经济周期可以分为四个阶段 [转贴 2009-02-05 20:33:58] HYPERLINK "http://post.blog.hexun.com/4665816/postarticle.aspx?articleid=28948511" \o "编辑..." INCLUDEPICTURE "http://blog.hexun.com/images/icon_edit.gif" \* MERGEFORMATINET 字号:大 中 小 据美林证券投资的时钟理论(Investment Clock)中经济增长和通胀的周期性
现,经济周期可以分为四个阶段。 第一阶段被称为再通胀(Reflation)阶段,这时整个经济刚结束上一轮的过热和滞涨,陷入冷淡期,货币当局会通过不断减息及其他宽松货币政策来刺激经济,提升价格水平。这个阶段最好的资产是债券,股票类资产中表现相对较好的是金融保险、消费品、医药等防守型股票,表现最差的需要回避的是工业类股票、资本品股票。 第二阶段是经济复苏阶段,上一阶段放宽货币供给等政策逐步起作用,经济开始转暖,价格水平开始回归。这个阶段以持有股票为主,尤其是成长型股票,表现最差的是资产是现金类或防守类资产。 第三阶段为经济过热阶段,此时央行开始加息,紧缩经济。这个阶段表现最好的是大宗商品、资本品、工业类股票、基础原材料,表现最差而需要回避的是债券和金融类股票。 第四阶段为滞涨阶段,经济高增长停滞,但通胀仍余威未断,这个阶段现金、货币市场基金是最佳资产类别,防守型投资股票、如公用事业类股票也不会错,其余类型资产要全面回避。 比较几类资产的收益率。以下列出每个阶段的收益率排序: Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品 .衰退阶段,GDP增长乏力,过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。盈利微薄,实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而削减利率,收益率曲线下行而且陡峭。债券是最好的资产选择。 Ⅱ复苏:股票>债券>现金>大宗商品 II.复苏阶段,宽松的政策发挥效力,经济加速增长到长期增长趋势附近。然而,通货膨胀继续回落,因为剩余的生产能力尚没有消耗干净,周期性生产增 长强劲。利润急剧的恢复,但是央行保持宽松的政策,收益率曲线保持在低位。这是股票投资者在经济周期投资的最佳阶段,股票是最好的资产选择。 Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券 III.过热阶段,生产增长减缓,生产能力接近极限,通货膨胀上升。央行提高利率,驱使经济返回到可持续增长路径上,但是GDP增长率顽固地保持在趋 势上方。债券表现糟糕,收益率曲线上行和平坦。股票投资收益依赖于在强劲的利润增长和价值重新估值两者的权衡,常常伴随着卖出债券。商品是最佳的资产选 择。 Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/债券>股票 IV.滞胀阶段,GDP增长降低到长期增长趋势以下但是通货膨胀继续上升,部分原因是石油价格冲击。生产不景气,厂商为了保护利润水平而提高产品价 格,造成工资价格螺旋式上升。只有失业率的大幅上才能打破这一恶性循环。直到通货膨胀达到顶点后央行才不情愿地改变措施,限制了债券的反弹高度。由于利润 受到重创,股票的市场表现异常糟糕。现金是最好的资产选择