第1章+企业财务管理总论student

null企业财务管理企业财务管理Corporate Financial Management管理学院 财务管理系 敖慧 whutaohui@gmail.com教材及参考书教材及参考书教材： 《公司理财学》 邓明然等著 武汉理工大学出版社(2009) 参考书：《财务成本管理》CPA全国统考指定辅导教材 《公司理财》 【美】Stephen A. Ross , Randolph W. Westerfield , Jeffrey F. Jaffe Financial Management and Policy 【美】James C. Van Horne 第一章 财务管理总论第一章 财务管理总论1.1 基本概念 1.2 财务管理的目标 1.3 财务管理的内容和职能 1.4 财务管理的环境和原则 1.5 财务管理的基本观念 1.1 基本概念1.1 基本概念企业财务管理 资金 资金运动 财务关系 会计与财务的联系与区别一、企业财务管理一、企业财务管理财务（Finance):指资金的筹措、运用和分配的业务，是以资金为对象的。 企业财务管理（Financial Management): 也称公司理财。企业财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。 企业财务管理是企业组织财务活动和处理财务活动中所发生的财务关系的一项经济管理工作。一、企业财务管理一、企业财务管理现代公司发展过程中，财务经理（Financial manager)是一个很重要的角色 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 20世纪60年代以来，财务经理（Chief financial officer,CFO )是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响到公司的成败。 案例1 ：八佰伴国际集团在香港破产 案例1 ：八佰伴国际集团在香港破产 1997年11月八佰伴国际集团在香港宣告破产。八佰伴是最早与我国零售业合资的日资企业。除日本本土外，八佰伴在美国、新加坡、香港等16个国家从事海外业务。八佰伴破产的原因主要有：高负债（负债率100%） 高投资 高投机 八佰伴破产的根本原因是财务决策失误。二、资金二、资金资金(fund)： 1.全部财务资源 2.营运资金：流动资产—流动负债 3.速动资产：现金、短期投资、 应收账款等 4.现金：库存现金、银行存款 资金是企业生产经营过程中以货币反映的各种财产物资以及货币本身。（财产物资的价值形态） 三、资金运动三、资金运动资金运动(cash flow):即财务活动。指公司在生产经营过程中的有关资金的筹集,运用,分配等方面的经济业务活动。 1.货币形态的资金的取得与支出 2.实物形态的资金的取得与耗费 3.债权形态的资金的形成与消除 4.债务形态的资金的形成与消除 四、财务关系四、财务关系财务关系：公司由于资金运动而与其各利益集团建立的经济上的联系。 财务关系包括 1.股东与经营者的财务关系 2.经营者与债权人之间的财务关系 3.企业与劳动者之间的财务关系 4.企业内部各单位之间的财务关系 5.企业与税务机关之间的财务关系 6.企业与其债务人之间的财务关系 7.企业与其被投资单位之间的财务关系 股东、经营者和债权人的冲突与协调 股东、经营者和债权人的冲突与协调 股东、经营者、债权人之间构成了企业最重要的财务关系。 问题：股东、经营者、债权人之间为什么会存在冲突？股东和经营者的矛盾与协调 股东和经营者的矛盾与协调 股东的目标：企业财富最大化。 经营者的目标:(1)增加报酬；(2)增加闲暇时间；(3)避免风险。 经营者可能背离股东目标的表现：（1）逆向选择；（2）道德风险 防止经营者背离股东目标的方法: （1）外部收购； （2）经理市场竞争 (3)监督（与经营者签定、审计财务报表、限制经营者的决策权、有计划地检查管理者的额外津贴 ） (4)激励（股票期权，绩效股，奖金和额外津 贴）。 股东和债权人的矛盾与协调股东和债权人的矛盾与协调 股东追求财富最大化，而债权人追求债权的安全。 在发生财务困境时，股东可能采取损失债权人而有利于自己利益的投资策略，就会增加债务代理成本。 高风险投资 发行新债 降低债务代理成本的方法有； 保护性条款 不再提供新的借款或提前收回借款 五、会计与财务的联系与区别五、会计与财务的联系与区别会计 对象——资金 基本职能——反映,监督 基本任务——确认,计量 性质——信息系统 目标——提供真实,公允及时的会计信息 财务 对象——资金 基本职能——控制,决策 基本任务——组织资金运 动,协调财务关系. 性质——决策系统 目标——企业价值最大化1.2 财务管理的目标1.2 财务管理的目标 财务管理的目标，取决于企业的总目标。 企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。 一、企业管理目标对财务管理的要求（一）企业生存目标对财务目标的要求： （一）企业生存目标对财务目标的要求： （1）企业生存的主要威胁一是长期亏损，它是企业终止的内在原因;另一个是不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。 （2）企业在市场中生存下来的基本条件是以收抵支和到期偿还债务。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是企业生存目标对财务管理的第一要求。 　（二)企业发展目标对财务目标的要求： 　（二)企业发展目标对财务目标的要求： 筹集企业发展所需的资金，是企业发展对财务管理的第二要求。 (三 )企业获利目标对财务目标的要求: (三 )企业获利目标对财务目标的要求: 通过合理地使用资金使企业获利，是企业获利对财务管理的第三要求。 二、企业财务目标的综合表达，有以下三种观点： 二、企业财务目标的综合表达，有以下三种观点： 利润最大化 每股盈余最大化 股东财富最大化利润最大化目标的缺陷利润最大化目标的缺陷“利润”的概念含混不清 没有考虑利润的取得时间 没有考虑所获利润和投入资本额的关系 没有考虑获取利润所承担的风险大小 每股盈余最大化目标的缺陷每股盈余最大化目标的缺陷每股盈余最大化考虑企业的利润和股东投入的资本之间的联系，但没有考虑每股盈余取得的时间性及其风险。 股东财富最大化目标的合理性股东财富最大化目标的合理性股东财富最大化或企业价值最大化为财务管理的目标，它反映了资本和获利之间的关系，每股盈余取得的时间及企业风险的大小，此观点是本教材采纳的观点。 问题：企业的价值如何表现？ 三、影响财务管理目标实现的因素 三、影响财务管理目标实现的因素 1 、 财务管理的目标是企业价值或股东财富最大化，股票价格代表了股东财富，股价高低反映了财务管理目标的实现程度。 2、  公司股价受外部环境和管理决策两方面因素的影响。 3、  从公司管理当局的可控制因素看，股价高低取决于企业报酬率和风险，又是由企业投资项目、资本结构、股利政策决定。因此这五个因素影响企业的价值。 　企业财务关系中最为重要的关系是（  ） 　企业财务关系中最为重要的关系是（  ） A股东与经营者之间的关系   B股东与债权人之间的关系  C股东、经营者、债权人之间的关系  D企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系。 答案：C1.3 财务管理的内容1.3 财务管理的内容财务管理的对象：现金（或资金）的循环和周转。 一、财务管理的对象现金流转的概念现金流转的概念在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。 现金的短期循环 现金的长期循环 现金流转不平衡的原因及对不同类型企业的影响 现金流转不平衡的原因及对不同类型企业的影响 盈利企业的现金流转：不打算扩充的盈利企业，其现金流转一般比较顺畅。盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生严重的财务困难。 亏损企业的现金流转：从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期看，亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置前可以维持下去，另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。 扩充企业的现金流转：财务人员的任务不仅是维持当前经营的现金收支平衡而且要设法满足企业扩大的现金需求，并且力求使企业扩充的现金需求不超过扩充后新的现金流入。 结论结论获利企业如果不进行大规模扩充通常不会发生严重的财务困难。 亏损企业的现金流转从长期看是不可能维持的，从短期看如亏损额小于折旧额，在固定资产重置前是可以维持的，若亏损额大于折旧额企业不能及时从外部补充现金将很快破产。 例如，ABC公司的损益表如下：例如，ABC公司的损益表如下：销售收入 100 000 制造成本（不含折旧） 50 000 销售和管理费用 10 000 折旧 20 000 80 000 税前利润 20 000 所得税（30％） 6 000 税后利润 14 000 现金收入＝100 000—（50 000＋10 000+6 000)=34 000 or ＝14 000＋20 000＝34 000 折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。 利润会使企业增加现金，折旧也会使现金增加，折旧还同时使固定资产的价值减少。如果ABC公司亏损，假设其损益表如下：如果ABC公司亏损，假设其损益表如下：销售收入 100 000 制造成本（不含折旧） 90 000 销售和管理费用 10 000 折旧 20 000 120 000 亏损 （20 000） 现金收入＝100 000—（90 000＋10 000)=0 or =（－20 000）＋20 000＝0 该公司虽然亏损20 000元，但现金的余额并未减少。在企业不添置固定资产的情况下，只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额并不减少。二、财务管理的内容二、财务管理的内容财务管理的主要内容包括投资决策、融资决策、股利决策 1.投资决策（Investment Decisions) 长期投资、短期投资 直接投资、间接投资 2.融资决策（Financing Decisions) 内源融资、外源融资 如何取得资金，向谁、何时、融通多少 关键是决定各种来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。 资金：权益资金（Equity/share capital) 借入资金（Debt/borrowing) 长期资金（Long-term Funds) 短期资金（Short-term Funds) 3.股利决策（Dividend Decisions) 股利分配的决策 股利支付率＝股利/净利润 ＝每股股利/每股收益财务管理的内容循环图财务管理的内容循环图筹资（筹资渠道、筹资方式、资本成本、资本结构）投资（固定资产投资、无形资产投资、对外投资）营运资金（货币资金、储备资金、生产资金、成品资金）利润分配（销售收入、产品成本、利润总额、税后利润分配）null 公司理财的四项内容之间的关系是一种相互影响、相互作用、相互促进的关系；前一项内容是后一项内容的前提和基础，后一项内容是前一项内容的继承和延伸。公司理财内容的每次循环都不是简单的重复，而是在和分析前次循环的基础上调整和优化每项活动内容，使每项财务活动更加科学、合理和有效，使公司理财水平不断提高。 三、财务管理的职能和机构（一）财务管理机构的设置 股 东 董 事 会 总 经 理营销副总生产副总财务副总 总财务师总会计师现金经理信用经理税务经理成本经理资本预算经理财务计划经理财务会计经理数据处理经理选 举 聘 用图0—3 公司财务管理机构 三、财务管理的职能和机构三、财务管理的职能和机构(二）财务管理的职能(过程循环） 1.财务预测：提出财务 2.财务决策：核心、方案选优 3.财务预算：最优方案的具体化 4.财务控制：实现最优方案 5.财务分析：评价、考核公司理财的过程循环公司理财的过程循环财务预测（资金预测、销售预测、成本预测、利润预测）财务决策（以成本最小化为目标的生产决策、以利润最大化为目标的生产决策、价格决策）财务计划（资金计划、 销售计划、 成本计划、 利润计划）财务控制（预算控制、标准成本控制、责任成本控制、）财务分析 （内容：资产负债表、损益表、现金流量表、所有者权益变动表) （方法：趋势分析、比率分析等）null 财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析这五项理财具体工作的各自特征，决定了它们在全过程中将承担不同的职责、完成不同的任务、发挥不同的作用。 在公司理财的过程循环中，只要理财人员能保证财务预测的可行性、财务决策的科学性、财务预算的准确性、财务控制的有效性和财务分析的有用性，公司理财水平就能够呈现一种“螺旋式”上升的趋势。从而使公司理财系统具有很高的柔性，即对环境的变化或由环境引起的不确定性具有缓冲能力、适应能力和创新能力。三． 过程循环与内容循环的关系三． 过程循环与内容循环的关系财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析筹资投资营运资金利润分配(二）财务管理的职能(二）财务管理的职能 资金主管（财务副总，CFO）的职责是进行有关财务管理的决策，即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量，即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见，财务管理关注的是现金流量。企业投资的资产 B 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 公司发行证券筹集资金A公司创造现金流量C企业留存现金再投资E支付税收企业和金融市场之间的现金流量 政府D支付利息和股利F 例： 吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示： 例： 吉特曼等学者对美国1000家大型公司调查，财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示：1.4 财务管理的环境 和原则1.4 财务管理的环境 和原则一、财务管理的环境 （一）宏观环境 1. 政治环境 2.经济环境 3.法律环境 4.金融市场环境 （二)微观环境 1.生产经营状况 2.财务管理能力 3.理财组织结构 4.理财人员素质经济环境经济环境经济周期 通货膨胀（Inflation) 利息率波动 经济体制、经济结构、经济政策 市场环境费　雪　效　应费　雪　效　应 费　雪　效　应——名义利率与通货膨胀率的关系。 　　费雪是位经济学家，他最早研究了名义利率与通货膨胀率之间的关系。为了纪念他，经济学界就专门定出了"费雪效应"一词。 　　什么是费雪效应呢？简单地说，就是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化。让我们再来看一下名义利率、实际利率与通货膨胀率三者之间的关系。 　　实际利率=名义利率－通货膨胀率 　　把公式的左右两边交换一下，公式就变成： 　　名义利率=实际利率+通货膨胀率 　　在某种经济下，实际利率往往是不变的，因为它代表的是你的实际购买力。于是，当通货膨胀率变化时，为了求得公式的平衡，名义利率——也就是公布在银行的利率表上的利率会随之而变化。 　　正是因为这个原因，在物价上涨时，人民银行制定出较高的利率水平，甚至还有保值贴补率；而物价下跌，人民银行将一而再，再而三的降息。法律环境法律环境企业组织法规 税务法规 财务法规金融市场环境金融市场环境金融市场及金融性资产的特点 : 广义的金融市场:指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。 狭义的金融市场:指有价证券市场，即股票和债券的发行和买卖市场。 金融性资产特点:流动性、收益性、风险性。 金融市场组成:主体、客体和参加人。主体是指银行和非银行金融机构，它们是连接筹资人和投资人的桥梁。客体是指金融市场上的买卖对象，金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者。 金融市场与企业理财： 1.金融市场是企业投资、筹资的场所 2.金融市场是长短期资金转化的场所 3.金融市场是企业信息的来源影响利率高低的因素 影响利率高低的因素 金融市场上的利率的确定因素： 纯粹利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率。 利率可由下式表示： 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率 金融市场的分类：金融市场的分类：1.短期资金市场（货币市场 Money Markets) 长期资金市场 (资本市场 Capital Markets) 2.现货市场、期货市场 3.发行市场（一级市场、初级市场） 流通市场 （二级市场、次级市场） 4.债券市场、股票市场、抵押市场资本市场 Capital Markets资本市场 Capital Markets一年期以上各种资金交易关系的总和。 资本市场：证券市场、中长期信贷市场 广义的资本市场：证券市场 中长期信贷市场 非证券化的产权交易市场 狭义的资本市场：证券市场我国主要的金融机构：我国主要的金融机构：1.中国人民银行：Central Bank 2.政策性银行；国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行 3.商业银行； 4.非银行金融机构 非银行金融机构：非银行金融机构：保险公司 信托投资公司 证券机构：证券公司、证券交易所、 登记结算机构 财务公司 金融租赁公司 二、 财务管理的原则 二、 财务管理的原则 财务管理原则也可称为理财原则，可概括为三类12条： 　　第一类是有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识： 　　自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、引导原则。 　　第二类是有关创造价值和经济效率的原则，是对增加企业财富基本规律的认识： 　　有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则。 　　第三类是有关财务交易的原则，是人们对于财务交易基本规律的认识：   　　风险-报酬权衡原则、投资分散化原则、资本市场有效原则、货币时间价值原则。 理财的艺术理财的艺术1.风险是一把双刃剑，既能使你成为富翁，也能够让你变成乞丐，永远不要高估或低估它； 2.不要把鸡蛋都放在一个“篮子”里，因为一旦“篮子”出现以外，所有“鸡蛋”都会破碎； 3.不要过分迷信别人能为自己理好财，委托理财也可能成为一个甜蜜的陷阱； 4.不要随波逐流，投资理财应注意实用性及整体收益； 5.对个人的理财而言，不要高成本负债； 对公司理财而言，也不能没有负债； 6.用别人的钱做自己的事才是理财的最高境界，理财需要无赖行为。第五节 财务管理的基础观念第五节 财务管理的基础观念效益观念 计划观念 风险观念 产权观念 时间价值观念一、效益观念一、效益观念 经济效益是指人们对各种经济活动成果或绩效所作的评价。 这种评价可从两方面来看，从质的方面看，一种经济活动，如果其作用和影响符合社会的生产目的，它就有效益，否则就没有效益；从量的方面看，一种经济活动投入一定，产出越多，或者产出一定而投入越少，则其效益越好；反之，则效益越差。二、计划观念二、计划观念 计划是未来时期工作的安排和布置，是为实现既定目标而制定的行业方案，在一些细小、简单的活动中，计划是存在于组织者头脑中的构想和安排，但对于各种复杂的活动而言，计划则是周密详细的、书面的行动纲领。三、风险观念三、风险观念 在经济学中，风险是指由于未来经济条件的不确定而引起的使经济主体遭受意外损失的可能性。  在经济生活中，公司面临的风险大体可分为两类： 一类是市场风险（Market risk)，是由公司外部市场环境的变化，如政治、经济、利率、通货膨胀等各种因素的变化而产生的风险，是一种系统性的、不可分散、不可回避的风险；又称为不可分散风险或系统风险。 另一类是特殊风险(Unique risk)，是由特定公司自身的素质，如公司的管理能力、生产效率、产品创新、产品的适应程度等所产生的风险，是一种非系统性的、可分散、可回避的风险。又称为不可分散风险或非系统风险。 四、产权观念四、产权观念 产权，又称财产权，是围绕财产而形成的包括所有权、占有权、处置权、使用权、收益权、交易权以及其他经济权利在内的权利束。 从表面上看，产权是一种物权，是人与财产之间的关系；而从本质上看，它是通过财产而形成的人与人之间的经济关系。它规定了人们在对待和运用财产时必须遵循的行为准则以及不遵循这些准则时必须付出的成本。 公司理财从本质上看，就是一种产权管理。这是因为理财所依据的财权本身就是一种产权，具体包括筹资权、投资权、资金使用权、成本费用开支权、收益分配权、产品订价权等；同时，理财目标的实现离不开产权的经营管理。产权经营是通过产权交易、产权转让和产权重组等方实现的。五、货币时间价值五、货币时间价值（一）货币时间价值的含义 　　货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。由于货币时间价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值。 货币时间价值货币时间价值货币的时间价值是非常非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个最基本的评价标准。 例：油田投资决策例：小林的油田投资决策例：小林的油田投资决策　　小林的智囊班子已经考察过，油田如果现在开发，马上可以获利100万元，如果5年后开发，由于原油价格上涨，可获利160万元，到底选择什么时候投资呢？ 　　小林的智囊班子分成了两派，一部分人主张在五年后投资，因为很明显，160万要大于100万；另一部分人又觉得应该把资金的时间价值考虑进去，也就是说，如果现在投资获得的100万元又可以进行新的投资，当时社会的平均获利率是15%，那么五年后100万会变成200万元（100*1.155），金额显然大于160万。 　　那么，究竟谁说得对呢？事实上，在经济学家的头脑中，会倾向于用第二种方法考虑问题。因为不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时间的货币收入显然不宜直接比较。第二种方法种把100万换算成了5年后的钱，价值就大于了160万。这种考虑问题的方法显然是更为合理的。如何理解货币时间价值？如何理解货币时间价值？增量 经投资和再投资产生 货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 在实务中，人们习惯使用相对数表示货币的时间价值 随着时间的延续，货币总量在循环和周转中呈几何级数增长 （二）货币时间价值的计算（二）货币时间价值的计算单利终值 F=P× (1+n×i) 单利现值 P=F/(1+n×i) P=1 i=8% FV n=1 1.08 n=2 1.16 n=20 2.6 n=200 17复利现值 F=P× (1+i) n 复利终值 P=F/(1+i) n P=1 i=8% F n=1 1.08 n=2 1.17 n=20 4.66 n=200 4,838,949.591.单利终值与单利现值1.单利终值与单利现值单利终值F＝P×（1十i×m) 单利现值P=F/(1+i × m) 式中 P—现值，即。年[第一年初)的价值，F—终值，即计算期年来的价值, j——利率； M——计息期数。 [例] 存入本金1000元，年利率为8％，则第一、第二年的单利终值为： 一年后的终值F1＝1000×(1十8％×1)＝1080(元) 两年后的终值F2＝1000×(1十8％×2)＝1160(元) (以下类推) [例7—2] 单利终值为2000元，年利息率为8％ 第二年的单利现值为： 第一年单利现值PI＝2000/（1+8% )=1852(元) 第二年单利现值P2=2000/(1+2 × 8%)=1724(元) 2.复利终值和复利现值2.复利终值和复利现值1）.复利终值 F＝P（1＋i）n 1元钱，年利率为10％，从第一年到第五年，各年年末的终值计算如下： 1元1年后的终值＝1×(1十10％)＝1.1元 1元2年后的终值＝1.1×(1十10％)＝1.21元 （1＋i）n ：复利终值系数 2）.复利现值 P＝F（1＋i）－n 将来的l元钱，在10％年利率的情况下其现值可计算如下： 1年后一元的现值：1×（1+10%） －1=0.909元 2年后一元的现值：1×(1+10%)-2=0.826元 （1＋i）－n 复利现值系数 3）.复利利息 i＝F－P 例1：某人有1200元，拟投入报酬率为8％的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加一倍？ F＝1200×2＝2400 F＝1200×（1+8%)n 2400=1200 ×（1+8%)n （1+8%)n=2 (F/P,8%,n)=2 查“复利终值系数表”，在i＝8％的项下寻找2，最接近的值为： (F/P,8%,n)=1.999 所以：n＝9 例2：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ F=1200×3＝3600 F=1200×（1＋i)10=3600 （1＋i)10=3 (F/P,i,19)=3 因为：(F/P,6％,19)=3 所以最低可接受的报酬率为6％。 例3：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10％，他现在应投入多少元？ P=F×（P/F,i,n)=10000× （P/F,10％,5) =10000×0.621 ＝6210（元）复利计算中的利率i是年利率，相应地，指数n为年数。 复利计算中的利率i是年利率，相应地，指数n为年数。 称为复利现值系数，记作（p/F,i,n）。 　　 称为复利终值系数，记作（F/p,i,n）。 复利终值系数、复利现值系数均可通过查表求得。注：实际计息期小于一年注：实际计息期小于一年当实际计息期不是一年时，所公布的年利率为名义利率，记为r，实际计算时要将名义利率调整为实际利率。当一年内多次计息时，调整复利计算公式为： 式中，r为名义利率，即计息期不为一年但仍然用年表示的利率。M表示每年计算复利的次数。nM代表了在n年内总的计息次数。 例：某公司发行的面值1000元的5年期债券，其年利率为8%。如果每年计息一次，则利率8％为实际利率，其终值为： 例：某公司发行的面值1000元的5年期债券，其年利率为8%。如果每年计息一次，则利率8％为实际利率，其终值为： 如果每年计息4次，则利率8％为名义利率，其实际年利率为： 　其终值为： 当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大。 3.年金的计算 3.年金的计算 1）、普通年金 　　普通年金是指各期期末收付的年金。 普通年金终值＝年金×年金终值系数（称为年金终值系数，记作（F/A,i,n），表示年金为A，利率为i，期限为n年的年金终值。公式可以简写为：　F=A·（F/A,i,n） 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 普通年金现值＝年金×年金现值系数 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 普通年金现值＝年金×年金现值系数 也可以理解为，在未来每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。 按照终值和现值的关系： 记作（p/A,i,n） 例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10％，他应当现在给你在银行存入多少钱？ A=100 n=3 i=10%, 求P=? P=A (P/A,i,n)=100× (P/A,10％,3) = 100 ×2.487＝248.70（元） 例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起自动每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10％，每年需要存入多少元？ F=A(F/A,i,n) A=F×1/ (F/A,i,n) =10000× 1/ (F/A,10％,5) =10000×(1/6.105)=1638(元） 例：假设以10％的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？ P=A(P/A,i,n) A=P×1/ (P/A,i,n) =20000× 1/ (P/A,10％,10) =20000 ×0.1627=3254（元）偿债基金、偿债基金系数、投资回收系数偿债基金、偿债基金系数、投资回收系数实际工作中，往往需要根据年金终值或年金现值推算年金。计算偿债基金年金的方法实际上是将年金终值折算成年金，计算投资回收系数的方法是将年金现值折算为年金的方法。 　　偿债基金年金＝终值×偿债基金系数＝终值÷年金终值系数 　　偿债基金系数是年金终值系数的倒数。 　　在已知现值的情况下计算年金可以用下式： 　　年金＝现值×投资回收系数＝现值÷年金现值系数 　　投资回收系数是年金现值系数的倒数。 （2）预付年金 （2）预付年金 预付年金是指在每期期初支付的年金。由于预付年金的计息期从年末提前到年头，因而与普通年金终值和现值相比，预付年金的终值和现值都要扩大(1+i)倍。利用这一原理，可以通过查阅普通年金的现值和终值计算预付年金的现值和终值。 预付年金终值＝年金×预付年金终值系数 　　　　　　＝年金×普通年金终值系数×（1+i） 预付年金现值＝年金×预付年金现值系数 　　　　　　＝年金×普通年金现值系数×（1+i） （3）递延年金 （3）递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。其可图示为： 递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法类似，按n期计算即可：F=A·（F/A,i,n） 递延年金现值的计算方法有三种： 　　第一种方法：先求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。递延期末指图中的m处。 第二种方法：先求出（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值。 第三种方法：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值 （4）永续年金（4）永续年金　永续年金是无限期定额支付的年金。 　　永续年金是无限期定额支付的年金。永续年金没有终止时间，因而也就无终值。 　　永续年金现值为： 　　永续年金现值＝年金/利率 例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10％，现在应存入多少钱？ P=A/i=10000÷10％＝100 000（元） 例：如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6％，对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？ P=A/i=2÷1.5％＝133.33（元）多选题多选题1．递延年金具有如下特点：（      ）。　　A．年金的第一次支付发生在若干期以后 B．没有终值 C．年金的现值与递延期无关 D．年金的终值与递延期无关 E．现值系数是普通年金现值系数的倒数   　单选题　单选题　1．某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（      ）。 　　　A．671600             　　　B．564100 　　　C．871600             　　　D．610500      2．普通年金终值系数的倒数称为（      ）。 　A．复利终值系数           　B. 偿债基金系数 　C．普通年金现值系数        　D. 投资回收系数  null3．有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（      ）万元。 　　　A．1994.59          　　　B．1565.68 　　　C．1813.48          　　　D．1423.21 null4．假设企业按12％的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（  ）元。（2000年） 　　　A．40000         　　　B．52000 　　　C．55482         　　　D．64000 5．某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（        ）。（2001年） 　　　A. 2% 　　　B. 8% 　　　C. 8.24% 　　　D. 10.04% 判断题 判断题 　1．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。（      练习题练习题一、单项选择题 1.A方案在3年中每年年初付款200元，B方案在3年中每年年末付款200元，若利率为10%，则二者在第三年末时的终值相差（　　）元。 A.66.2 B.62.6 C.266.2 D.26.62 2.货币时间价值等于（ ） A.无风险报酬率 B.通货膨胀补偿率 C.无风险报酬率与通货膨胀补偿率之和 D.无风险报酬率与通货膨胀补偿率之差 3.若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为（ ） A.18.10％ B.18.92％ C.37.84％ D.9.05% 5.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额提款的时间是第（ ） A.5年末 B.8年末 C.7年末 D.9年末 6.关于递延年金，下列说法中不正确的是( ) A.递延年金无终值，只有现值 B.递延年金的第一次支付是发生在若干期以后的 C.递延年金终值计算方法与普通年金终值计算方法相同 D.递延年金终值大小与递延期无关null7.已知（P/F，10%,5）=0.6209,（F/P,10%,5）=1.6106,（%,5）=3.7908，（F/A,10%,5）=6.1051，那么，偿债基金系数为（ ） A.1.6106 B.0.6209 C.0.2638 D.0.1638 8.甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（ ） A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能会出现上述三种情况中的任何 9.若使复利终值经过4年后变为本金的两倍，每半年计息一次，则年利率应为（ ） A.18.10％ B.18.92％ C.37.84％ D.9.05% 计算题 1.假定你想自退休后（开始于20年后），每月取得2000元。假设这是一个第一次付款开始于21年后的永续年金，年报酬率为4%，则为达到此目标，在下20年中，你每年应存入多少钱？ 2.某保险公司声称不论你连续12年每年支付多大的金额，他们都将在此之后，一直按此金额返还给你。该保险公司所承诺的利率是多少？债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有（） 债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有（） A、寻求立法保护 B、规定资金的用途 C、提前收回借款 D、限制发行新债数额 企业经营者的具体行为目标与所有者的目标不一致可能有（ ）。 企业经营者的具体行为目标与所有者的目标不一致可能有（ ）。 A、避免风险 B、增加利润 C、降低成本 D、增加闲暇 E、增加个人报酬 多选题 多选题 我国曾于1996年发行10年期、利率为11.83%的可上市流通的国债。决定其票面利率水平的主要因素有（）。 A 纯粹利率 B 通货膨胀附加率 C 变现风险附加率 D 违约风险附加率 E到期风险附加率。 企业终止的直接原因是（） 企业终止的直接原因是（） A、持续亏损 B、未能充分使用债务资本 C、长期资本太少 D、不能偿还到期债务 实现股东财富最大化目标的途径是（） 实现股东财富最大化目标的途径是（） 　A、增加利润 　B、降低成本 　C、提高投资报酬率和减少风险 　D、提高股票价格 是非题 是非题 由于未来金融市场的利率难以准确地预测，因此财务管理人员不得不合理搭配长短期资金来源，以使企业适应任何利率环境。（   ）