股票作手操盘术

开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 股票作手操盘术 杰西·利弗莫尔著 第一章 投机，是一项挑战 投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子 的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入， 到死终究是一贫如洗。 很多年以来，当我出席晚宴的时候，只要有陌生人在场，则几乎总有陌生人走过来坐到 我身边，稍作寒暄便言归正传： “我怎样才能从市场挣些钱？” 当我还年轻的时候，会不厌其烦地设法解释，盼着从市场上既快又容易地挣钱是不切实 际的，你会碰上如此这般的麻烦；或者想尽办法找个礼貌的借口，从困境中脱身。最近这些 年，我的回答只剩下生硬的一句，“不知道。” 碰上这种人，你很难耐得住性子。其他的先不说，这样的问法对于一位已经对投资和投 机事业进行了科学研究的人来说，实在算不得什么恭维。要是这位外行朋友也拿同样的问 请教一位律师或一位外科医生，那才叫公平： “我怎样才能从法律方面或者外科手术上快快挣钱？” 话说回头，我到底还是认定，对于有志于在股票市场投资或投机的大多数人来说，如果 有一份指南或者指路牌为他们指出正确方向的话，他们还是愿意付出汗水和研究来换取合理 回报的。本书正是为这些人写的。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 本书的目的是介绍我在终生从事投机事业的过程中一些不同寻常的亲身经历--其中既 有失败的纪录，也有成功的纪录，以及每一段经历带给我的经验教训。透过这些介绍，我将 勾勒出自己在交易实践中采用的时间要素理论，我认为，对于成功的投机事业来说，这是最 重要的因素。 不过，在展开下一步之前，请允许我警告你，“一分耕耘，一分收获”，你的成功果实将 与你在自己的努力中所表现出的真心和诚意直接成正比。这种努力包括自己维持行情， 自己动脑筋思考，并得出自己的结论。如果你还算明智，就不可能自己读《如何维持体形》， 而将锻炼身体的事交给他人代劳。因此，如果你诚心要实行我的准则，也不可以将维持行情 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 记录的工作假手他人。我的准则将时间和价格二要素融为一炉，在随后的章节里逐步阐明。 我只能领你入门，修行靠你自己。如果你借助我的引导，最终有能力在股票市场上输少 赢多，我将倍感欣慰。 本书的读者对象是大众中的特定部分，这部分人往往表现出一定的投机倾向，我要向他 们讲述我在多年的投资和投资生涯中逐步积累的一些观点和想法。无论是谁，如果天性具有 投机倾向，就应当将投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看 齐。许多门外汉想也不想便将投机看成单纯的赌博。如果我的观点正确，即投机是一行严肃 生意的大前提成立，那么所有参与此项事业的同行朋友就应当下决心认真学习，尽己所能， 充分发掘现有数据，使自己对这项事业的领悟提升到自己的最高境界。在过去四十年中， 我始终致力于将自己的投机活动升华为一项成功的事业，并且已经发现了一些适用于这一行 的要领，还将继续发掘新的规律。 记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没能预见一段行情即将到来， 第二天一大早便醒来，心里想出一个新点子。我几乎等不及天亮，急于通过历史行情记录来 检验新点子是否有效。在绝大多数情况下，这样的新点子都离百分之百正确相差十万八千里， 但是其中多少总有些正确的成分，而且这些可取之处已经储存在我的潜意识中了。再过一阵， 或许又有其他想法在脑子里成形，我便立即着手检验它。 随着时间的推移，各色各样的想法越来越清晰、具体，于是我逐渐能够开发出成熟的新 方法来记录行情，并以新式行情记录作为判断市场走向的指南针。 就自己满意的程度而言，我的理论和实践都已经证明，在投机生意中，或者说在证券和 商品市场的投资事业中，从来没有什么全新的东西出现--万变不离其宗。在有的市场条件下， 我们应当投机；同样肯定地，在有的市场条件下，我们不应当投机。有一条谚语再正确不过 了：“你可以赢一场马赛，但你不可能赢所有马赛。”市场操作也是同样的道理。有的时候， 我们可以从股票市场投资或投机中获利，但是如果我们日复一日、周复一周地总在市场里打 滚，就不可能始终如一地获利了。只有那些有勇无谋的莽汉才想这样做。这种事本来就是不 可能的，永远不会有希望。 为了投资或投机成功，我们必须就某个股票下一步的重要动向形成自己的判断。投机其 实就是预期即将到来的市场运动。为了形成正确的预期，我们必须构筑一个坚实的基础。举 例来说，在公布某一则新闻后，你就必须站在市场的角度，独立地在自己的头脑中分析它可 能对行情造成的影响。你要尽力预期这则消息在一般投资大众心目中的心理效应--特别是其 中那些与该消息有直接利害关系的人。如果你从市场角度判断，它将产生明确的看涨或看跌 效果，那么千万不要草率地认定自己的看法，而要等到市场变化本身已经验证了你的之 后，才能在自己的判断上签字画押，因为它的市场效应未必如你倾向于认为的那样明确，一 个是“是怎样”，另一个是“应怎样”。为了便于说明，我们来看看下面的实例。市场已经沿 着一个明确趋势方向持续了一段时间，一则看涨的或者看跌的新闻也许对市场产生不了一丝 一毫的作用。当时，市场本身或许已经处于超买或超卖状态，在这样的市场条件下，市场肯 定对这则消息视而不见。此时此刻，对投资者或投机者来说，市场在相似条件下的历史演变 过程的记录就具有了不可估量的参考价值。此时此刻，你必须完全抛弃自己对市场的个人意 见，将注意力百分之百地转向市场变化本身。意见千错万错，市场永远不错。对投资者或投 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 机者来说，除非市场按照你的个人意见变化，否则个人意见一文不值。今天，没有任何人或 者任何组织能够人为制造行情、人为阻止行情。某人也许能够对某个股票形成某种意见，相 信这只股票将要出现一轮显著上涨或下跌行情，而且他的意见也是正确的，因为市场后来果 然这样变化了，即便如此，这位仁兄也依然有可能赔钱，因为他可能把自己的判断过早地付 诸行动。他相信自己的意见是正确的，于是立即采取行动，然而他刚刚进场下单，市场就走 向了相反的方向。行情越来越陷入胶着状态，他也越来越疲惫，于是平仓离开市场。或许过 了几个天后，行情走势又显得很对路了，于是他再次杀入，但是一等他入市，市场就再度转 向和他相左的方向。祸不单行，这一次他又开始怀疑自己的看法，又把头寸割掉了。终于， 行情启动了。但是，由于他当初急于求成而接连犯了两次错误，这一回反而失去了勇气。也 有可能他已经在其他地方另下了赌注，已经难以再增加头寸了。总之，欲速则不达，等到这 个股票行情真正启动的时候，他已经失去了机会。 我这里想强调的是，如果你对某个或某些股票形成了明确的看法，千万不要迫不及待地 一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它的或它们的行情演变，伺机而动。一定要找到基本 的判断依据。打个比方说，某个股票当前的成交价位于 25.00 美元，它已经在 22.00 美元到 28.00 美元的区间里维持了相当长时间了。假定你相信这个股票最终将攀升到 50.00 美元， 也就说现在它的价格是 25.00 美元，而你的意见是它应当上涨到 50.00 美元。且慢！耐心！ 一定要等这个股票活跃起来，等它创新高，比如说上涨到 30.00 美元。只有到了这个时候， 你才能“就市论市”地知道，你的想法已经被证实。这个股票必定已经进入了非常强势的状 态，否则根本不可能达到 30.00 美元的高度。只有当这个股票已经出现了这些变化后，我们 才能判断，这个股票很可能正处在大幅上涨过程中--行动已经开始。这才是你为自己的意见 签字画押的时候。你是没有在 25.00 美元的时候就买进，但决不要让这件事给自己带来任何 烦恼。如果你真的在那儿买进了，那么结局很可能是这样的，你等啊等啊，被折磨得疲惫不 堪，早在行情发动之前就已经抛掉了原来的头寸，而正因为你是在较低的价格卖出的，你也 许会悔恨交加，因此后来本当再次买进的时候，却没有买进。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 我的经验已经足以为我证明，真正从投机买卖得来的利润，都来自那些从头开始就一直 盈利的头寸。接下来，我将列举一些自己的实际操作案例，从这些案例中你会注意到，我选 择一个关键的心理时刻来投入第一笔交易--这个时刻是，当前市场运动的力度如此强大，它 将率直地继续向前冲去。这只股票之所以继续向前冲，不是因为我的操作，而是因为它背后 这股力量如此强大，它不得不向前冲，也的确正在向前冲。曾经有很多时候，我也像其他许 多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的时机。我也想无时无刻都持有市场头 寸。你也许会问：“你有那么丰富的经验，怎么还让自己干这种蠢事呢？”答案很简单，我 是人，也有人性的弱点。就像所有的投机客一样，我有时候也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽 了良好的判断力。投机交易酷似扑克牌游戏，就像 21 点、桥牌或是其他类似的玩法。我们 每个人都受到一个共同的人性弱点的诱惑，每一次轮流下注时，都想参与一份，每一手牌都 想赢。我们或多或少都具备这个共同的弱点，而正是这一弱点成为投资者和投机者的头号敌 人，如果不对之采取适当的防范措施，它最终将导致他们的溃败。满怀希望是人类的显著特 点之一，担惊受怕同样是另一个显著特点，然而，一旦你将希望和恐惧这两种情绪搅进投机 事业，就会面临一个极可怕的危险，因为你往往会被两种情绪搅糊涂了，从而颠倒了它们的 位置--本该害怕的时候却满怀希望，本有希望的时候却惊恐不宁。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 试举例说明。你在 30.00 美元的位置买进了一只股票。第二天，它很快急拉到 32.00 美 元或 32.50 美元。你立即变得充满恐惧，担心如果不把利润落袋为安，明天就会看着这利润 化为乌有--于是你就卖出平仓，把这一小笔利润拿到手里，而此时恰恰正是你该享受世界上 一切希望的时刻！这两个点的利润昨天还不存在，为什么现在你担心丢掉这两个点的利润 呢？如果你能在一天的时间里挣两个点，那么下一天你可能再挣 2 个点或 3 个点，下一周或 许能多挣 5 个点。只要这个股票的表现对头，市场对头，就不要急于实现利润。你知道你是 正确的， 因为如果不是，你根本就不会有利润。让利润奔跑吧，你驾驭着它一起奔跑。也许它最终会 扩大为一笔很可观的利润，只要市场的表现没有任何迹象引起你的担心，那就鼓起勇气，坚 定自己的信念，坚持到底。再来看看相反的情形。假定你在 30.00 美元买进某只股票，第二 天它下跌到 28.00 美元，账面显示两点的亏损。你也许不会担心下一天这个股票可能继续下 跌 3 点或更多点。不，你只把当前的变化看作一时的反向波动，觉得第二天市场肯定还要回 到原来的价位。然而，正是在这种时刻，你本该忧心忡忡。在这两点的亏损之后，有可能雪 上加霜，下一天再亏损两个点，下周或下半个月或许再亏损 5 个点或 10 个点。这正是你应 当害怕的时刻，因为如果当时你没有止损出市，后来可能会被逼迫承担远远大得多的亏损。 这正是你应当卖出股票来保护自己的时候，以免亏损越滚越大，变成大窟窿。 利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自动了结。投机者不得不对当初的小额 亏损采取止损措施来确保自己不会蒙受巨大损失。这样一来，他就能维持自己账户的生存， 终有一日，当他心中形成了某种建设性想法时，还能重整旗鼓，开立新头寸，持有与过去犯 错误时相同数额的股票。投机者不得不充当自己的保险经纪人，而确保投机事业持续下去的 唯一抉择是，小心守护自己的资本账户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得 青山在，不怕没柴烧。一方面，我认为成功的投资者或投机者事前必定总是有充分的理由才 入市做多或做空的，另一方面，我也认为他们必定根据一定形式的准则或要领来确定首次入 市建立头寸的时机。 第二章 什么时候股票的动作才对头 股票，就像人，也有自己的品格和个性。有的股票弦绷得紧紧的，个性紧张，动作呈跳 跃状；还有的股票则性格豪爽，动作直来直去，合乎逻辑；总有一天你会了解并尊重各种证 券的个性。在各自不同的条件下，它们的动作都是可以预测的。 市场从不停止变化。有时候，它们非常呆滞，但并不是在哪个价位上睡大觉。它们总要 稍稍上升或下降。当一个股票进入明确趋势状态后，它将自动地运作，前后一致地沿着贯穿 整个趋势过程的特定线路演变下去。 当这轮运动开始的时候，开头几天你会注意到，伴随着价格的逐渐上涨，形成了非常巨 大的成交量。随后，将发生我所称的“正常的回撤”。在这个向下回落过程中，成交量远远 小于前几天上升时期。这种小规模回撤行情完全是正常的。永远不要害怕这种正常的动作。 然而，一定要十分害怕不正常的动作。 一到二天之后，行动将重新开始，成交量随之增加。如果这是一个真动作，那么在短时 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 间内市场就会收复在那个自然的、正常的回撤过程中丢失的地盘，并将在新高区域内运行。 这个过程应当在几天之内一直维持着强劲的势头，其中仅仅含有小规模的日内回调。或迟或 早，它将达到某一点，又该形成另一轮正常的向下回撤了。当这个正常回撤发生时，它应当 和第一次正常回撤落在同一组直线上，当处于明确趋势状态时，任何股票都会按照此类自然 的方式演变。在这轮运动的第一部分，从前期高点到下一个高点之间的差距并不很大。但是 你将注意到，随着时间的推移，它将向上拓展大得多的净空高度。 请让我举例说明，假定某个股票在 50 的位置启动。在其运动的第一段旅程中，也许它 将渐渐地上涨到 54。此后，一二天的正常回撤也许把它带回 52.5 上下。三天之后，它再度 展开旅程。这一回，在其再次进入正常回撤过程之前，它或许会上涨到 59 或 60。但是，它 并没有马上发生回撤，中途可能仅仅下降了 1 个点或者 1 个半点，而如果在这样的价格水平 发生自然的回撤过程，很容易就会下降 3 个点的。当它在几天之后再度恢复上涨进程时，你 将注意到此时的成交量并不像这场运动开头时那样庞大。这个股票变得紧俏起来，较难买到 了。如果情况是这样的话，那么这场运动的下一步动作将比之前快速得多。该股票可能轻易 地从前一个高点上升到 60、68 乃至 70，并且中途没有遇到自然的回撤。如果直到这时候才 发生自然的回撤，则这个回撤过程将更严厉。它可能轻而易举地下挫到 65，而且即使如此 也只属于正常的回撤。不仅如此，假定回撤的幅度在 5 点上下，用不着过多少日子，上涨进 程就会卷土重来，该股票的成交价将处于一个全新的高位。正是这个地方，时间要素上场了。 不要让这个股票失去新鲜的味道。你已经取得了漂亮的账面利润，你必须保持耐心，但 是也不要让耐心变成约束思路的框框，以至于忽视了危险信号。 这个股票再次开始上升，前一天上涨的幅度大约 6 到 7 点，后一天上涨的幅度也许达到 8 到 10 点--交易活动极度活跃--但是，就在这个交易日的最后一小时，突如其来地出现了一 轮不正常的下探行情，下跌幅度达到 7 到 8 点。第二天早晨，市场再度顺势下滑了 1 点左右， 然后重新开始上升，并且当天尾盘行情十分坚挺。但是，再后一天，由于某种原因，市场却 没能保持上升势头。 这是一个迫在眉睫的危险信号。在这轮市场运动的发展过程中，在此之前仅仅发生过一 些自然的和正常的回撤过程。此时此刻，却突然形成了不正常的向下回撤--这里所说的“不 正常”，指的是在同一天之内，市场起先向上形成了新的极端价位，随后向下回落了 6 点乃 至更多--这样的事情之前从未出现过，而从股票市场本身来看，一旦发生了不正常的变故， 就是市场在向你闪动危险信号，绝对不可忽视这样的危险信号。 在这个股票自然上升的全部过程中， 你都有足够的耐心持股不动。现在，一定要以敏 锐的感觉向危险信号致以应有的敬意，勇敢地断然卖出，离场观望。 第三章 追随领头羊 每当投资者或投机者有一段时间连续一帆风顺后，股票市场总会施放一种诱惑作用，使 他变得或者麻痹大意，或者野心过度膨胀。在这种情况下，要靠健全的常识和清醒的头脑才 能保住已有的胜利果实。不过，如果你能毫不动摇地遵循可靠的准则行事，那么得而复失的 悲剧就不再是命中注定的了。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我 之见，在那些重大运动背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。 如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的 思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽、淹没，这就是那样做的风险。只要认清市场运动的确已经 发生，顺着潮流驾驭着你的投机之舟，就能够从中受益。不要和市场讨价还价，最重要的， 绝不可斗胆与之对抗。 还要牢记，在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也是很危险的。我的意思是，不要同 时在许多股票上都建立头寸。同时照顾几只股票尚能胜任，同时照顾许多股票就不胜负荷了。 我在几年前曾犯过此类错误，付出了沉重代价。 我曾经犯过的错误是，因为当时某个特定的股票群体中某只股票已经明明白白地掉转方 向，脱离了整个市场的普遍趋势，我便纵容自己随之对整个股票市场的态度转为一律看空或 一律看多。在建立新头寸之前，我本该更耐心地等待时机，等到其他股票群体中某只股票也 显示出其下跌或者上涨过程已经终了的信号。时候一到，其他股票也都会清晰地发出同样的 信号。这些都是我本应耐心等待的线索。 但是，我没有这样做，而是迫不及待，要在整个市场大干一番，结果吃了大亏。在这里， 急于行动的浮躁心理取代了常识和判断力。当然，我在买卖第一个和第二个股票群里的股票 时是盈利的。但是，由于在买卖其它股票群中的股票时赶在零点到来之前就已经入市，结果 切掉了原来盈利中的很大一块。 回想当年，在二十年代末期的狂野牛市中，我清楚地看出铜业股票的上涨行情已经进入 尾声。不久之后，汽车业的股票群也达到了顶峰。因为牛市行情在这两类股票群体中都已经 终结，我便很快得出了一个有纰漏的结论，以为现在可以安全地卖出任何股票。我宁愿不告 诉你由于这一错误判断我亏损了多大金额。 在后来的六个月里，正当我在铜业股票和汽车业股票的交易上积累了巨额账面盈利的时 候，我也力图压中公用事业类股票的顶部，然而，后者亏损的金钱甚至超过了前者的盈利。 最终，公用事业类股票和其他群体的股票都达到了顶峰。就在这时，森蚺公司的成交价已经 比其前期最高点低了 50 点，汽车类股票下跌的比例也与此大致相当。 我希望这一事实给你留下深刻印象，当你看清某一特定股票群体的运动时，不妨就此采 取行动。但是，不要纵容自己在其他股票群中以同样方式行事，除非你已经明白地看到了后 面这个群体已经开始跟进的信号。耐心，等待。迟早，你也会在其他股票群体上得到与第一 个股票群体同样的提示信号。注意火候，不要在市场上铺得太开。 集中注意力研究当日行情最突出的那些股票。如果你不能从领头的活跃股票上赢得利 润，也就不能在整个股票市场赢得利润。 第四章 到手的钱财 当你处理富余收入时，一定要亲自出马，别把任务委派给他人。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 不论是处理上百万的大钱，还是上千的小钱，都适用同样的主修课。这是你的钱。只有 小心看护，它才会始终跟你在一起。经不住推敲的投机方式是注定亏损钱财的途径之一。 不合格的投机者犯下各色各样的大错，真是无奇不有。我曾经提出警告，对亏损的头寸 切不可在低位再次买进、摊低平均成本。然而，那恰恰是最常见的做法。数不清的人在一个 价位买进股票，假定买入价为 50，二、三天之后，如果看到可以在 47 再次买进，他们的心 就被摊低成本的强烈欲望攫住了，非在 47 另外再买一百股、把所有股票的成本价摊低到 48.5 不可。你已经在 50 买进 100 张股票，并且对 100 股 3 个点的亏损忧心忡忡，那么，到底凭 什么理由再买进一百股，当价格跌到 44 时双倍地担惊受怕呢？到那时，第一次买进的一百 股亏损 600 美元，第二次买进的一百股亏损 300 美元。 如果某人打算按照这种经不住推敲的准则行动，他就应该坚持摊低成本，市场跌到 44， 再买进 200 股；到 41，再买进 400 股；到 38，再买进 800 股；到 35，再买进 1600 股；到 32，再买进 3200 股；到 29，再买进 6400 股，以此类推。有多少投机者能够承受这样的压 力？如果能够把这样的对策执行到底，倒是不应当放弃它。上例列举的异常行情并不经常发 生。然而，恰恰正是对这种异常行情，投机者必须始终保持高度警惕，以防灾难的降临。 因此，尽管有重复和说教之虞，我还是要强烈地敦促你不要采取摊低成本的做法。 从经纪商那里，我从来只得到过一种铁定无疑的“内幕”消息。那便是追加保证金的通 知。当这样的通知到达时，应立即平仓。你站在市场错误的一边。为什么要把好钱追加到坏 钱里去？把这些好钱放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒险，不要放 到显然正在亏损的交易上。 成功的商人愿意给形形色色的客户赊帐，但是，肯定不愿意把所有的产品都赊给唯一的 一个客户。客户的数量越多，风险就越分散。正是出于同样道理，投入投机生意的人在每一 次冒险过程中，也只应投入金额有限的一份资本。对于投机者来说，资金就是商人货架上的 货物。 所有投机者都有一个主要的通病，急于求成，总想在很短的时间内发财致富。他们不是 花费 2 到 3 年的时间来使自己的资本增值 500%，而是企图在 2 到 3 个月内做到这一点。偶 尔，他们会成功。然而，此类大胆交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？因为 这些钱来得不稳妥，来得快去得快，只在他们那里过手了片刻。这样的投机者丧失了平衡感。 他说：“既然我能够在这两个月使自己的资本增值 500%，想想下两个月我能做什么！我要 发大财了。” 这样的投机者永远不会满足。他们孤注一掷，不停地投入自己所有的力量或资金，直到 某个地方失算，终于出事了--某个变化剧烈的、无法预料的、毁灭性的事件。最后，经纪商 终于发来最后的追加保证金通知，然而金额太大无法做到，于是，这个滥赌的赌徒就像流星 一样消逝了。也许他会求经纪商再宽限一点儿时间，或者如果不是太不走运的话，或许他曾 经留了一手，储存了一份应急储蓄，可以重新有一个一般的起点。 如果商人新开一家店铺，大致不会指望头一年就从这笔投资中获利 25%以上。但是对 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 进入投机领域的人来说，25%什么都不是。他们想要的是 100%。他们的算计是经不住推敲 的；他们没有把投机看作一项商业事业，并按照商业原则来经营这项事业。 还有一小点，也许值得提一提。投机者应当将以下这一点看成一项行为准则，每当他把 一个成功的交易平仓了结的时候，总取出一半的利润，储存到保险箱里积蓄起来。投机者唯 一能从华尔街赚到的钱，就是当投机者了结一笔成功的交易后从账户里提出来的钱。 我回想起一天我在棕榈海滩度假的往事。当我离开纽约时，手里还持有相当大一笔卖空 头寸。几天之后，在我到达棕榈海滩后，市场出现了一轮剧烈的向下突破行情。这是将“纸 上利润”兑现为真正金钱的机会--我也这么做了。 收市后，我给电报员一条短信，要他通知纽约的交易厅立即给我在银行的户头上支付一 百万美元。那位电报员几乎吓得昏死过去。在发出这条短信之后，他问我他能否收藏那张纸 条。我问他为什么。他说，他已经当了二十年的电报员，这是他经手拍发的第一份客户要求 经纪商为自己在银行存款的电报。他还说道： “经纪商在电报网上发出成千上万条电报，要客户们追加保证金。但是以前从没人象你 这么做过。我打算把这张条子拿给儿子们看看。” 普通投机者能够从经纪公司的账户上取钱的时候很难得，要么是他没有任何敞口头寸时 候，要么是他有额外资产净值的时候。当市场朝着不利于他的方向变化时，他不会支取资金， 因为他需要这些资本充当保证金。当他了结一笔成功的交易之后，他也不会支取资金，因为 他对自己说： “下一次我将挣到双倍的利润。” 因此，绝大多数投机者都很少见到钱。对他们来说，这些钱从来不是真实的，不是看得 见摸得着的。多年来，我已经养成习惯，在了结一笔成功的交易之后，都要提取部分现金。 惯常的做法是，每一笔提取 200,000 或 300,000 美元。这是一个好策略。它具有心理上的价 值。你做做看，也把它变成你的策略。把你的钱点一遍。我点过。我知道自己手中有真家伙。 我感觉得到。它是真的。 放在经纪商账户里的钱或者放在银行账户里的钱，和你手中的钱是不一样的，手里的钱 你的手指可以时常感觉到。感觉到了后就有了某种意义。这里含有某种占有感，稍稍减轻了 你做出任性投机决策的冲动，而任性的投机决策导致了盈利流失。因此，一定要时常看一看 你真正的钱财，特别是在你这次交易和下次交易之间。 普通投机者在这些方面存在太多的散漫、纰漏的毛病。 当一个投机者有足够好的运道将原来的资本金翻一番后，他应该立即把利润的一半提出 来，放在一旁作为储备。这项策略在很多场合对我都大有裨益。我唯一的遗憾是，没有在自 己的职业生涯中始终贯彻这一原则。在某些地方，它本来会帮助我走得更平稳一些的。 第五章 关键点 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就总能从交易中获 利。 为什么？ 因为在这种情况下，我选择的正是标志着行情启动的心理时机。我永远用不着为亏损而 焦虑，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头 寸。之后，我唯一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，我知道，只需 如此，市场自身就会在合适的时机发出信号，让我了结获利。任何时候，只要鼓起勇气和耐 心等待这样的信号，我就能按部就班，从不例外。我的经验始终如一地表明，如果没有在行 情开始后不久就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的收益。原因可能是，如果没有 及时入市，就丧失了一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润 储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的--在行情演变过程中，直至行情结束， 市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这段利润储备正是我 不为之所动、顺利通过的可靠保障。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负 面的出市信号--只要你有足够的耐心等待。“罗马不是一天建成的，”没有哪个重大市场运动 会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。 在一轮行情中，大部分市场运动发生在整个过程的最后四十八小时内，这是最重要的持有头 寸的时间，也就是说，在这段时间内一定要持有头寸、处身场内。这一点很重要。 举个例子。假定某只股票已经在下降趋势中运行了相当长时间，达到了 40 的低位。随 后，市场形成了一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到 45。接下来，股价回落，几周时 间之内始终在几个点的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至 49.5 的高度。随后市场变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天，它再度活跃起来，起先下 跌了 3 到 4 个点，后来继续下滑，直到抵达接近其关键点 40 的某个价位为止。正是此时此 地，需要特别小心地观察市场，因为如果市场要确定无疑地恢复原有的下降趋势，就应当首 先下跌到比关键点 40 低 3 到 4 点的位置，然后才能形成另一轮明显的回升行情。如果市场 未能向下跌破 40，这就是一个信号，一旦市场从当前向下回撤的低点开始上冲 3 点，就应 该买进。如果市场虽然向下跌穿了 40 的点位，但是跌下去的幅度没有达到 3 点左右，那么 一旦市场上涨至 43 点，也应该买进。 如果出现了上述二种情形中的任何一种，你就会发现，在绝大多数情况下，都标志着一 轮新趋势的揭幕，如果市场以明确方式来验证新趋势的诞生，就将持续上涨，一直上升到另 一个关键点 49.5 以上--而且比这个关键点高出 3 点或更多。 在阐述市场趋势的时候，我没有使用“牛”和“熊”两个词，因为我觉得，一旦在市场 行情方面听到“牛”或“熊”的说法，太多的人就会立即联想到市场将在一段非常长的时间 里一直按照“牛市”或“熊市”方式运行。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 问题是，那种特色鲜明的趋势并不经常发生--大约每 4 到 5 年仅有一回--还好，在没有 发生此类行情的时候，还有很多持续时间相对较短但轮廓分明的趋势。因此，我宁愿使用“上 升趋势”和“下降趋势”这两个词，它们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情 形。更进一步地，如果你认为市场即将步入上升趋势因而入市买进，几个星期之后，经过再 次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，很容易就能接受趋势逆转的事实。反过 来，如果当初持有市场处于明确“牛市”或“熊市”的观点，而你的观点又被市场证实，现 在要转变思路就难得多了。 结合时间要素记录价格资料的利弗莫尔氏方法，是经过 30 余年潜心研究各项准则的结 果，这些准则为我预期即将到来的重大市场运动提供了基本的指南。 第六章 百万美元的大错 这几章的目的是要明确若干一般交易准则。稍后，将要详细讲解将时间要素和价格结合 起来的具体准则。 应当指出，这些一般交易准则并不是多余的。太多的投机者听凭冲动买进或卖出，几乎 把所有的头寸都堆积在同一个价位上，而不是拉开战线。这种做法是错误而危险的。 请允许我们假定，你想买进某种股票 500 股。第一笔先买进 100 股。然后，如果市场上 涨了，再买进第二笔 100 股，依此类推。后续买进的每一笔必然处在比前一笔更高的价位上。 同样的原则也应当应用在卖空的时候。除非是在比前一笔更低的价位卖出，否则绝对不 要再卖出下一笔。就我所知，如果遵循这一准则，比采取任何其他方法都能更加接近市场正 确的一边。原因就在于，按照这样的程序，所有的交易自始至终都是盈利的。你的头寸的确 向你显示利润，这一事实就是证明你正确的有力证据。 根据我的交易惯例，第一步，你需要估计某个股票其未来行情的大小。第二步，你要确 定在什么样的价位入市，这是重要的一步。研究你的价格记录本，仔细琢磨过去几星期的价 格运动。事前你已经认定，如果你所选择的股票果真要开始这轮运动，则它应当到达某个点 位；当它果真到达这个点位时，正是你投入第一笔头寸的时刻。 建立第一笔头寸后，你要明确决定在万一判断错误的情况下，自己愿意承担多大的风险 金额。如果根据这里介绍的理论行事，也许会有一、二次你的头寸是亏损的。但是，如果你 坚持一贯，只要市场到达你认定的关键点就不放弃再次入市，那么，一旦真正的市场运动开 始，你就势必已经在场内了。简而言之，你不可能丧失机会。 然而，谨慎选择时机是绝对必要的，操之过急则代价惨重。 让我告诉你，有一次我一时心浮气躁，没有选好时机，结果和一百万美元的利润失之交 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 臂。写到这里，我倍感困窘，几乎想把自己的脸转过去。 多年以前，我曾经对棉花强烈地看涨。我已经形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮 很大的涨势。但是，就像常常发生的那样，此时市场本身尚未准备好。然而，我一得出结论， 当即一头扑进棉花市场。 我最初的头寸是 20,000 包，以市价买进。这笔指令把原本呆滞的市场刺激得上升了 15 点。后来，当我的指令中最后 100 包成交后，市场便开始下滑，24 小时之内回到了开始买 进时的价格。在这个价位上，市场沉睡了许多天。最后，我腻烦透了，全部卖出，包括佣金 在内，损失了大约 30,000 美元。自然，我的最后 100 包是在向下回撤行情的最低价成交的。 几天之后，该市场再度对我产生了吸引力。它在我脑子里挥之不去，我就是不能改变原 先认为该市场即将形成大行情的念头。于是，我再次买进了 20,000 包。历史重演。由于我 的买进指令市场向上跳起来，完事后，又“砰”地一声跌回到起点。等待令我苦恼，因此我 又卖出了自己的头寸，其中最后一笔再次在最低价成交。 六周之内，这种代价高昂的操作方式我竟重复了五次，每个来回的损失都在 25,000 美 元至 30,000 美元之间。我变得厌恶起自己来。我虚掷了接近 200,000 美元，一丁点满意的滋 味也没尝到。于是，我向自己的经理人下令，让他在我第二天走进办公室之前去掉棉花行情 收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这件事实在令人郁闷，然而在投 机领域，无论何时都需要一付清醒的头脑，这种情绪显然于事无补。 那么，到底出了什么事呢？就在我去掉棉花行情报价机、对棉花市场完全失去兴趣的两 天之后，市场开始上涨，并且上涨过程一直持续下去，直至涨幅达到 500 点。在这轮异乎寻 常的上涨行情中，中途仅仅出现过一次向下回落过程，幅度为 40 点。 就这样，我失去了有史以来自己判断出的最具有吸引力、基础最牢靠的交易机会之一。 总结一下，有两个方面的基本原因。首先，我没有充分耐心地等待价格行情的心理时刻，等 时机成熟后再入市操作。事先我知道，只有棉花的成交价上升到每磅 12.5 美分，才说明它 真正进入状态，将向还要高得多的价位进发。事与愿违，我不曾有那份自制力去等待。我的 想法是，一定要在棉花市场到达买入点之前很快额外多挣一点，因此在市场时机成熟之前就 动手了。结果，我不仅损失了大约 200,000 美元的真金白银，还丧失了 1,000,000 美元的盈 利机会。按照本来的，我预拟在市场超越关键点之后分批聚集 100,000 包的筹码，这个 计划早就刻在脑子里。如果照计而行，就不会错失从这轮行情盈利 200 点左右的机会了。 其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝，这种情绪和稳 健的投机规程是不相调和的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当时 机来支持自己预先形成的意见和计划。 犯了错误不要找借口。很久以前，我就学会了这一课，所有的同行都应当学会这一课。 坦白承认错误，尽可能从中汲取教益。我们统统明白什么时候自己是错误的。市场会告诉投 机者什么时候他是错误的，因为那时他一定正在赔钱。当他第一次认识到自己是错误的时候， 就是他了结出市之时，应当接受亏损，尽量保持微笑，研究行情记录以确定导致错误的原因， 然后再等待下一次大机会。他所关心的，是一段时间的总体结果。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 甚至在市场告诉你之前，就能先知先觉地感觉到自己是错误的，这是一种相当高级的判 断力。这是来自潜意识的秘密警告。这是一种来自投机者内心、建立在市场历史表现之上的 信号。有时候，它是交易准则的先遣部队。下面让我详细解说。 第七章 三百万美元的盈利 前一章，我介绍了由于自己缺乏耐心等待时机而错过了一次重大机会，如果抓住这次机 会，本来会捕获不俗的利润。现在，我应当描述一个成功的例子，这一回我耐心等待事态进 一步发展，直到关键的心理时刻到来。 1924 年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进，第一笔单子买进 5 百万 蒲式耳。当时，小麦市场极为庞大，因此在执行这种规模的交易指令时，对价格并没有明显 影响 。我来告诉你，如果在某只股票上投入这种规模的指令，那相当于买进 50,000 股。 就在这笔指令执行后，市场立即进入牛皮状态，并持续了数天，但是在这期间从没有跌 到关键点之下。后来，市场再度开始上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这 个高点开始，出现了一个自然的回撤，有几天市场再度进入牛皮状态，最后，上涨的进程又 恢复了。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 一旦市场向上穿越下一个关键点，我就发出指令再买进第二笔 500 万蒲式耳。这笔单子 的平均成交价比关键点高 1.5 美分，在我看来，这一点清楚地表明，市场正为进入强势状态 做好准备。何以见得呢？因为买入第二笔 500 万蒲式耳的过程比第一笔困难得多了。 接下来一天，市场没有像第一笔头寸执行完后那样向下回撤，而是上涨了 3 美分，如果 我对市场的分析是正确的话，这正是市场应有的表现。从此以后，小麦市场逐步展开了一轮 名副其实的牛市行情。所谓牛市，我指的是市场将要开始长期上升运动，据我估计，它将要 持续好几个月的时间。无论如何，我还是没有百分之百地认识到当前行情的全部潜力。后来， 当我有了每蒲式耳 25 美分的利润之后，便清仓套现了--坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天 之内继续上涨了 20 多美分。 此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些我从来没有真正拥有 过的东西呢？我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应更耐心一点，鼓 起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，市场到达某个关键点，就会向我发出危险 信号，并给我留下充裕时间的。 于是，我决定再次入市，重新买进的平均价位大约比第一个回合卖出的价位高了 25 美 分。不过，现在我只有勇气投入一笔头寸，相当于我在第一个回合卖出数量的一半。还好， 从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 1925 年 1 月 28 日，五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳 2.058 美元的高价位。2 月 11 日，市场回落到了 1.775 美元。就在小麦市场发生上述不俗上涨行情的同时，还有另一种 商品，黑麦，它的上涨行情甚至比小麦行情还要壮观。不过，和小麦市场相比，黑麦市场非 常小，因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。 在上面介绍的操作过程中，我在市场上常常有巨额的投入。其他人也有不相上下的巨额 投入。据传，有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了成千万蒲 式耳的现货小麦，不仅如此，为了烘托、支撑他在小麦市场的头寸，他还囤积了巨额的现货 黑麦。据说，此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场，当小麦市场开始动摇的时候，他在 黑麦市场下单买进，借此支撑小麦行情。 如前面所说，比较之下，黑麦市场很小、广度很窄，只要执行一笔大额买进指令，立即 就能引起一轮快速上涨，而后者不可避免地折射到小麦市场，作用十分显著。无论何时，只 要有人采取这种做法，大众就会蜂拥买进小麦，结果小麦的成交价也进入了新高区域。 这个过程一直顺利地持续着，直到主要的市场运动到达终点。当小麦市场向下回落的时 候，黑麦市场也亦步亦趋地回落，从其 1925 年 1 月 28 日的最高点 1.82 美元，下跌到 1.54 美元，跌幅达 28 美分，与此同时小麦的回落幅度为 28 美分。5 月 2 日，五月小麦回升到距 离前期最高点 3 美分的位置，价格是 2.02 美元，但是黑麦并没有像小麦那样从下跌中强劲 复苏，而是只能回升到 1.70 美元，此处比其前期最高点低 12 美分。 这段时间我一直密切注视着两个市场，上述反差令我受到强烈的震撼，我感觉有什么事 情不对头了，因为在整个大牛市期间，黑麦总是必定领先小麦一步。现在，它不但没有领导 谷物交易池里的上涨行情，自己反倒落后了。小麦已经恢复了这轮不正常回撤的绝大部分跌 幅，而黑麦却做不到，大约落下了每蒲式耳 12 美分。这个动作完全不同于往常。 于是我立即着手研究，目的是要确定黑麦没有和小麦同比例地向上收复失地的原因。原 因很快就水落石出了。公众对小麦市场抱有极大兴趣，但是对黑麦市场并无兴趣。如果黑麦 市场行情完全是一人所为，那么为什么突然之间，他就忽视了它呢？我的结论是，要么他不 再对黑麦有任何兴趣，已经出货离场，要么由于他在两个市场同时卷入过深，已经没有余力 进一步加码了。 我当即认定，无论他是否还留在黑麦场内都没有区别，从市场角度看，两种可能性最终 都会导致同样的结果，因此我立即动手检验自己的推论。 黑麦市场的最新报买价是 1.69 美元，我决意查明黑麦市场的真实状况，就在黑麦市场 发出卖出 200,000 蒲式耳的“市价指令”。当我发出指令的时候，小麦市场的报价是 2.02 美 元。在指令完成之前，黑麦每蒲式耳下跌了 3 美分，在指令完成后 2 分钟之内，又重新回 到 1.68 美元。 通过上述交易指令的执行情况，我发现该市场没有太多的买卖指令。然而，我还是不确 定到底将要发生什么情况，因此我再次下达指令卖出第二笔 200,000 蒲式耳，结果大同小异 --执行指令时，市场下跌了 3 美分，但是当指令完成后，市场仅仅回升了 1 美分，而没有达 开户返佣 90%，咨询 QQ：9248480 外汇交流群：2773207 外汇指南网站：http://www.yxvb.com 到先前 2 美分的幅度。 我对自己对市场状况的分析还是心存疑虑，于是发出第三笔指令，再卖出 200,000 蒲式 耳。开头还是一样--市场再次下跌，但是，事后却没有回升。市场下跌势头以成，因而继续 下降。 那就是我正在观察和等待的秘密警告信号。我自信地判断，如果某人在小麦市场上持有 巨额头寸，却由于种种原因没有保护黑麦市场（他的原因到底是什么我并不关心），那么他 同样不会或者不能支撑小麦市场。于是，我立即下达“市价指令”，卖出 5,000,000 蒲式耳五 月小麦。这笔单子的成交价从 2.01 美元卖到 1.99 美元。那一天晚上，小麦收市于 1.97 美元 附近，黑麦收市于 1.65 美元。我很高兴，因为卖出指令最后成交的部分已经低于 2.00 美元， 而 2.00 美元属于关键点，市场已经向下突破了这个关键点，我对自己的头寸觉得很有把握。 自然，我绝不会对这笔交易有任何忧虑。 几天过后，我买回了自己的黑麦头寸。当初卖出只是试验性的操作，目的是确定小麦市 场的状态，结果这些头寸带来了 250,000.00 美元的利润。 与此同时，我继续卖出小麦，直至累计卖空头寸达到了 1 千 5 百万蒲式耳。3 月 16 日， 五月小麦收市于 1.64 美元；第二天一早，利物浦市场的行情比美国行情的折合数额低 3 美 分，如果折算成相应的美元价格，则将导致我们的市场开市于 1.61 美元附近。 这时，我做了一件我的经验告诉我不该做的事，也就是在市场开盘之前下达指定价格的 交易指令。然而，情绪的诱惑战胜了理智的判断，我发出指令在 1.61 美元买入 5 百万蒲式 耳，这个价格比前一天的收市价低 3 美分。开盘时，成交价格的波动范围从 1.61 美元到 1.54 美元。我对自己说：“你明知故犯，活该这样的下场。”这一次还是人性本能压倒了直觉判断。 我毫不怀疑，我的指令将会按照约定的价格 1.61 美元成交，也就是按照当天开盘价格区间 的最高点买进。 就这样，当我看到 1.54 美元的价格时，又发出另一份指令，买进 5 百万蒲式耳。马上， 我就收到一份成交报告：“买进 5 百万蒲式耳五月小麦，成交价 1.53 美元。” 我再次下达指令买进 500 万蒲式耳。不到一分钟，成交报告就来了。“买进 5 百万蒲式 耳，成交价 1.53 美元，”我自然以为我的第三笔买进指令的成交价是 1.53 美元。随后，我要 到了第一笔交易指令的成交报告。下面就是经纪商交给我的成交报告： “向您报告，买进第一笔 5 百万蒲式耳，完成您的第一份指令。 向您报告，买进第二笔 5 百万蒲式耳，完成您的第二份指令。 以下是您第三份指令的成交报告： 350 万蒲式耳，成交价 153 100 万蒲式耳 153 0.125 开户返