申银贵金属：货币危机升级 印度央行开放货币互换窗口

申银贵金属：货币危机升级 印度央行开放货币互换窗口 申银贵金属:货币危机升级 印度央行开放货币互换窗口 面对卢比周三大跌近4%创下20年最大跌幅纪录后，印度央行周四被迫再度出台新措施以遏制资金外逃，宣布将开放外汇互换窗口以满足该国石油公司的美元需求。在此政策宣布后，印度卢比从纪录低位反弹，创出2009年来最大涨幅。截至北京时间19:29，印度卢比对美元报66.5950，较上一交易日大涨3.35%。 纵然如此，但自今年1月以来，印度卢比对美元已下跌约20%，是全球表现最差的货币之一。印度股市也大幅下挫。市场越发担心，在印度面临艰难经济挑战和全球市场动荡之际，海外投资者将继续撤离。 卢比暴跌迫使央行出手 印度央行周四宣布，将向国内石油企业提供“外汇互换窗口”，来满足国内三大石油公司(印度石油公司、印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司)对美元的需求。这一互换工具将通过指定银行以固定汇率向这三家公司提供美元。印度央行的互换工具将立即启动，直到另行通知。 这一举措与其他主要央行实施的全面注入流动性措施不同，印度央行着眼于关键行业“对症下药”地注入美元。 印度卢比对美元周三跌至68以下的历史低位，跌幅近4%，经历了20年来表现最差的一天。今年以来卢比持续贬值，同时油价飙涨令印度的经常账赤字进一步恶化，将该国经济推向自1991年以来的最大危机。 但分析人士警告称，只救助石油行业会引发其他行业的恐慌，即便窗口只开放几天或数周，也可能引发资金加速逃离印度市场。 印度财政部长齐达姆巴兰(Chidambaram Palaniappan)已于周二推出计划试图遏制暴跌，但是迄今印度央行推出的旨在控制经常账户赤字、恢复经济增长等的一系列措施均无法阻止卢比直线下跌。周三卢比对美元盘中一度下挫3.9%至68.85的历史新低，创下1993年以来的最大单日跌幅。1个月期的美元对卢比远期合约价格更是已经触及70的高点。 印度总理辛格周四在被议员问及印度政府将为应对卢比贬值采取何种措施时，他表示将在周五就印度经济发表声明。 印度的“双赤字”危机 目前美国可能带头对叙利亚采取军事打击，这对亚洲市场形成一定打压;而美联储可能最早于9月开始削减量化宽松(QE)规模也引发了市场进一步担忧。 在此背景下，由于面临经常账赤字和财政赤字的“双赤字”危机，加上经济增速持续下滑，印度首当其冲地成为了全球投资者的抛售目标。 在截至今年3月31日的过去一个财年中，印度的经常账户赤字占GDP比重将近5%，处于历史高位。国际货币基金组织(IMF)警告称，当一个国家的经常账户赤字比率达到6%的时候，就是宏观经济失衡状况的警戒线。 更糟糕的是，印度拥有占GDP比重约5%的财政赤字，还面临高通胀和低增长的挑战，其经济增速目前处于10年最低水平。 所有这些都是海外投资者想要逃离印度的原因。 在截至周二的过去八个交易日中，外资已抛售了近10亿美元的印度股票，自7月初以来已抛售超35亿美元的印度股票。由于股市一直是印度稳定的资本流入来源，市场越发担心，在印度面临艰难经济挑战和全球市场动荡之际，外国投资者将继续撤离印度。不过今年以来，外资对印度股票仍总计买入超120亿美元。与此同时，今年以来，外资在印度市场抛售债券金额达45亿美元。印度国债收益率已出现飙升，这将提高该国的借贷成本。 经济学家担心，如果更多外国投资者撤离，那么印度可能陷入股市汇市下跌、信心受挫、经济低迷的恶性循环。除非印度政府采取措施，令市场相信它拥有处理财政赤字、经常账户赤字和经济增长放缓的意愿，否则印度央行“单兵作战”难以持续支撑卢比反弹。 印度财长齐达姆巴兰已经试图安抚投资者，印度不仅会削减经常账赤字——从去年的880亿美元(占GDP约4.8%)逆差削减到今年的700亿美元(占GDP约3.7%)，还将通过国有石油企业和金融集团发行数十亿美元的外币债务，填补融资缺口。 新兴市场政策“两难” 抛售新兴市场资产的理由很简单:过去美联储等发达国家央行推出的QE导致大量“热钱”涌入该市场的金融系统，助涨了这些经济体的股票、外汇和债券市场泡沫。而如今美联储正准备回收推行四年之久的QE计划，对那些过于依赖外资却忽视内部风险累积的新兴市场可谓“当头一棒”。 在流动性“退潮”中，投资者猛然发现许多新兴经济体一直在忍受。印度、印尼的股市和汇市暴跌，巴西、南非和土耳其也受到了明显影响。 而这些经济体都有一个共同点:庞大的经常账户赤字。 与印度处于历史高位的经常账赤字类似，印尼2012,2013年的经常账户赤字占GDP为3%，这相比于2008,2011年的0.7%明显恶化。在巴西、南非和土耳其，这一对比也很明显。 IMF研究表明，自2009年QE推出以来，新兴市场的累计资本流入接近4万亿美元。这些资本流入使得新兴市场国家在流动性盛宴中兴奋不已，忘了经济失衡的不可持续性。 不仅仅是今日的印度和印尼，上世纪90年代的亚洲发展中国家也是如此。急剧扩大的经常账户赤字曾让它们在1997,1998年的金融危机中不堪一击。 而如今，许多新兴市场国家已经陷入政策两难的陷阱:在货币大幅贬值时，原本可以采用的防御策略是加息，但与此同时，由于经济增长面临巨大的下行压力，加息又会产生抑制作用。