先进，实现了从矿石开采到码头装运的全程自动化控制，按照ISO9001 国际质量认证体系进行质量管理和监控；依据完备的铁路、陆路及水路运输系统，形成了“熟料基地--水泥粉磨站” 的专业化生产体系和庞大的市场营销网络。  “海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品。“CONCH”商标被国家商标局认定为驰名商标，“海螺”牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品，长期、广泛应用于举世瞩目的标志性工程，如：上海东方明珠电视塔、上海磁悬浮列车（轨道梁）、连云港田湾核电站、浦东国际机场、海沧大桥、杭州湾跨海大桥等工程。同时，产品现已出口美国、欧洲、非洲、亚洲等二十多个国家和地区。 （二）公司产品介绍 公司的主要业务是水泥生产和销售。产品分类有三种：32.5标号水泥、42.5标号水泥和水泥熟料。由于水泥熟料是制造水泥的重要原料，公司生产的熟料先供自身生产使用，富余部分出售给其他公司的粉磨站。从收入的构成上看，三种商品的比例是稳定的：从生产工艺上，生产吨熟料的原料配比为：煤124公斤、石灰石1.7吨、电65度以及人工成本和设备折旧；生产吨32.5标号水泥需要：水泥熟料0.7-0.75吨、混合材0.25-0.3吨、电65度；生产42.5标号水泥需要：水泥熟料0.85吨、混合材0.15吨、电35度。 从产品的去向上，32.5标号水泥价格低廉，产品特性稍劣于42.5标号水泥，主要用于农村；42.5标号水泥主要用于基建和房地产。 二、我国水泥行业发展概况 （一）我国水泥行业发展的宏观环境 我国水泥工业在经历1992－1995年的高速发展后，1995年下半年开始出现前所未有的低水平总量过剩，一度陷入困境。1998年从低谷中开始爬坡，增长速度逐年提高，进入21世纪以来，随着全球经济的增长，世界水泥工业进入了一轮快速发展时期，水泥产量突破了此前稳定缓慢增长的势头。全国固定资产投资仍保持在较高的水平，受固定资产投资拉动，水泥工业继续保持了高速的发展。到2006年底，我国水泥制造业扭转了亏损态势，2010年，我国水泥行业发展势头良好，行业规模持续扩大。 20世纪末，煤炭价格上涨压力在不断增大，另外，国家积极稳妥地推进石油、天然气、水等资源性产品价格改革的步伐在加快，煤电成本在水泥制造成本中占百分之六十以上，水泥制造业的成本上涨压力在不断加大，行业成本增长相对较快，成本控制已经成为水泥生产企业竞争的核心。 同时，针对我国水泥行业发展存在的问题，国家对水泥行业的发展进行了一系列宏观调控。2006年9月，国家对水泥行业出口退税实施了第一次调整，出口退税率降低至11%；2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，取消水泥及部分高耗能产品出口退税，进一步控制高耗能、高污染行业出口。同时2006年发改委颁布实施的《水泥工业产业发展政策》、《关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知》等水泥产业政策和八部委出台的《关于加快水泥工业结构调整的若干意见》的具体措施推动了2007年水泥工业企业重组、并购、联合加快。2009年9月，国务院出台了《抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》(国发〔2009〕38号)，水泥行业也成为被重点整治的行业之一，业内人士一般称之为“38号文”。文件指出，对2009年9月30日前尚未开工水泥项目一律暂停建设并进行一次认真清理，对不符合上述原则的项目严禁开工建设。这些政策都表明国家对污染严重的落后产能的水泥企业淘汰力度在不断加大。 （二）我国水泥行业发展特点 1.总量过剩。从90年代中期开始，全国水泥产量供过于求，产能过剩。 2.产品结构极不合理。产量的快速增长主要是以立窖水泥的发展为支撑的。2002年技术先进的新型干法生产线水泥产量仅占16%；其他各种回转窖占11%；技术落后的立窖占73%。优质水泥短缺，低标号水泥供大于求。 3.企业规模结构不合理。2002年，小型企业占全行业企业数的78.8%，大型企业仅占2.9%，行业利润主要来自大型企业，占109.3%，小型企业整体亏损。 4.环境污染严重。 三、海螺水泥发展模式 （一）奏响品牌崛起的“三部曲” 从山区水泥厂、集团企业再到全国建材行业龙头，在品牌崛起的“三部曲”中，海螺号角鸣奏得一次比一次嘹亮。战略决定成败。海螺的每一次成功跨越，都来源于其具有前瞻性、可行性的战略规划。瞄准国家产业政策，谋定战略规划，推进产业布局，先人一步的战略眼光，让海螺在市场经济大潮中，始终乘风破浪，勇立潮头。 1.“双跨战略”让海螺发展插上翅膀 1993年，海螺集团的前身宁国水泥厂领导班子大胆决策：实施跨地区、跨行业发展战略，把企业做大。1995年，宁国水泥厂出资4000万元在芜湖投资发展塑钢门窗型材项目，迈出跨行业发展的坚实一步。1996年，宁国水泥厂用2亿元整体并购芜湖白马山水泥厂，在跨地区扩张水泥主业方面又迈出了重要一步。随后，宁国水泥厂将总部移至芜湖市。总部的搬迁，鼓舞了全厂职工的士气，企业发展的条件大为改善。 如今，海螺集团水泥的产销量已居亚洲第一、世界第三，PVC型材产能居世界第一，在集聚大量产业上下游企业的同时，为当地创造了大量税收，解决了几千人的就业。 2.“T”型战略催生水泥行业“海螺模式” 海螺崛起的第二部曲源自一个被称为“T”型战略的规划，竖是长江，横为沿海。该战略来自于1998年时任国务院副总理吴邦国为水泥行业结构调整作出的批示：“水泥工业结构调整要发挥好大企业的作用，变成一种市场行为，今后要形成这样的结构，就是大厂主要搞熟料生产，小厂搞粉磨加工。形成专业化生产，质量也就有保证了。” “九五”期间，海螺集团认真贯彻国家水泥工业“控制总量、调整结构”的产业政策，依据“T”型发展思路，先后在沿江的南京、沿海的宁波等地并购立窑和中小水泥企业，将其改造成水泥粉磨站；同时在石灰石资源丰富的长江两岸的芜湖、铜陵、安庆、池州等地建设大型熟料生产基地，发挥长江水路运输的成本优势，快速拓展在华东地区的市场覆盖面。这种“熟料基地＋粉磨站”的建厂模式被行业誉为“海螺模式”。 经过多年发展，从江西到江苏的长江沿线所有重要港口城市，海螺星罗棋布地构筑起了规模达数千万吨的熟料生产基地，在长三角所有重要城市建立了粉磨厂和销售基地，全面完成了市场的战略整合和战略布局。 “T”型战略的核心是在资源丰富地区建设大型水泥熟料生产基地，在水泥销售地建设大型水泥粉磨站。以往水泥生产全过程（原料研磨制成生料——生料煅烧制成熟料——熟料加适量混合材料研磨制成水泥），基本是在企业的同一生产基地内完成的，最终输出的是水泥产品。新的模式是将最后一步从原来的生产模式中分离出来，即向位于销售地的水泥粉磨站输出熟料，在销售地根据市场情况制成水泥产品。这一模式很好地解决了规模扩张与产品输出、市场拓展之间的矛盾，有效地降低熟料生产成本。 水泥熟料在粉磨制成水泥时，要添加10%－50%的辅助材料（如矿渣、火山岩等），这些材料一般在销售地即可获得，相对于直接输出水泥，向销售地输出熟料可以节约10%－50%辅助材料的运输费用。这一模式的另一重点是可以通过收购销售地中小水泥企业，将其改造成大型水泥粉磨站，以获得当地的水泥市场份额，在自己的市场范围内淘汰落后水泥产能，消除市场竞争的风险。同时水泥粉磨站又符合水泥散装化的发展趋势。 3.产业布局步伐从国内迈向国际 在完成了在华东地区的产业布局后，海螺崛起的第三部曲也随之唱响。2003年，海螺集团将战略矛头直指华南地区，先后在广西、广东、湖南等地选址建设了大型新型干法水泥生产基地，加快了华南区域水泥产业结构的调整进程。在巩固华东、拓展华南取得阶段性胜利之后，海螺集团积极响应西部大开发战略，从2007年下半年开始启动西部发展战略，先后启动了在甘肃、四川、重庆、贵州、陕西等地多个项目，规划形成3200万吨熟料生产能力。 海螺集团在发展过程中，先后成功完成了对江西庐山水泥厂、湖南雪峰水泥公司、张家港市水泥厂、上海奉贤水泥厂等19个企业的兼并重组，盘活国有存量资产30多亿元、各金融机构不良信贷近20亿元。通过技术改造、管理输出、制度移植和文化融合，使这些企业重焕生机。 截至去年底，海螺集团企业遍布全国19个省、市、自治区，共形成熟料产能1. 2亿吨，余热发电装机容量达466兆瓦，型材产能55.21万吨。在国际化征程上，海螺集团也迈出了坚实的脚步，海螺水泥远销美国等40多个国家和地区，2009年出口水泥熟料732万吨，占我国出口水泥熟料的60％以上，成为世界最大的单一品牌出口商。海螺品牌在国际市场上被广泛认同，为海螺集团的全球战略实施和产业国际化奠定了基础。 海螺奏响的品牌崛起三部曲，让海螺从20世纪90年代总资产4.6亿元、150万吨产能、负债率达98％起步，跃升至现在总资产近500亿元、1.2亿吨产能，控股经营海螺水泥和海螺型材两家上市公司，参股巢东水泥，拥有4只股票；集团下属110多家子公司，4万多名员工；2009年，全年实现营业收入545亿元，实现利润55.48亿元，同比增长37%。 （二）关键成功因素 1.坚持技术创新 海螺先后建成了我国第一条日产5000吨新型干法熟料国产化示范线、第一条日产10000吨新型干法熟料线、第一个千万吨级熟料生产基地、第一套水泥纯低温余热发电机组……  海螺在水泥生产规模成为行业排头兵的同时，将产业链上端向水泥工艺新技术、新装备的研发和设备制造延伸；下端则围绕节能减排和降低水泥工业生产成本，研究开发余热发电技术设备制造直至工程建设等。海螺自主研发了具有国际领先水平的水泥余热发电综合利用技术，解决了企业自身60％的用电量，减少了大量煤炭消耗和二氧化碳排放，每年创造的间接效益达16亿元。在利用水泥窑处理城市垃圾上，海螺集团已率先开发出具有自主知识产权的垃圾焚烧技术和装备，再度引领水泥行业发展绿色环保产业。  多年来，海螺集团非常重视在技术研发与创新方面的投入，年平均研发投入都在亿元以上，研究人员的薪酬也高出同类人员的3至4倍，有效调动了科技人员技术创新的积极性。 2.成本优势明显，管理水平较高 采用先进的预分解干法回转窖水泥生产技术，煤耗、电耗等各项指标达到国际领先水平；最先在国内引进余热发电技术，大幅降低公司成本，预计2010年余热发电贡献公司净利润的1/3以上；采用先进的煤粉制备球磨粉磨技术，利于球磨机控制粉磨质量，从而可以多掺便宜的劣质煤和无烟煤，降低熟料生产成本。 良好的水路运输条件，降低公司的运输成本，公司主要面向华东和华南区域市场，实行“T”型战略模式，即在长江和珠江流域石灰石资源丰富的地区建设熟料基地，依托河道便利、低成本的运输条件，将熟料运往东部和南部主要市场附近的粉磨站，加工成水泥就近销售。吨公里运费公路∶铁路∶水路等于10∶5∶3，因此水路运输优势最为明显。 在所有水泥制造上市公司中，海螺期间费用率较低，拥有较强的管理能力。 四、海螺水泥相关资料 （一）组织架构 1.组织结构图 董事会秘书室 2.部门职能 董事会秘书室是公司董事会下属常设机构，负责股东会、董事会、监事会日常事务管理，依据相关政策法律法规促进和完善公司治理，负责上市公司及附属子公司“三会”日常运作管理，履行公司对外信息披露义务、管理投资者关系，实施股权管理和资产重组的等管理职能。 股份总经办是公司的综合管理部门和日常办事机构，在总经理的直接领导下，主要负责公司经营班子的文秘事务、会议接待和后勤服务，行使公关协调、调研、行政督办、文档管理、交通通讯等管理职能，并为公司各部室日常办公提供相关管理和服务，指导各子公司办公室系统工作。 人力资源部是公司人力资源开发职能管理部门，依据公司发展战略规划，负责拟订和实施公司的人力资源管理规划，行使公司干部管理、劳动用工、员工培训、福利保险等管理职能，完善公司业绩评价体系和薪酬激励机制，确保公司内部运行高效，不断优化内部人力资源结构，确保劳动生产率目标达到世界先进水平，最大限度满足集团可持续发展对人力资源的需要。 国际业务部是公司进出口业务的执行和职能管理部门，依据公司工程建设计划和综合经营计划，编制进口计划，组织执行，协调售后服务，确保进口物资满足生产经营和工程建设需要，履行年度进口物资计划的编制和执行，进口设备国际招标、验收、结算、售后服务管理，以及公司外事和外方专家服务管理等管理职能。 财务部是公司资金和财务管理的职能部门，按照会计准则和财经制度组织会计核算、加强成本管理、拟定融资、财务稽核，规避公司经营风险，为公司经营提供财务支持，为公司发展提供管理建议和决策依据，同时积极研究和利用各项财税优惠政策，提高公司运营质量，履行公司财务管理和财务监督，年度财务预算编制和预算执行管理，经营分析管理，投融资管理，税务和保险管理，以及公司财务队伍建设等管理职能。财务系统实行垂直管理，财务负责人实行委派制，子公司财务处（科）在财务部统一领导下开展工作，同时接受子公司领导。 发展部是公司对外投资发展的职能管理部门，负责公司中长期发展规划和政策研究；负责实施公司发展战略，做好规划项目调研、论证，投资大协议的洽谈、拟草、执行，负责投资项目批文、权证办理，落实外部建设条件和外部协调，规避投资风险；并做好技术中心的日常工作。 装备部是公司装备的综合管理和控制部门,履行公司装备运行管理和项目成套管理职能。负责公司的装备管理体系建立和完善，年度备件消耗、储备定额计划的编制和执行，行使固定资产管理，装备运行管理，计量和供水供电管理，以及公司装备成套和安装等管理职能。 供应部是公司物资综合管理部门，依据公司发展战略和生产经营计划，负责公司物资供应管理体系建立和完善，行使公司主要原燃材料市场规划和年度物流计划、统购物资采购、物资调配、区域采购渠道的协调，工矿设备配置和子公司物资保供、采购价格预算控制、物资储备与消耗定额的监控等职能，实行集中管理和分散管理相结合的方式，确保公司的物资供应高效有序，资源科学合理配置。 品质部是公司产品品质的职能管理部门，根据国家相关政策法规和标准，制定公司的品质专业管理制度和管理流程，指导、帮助和监督各子公司对产品和生产过程进行控制与管理，确保公司提供的产品符合企业内控和国家标准，服务满足客户需求，履行公司产品质量和售后服务管理，新产品研发，商标品牌管理以及公司质量专业队伍建设等管理职能。 销售部是公司产品营销的职能管理部门，依据公司发展战略规划，负责拟订公司营销战略，完善销售组织管理、业务管理和绩效考评体系；负责制订销售计划、市场推广和市场整合方案，组织计划实施，提高产品的市场占有率，充分发挥公司产能；建立公司的销售业务规范和管控制度，实施有效管理，防范销售风险；掌握供求走势和公司产销存动态，做好统计分析，合理配置资源，优化物流管理，科学调度产品，提升公司运营质量。 工程技术部是公司基建工程建设管理的职能部门，为了实现公司及子公司基建建设的预期目标，在公司拟订的规划、设计方案的条件下，行使工程组织、督促、管理，监控工程建设进度和土建工程质量等管理职能，确保集团工程建设规划的落实和有效推进。 工程审计部是工程审计部公司基建工程造价控制的职能部门，为了实现公司基建投资的预期目标，在公司拟订的规划、设计方案的条件下，负责预测、计算、确定和监控工程造价及其变动的系统活动工作，充分利用价值工程的管理方法，行使工程现场跟踪审计,建设资金的使用检查等管理职能，并做好节约工程造价的标准化设计方案推广，保证集团基建投资资金的合理利用。 审计室是公司各项经济运营活动的监督和评价部门。代表公司和出资人利益，运用专门审计技术方法和履行内部审计程序，对全公司各项经济活动进行审核和监督，参与公司内部控制体系建设和风险事务管理，评价运营质量和经济责任，揭示违规违纪行为和存在的各项经营风险，确保各单位遵循公司规章制度，经营管理行为受控于公司管理层，资源得到充分有效利用，经营风险得到及时控制，促进经营管理水平提高。 （二）员工情况 人员类别 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 生产人员 20,124 16,035 14,833 12,008 10,369   9,526   7,409 6,610 销售人员   1,020     822     669     565     499     444     422   387 技术人员   4,064   3,258   3,879   3,109   2,812   2,416   2,177 1,589 财务人员     495     434     398     294     341     296     288   238 行政人员     457     319     878     643     590     548     512   457 合计 26,160 20,868 20,657 16,619 14,611 13,230 10,808 9,281 员工数量每年稳步增长，且各类人员占比基本保持稳定。 （三）主要财务数据 主要报表项目 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 营业收入 2,499,801 2,422,827 1,877,610 1,524,628 1,082,621 838,495 565,399 298,043 营业成本 1,786,540 1,819,166 1,292,571 1,074,425 831,413 558,276 330,048 195,595 毛利率 29% 25% 31% 30% 23% 33% 42% 34% 净利润 366,195 267,952 270,401 142,793 40,689 100,883   74,340   26,760 固定资产 2,560,942 2,243,510 1,886,018 1,547,205 1,293,658 1,064,166     -      -  在建工程 413,650 169,561 165,013 154,405 112,192 56,079     -      -  工程物资 220,768 137,549 137,542 63,478 103,263 50,266     -      -  总资产 4,714,850 4,253,212 3,104,061 2,230,553 1,924,203 1,606,717     -      -  总负债 1,784,562 1,726,392 1,949,285 1,376,602 1,238,780 942,871     -      -  经营活动现金流量净额 702,935 526,637 266,881 292,695 152,352         -      -      -  投资活动现金流量净额 -781,315 -636,002 -573,533 -333,337 -328,417         -      -      -  筹资活动现金流量净额 -239,453 643,315 314,300 36,564 131,221         -      -      -  五、财务分析 （一）成长分析 1.销售收入增长走势 销售收入和净利润近几年一直稳步增长，2009年受金融危机影响增幅有所减缓。 2.分产品成长分析 目前公司42.5级水泥销售占比超过50%，熟料销售占比下降。 3.分地区成长分析 注：东部区域包括江苏省、浙江省、福建省及上海市；中部区域包括安徽省、江西省及湖南省；南部区域包括广东省及广西省；西部区域包括四川省、重庆市及甘肃省。 目前公司最大的市场在东部，但中部地区2009年成长很快，受金融危机影响，2009年出口降幅较大。 （二）盈利分析 1.盈利性总揽 　项目 2006 2007 2008 2009 收入 1,609,606 1,877,610 2,422,827 2,499,801 成本 1,150,942 1,292,571 1,819,166 1,786,540 毛利   458,663   585,039   603,661   713,260   毛利率 28.50% 31.16% 24.92% 28.53% 期间费用   213,244   254,711   295,889   275,221   期间费用率 13.25% 13.57% 12.21% 11.01% 营业利润   230,368   317,058   298,714   426,015   营业利润率 14.31% 16.89% 12.33% 17.04% 税前利润   258,628   348,499   324,575   447,654   税前利润率 16.07% 18.56% 13.40% 17.91% 所得税     68,686     78,098     56,623     81,460   所得税率 4.27% 4.16% 2.34% 3.26% 净利润   189,942   270,401   267,952   366,195   净利润率 11.80% 14.40% 11.06% 14.65% 经过2008年低谷后，2009年公司盈利能力好转。 2.产品销售毛利 毛利率最高的是32.5级，其次是42.5级，熟料的毛利率最低。 3.地区销售毛利 销量最大的东部地区毛利较稳定，有小幅增长；销售增长最快的中部地区毛利保持稳定，其余地区毛利均大幅增长。 （三）现金流分析 1.现金流均衡性分析 近几年随着投资的逐渐加大，经营活动现金流已难以满足企业发展的需要，海螺水泥2007、2008年两年进行了大量的筹资。 2.资金来源 项目 2005 2006 2007 2008 2009 销售回款   1,211,810 1,707,695 2,147,907 3,035,932 3,304,181 税费返还       6,246     6,663     8,147     7,845     7,054 收回投资     10,660     1,525         69   185,661     7,721 投资收益       1,120     1,050       400     1,233     1,397 处置资产       1,244       468     2,371     3,434     8,750 吸收投资         -      14,500       -  1,128,206       100 长短期借款     608,400   629,985   768,413   509,841   392,863 其他     33,266     29,750     36,159     33,344     36,741 现金流入合计   1,872,747 2,391,636 2,963,465 4,905,495 3,758,806 海螺水泥的资金主要来源于销售回款，其次是长短期借款，并配合吸收投资补充现金缺口。 3.资金用途 项目 2005 2006 2007 2008 2009 采购支出     858,088 1,191,146 1,543,860 2,072,675 2,147,817 职工薪酬     31,921     41,843     64,263     90,867   109,682 税费支出     131,298   178,061   275,262   304,932   309,067 购置资产     289,104   344,072   558,422   515,250   800,224 投资支出     45,905       -      9,802   313,019     11,066 偿还债务     402,355   525,528   355,059   902,944   518,035 分配股利     74,824     82,394     99,055     91,788   114,380 其他     84,096     32,670     50,094     80,068     66,369 现金流出合计   1,917,591 2,395,714 2,955,817 4,371,545 4,076,640 海螺水泥的资金主要用于采购支出，其次是购置资产等投资性支出和偿还债务支出。 （四）运营效率分析 1.总体运营效率分析 2.运营资产健康度分析 项目 2005 2006 2007 2008 2009 收入         -  1,609,606 1,877,610 2,422,827 2,499,801 总资产   1,924,203 2,230,553 3,104,061 4,253,212 4,714,850 应收款     69,420     84,994   324,387   386,139   282,465   应收款/总资产 3.61% 3.81% 10.45% 9.08% 5.99%   应收款"油耗" -　 4.80% 10.90% 14.66% 13.37% 存货     96,414   121,863   156,255   187,037   217,219   存货/总资产 5.01% 5.46% 5.03% 4.40% 4.61%   存货"油耗" -　 6.78% 7.41% 7.08% 8.09% 应付款     163,622   171,285   313,737   486,876   622,893   应付款/总资产 8.50% 7.68% 10.11% 11.45% 13.21%   应付款"油耗" -　 10.40% 12.92% 16.52% 22.20% 海螺水泥运营效率较好，应收款、存货油耗极低。 3.应收账款账龄结构分析 除部分3年以上的应收账款发生坏账损失的可能性较大外，海螺水泥应收账款基本都在一年以内，坏账风险较低。 4.存货结构分析 海螺水泥在产品极少，存货基本上是原材料和产成品。 （五）资本结构分析 1.短期偿债能力分析 海螺水泥2008年公开发行了20000万股股份，直接导致2008年的资产负债率下降，短期短期偿债能力2008年均有大幅提升。2009年海螺水泥偿还了大量银行借款，短期偿债能力有所下降。 2.长期偿债能力分析 项目 2005 2006 2007 2008 2009 资产负债率 64.38% 61.72% 62.80% 40.59% 37.85% 产权比率 1.81 1.61 1.69 0.68 0.61 长期资本负债率 42.13% 45.77% 46.14% 19.42% 16.46% 利息保障倍数 -　 5.94 6.74 5.32 13.56 现金流量利息保障倍数 -　 5.59 4.40 7.01 19.72 现金流量债务总额比 -　 0.22 0.16 0.29 0.40 海螺水泥2009年大量偿还了银行借款，长期偿债能力得到了很大提升。 3.负债结构分析 注：应付款包括应付票据、应付账款、其他应付款、长期应付款和专项应付款。 近几年海螺水泥一直在优化资产负债结构，长期借款占比下降，大部分负债来自于应付款，利息负担下降。 补充资料： 海螺集团是国内水泥余热发电的最早应用者，为建设资源节约型、环境友好型工业企业，推进节能减排，1998年3月，中国首套水泥纯低温余热发电机组在海螺集团发源地宁国水泥厂建成投产。通过近十年的消化、吸收和集成创新，海螺研发了具有自主知识产权、国际领先水平的水泥余热发电综合利用技术。 2001年8月分宜海螺水泥有限公司成立，2002年1月庐山海螺公司、南昌海螺公司成立，2006年12月弋阳海螺公司成立，2008年4月赣江海螺公司成立。 2005年，海螺集团将余热发电作为“十一五”期间优先发展的重点产业，开始在所有生产线全面普及。2006年8月，海螺集团首条自主设计、自行成套的日产5000吨水泥余热发电项目在宁国水泥厂建成投产。海螺集团和日本川崎重工在2006年12月正式签约，组建了安徽海螺川崎工程有限公司。该公司引进川崎余热锅炉关键技术，通过集成创新模式，开发出全国产化的余热发电设备，降低投资成本，缩短建设周期。海螺集团还组建了余热发电技术研发中心，并在安徽芜湖建设7.2万平方米的节能设备制造基地。 2006年9月，在首届中部地区投资贸易（长沙）博览会上，安徽海螺集团与石门县人民政府签订了石门海螺水泥项目协议书，项目计划总投资12亿元，年产水泥500万吨，年产值10亿元，创利税1.8亿元，被省长办公会议列为湖南省6大水泥熟料重点建设基地和2007年省级重点项目。2008年9月，石门海螺水泥有限公司开工建设一期日产5000吨水泥熟料生产线火投产。2009年9月17日开工建设二期工程，包括日产4500吨水泥熟料生产线及1.8万千瓦纯低温余热发电项目。 2008年海螺在江西上饶弋阳和新余分宜投产5000t/d、2500t/d生产线各一条；在安徽巢湖（和昌兴矿业合作）投产5000t/d生产线一条；在湖南常德投产5000t/d生产线一条；西北和西南的生产线正在紧锣密鼓的建设之中，2009年末和2010年将陆续投产。 2008年5月海螺水泥增发2亿A股，集资114亿元用于产能扩张。 2008年8月广元市引进安徽海螺集团投资16亿元建设的最大水泥生产项目开工。 2008年9月甘肃省第一条日产4500吨水泥熟料生产线今日在平凉市崆峒区举行了开工奠基仪式。 2009年5月《重庆海螺水泥公司4×4500t/d熟料生产线（二线）工程环境影响评价文件》获市环保局批复。批复包括新建1条日产4500吨新型干法水泥生产线，年产熟料148.5万吨。新建年开采能力为804万吨的石灰石矿山一个；新建年产440万吨水泥粉磨站一座；新建6个3000吨级泊位货运码头一座，年吞吐量390万吨。拟建项目供电工程、原辅材料破碎系统等设施依托一线工程。项目总投资12亿元，其中环保投资5754万元，占总投资的4.8%。 2009年11月千阳海螺水泥项目是市重点建设项目之一，项目占地610亩，拟投资约16亿元，规划建设两条日产5000吨干法水泥熟料生产线和18兆瓦的纯低温余热发电项目。该工程于今年6月18日开工，目前已进入大规模主体工程施工阶段，窑尾预热器等主要设备将开始安装。项目首条生产线将于明年6月建成，达产后年可实现销售收入12至15亿元，余热发电项目投运后年可发电1.6亿度。 2010年2月在完成了在华东地区的产业布局后，海螺崛起的第三部曲也随之唱响。2003年，海螺集团将战略矛头直指华南地区，先后在广西、广东、湖南等地选址建设了大型新型干法水泥生产基地。2007年下半年，海螺开始启动西部发展战略，先后启动了在甘肃、四川、重庆、贵州、陕西等地多个项目，规划形成3200万吨熟料生产能力。四川汶川特大地震发生后，海螺集团积极履行社会责任，加快川、渝、贵等地项目的建设步伐。截至去年底，海螺集团企业遍布全国19个省、市、自治区，共形成熟料产能1. 2亿吨，余热发电装机容量达466兆瓦，型材产能55.21万吨。在国际化征程上，海螺集团也迈出了坚实的脚步，海螺水泥远销美国等40多个国家和地区，2009年出口水泥熟料732万吨，占我国出口水泥熟料的60%以上，成为世界最大的单一品牌出口商。海螺品牌在国际市场上被广泛认同，为海螺集团的全球战略实施和产业国际化奠定了基础。 2010年3月平凉海螺水泥日产4500吨水泥熟料生产线，是省重点建设项目，一期项目于2008年9月开工建设，2009年10月31日即点火投产。目前，已生产水泥熟料18万吨，销售15万吨，实现产值近5000万元。目前，平凉海螺二期项目部分子项目已开工建设，项目全部建成后，每年可提供优质水泥440万吨，年发电1.54亿千瓦时，可减排二氧化碳、二氧化硫等废弃物13.2万吨。 2010年3月由于国家出台文件涉及抑制包括水泥行业的过剩产能、严格控制新增产能，海螺水泥选择通过兼并收购的方式来做大自己。重点是中西部水泥结构调整和节能改造项目，计划投资将达到100多亿。100多亿投资主要用于扩建预留规划和节能改造项目等。目前，海螺水泥企业已遍布全国19个省、市、自治区，而新增的产能主要集中在中、西部地区，包括四川、云南、贵州、甘肃、重庆、广西等省份。 2010年3月海螺水泥不仅是国内水泥行业纯低温余热发电技术的最早应用者，也是全球纯低温余热发电装机容量最大的水泥企业。1998年，公司首条发电机组投入运行，水泥纯低温余热发电技术成了“十一五”期间中国十大节能工程之一。通过近10年的消化吸收和集成创新，2005年起公司开始大规模建设余热发电项目。截止到2009年，该公司已建成投运30套余热发电机组，装机规模达到483.5兆瓦，在建余热发电机组14套，装机规模达到151.7兆瓦。总装机规模达到635兆瓦。上述机组全部投运后年发电量48.26亿度，按火力发电同口径计算，年可以节约标煤174万吨，减少二氧化碳排放419万吨。 2010年3月海螺在皖江区域规划中的九个城市都有布局，皖江区域规划的出台给海螺水泥发展提供了新的发展机遇。而在国家大力推进节能减排的背景下，循环经济将成为公司新的增长点。2009年，海螺建成投产了9条5000吨生产线、12套水泥磨和6套余热发电机组，新增熟料产能1620万吨、水泥产能1100万吨、余热发电装机容量90兆瓦。目前，海螺熟料产能达到1.02亿吨，水泥产能1.05亿吨。海螺的余热发电技术被评为国家十大节能工程之一，在水泥行业得到迅速推广并在钢铁行业开始运用，这些项目全部建成后，预计年发电量112亿度，减排二氧化碳971万吨。 2010年3月海螺集团全年集团共实现营业收入545亿元；实现利润总额（税前）55.48亿元，同比增长37％，占全国水泥行业总利润的11.25％。2009年，海螺完成工程投资85.5亿元，集团总人数达到3.3万多人。 2010年3月广元海螺水泥第一条生产线投产。 2010年5月为进一步推广水泥余热发电的综合利用技术，海螺集团还组建了余热发电技术研发中心和节能设备制造基地。目前，该项技术在22个省、区、市开始得到较为广泛的推广应用，相关设备和技术还出口到泰国、巴基斯坦、缅甸和土耳其等国家。 2010年9月海螺集团未来将重点在中西部地区、特别是西部地区有选择地进行并购重组，以进一步拓展市场份额，其水泥年产量也有望藉此跃升至1.5亿吨。 2010年9月铜陵市海螺公司建成首条水泥窑垃圾处理系统，每年可处理城市生活垃圾约20万吨，节约标煤可达1.3万吨，减排二氧化碳约3万吨。