公元1-2008年中美GDP比较

请务必阅读正文之后的免责条款部分 公元 1-2008 年中美 GDP 比较 江亚琴 021-38674622 jiangyaqin008083@gtjas.com 编号 S0880511070002 本报告导读： 摘要： z 从 GDP（购买力平价）比较，中美两国就一直处于“百年河 东，百年河西”的状态。1890 年，美国 GDP 接近中国，之后 持续增长，到 1950 年左右，两者差异达到最大。之后，中 国开始反超，至今，中国 GDP 接近美国。 z 从人均 GDP 的角度来看，公元 1-1800 年，中美人民生活水 平之间差异并不明显。1820 年后，美国先人一步进入了经济 发展快车道，而中国却在灾荒和战乱中越来越贫穷。两者分 道扬镳。但 1980 年后，两者关系开始反转，美国发展变缓， 中国经济发展迅速。而这一反转的趋势在 2008 年的金融危 机后更为显著。中国古代“物及必反”的哲学可以很好的解 释这一趋势，未来的中美差异将逐渐缩小，逐渐回归千年来 的更为平衡的轨道。 z 反转的极限是多少呢？观察日本、韩国等亚太经济体相对于 美国的人均 GDP，我们发现，一旦接近美国人均 GDP 的 0.6， 该经济体的人均 GDP 增速将出现减缓。有趣的是，这和 1820 年中美人均 GDP 差异相当。 z 以中国相对美国人均 GDP 而论，现在的中国大概相当于 50 年代的日本和 80 年代的韩国和台湾，之后 10-20 年间三大 经济体都将经历人均 GDP 迅速上升的过程。如果路径一致， 则中国未来 10－20 年将经历人均 GDP 快速上升的时期。但 不可忽视的是，有限的能源将是未来发展主要的瓶颈。 相关报告 《QE2 结束后，可能会发生什么？》 2011.06.07 《市场数据分析》 2011.05.22 《反弹买什么》 2011.05.17 《通过货币净投放量判断准备金的调整次 数》 2011.05.13 《上中下游盈利分析》 2011.05.10 每日酷图与思考 2011.08.01 策略研究 策略研究 证券研究报告 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 Maddison 将公元 1 年到 2008 年的全世界各国的实际 GDP 数据（PPP） 列出。从中，我们对比中美经济，发现了一些有意思的数据。 从 GDP（PPP）比较，中美两国就一直处于“百年河东，百年河西”的 状态。1890 年，美国 GDP 接近中国，之后持续增长，到 1950 年左右， 两者差异达到最大，美国 GDP 达到中国的 6 倍。之后，中国开始反超， 至今，中国 GDP 接近美国。 图 １中美 GDP 比较 1700-1890（PPP，单位：1990 Int. GK$） 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 1700 1820 1870 1890 China USA 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 图 2 中美 GDP 比较 1930-2008（PPP，单位：1990 Int. GK$） 0 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,000 1930 1950 1970 1980 1990 2000 2008 China USA 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 从人均 GDP 的角度来看，却是一个完全不同的故事。 在公元 1800 年以前的漫长的岁月，中美人民生活水平之间差异并不明 显，人均 GDP 相似，经济发展水平也是相似的。所谓东西方的显著差 距也只是在近 200 年才开始出现。 图 3 中美人均 GDP 对比 1-1900 （PPP，单位：1990 Int. GK$） 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 1 1000 1500 1600 1700 1820 1900 USA China 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 1820 年后，美国先人一步进入了经济发展快车道，而中国却在灾荒和战 乱中越来越贫穷。两者分道扬镳。 图 4 中美人均 GDP 对比 1900-1978 （PPP，单位：1990 Int. GK$） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 1900 1913 1929 1930 1938 1950 1960 1970 1978 USA China 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 但 1980 年后，两者关系开始反转，美国发展变缓，中国经济发展迅速。 而这一反转的趋势在 2009 年的金融危机后更为显著。中国古代“物及 必反”的哲学可以很好的解释这一趋势，未来的中美差异将逐渐缩小， 逐渐回归千年来的更为平衡的轨道。 图 5 中美人均 GDP 对比 1980-2008 （PPP，单位：1990 Int. GK$） 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2008 USA China 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7 反转的极限是多少呢？观察日本、韩国等亚太经济体相对于美国的人均 GDP，我们发现，一旦接近美国人均 GDP 的 0.6，该经济体的人均 GDP 增速将出现减缓。有趣的是，这和 1820 年中美人均 GDP 差异相当。 如果以现在中国相对美国人均 GDP 而论，现在的中国大概相当于 50 年 代的日本和 80 年代的韩国和台湾，之后 10-20 年间三大经济体都将经历 人均 GDP 迅速上升的过程。如果路径一致，则中国未来 10-20 年将经历 人均 GDP 快速上升的时期。 图 6 各经济体相对美国人均 GDP（PPP） 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1900 1913 1930 1938 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2008 Japan S. Korea Taiwan China 数据来源：Angus Maddison，国泰君安证券研究 根据 Economist intelligence unit 预测，到 2030 年，中国人均 GDP 将达 到美国的 46%。照此推论，中国至少还有 20 年左右的较快发展时期， 和之前的结论一致。 图 7 中美人均 GDP 对比 1980-2008 （PPP，单位：1990 Int. GK$） 数据来源：Economist intelligence unit，中美贸易未来网，国泰君安证券研究 中国人均 GDP 的相对提升，将对全球产生重大影响。毫无疑问，和其 他国家不同，占世界人口比例更大的国家的收入水平提升将带来对能源 的更多的增量需求，而供给却不会随之迅速增加，两者之间的缺口必将 导致能源的供给紧张——我们只需要简单地想象一下，中国人均汽油需 求达到美国的一半世界将变成什么样。而有限的能源将是制约中国人均 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7 GDP 复制日韩等国路径的最为主要的障碍。 图 8 人均 GDP 迅速增长推动购买力增加 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 进口金额 数据来源：国泰君安证券研究 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 7 作者简介： 江亚琴： 执业资格证书编号：S0880511070002 电话：021-38674622 邮箱：jiangyaqin008083@gtjas.com 清华大学金融学学士/硕士，09 年 7 月进入国泰君安证券，从事策略研究。 每日酷图与思考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 7 本公司具有中国证监会核准的的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的 12 个月内的 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海 深圳 北京 地址 上海市浦东新区银城中路168号上海 银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）59312799 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com