分级债基B投资指南

分级债基B投资指南 分级债基B投资指南:五条军规需谨记 一过完年，资金面马上松得像失去弹力的松紧带，再也看不到两位数以上的回购利率了，神乎其神的各种宝收益率也在悄无声息地滑滑梯。 事实上，在正常的年份中资金紧张的时候就是那么季末、年末那么几个时间节点，一旦过了这几个节点各种期限的资金收益率直线下滑，具体可以看看回购利率的走势，再清楚不过了。 尽管目前各种宝们还沉浸在高收益大战中，但大致可以预见到，凡依附于货币市场利率的各种“宝”，动不动超过6%的资金收益率并不可能一直持续。 更现实一点的选择，是反向的思维，比如看看资金宽松时节会在大概率上催涨哪些品种, 第一，当然是股票，到个中投资风险太大，绝对不是爱好固定收益的低风险投资者们的菜;第二，是债券，原理很简单——债券价格和利率从来就是冤家，你涨我跌、我跌你涨，这也是为什么节前债券暴跌的根本原因所在，两者相比，对于低风险投资者来说，如果预期资金面持续宽松，债券会是一个不错的投资方向。 更具体一点，我们比较倾向可转债 ，虽然节后涨了好几天，但好多品种还是有5%以上的年化收益，考虑到可转债不同程度的股性特征，这点收益对于胃口不是太大的人来说还是不错的选择。 平心而论，如果运气不是足够好，比如碰到新钢转债那样到期还债，只能拿到那点到期收益也真是有点鸡肋。毕竟，信托 、保险、券商资管各种产品1年7%收益基本都不在话下，虽然它们法律意义上的高收益安全性，仍然不那么靠谱。 而有关债券这一投资方向而言，分级债基的B份额是放大债券投资收益的一种变通渠道——放大收益的原理，一在于设定A(优先)、B(劣后)份额的比例，B份额配比比例越低，杠杆越大;原理而在于母基金通过质押回购手段所实现的债券投资杠杆，在两重杠杆作用叠加之后，分级债基B份额的走势十分波澜壮阔——例如，2012年上半年，分级债基B份额的代表海富通(150045)，就曾经在短短三四个月几乎翻倍。 毫无疑问，加上杠杆的分级债基B份额并不是省油的灯:2013年10月-2014年1月期间资金最为紧张的几个月里，增利B从1.5元左右暴跌至不足1.2元，期间跌幅亦达两成多。 不过，对于分级债基B份额来说，有另一重保护:除少部分成交极少的品种外，主流的分级债基B份额目前大多处于折价状态，而这恰恰就是分级债基B份额的价值护城河。 而以过去的经验来看，在资金紧张的季节里，分级债基B份额大多竞相折价，而一旦资金面宽松，在杠杆的作用下，分级债基不仅净值上涨，并且折价大幅收窄甚至反转为溢价，两大因素共同作用下，其在二级市场投资持有人的投资收益被进一步放大。 分级债基B的五条军规 无论如何，分级债基B份额仍然是需要有一点专业门槛的冷门品种，而在上市的20多只品种里面，并不是每一个都可以托付。我们认为，在投资分级债基B份额时，至少需要谨记必要的五条军规。 第一，关注成交量大小。分级债基B份额大多在交易所上市，每天可以像股票那样买进卖出(也是T+1)。可是，大多数的分级债基B份额在不少的时候成交量都很低，低到令人发指的程度，比如说一天只有几万元几十万的成交额，这等于说它的价格可能严重失真，不是太便宜(买不到)就是太贵(卖不掉). 不过，随着二级市场价格的上涨，分级债基的交易量也会急剧放大到几百万元甚至几千 万，所以如果能以比较高的折价买到理想的品种，并不担心上涨后卖不掉;只是一旦看反，短时间很难脱手。 第二条，更要看年化折价率而不只是绝对折价率。折价率是投资分级债基B份额的护城河，所以同等条件下，要选择折价率更高的品种，这样安全边际更大。但是一定不能只看绝对折价率而要看年化折价率(或者说同等折价水平的品种越早到期越好). 第三条，看清楚母基金购买的基础资产。原理很明白，就算杠杆再厉害，基础资产不给力也是白搭;基础资产风险低，杠杆可以适度大一点。 第四条，杠杆高低。杠杆水平相当于是风险收益的放大器，同样的基础资产在不同的杠杆作用下就是截然不同的曲线。 第五条，千万别跟资金面对着干。资金面一旦恶化务必收手，在这道理没弄懂之前，千万别碰分级债基B份额。 综合以上五条军规，我们大概整理了市场上比较有特点的几只分级债基B份额的概况，供参考。 双盈B 双盈B于2012年4月13日成立，到2013年6月3日净值曾经达到过1.5730元，一年多的时间涨幅接近60%，曾经是表现最好的一只分级债券基金 . 在净值大涨的刺激下，双盈B在二级市场上的价格也一路走高，2013年6月5日最高曾达到1.775元，相对当年年初涨幅为53.28%(2013年初折价5.7%，但是6月5日时则溢价13.49%)，比很多股票都来的刺激。 双盈B初始杠杆为3.3倍，同时其母基金可以进行杠杆操作，两者叠加下来双盈B通常杠杆水平可以达到5倍甚至更高。 2013年下半年开始，双盈B和其他债券分级基金一样表现不佳。到今年2月12日，双盈B的净值仅为1.3450元。在二级市场上，从去年下半年开始双盈B的价格和成交就一直走低。 2月12日收盘，双盈B的价格是1.28元，相对净值折价了4.83%。 目前双盈B成交极其不活跃，2月12日全天基金成交仅45万元，不论是买进还是卖出的难度都很大，不过在半年以前几百万的日成交量还是很多见的。 该基金比较擅长企业债投资，债券上涨时该基金往往有比较快的上涨速度，下跌时基金经理的风险控制也是比较不错。 丰利B三大亮点 丰利B是目前市场上折价较大的一只债券基金，难得的是该基金一直有不算很小的成交量，更关键的是它很快就要到期。 历史上，丰利B的高峰在2013年6月3日，其净值最高达1.4511元，二级市场上收盘价为1.432元，略有折价。 丰利B和丰利A的比例是6:4，杠杆只有1.6倍左右，就算加上债券的杠杆也就只有3~4倍，不算是高杠杆产品。 亮点1，折价较大。2月12日，丰利B净值1.316元，二级市场收盘价1.229元，折价率达到了6.61%。 亮点2，即将到期。丰利B将于今年11月22日开始封转开，封闭期还剩下只有不到10个月的时间。 亮点3，成交量较大。丰利B成交量达到了324万元，是债券分级中成交量比较大的几只之一。 丰利B成立之后大部分时间处于不温不火的状态，成交量大小比较有阶段性。1月23日开始，丰利B二级市场上价格开始有一定的上涨，成交也变得更加活跃。丰利B在9个交易日里上涨了13.06%，不过期间基金净值涨幅只是略超过1%。 聚利B:玩的就是心跳 聚利B的魅力在于上市以来的波动一直都比较大。聚利B成立于2011年5月13日，当年9月30日净值跌到0.9110元，二级市场上最低跌到只有0.660元;此后到2013年5月31日一路上涨，净值最高达1.5170元，二级市场上当日收盘价为1.524元，相比最低点上涨逾130%。 2014年以来，聚利B的最低价格为1.031元(1月20日)，当日基金净值为1.1680元，折价逾10%;之后其净值快速上涨，到2月12日为1.2390元，净值涨幅超过6%，同期聚利B二级市场上涨幅更大，2月12日收盘价为1.2元，期间涨幅已经超过16%。 这段时间聚利B的成交比较小，最少的交易日只有20万元左右的成交，多的时候也就100多万元。但去年上半年比较火的时候几千万的成交量很常见。 聚利B和聚利A的比例是3:7，基金本身的杠杆有3倍多，考虑到债券的杠杆也可以用超过5倍的杠杆投资。