中国利率市场化的思考

东方企业文化·金融分析 2010 年 1 月 49 中国利率市场化的思考 陈 昊 （西南财经大学经济信息工程学院，成都，611130） 摘 要：本文主要研究利率市场化的定义，利率市场化的必要性和中国的可行性，并最后提出个人综合其 他研究人员关于中国利率市场化进程一点建议。 关键词：利率市场化 金融抑制 利率模型 他国实践 条件分析 改革现状 不利因素 改革途径 中图分类号：F830.48 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2010）01—0049—02 利率市场化定义 利率作为金融市场的价值尺度，调节杠杆，晴雨表在 金融市场的运作中扮演着及其重要的角色，有着不可代替 的意义。而利率市场化又是金融自由化的核心内容。所谓 利率市场化是和利率管制相对而言的，其定义是：利率市 场化，就是由资金市场供求双方共同决定利率水平，让利 率充分发挥市场调节作用，从而促进经济发展更协调更有 效。从这个定义可以看出利率市场化下的利率的决定是由 供求双方即资金的提供者和融资者通过金融市场的供求关 系共同决定的，这很类似与商品市场自由化中产品价格的 决定方式。 利率市场化与经济增长 总的来说 利率的市场化有利于市场资源的优化配置， 有利于投资结构的合理化，有利于投资效率的提高，有利 于市场的公平竞争。 利率市场化所必须的条件分析 稳定的宏观经济环境是利率市场化改革所必须的前提 条件。利率市场化在增强了金融部门流动性的同时也加大 金融机构的风险，由于金融市场和商品市场在调整速度上 有很大的差异，在放开利率管制之后金融部门很容易发生 经济波动。如果没有一个稳定的宏观环境，金融机构的稳 定机制又没有配套，就会使本来就不稳定的宏观环境进一 步恶化，这样利率市场化就不能改善宏观经济的效率，就 有悖于利率市场化的初衷了。 要推行利率市场化改革，另外一个重要条件就是市场 微观主体的地位和行为方式符合，即市场主体必须有 独立的经济地位和规范的市场行为方式。改革关系到的微 观主体主要包括储蓄人，企业和银行，首先储蓄人的行为 一般来说是规范的，独立的，这里着重讨论企业和银行。 中国利率市场化改革的有利条件 在改革开放之前的计划经济时期，我国利率受到严格 管制，也很少对利率调整。政府并不把利率作为配置资金 的一种手段。1978 年以后严格的利率管制政策才有所松动。 我国在利率市场改革方面已经取得了很大成效，几个关键 性的步骤都已经成功的进行，就差最后等待条件的完善和 时机的进一步成熟，取消贷款利率下限和存款利率上限从 而完全彻底的实施利率市场化。 这些都是中国利率市场化的有利条件，可以说这些措 施都是在循序渐进，条件成熟的时候推行的，都为利率彻 底市场化做足了准备，我国利率市场化进程到现在已经是 万事具备只欠东风了。 中国利率市场化最后一步怎么走 中国的利率市场化是一个意义深远，利国利民的经济 政策，中国现在做到了这一步已经可以说成功了一大半， 这个改革历经将近 20 年，中国也很有耐心的选择了循序渐 进，稳扎稳打的温和的改革方式，一边完善条件，一边逐 步改革，到现在已经是箭在弦上，就差最后一击了，上边 提到的不利因素如果能够很好的解决，这最后一步就有迈 出了大半部，我作为一个刚刚接触到这个问题新手当然提 不出什么石破惊天的伟大建议，但是学习这么久总有一点 看法，在这里提出来，也算是对研究一个总结和升华。我 认为中国利率市场化的这最后一步还应该注意一下几个方 面的问题。 第一，我国还应本着循序渐进的原则进一步加快市场 硬件建设,为实现货币市场的统一奠定基础;逐步开放货币 市场,降低对货币进入资格的限制,增加市场交易成员;加快 二级市场建设;建立统一、权威的资信评估结构。在此过程 中,央行应该采取措施,如适当调整再贷款利率,改变目前央 行再贷款利率低于货币市场利率的局面,将变动再贴现率和 开展公开市场业务作为主要的货币政策工具。 第二,加快推进金融结构特别是商业银行体系改革。利 率市场化是通过市场机制激活金融中介机构,促进储蓄向投 资转化,促进经济增长,如果作为金融中介机构的银行经营 僵化,效率低下,就很难发挥利率市场化配置资金资源的优 势。所以要推进利率市场化,就必须进行金融结构,特别是银 行体系的改革。要求政府不再直接决定资金的分配,尽快着 手金融结构改革,按现代企业的要求,建立一个混合型 商业银行体系。通过深化银行改革,使银行成为自主经营、 自负盈亏、自求平衡、自我约束的法人实体,并按盈利性、 安全性和流动性的要求开展经营活动。才能保证利率信号 的准确传导,促使市场化利率的形成。 再次,深化国有企业改革。我国利率机制不完善的一个 重要原因是企业作为利率调整的对象,产权不明晰,预算约 束软化,行为不规范,从而使其对利率变动缺乏弹性。利率市 场化微观基础的构造重点是国有银行商业化和一般企业的 真正企业化,由于目前我国未实现完全的银企企业化,利率 市场化就缺乏相应的基础,考虑到银企的企业化现实,可逐 步放开票据贴现利率和扩大贷款利率浮动范围和幅度。同 时必须深化国有企业改革,使企业成为对利率变动反映灵敏 的市场主体。使企业真正走向市场,真正成为自主经营、自 负盈亏的法人实体。要实现政企分开,产权明晰,落实企业自 主权。对国有企业进行公司制改造,使其建立起现代企业制 度,在总经理、董事会和股东大会之间形成目标一致、权责 东方企业文化·金融分析 2010 年 1 月 50 分明、相互制约的有效机制。通过建立健全企业的利益驱 动和风险约束机制,来加强企业对利率的反映程度。 参考文献： [1] 赵英军. 利率自由化并非自由选择[M] 中国经济 出版社 1991 年 1 月 [2] 韩汉君. 经济发展中的利率[M] 伤害社会科学院 出版社 2004 年 7 月 [3] 艾洪德. 利率市场化进程中的金融机构利率风险 管理研究[M] 东北财经大学出版社 2004 年 12 月 [4] 解川波，尹志朝.利率市场化与利率风险管理[M] 西南财经大学出版社 2006 年 11 月 [5] 张静琦，刘建军，尹优平. 我国利率市场化：现 实与抉择[J] 西南财经大学金融研究集 1998-2000 [6] 马君潞.21 世纪金融大趋势[M],金融自由化中国 金融出版社,1999. [7] R.巴里·约翰斯顿，V.桑德拉拉加．《金融部门改 革的次序》中国金融出版社,2000． [8] 利率市场化：机遇与风险并存[J]，中国宏观经济 信息网。 [9] 黄达，货币银行学[M]，北京：中国人民大学出版 社，2000 年 8 月第二版 （上接 87 页） 1、价格竞争 汽车厂家出于自身品牌利益的原因，对汽车 4S 店的产 品价格、促销政策、销售区域、零配件和工时的价格均硬 性确定，强硬控制。因此在价格政策面前，4S 店通常受厂 家制约，受同品牌经销商监督，于是有可能靠软性促销调 节，比如赠送礼品，赠送 VIP 维修卡等等附加手段。而且 汽车制造厂实行经销商区域代理，统一服务规范，减少了 经销商之间的无序竞争与抬价、压价。因而，4s 经销商的 竞争行为主要是非价格竞争。 2、非价格竞争——售后服务 每一种营销模式的存在都有其合理性，所以，第一个 层面的竞争对于汽车销售 4s 店而言相对次要，最为关键的 是第二和第三个层面的竞争。而第二和第三个层面竞争的 核心，就是品牌竞争:汽车品牌和服务品牌。汽车销售 4S 店要在市场上立于不败之地，必须具备着两个方面品牌竞 争的优势。 汽车品牌主要是汽车制造商的行为导致，经销商无能 为力，但是在服务品牌领域，4s 经销商则大有作为。从汽 车销售利润的构成看，汽车销售占 10%，售后服务占 50%， 零部件销售占 10%，二手车经营占 20% 。因此，售后服务 的市场是非常巨大的。同时，汽车销售和汽车服务是互动 的，亦即销售带动服务，而服务又促进销售。 因此，随着汽车市场竞争更趋激烈，以上三个层次的 竞争更多地体现在汽车服务的竞争上。在汽车的售后服务 价值链上，从汽车的维护、修理到装演美容，再到零件的 销售、二手车置换以及提供代理年检、上牌、保险、故障 和事故施救、理赔等，无处不是赚钱的商机。汽车 4S 店以 其在售后服务领域的专业性、信誉度、服务质量与其它销 售模式、不同品牌的 4s 销售模式相区别。 四、经济绩效 1、利润率 4S 店经销商的业绩和发展受生产厂家产品设计水平和 质量的制约，容易受到如产品是否为消费者所喜爱、对经 销商和销售人员培训的好坏等因素的影响。品牌专营完全 是在汽车卖方市场的环境下形成的。因而汽车 4S 店的经营 状况的好坏，很大程度上依赖于所经营的品牌，品牌好就 赚钱，品牌不好就不赚钱。同时同一品牌不同的 4S 店的经 销商还得依赖本店经营者与厂家的关系，关系好厂家给予 的相关资源就多，利润的空间也越大。 以一家面积达 2000 平方米的标准 4S 店来计算： 专卖店建设费用（钢架结构落地玻璃）约 300 万元（一 般按 15 年折旧）；购买厂家相关设备及物料费用约 200 万 （设备按 10 年折旧）；每月的流动资金约 200 万；加上员 工工资（按 70 人）每月 18 万元、土地租金（按每平方 60 元计）12 万元、广告费用，另外还有隐性的公关成本等， 每个汽车 4S 店的每月的经营费用约 50 万元； 利润方面：每月销售毛利：100 台*2500 元/台=25 万元； 维修毛利：1500 台/月维修量*500 元/台（客单价）*45%（毛 利率）=33.75 万元；两者合计：58.75 万元； 因此一个经 营得十分好的汽车 4S 店现在每月能有 8 万元的利润已经相 当不错了。 究其原因，4S 店建设的投资过大、经营成本过高，加 之汽车市场上新车型不断增多，而各种车型价格纷纷下降， 这些，都导致了 4S 店的利润降低。具体来说，由以下几个 方面的因素造成的： （l）同类品牌 4S 店的利润分摊 由于同类品牌 4S 店的竞标者太多，而目建设网络的费 用不用厂家自己掏腰包，许多厂家一直都在超量建 4S 店。 原本应有的利润被一一摊薄了。如在北京市场，各品牌的 4S 店已经遍地开花，丰田在建店伊始曾测算，认为半径为 8 公里的区域内有一家 4S 店是合理的，但如今最近的两家 店相距不过 1.5 公里。随着数量的急剧增加，4S 店的竞争 也变得日益激烈。激烈竞争的结果是，新建 4S 店的前期投 入在不断加大，比拼规模，竞相降低汽车销售的价格，明 的不行就暗降，从而利润不断下滑。甚至有些商家为了达 到一定的销售数量，从而得到厂家的返利，不惜亏本销售， 使得利润更低。 （2）不同品牌的利润分流 众所周知，4s 店只能销售单一品牌的汽车，其主要的 利润来源——整车销售、售后维修保养，都依存于较高的 品牌集中度.目前，我国的汽车保有量很低，而汽车品牌却 有 40 多个，数百种车型，几乎囊括了发达国家的所有汽车 品牌，这就导致众多的汽车品牌分摊在较少的用户上，从 而造成品牌的分流，大部分的 4s 店所拥有的顾客不足以支 撑其庞大的支出。一些强势汽车品牌由于多年经营，汽车 保有量大，还有售后服务等还可获得利润。而一些知名度 较低的 4S 店，由于缺乏足够的消费者和服务客户而难以支 撑。 2、4s 的垄断弊端 4S 店不仅是整车的专卖，也是配件的专卖，是保修的 指定提供者。4S 店对配件的垄断是导致市场上配件价格高 高在上的主要原因。此外，现在一些 4S 店大多采用整车降 价、配件涨价的潜规则，很多厂商和 4S 店甚至将整车降价 销售的损失转嫁到售后维修、零配件供应以及相应的服务 上。